AQAv2 का मुख्य नवाचार यह परिभाषित करना है कि 'संरेखित' एसेट होने का क्या अर्थ है। पहले, यह शब्द एक ही प्रोटोकॉल के लिए बनाए गए स्टेबलकॉइन को संदर्भित करता था। AQAv2 'संरेखण' को एक आर्थिक संबंध के रूप में पुनः परिभाषित करता है: कोई भी स्टेबलकॉइन जिसका जारीकर्ता प्रोटोकॉल के साथ रिज़र्व यील्ड का बहुमत साझा करता है, वह योग्य हो सकता है । USDC, जो Coinbase और Circle की प्रतिबद्धताओं द्वारा समर्थित है, अब इस परिभाषा में फिट बैठता है।

तीन-पक्षीय तंत्र

राजस्व का पुनर्निर्देशन एक सावधानीपूर्वक संरचित तीन-पक्षीय प्रणाली के माध्यम से काम करता है:

• Circle तकनीकी डिप्लॉयर के रूप में कार्य करता है, जो अपने क्रॉस-चेन ट्रांसफर प्रोटोकॉल (CCTP) के माध्यम से USDC की मिंटिंग, रिडेम्पशन और क्रॉस-चेन ट्रांसफर को संभालता है ।
• Coinbase आधिकारिक ट्रेजरी डिप्लॉयर के रूप में कार्य करता है। यह बड़े रिज़र्व पूल का प्रबंधन करता है जहाँ USDC का अधिकांश हिस्सा रहता है, और इन फंड्स को यील्ड-बेयरिंग इंस्ट्रूमेंट्स—मुख्य रूप से शॉर्ट-टर्म US ट्रेजरी बिल—में लगाता है ।
• Hyperliquid को अपने L1 ब्लॉकचेन पर बैठे USDC से उत्पन्न लागत-समायोजित रिज़र्व यील्ड का लगभग 90% प्राप्त होता है—यह आय पहले पूरी तरह से Circle और Coinbase के पास जाती थी ।

Hyperliquid पर USDC को एक निश्चित 1:9 अनुपात में एक कॉन्ट्रैक्ट एग्जीक्यूशन लेयर (सक्रिय ट्रेडिंग फ्लोट) और एक ट्रेजरी रिज़र्व लेयर (निष्क्रिय रिज़र्व जो यील्ड कमाते हैं) के बीच एल्गोरिदमिक रूप से विभाजित किया जाता है । रिज़र्व लेयर से प्राप्त यील्ड को Hyperliquid के असिस्टेंस फंड में भुगतान किया जाता है, जो एक प्रोटोकॉल-नियंत्रित पूल है जो ओपन मार्केट से ऑटोमैटिक HYPE बायबैक निष्पादित करता है ।

आंकड़ों में राजस्व परिवर्तन

अनुमान Hyperliquid पर USDC की कुल बैलेंस और प्रचलित T-बिल दरों (जो 2026 के मध्य में लगभग 3.8–4.3% थी) के आधार पर भिन्न होते हैं , लेकिन सभी स्रोतों परिमाण एक स्पष्ट सीमा पर सहमत हैं:

• Hyperliquid L1 पर USDC: माप के दिन के आधार पर $5 बिलियन से $6.35 बिलियन ।
• सकल वार्षिक उपज: वर्तमान दरों के आधार पर $170 मिलियन से $218 मिलियन ।
• लागत के बाद Hyperliquid का हिस्सा (~90%): प्रति वर्ष $135 मिलियन से $200 मिलियन ।

परिप्रेक्ष्य के लिए, पिछले नेटिव स्टेबलकॉइन USDH की आपूर्ति लगभग $100 मिलियन थी, जो बायबैक के लिए केवल लगभग $1.9 मिलियन वार्षिक उपज उत्पन्न करता था । AQAv2 बायबैक राजस्व आधार में लगभग 70 से 100 गुना विस्तार का प्रतिनिधित्व करता है ।

यह नया राजस्व स्रोत Hyperliquid के मौजूदा बायबैक प्रवाह के ऊपर आता है। प्रोटोकॉल पहले से ही 97% ट्रेडिंग फीस राजस्व को ऑटोमैटिक HAPE खरीद के लिए असिस्टेंस फंड में भेजता है । AQAv2 के साथ, कुल वार्षिक बायबैक तंत्र ट्रेडिंग फीस और USDC रिज़र्व यील्ड को मिलाकर लगभग $900 मिलियन या उससे अधिक तक पहुँच जाता है ।

बायबैक समयरेखा

रोलआउट ने एक स्पष्ट कार्यक्रम का पालन किया:

• 14 मई, 2026: Coinbase और Circle ने औपचारिक रूप से AQAv2 फ्रेमवर्क और अपनी भागीदारी की घोषणा की ।
• 8 जून, 2026: Coinbase ने Hyperliquid के USDC ट्रेजरी पर AQAv2 को सक्रिय किया, जिससे यह व्यवस्था लाइव हो गई ।
• 26 अगस्त, 2026: पुनर्निर्देशित रिज़र्व यील्ड पर ब्याज संचय आधिकारिक तौर पर शुरू होता है ।
• 3 अक्टूबर, 2026: असिस्टेंस फंड में पहला ऑटोमैटिक भुगतान निर्धारित है—USDC रिज़र्व यील्ड द्वारा वित्तपोषित पहला बायबैक ।
• जारी: अक्टूबर की शुरुआत के बाद, भुगतान और बायबैक हर 30 दिनों में स्थायी रूप से स्वचालित रूप से होते हैं ।

DeFi स्टेबलकॉइन अर्थशास्त्र के लिए एक नया टेम्पलेट

AQAv2 न केवल अपने पैमाने के लिए, बल्कि अपनी संरचना के लिए भी नया है, जो क्रिप्टो में लंबे समय से चली आ रही पावर डायनामिक को उलट देता है।

1. पहले बड़े पैमाने पर ऑन-चेन यील्ड रिकैप्चर। स्टेबलकॉइन रिज़र्व यील्ड—USDC या USDT का समर्थन करने वाली फिएट पर अर्जित ब्याज—ऐतिहासिक रूप से एक केंद्रीकृत राजस्व स्रोत रहा है जिसे पूरी तरह से Circle जैसे जारीकर्ताओं और Coinbase जैसे उनके वितरण भागीदारों द्वारा कैप्चर किया जाता था। AQAv2 के साथ, एक DeFi प्रोटोकॉल ने उस उपज का बहुमत (~90%) दावा करने के लिए सफलतापूर्वक बातचीत की है और इसे ऑन-चेन अपने टोकन धारकों तक पहुँचाया है । यह उपज को वॉल स्ट्रीट की ओर बहने से प्रोटोकॉल की ओर बहने का एक संरचनात्मक बदलाव है।

2. स्टेकिंग के माध्यम से हिस्सेदारी। भागीदारी की शर्त के रूप में Circle और Coinbase दोनों को HYPE टोकन स्टेक करने की आवश्यकता थी: Circle ने 500,000 HYPE स्टेक किए, और Coinbase ने अपनी मौजूदा स्टेक्ड पोजीशन बढ़ा दी । यह सीधे केंद्रीकृत जारीकर्ताओं के वित्तीय हितों को प्रोटोकॉल के टोकन मूल्य के साथ संरेखित करता है। यदि HYPE कम प्रदर्शन करता है, तो ये भागीदार धारकों के साथ नुकसान उठाते हैं। यह 'स्किन इन द गेम' आवश्यकता एक नया पैटर्न है कि कैसे DeFi प्रोटोकॉल अपने इकोसिस्टम तक पहुँच को कंडीशन कर सकते हैं।

3. कोट एसेट्स का एकीकरण। AQAv2 से पहले, Hyperliquid का स्टेबलकॉइन परिदृश्य USDC और प्रोटोकॉल के नेटिव USDH—और संभावित भविष्य के प्रवेशकों के बीच खंडित था। AQAv2 एक एकल 'संरेखित' कोट एसेट स्थापित करके उस विखंडन को समाप्त करता है, जिससे तरलता गहरी होती है और बाजार संरचना सरल होती है ।

4. उद्योग के लिए एक संभावित मिसाल। यदि यह मॉडल टिकाऊ साबित होता है, तो अन्य प्रमुख DeFi डेरिवेटिव प्रोटोकॉल—dYdX, GMX, Synthetix—के पास Circle और Coinbase के साथ समान यील्ड-शेयरिंग समझौतों पर बातचीत करने का एक स्पष्ट टेम्पलेट होगा । प्रत्येक में संभवतः स्टेकिंग प्रतिबद्धताएँ शामिल होंगी जो जारीकर्ताओं को प्रोटोकॉल की सफलता से जोड़ती हैं, जिससे पॉजिटिव-सम फीडबैक लूप बनते हैं। इसका तात्पर्य यह है कि स्टेबलकॉइन रिज़र्व द्वारा उत्पन्न भारी T-बिल ब्याज अब कुछ केंद्रीकृत फर्मों के लिए एक निजी राजस्व स्रोत नहीं रह सकता है—यह DeFi में मूल्य संचय की एक वितरित परत बन सकता है।

चेतावनी और जोखिम

स्रोतों के अनुसार, यह व्यवस्था घर्षण के बिना नहीं है। USDH को धीरे-धीरे चरणबद्ध तरीके से समाप्त किया जाना चाहिए, जो उपयोगकर्ताओं के लिए माइग्रेशन जटिलता पैदा करता है । फ्रेमवर्क Hyperliquid के कोट एसेट जोखिम को एक एकल केंद्रीकृत जारीकर्ता (Circle और इसके बैंक भागीदारों) पर केंद्रित करता है, जो नियामक या परिचालन एकाग्रता जोखिम पैदा कर सकता है। और जबकि अनुमान बड़े हैं, वे निरंतर USDC बैलेंस और अपेक्षाकृत स्थिर T-बिल उपज पर निर्भर करते हैं—ऐसे चर जो फेड नीति या बाजार की भावना के साथ बदल सकते हैं।

AQAv2 का मुख्य नवाचार यह परिभाषित करना है कि 'संरेखित' एसेट होने का क्या अर्थ है। पहले, यह शब्द एक ही प्रोटोकॉल के लिए बनाए गए स्टेबलकॉइन को संदर्भित करता था। AQAv2 'संरेखण' को एक आर्थिक संबंध के रूप में पुनः परिभाषित करता है: कोई भी स्टेबलकॉइन जिसका जारीकर्ता प्रोटोकॉल के साथ रिज़र्व यील्ड का बहुमत साझा करता है, वह योग्य हो सकता है । USDC, जो Coinbase और Circle की प्रतिबद्धताओं द्वारा समर्थित है, अब इस परिभाषा में फिट बैठता है।

तीन-पक्षीय तंत्र

राजस्व का पुनर्निर्देशन एक सावधानीपूर्वक संरचित तीन-पक्षीय प्रणाली के माध्यम से काम करता है:

• Circle तकनीकी डिप्लॉयर के रूप में कार्य करता है, जो अपने क्रॉस-चेन ट्रांसफर प्रोटोकॉल (CCTP) के माध्यम से USDC की मिंटिंग, रिडेम्पशन और क्रॉस-चेन ट्रांसफर को संभालता है ।
• Coinbase आधिकारिक ट्रेजरी डिप्लॉयर के रूप में कार्य करता है। यह बड़े रिज़र्व पूल का प्रबंधन करता है जहाँ USDC का अधिकांश हिस्सा रहता है, और इन फंड्स को यील्ड-बेयरिंग इंस्ट्रूमेंट्स—मुख्य रूप से शॉर्ट-टर्म US ट्रेजरी बिल—में लगाता है ।
• Hyperliquid को अपने L1 ब्लॉकचेन पर बैठे USDC से उत्पन्न लागत-समायोजित रिज़र्व यील्ड का लगभग 90% प्राप्त होता है—यह आय पहले पूरी तरह से Circle और Coinbase के पास जाती थी ।

Hyperliquid पर USDC को एक निश्चित 1:9 अनुपात में एक कॉन्ट्रैक्ट एग्जीक्यूशन लेयर (सक्रिय ट्रेडिंग फ्लोट) और एक ट्रेजरी रिज़र्व लेयर (निष्क्रिय रिज़र्व जो यील्ड कमाते हैं) के बीच एल्गोरिदमिक रूप से विभाजित किया जाता है । रिज़र्व लेयर से प्राप्त यील्ड को Hyperliquid के असिस्टेंस फंड में भुगतान किया जाता है, जो एक प्रोटोकॉल-नियंत्रित पूल है जो ओपन मार्केट से ऑटोमैटिक HYPE बायबैक निष्पादित करता है ।

आंकड़ों में राजस्व परिवर्तन

अनुमान Hyperliquid पर USDC की कुल बैलेंस और प्रचलित T-बिल दरों (जो 2026 के मध्य में लगभग 3.8–4.3% थी) के आधार पर भिन्न होते हैं , लेकिन सभी स्रोतों परिमाण एक स्पष्ट सीमा पर सहमत हैं:

• Hyperliquid L1 पर USDC: माप के दिन के आधार पर $5 बिलियन से $6.35 बिलियन ।
• सकल वार्षिक उपज: वर्तमान दरों के आधार पर $170 मिलियन से $218 मिलियन ।
• लागत के बाद Hyperliquid का हिस्सा (~90%): प्रति वर्ष $135 मिलियन से $200 मिलियन ।

परिप्रेक्ष्य के लिए, पिछले नेटिव स्टेबलकॉइन USDH की आपूर्ति लगभग $100 मिलियन थी, जो बायबैक के लिए केवल लगभग $1.9 मिलियन वार्षिक उपज उत्पन्न करता था । AQAv2 बायबैक राजस्व आधार में लगभग 70 से 100 गुना विस्तार का प्रतिनिधित्व करता है ।

यह नया राजस्व स्रोत Hyperliquid के मौजूदा बायबैक प्रवाह के ऊपर आता है। प्रोटोकॉल पहले से ही 97% ट्रेडिंग फीस राजस्व को ऑटोमैटिक HAPE खरीद के लिए असिस्टेंस फंड में भेजता है । AQAv2 के साथ, कुल वार्षिक बायबैक तंत्र ट्रेडिंग फीस और USDC रिज़र्व यील्ड को मिलाकर लगभग $900 मिलियन या उससे अधिक तक पहुँच जाता है ।

बायबैक समयरेखा

रोलआउट ने एक स्पष्ट कार्यक्रम का पालन किया:

• 14 मई, 2026: Coinbase और Circle ने औपचारिक रूप से AQAv2 फ्रेमवर्क और अपनी भागीदारी की घोषणा की ।
• 8 जून, 2026: Coinbase ने Hyperliquid के USDC ट्रेजरी पर AQAv2 को सक्रिय किया, जिससे यह व्यवस्था लाइव हो गई ।
• 26 अगस्त, 2026: पुनर्निर्देशित रिज़र्व यील्ड पर ब्याज संचय आधिकारिक तौर पर शुरू होता है ।
• 3 अक्टूबर, 2026: असिस्टेंस फंड में पहला ऑटोमैटिक भुगतान निर्धारित है—USDC रिज़र्व यील्ड द्वारा वित्तपोषित पहला बायबैक ।
• जारी: अक्टूबर की शुरुआत के बाद, भुगतान और बायबैक हर 30 दिनों में स्थायी रूप से स्वचालित रूप से होते हैं ।

DeFi स्टेबलकॉइन अर्थशास्त्र के लिए एक नया टेम्पलेट

AQAv2 न केवल अपने पैमाने के लिए, बल्कि अपनी संरचना के लिए भी नया है, जो क्रिप्टो में लंबे समय से चली आ रही पावर डायनामिक को उलट देता है।

1. पहले बड़े पैमाने पर ऑन-चेन यील्ड रिकैप्चर। स्टेबलकॉइन रिज़र्व यील्ड—USDC या USDT का समर्थन करने वाली फिएट पर अर्जित ब्याज—ऐतिहासिक रूप से एक केंद्रीकृत राजस्व स्रोत रहा है जिसे पूरी तरह से Circle जैसे जारीकर्ताओं और Coinbase जैसे उनके वितरण भागीदारों द्वारा कैप्चर किया जाता था। AQAv2 के साथ, एक DeFi प्रोटोकॉल ने उस उपज का बहुमत (~90%) दावा करने के लिए सफलतापूर्वक बातचीत की है और इसे ऑन-चेन अपने टोकन धारकों तक पहुँचाया है । यह उपज को वॉल स्ट्रीट की ओर बहने से प्रोटोकॉल की ओर बहने का एक संरचनात्मक बदलाव है।

2. स्टेकिंग के माध्यम से हिस्सेदारी। भागीदारी की शर्त के रूप में Circle और Coinbase दोनों को HYPE टोकन स्टेक करने की आवश्यकता थी: Circle ने 500,000 HYPE स्टेक किए, और Coinbase ने अपनी मौजूदा स्टेक्ड पोजीशन बढ़ा दी । यह सीधे केंद्रीकृत जारीकर्ताओं के वित्तीय हितों को प्रोटोकॉल के टोकन मूल्य के साथ संरेखित करता है। यदि HYPE कम प्रदर्शन करता है, तो ये भागीदार धारकों के साथ नुकसान उठाते हैं। यह 'स्किन इन द गेम' आवश्यकता एक नया पैटर्न है कि कैसे DeFi प्रोटोकॉल अपने इकोसिस्टम तक पहुँच को कंडीशन कर सकते हैं।

3. कोट एसेट्स का एकीकरण। AQAv2 से पहले, Hyperliquid का स्टेबलकॉइन परिदृश्य USDC और प्रोटोकॉल के नेटिव USDH—और संभावित भविष्य के प्रवेशकों के बीच खंडित था। AQAv2 एक एकल 'संरेखित' कोट एसेट स्थापित करके उस विखंडन को समाप्त करता है, जिससे तरलता गहरी होती है और बाजार संरचना सरल होती है ।

4. उद्योग के लिए एक संभावित मिसाल। यदि यह मॉडल टिकाऊ साबित होता है, तो अन्य प्रमुख DeFi डेरिवेटिव प्रोटोकॉल—dYdX, GMX, Synthetix—के पास Circle और Coinbase के साथ समान यील्ड-शेयरिंग समझौतों पर बातचीत करने का एक स्पष्ट टेम्पलेट होगा । प्रत्येक में संभवतः स्टेकिंग प्रतिबद्धताएँ शामिल होंगी जो जारीकर्ताओं को प्रोटोकॉल की सफलता से जोड़ती हैं, जिससे पॉजिटिव-सम फीडबैक लूप बनते हैं। इसका तात्पर्य यह है कि स्टेबलकॉइन रिज़र्व द्वारा उत्पन्न भारी T-बिल ब्याज अब कुछ केंद्रीकृत फर्मों के लिए एक निजी राजस्व स्रोत नहीं रह सकता है—यह DeFi में मूल्य संचय की एक वितरित परत बन सकता है।

चेतावनी और जोखिम

स्रोतों के अनुसार, यह व्यवस्था घर्षण के बिना नहीं है। USDH को धीरे-धीरे चरणबद्ध तरीके से समाप्त किया जाना चाहिए, जो उपयोगकर्ताओं के लिए माइग्रेशन जटिलता पैदा करता है । फ्रेमवर्क Hyperliquid के कोट एसेट जोखिम को एक एकल केंद्रीकृत जारीकर्ता (Circle और इसके बैंक भागीदारों) पर केंद्रित करता है, जो नियामक या परिचालन एकाग्रता जोखिम पैदा कर सकता है। और जबकि अनुमान बड़े हैं, वे निरंतर USDC बैलेंस और अपेक्षाकृत स्थिर T-बिल उपज पर निर्भर करते हैं—ऐसे चर जो फेड नीति या बाजार की भावना के साथ बदल सकते हैं।