Coinbase की ETH होल्डिंग Pollak के दावे को कितना सही ठहराती है?

Q2 2026 की रिपोर्ट Coinbase की ETH को दो अलग आर्थिक श्रेणियों में दिखाती है:

• निवेश के लिए रखी गई ETH: 1,50,279 ETH, जिसका fair value 23.57 करोड़ डॉलर और cost basis 34.06 करोड़ डॉलर रिपोर्ट किया गया।
• ऑपरेशनल उपयोग के लिए रखी गई ETH: 10,480 ETH, जिसे कारोबारी और संचालन संबंधी जरूरतों के लिए रखा गया था, न कि कंपनी के दीर्घकालिक निवेश पोर्टफोलियो के रूप में।

यह अंतर महत्वपूर्ण है। निवेश वाली श्रेणी Coinbase की कॉरपोरेट ETH ट्रेजरी का सबसे निकटतम सार्वजनिक माप है। ऑपरेशनल श्रेणी बैलेंस-शीट पर मौजूद अतिरिक्त ETH को दिखाती है, लेकिन इसे अपने-आप Ether की कीमत पर कंपनी का दीर्घकालिक दांव नहीं माना जा सकता।

2025 के अंत से कितना बदलाव आया?

2025 के अंत में Coinbase के पास निवेश के लिए 1,51,175 ETH थी। 30 जून 2026 तक यह घटकर 1,50,279 ETH रह गई—यानी 896 ETH, या लगभग 0.6% की कमी।

इसी अवधि में Coinbase के पोर्टफोलियो disclosures पर आधारित रिपोर्टों के अनुसार, कंपनी की Bitcoin होल्डिंग 15,389 BTC से बढ़कर 17,311 BTC हो गई। यानी 1,922 BTC की बढ़ोतरी हुई, जबकि निवेश वाली ETH में मामूली कमी आई। आलोचक इसी बदलाव को Coinbase द्वारा Ether की तुलना में Bitcoin को प्राथमिकता देने के आधार के रूप में देखते हैं।

आंकड़े इससे एक सीमित निष्कर्ष जरूर देते हैं: Coinbase की घोषित ETH निवेश स्थिति थोड़ी कम हुई, जबकि Bitcoin स्थिति बढ़ी। लेकिन वे ETH से पूरी तरह दूरी बनाने की बात नहीं दिखाते। न ही वे यह साबित करते हैं कि Bitcoin की बढ़ोतरी सीधे Base से मिले ETH को बेचकर की गई थी।

Base sequencer विवाद पर ये आंकड़े क्या बताते हैं?

आलोचकों ने Coinbase के पोर्टफोलियो में हुए बदलावों से यह अनुमान लगाया कि कंपनी ने Base के sequencer revenue से मिली ETH बेची होगी और उससे Bitcoin खरीदा होगा। यह व्याख्या सार्वजनिक वित्तीय disclosures से निकाला गया अनुमान थी, किसी खास लेन-देन का प्रमाण नहीं।

घोषित ट्रेजरी बैलेंस “Coinbase ने ETH dump कर दी” वाली सबसे व्यापक धारणा को कमजोर करता है। निवेश के लिए 1,50,279 ETH रखने वाली कंपनी अपनी कॉरपोरेट ETH स्थिति से बाहर नहीं निकली है। हालांकि, यही बैलेंस इस संकरे सवाल का जवाब नहीं देता कि Base के जरिए प्राप्त किसी खास ETH के साथ क्या हुआ। सार्वजनिक आंकड़े यह नहीं बताते कि वह ETH:

• कॉरपोरेट ट्रेजरी में रखी गई;
• खर्चों या अन्य निवेशों के लिए बेची गई;
• Bitcoin में बदली गई;
• staking या दूसरे ऑपरेशनल कामों में लगाई गई; या
• ग्राहकों, OTC सेवाओं या liquidity management के लिए ट्रांसफर की गई।

यही provenance—किस ETH का स्रोत और गंतव्य क्या था—इस बहस की सबसे बड़ी सीमा है। होल्डिंग में हुआ कुल बदलाव हर एक ETH की उत्पत्ति या उसके अंतिम उपयोग को साबित नहीं कर सकता।

Unstaking और Coinbase Prime ट्रांसफर अब भी अस्पष्ट क्यों हैं?

Unstaking गतिविधि या Coinbase Prime को किए गए ट्रांसफर अपने-आप में liquidation का प्रमाण नहीं हैं। ऐसे बदलाव treasury rebalancing, staking administration, संस्थागत या OTC facilitation, liquidity management अथवा बिक्री—किसी भी वजह से हो सकते हैं। Wallet attribution, trade records या कंपनी का ऐसा disclosure, जो किसी ट्रांसफर को खास उद्देश्य से जोड़ता हो, उपलब्ध न होने पर सवाल का निश्चित उत्तर नहीं मिलता।

इसी वजह से exchange-wallet activity को भी सावधानी से पढ़ना चाहिए। Coinbase एक कॉरपोरेट निवेश पोर्टफोलियो के साथ-साथ बड़ा custody कारोबार चलाता है। ग्राहकों, संस्थानों, staking users और ETF से जुड़े खातों की संपत्ति को Coinbase की अपनी ETH नहीं माना जा सकता। Coinbase ने कहा है कि वह अमेरिका में Bitcoin और Ether ETF assets के 80% से अधिक हिस्से के लिए custodian है। इससे custody कारोबार का पैमाना तो समझ आता है, लेकिन यह कॉरपोरेट ट्रेजरी से अलग है।

Ethereum में Coinbase की व्यापक भूमिका पर Pollak का बचाव

Pollak का जवाब केवल Coinbase की ETH होल्डिंग के आकार तक सीमित नहीं था। उन्होंने Coinbase को Base और संबंधित infrastructure के जरिए Ethereum ecosystem में सक्रिय भागीदार और ग्राहक के रूप में पेश किया—सिर्फ नेटवर्क से value निकालने वाली कंपनी के रूप में नहीं। उनके बयान पर प्रकाशित रिपोर्टों में Ethereum ecosystem और development में Coinbase की भूमिका का उल्लेख किया गया है। इससे पहले की सामग्री में EIP-4844 जैसे Ethereum scaling प्रयासों के लिए Pollak का समर्थन भी दर्ज है।

उन्होंने यह भी कहा कि Ethereum community को अपने ग्राहकों और users—जिनमें trading, decentralized finance और memecoins से जुड़े लोग शामिल हैं—को नैतिक कसौटी पर कसना बंद करना चाहिए। यह इस बात पर तर्क है कि ecosystem को कारोबारी प्रतिभागियों के साथ कैसा व्यवहार करना चाहिए। यह इस बात का प्रमाण नहीं है कि Coinbase कभी ETH नहीं बेचता या Base से मिली हर ETH कंपनी की बैलेंस-शीट पर बनी रहती है।

Jason Chaskin का संबंधित बचाव भी ecosystem integration पर केंद्रित है। उनके तर्क के अनुसार Coinbase एक साथ ETH holder, Base operator, Ethereum का ग्राहक, custodian और users व assets के लिए on-ramp है। ये भूमिकाएं Ethereum के साथ Coinbase के व्यापक संबंध को दिखाती हैं, लेकिन sequencer revenue को संभालने की पारदर्शी नीति का विकल्प नहीं हैं।

सबसे संतुलित निष्कर्ष

Pollak के बयान का एक विश्वसनीय और सीमित आधार है: Coinbase ने लगभग 1,50,000 ETH निवेश के लिए रखी हुई घोषित की थी और 31 दिसंबर 2025 से 30 जून 2026 के बीच यह स्थिति लगभग जस की तस रही। कंपनी ने ऑपरेशंस के लिए 10,480 ETH भी रिपोर्ट की, जबकि 2026 की पहली छमाही में उसकी Bitcoin निवेश होल्डिंग बढ़ी।

इसलिए उपलब्ध साक्ष्य से तीन निष्कर्ष निकलते हैं:

1. Dedicated DAT कंपनियों को अलग रखने पर Coinbase एक बड़ी सार्वजनिक कॉरपोरेट ETH holder बनी रही।
2. उसकी filings इस दावे को कमजोर करती हैं कि कंपनी ने अपनी ETH ट्रेजरी को बड़े पैमाने पर बेचकर छोड़ दिया।
3. filings यह साबित नहीं करतीं कि Base sequencer से मिली खास ETH, unstaked ETH या Coinbase Prime को भेजी गई ETH के साथ वास्तव में क्या किया गया।

इसका सही अर्थ न तो “Coinbase ने अपनी सारी ETH बेच दी” है और न ही “Coinbase कभी ETH नहीं बेचती।” सार्वजनिक रिकॉर्ड कॉरपोरेट होल्डिंग के आकार और उसके बने रहने को स्थापित करता है, लेकिन पहले हुए खास लेन-देन का उद्देश्य अब भी स्पष्ट नहीं है।