एआई की आंधी में उड़ता निक्केई: 65,000 के पार, लेकिन ख़तरे की घंटी क्यों बज रही है?

3. सॉफ्टबैंक का एआई से जुड़ा पैराबोलिक लाभ

सॉफ्टबैंक ग्रुप का स्टॉक निक्केई की इस दौड़ का गुरुत्व केंद्र रहा है। गोल्डन वीक की छुट्टियों के बाद 7 मई को शेयर ने 16% से अधिक की छलांग लगाई , और फिर ओपनएआई की सार्वजनिक सूचीबद्धता की खबरों के बाद 21 मई को 20% का एक दिवसीय उछाल दर्ज किया । इसके बाद 22 मई को लगभग 12% की और बढ़त ने इस चाल को और मजबूत कर दिया । तब तक, विदेशी निवेशक प्राथमिक एआई बाज़ार केंद्र के रूप में टोक्यो में आक्रामक रूप से खरीदारी कर रहे थे ।

इस सबको आधार दे रहा था एक रिकॉर्ड त्रैमासिक मुनाफा। सॉफ्टबैंक ने मई के मध्य में लगभग 12 अरब डॉलर के मुनाफे की घोषणा की — जो पिछले साल के आंकड़े से तीन गुना अधिक — जो मुख्य रूप से ओपनएआई में अपनी बढ़ती हिस्सेदारी पर अप्राप्त लाभ से प्रेरित था । इन आंकड़ों ने एआई की कहानी को ठोस रूप दे दिया और इस भावना को बल दिया कि सॉफ्टबैंक ने खुद को एक पीढ़ी के सबसे महत्वपूर्ण तकनीकी बदलाव के केंद्र में स्थापित कर लिया है।

30 अरब डॉलर का सवाल: ओपनएआई दांव के अंदर की कहानी

सॉफ्टबैंक का ओपनएआई के साथ रिश्ता एक अवसरवादी निवेशक से रणनीतिक प्रतिबद्धता में बदल चुका है। कंपनी ने कई फंडिंग राउंड का नेतृत्व किया है और, जेफरीज रिसर्च के अनुसार, ओपनएआई की हालिया पूंजी का लगभग 85% प्रदान किया, जिससे स्टार्टअप का मूल्यांकन 150 अरब डॉलर से बढ़कर 840 अरब डॉलर हो गया । 2026 के दौरान 30 अरब डॉलर के और निवेश की उम्मीद है ।

कागजों पर, यह दांव बेहद लाभदायक रहा है। लेकिन इस निवेश के पैमाने ने विश्लेषकों को सॉफ्टबैंक को ‘ओपनएआई का सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाला प्रॉक्सी’ (OpenAI का प्रतिनिधि) बताने पर मजबूर कर दिया है, जो हर अतिरिक्त डॉलर के साथ केंद्रित जोखिम को बढ़ाता जा रहा है । आलोचकों का कहना है कि यह खर्च कार्यक्रम 2017 और 2019 के 100 अरब डॉलर के विज़न फंड्स के बाद सॉफ्टबैंक का सबसे महत्वाकांक्षी है ।

आंकड़े चौंकाने वाले हैं। एमएसटी फाइनेंशियल के विश्लेषक डेविड गिब्सन ने अनुमान लगाया कि सॉफ्टबैंक ने लगभग 113 अरब डॉलर के निवेश के लिए प्रतिबद्धता जताई है, लेकिन उसकी फंडिंग क्षमता केवल 58.5 अरब डॉलर है । यह अंतर इस असहज सवाल को उठाता है कि समूह क्रेडिट मेट्रिक्स के बुरी तरह बिगड़ने से पहले और कितना कर्ज ले सकता है।

विश्लेषकों की चेतावनियों का अंबार

जहां बाज़ार एआई बूम का जश्न मना रहे हैं, वहीं क्रेडिट विश्लेषक और इक्विटी शोधकर्ता तीखी चेतावनियां दे रहे हैं।

एसएंडपी ने क्रेडिट आउटलुक किया नकारात्मक

मार्च 2026 में, एसएंडपी ग्लोबल रेटिंग्स ने सॉफ्टबैंक ग्रुप के लिए अपने क्रेडिट आउटलुक को स्थिर से नकारात्मक कर दिया और बीबी+ (BB+) की दीर्घकालिक जारीकर्ता क्रेडिट रेटिंग बनाए रखी। एजेंसी ने स्पष्ट रूप से ओपनएआई को सॉफ्टबैंक के ‘सबसे कमज़ोर’ क्रेडिट गुणवत्ता वाले निवेशों में से एक बताया । एसएंडपी ने चेतावनी दी कि अतिरिक्त 30 अरब डॉलर का निवेश समूह की तरलता और इसकी संपत्तियों की साख को नुकसान पहुंचा सकता है, यह नोट करते हुए कि सॉफ्टबैंक के एआई निवेश में ज्यादातर नई-नवेली स्टार्टअप और निजी कंपनियां शामिल हैं, जो महत्वपूर्ण नवाचार जोखिम और भयंकर प्रतिस्पर्धा के संपर्क में हैं ।

जेफरीज ने किया अंडरपरफॉर्म में डाउनग्रेड

इसके तुरंत बाद जेफरीज ने अंडरपरफॉर्म (Underperform) में डाउनग्रेड कर दिया, जिसमें केंद्रित निवेश जोखिम, बढ़ते उत्तोलन और मूल्यांकन पारदर्शिता संबंधी चिंताओं का हवाला दिया गया। फर्म ने संकेत दिया कि ओपनएआई के फंडिंग राउंड में प्रमुख पूंजी प्रदाता के रूप में सॉफ्टबैंक की स्थिति रिपोर्ट किए गए मूल्यांकन और, विस्तार से, सॉफ्टबैंक के अपने नेट एसेट वैल्यू (शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य) को बढ़ा-चढ़ाकर पेश कर सकती है । संबंधित-पक्ष भुगतान — अनुमानित 3 अरब डॉलर प्रति वर्ष ओपनएआई को और 200 मिलियन डॉलर आर्म (Arm) को — वह बनाते हैं जिसे जेफरीज ने एक आत्म-सुदृढ़ीकरण मूल्यांकन चक्र बताया जो टिकाऊ नहीं हो सकता ।

प्रतिस्पर्धी वास्तविकता का एहसास

शायद सबसे बुनियादी चिंता यह है कि ओपनएआई की प्रतिस्पर्धी स्थिति अब प्रभावी नहीं रही। एंथ्रोपिक (क्लॉड), गूगल (जेमिनी), और अच्छी तरह से वित्तपोषित चीनी मॉडल जैसे प्रतिद्वंद्वियों ने तेज़ी से अंतर को कम कर दिया है । ओपनएआई को Q3 2025 में 12 अरब डॉलर का घाटा हुआ , और सबसे उन्नत मॉडल को प्रशिक्षित करने और चलाने की लागत लगातार बढ़ रही है। वह पूर्व स्पष्ट बढ़त जिसने चौंका देने वाले मूल्यांकन को उचित ठहराया था, खत्म हो चुकी है, जिससे सॉफ्टबैंक का सबकुछ दांव पर लगाने वाला यह जुआ तेजी से एक ऐसी एआई हथियारों की दौड़ से जुड़ता जा रहा है जिसका कोई स्पष्ट अंत नहीं दिखता ।

निवेशकों के लिए इसका क्या मतलब है

निक्केई का 65,000 के पार का सफर एक वास्तविक मील का पत्थर है, जो वास्तविक कारकों से पैदा हुआ: भू-राजनीतिक राहत, एक सेमीकंडक्टर सुपर-साइकिल और सॉफ्टबैंक का आश्चर्यजनक एआई-जुड़ा मुनाफा उछाल। लेकिन जिस केंद्रीकरण ने इस तेजी को संभव बनाया, वही अब बाज़ार के सबसे गंभीर गिरावट जोखिम का प्रतिनिधित्व करता है।

अगर एआई सेंटीमेंट पलटता है, अगर ओपनएआई का अगला फंडिंग राउंड स्वतंत्र रूप से उसके 840 अरब डॉलर के मूल्यांकन को मान्य करने में विफल रहता है, या अगर क्रेडिट बाज़ार सख्त होते हैं जबकि सॉफ्टबैंक को अभी भी अरबों डॉलर की प्रतिबद्धताओं को वित्तपोषित करने की आवश्यकता है, तो बिकवाली तेज़ हो सकती है। जेफरीज की डाउनग्रेड ओपनएआई के अगले फंडिंग के अमल में आने तक लगभग 19% की गिरावट का जोखिम दर्शाती है । बाज़ार ने सॉफ्टबैंक को 6.62 का मूल्य-से-आय (P/E) अनुपात दिया है — जो बढ़े हुए नेट एसेट वैल्यू की स्थिरता के बारे में संदेह का संकेत है ।

फिलहाल, एआई ट्रेड बरकरार है। लेकिन विश्लेषकों का स्वर तेज़ हो रहा है: जो निक्केई को 65,000 तक ले गया, वह विपरीत परिस्थितियों में उसे नीचे भी खींच सकता है।