100 अरब डॉलर के बॉन्ड बाजार की विसंगति: जब निवेश-ग्रेड कर्ज जंक जैसा व्यापार करने लगे

एआई कर्ज की लहर: 570 अरब डॉलर और बढ़ती

इसका मूल कारण एआई से जुड़े उधारी का अभूतपूर्व पैमाना है। मॉर्गन स्टेनली का अनुमान है कि एआई-लिंक्ड वैश्विक कर्ज जारी करना 2026 में लगभग 570 अरब डॉलर तक पहुंच जाएगा, जो पिछले वर्ष की समान अवधि में लगभग 60 अरब डॉलर था। मई के अंत तक 236 अरब डॉलर पहले ही जारी किए जा चुके थे । गोल्डमैन सैक्स ने अलग से जुलाई के अंत तक 489 अरब डॉलर के एआई-संबंधित कर्ज जारी होने की गणना की । हाइपरस्केलर अल्फाबेट, अमेज़न, माइक्रोसॉफ्ट, मेटा और ओरेकल सामूहिक रूप से 2026 में लगभग 805 अरब डॉलर का पूंजीगत व्यय करने का अनुमान है ।

ओरेकल: कोयला खान में कैनरी

ओरेकल इस घटना का प्रमुख उदाहरण है। कंपनी 250 अरब डॉलर के डेटा-सेंटर निर्माण में लगी हुई है, जो राजस्व उत्पन्न करने की तुलना में तेजी से नकदी जला रही है । 9 जुलाई, 2026 को, एसएंडपी ग्लोबल रेटिंग्स ने ओरेकल की क्रेडिट रेटिंग को बीबीबी से घटाकर बीबीबी- (जंक से एक पायदान ऊपर) कर दिया, जिसमें पूंजीगत व्यय को परिचालन नकदी प्रवाह से कहीं अधिक होने का हवाला दिया गया । एसएंडपी ने एक ग्राहक, ओपनएआई पर भारी निर्भरता को एक प्रमुख क्रेडिट जोखिम के रूप में भी पहचाना, यह देखते हुए कि ओपनएआई ओरेकल के 638 अरब डॉलर के शेष प्रदर्शन दायित्वों का लगभग आधा हिस्सा है । मूडीज का नकारात्मक दृष्टिकोण है, जिसका अर्थ है कि आगे और कटौती संभव है ।

'फॉलन एंजेल' कैस्केड का जोखिम

जब किसी कंपनी को इन्वेस्टमेंट ग्रेड से घटाकर जंक कर दिया जाता है, तो कई संस्थागत निवेशक (पेंशन फंड, बीमा कंपनियां, और आईजी-ओनली मैंडेट) कीमत की परवाह किए बिना बेचने के लिए बाध्य हो जाते हैं। ब्लूमबर्ग की रिपोर्ट है कि बाजार अब 'फॉलन एंजेल्स के एक नए युग' के लिए तैयार है । चिंता यह है कि औपचारिक डाउनग्रेड की एक लहर हाई-यील्ड मार्केट में आपूर्ति की अधिकता पैदा करेगी, जिससे जंक-बॉन्ड की कीमतें कम होंगी और पूरे क्रेडिट स्पेक्ट्रम में स्प्रेड बढ़ेंगे । जेपी मॉर्गन का अनुमान है कि इस साल 84 अरब डॉलर के बॉन्ड जंक स्टेटस में जा सकते हैं, जो रिकॉर्ड पर सबसे बड़ी फॉलन एंजेल लहरों में से एक होगी।

फिच की चेतावनी: एआई करेक्शन एक शीर्ष क्रेडिट जोखिम के रूप में

28 जुलाई को, फिच रेटिंग्स ने अपना तीसरी तिमाही का ग्लोबल रिस्क आउटलुक प्रकाशित किया, जिसमें चेतावनी दी गई कि एआई बाजार में सुधार एक प्रमुख वैश्विक क्रेडिट जोखिम के रूप में उभर रहा है । फिच ने कहा कि एसएंडपी 500 का चक्रीय रूप से समायोजित पी/ई अनुपात डॉट-कॉम युग के स्तरों के करीब पहुंच रहा है और एआई बूम अमेरिकी पूंजी बाजारों के साथ 'गहराई से जुड़ा हुआ' है । इसका तात्पर्य है: टेक वैल्यूएशन में गिरावट सीधे क्रेडिट रेटिंग डाउनग्रेड और स्प्रेड विस्तार को ट्रिगर कर सकती है, जो एक स्टॉक-मार्केट घटना को क्रेडिट घटना में बदल सकती है ।

संतोष का कारक: स्प्रेड बहु-दशकीय निचले स्तर पर

विडंबना यह है कि व्यापक क्रेडिट बाजार शांत दिख रहा है। 2026 की शुरुआत में इन्वेस्टमेंट-ग्रेड स्प्रेड तीन दशकों के निचले स्तर पर पहुंच गए थे, आईसीई बीओएफए यूएस कॉरपोरेट इंडेक्स का ऑप्शन-एडजस्टेड स्प्रेड लगभग 77–80 आधार अंक था । जुलाई के अंत में जंक स्प्रेड 2.69 प्रतिशत अंक पर अपने ऐतिहासिक औसत से लगभग आधा था । यह तंगी अंतर्निहित गिरावट को छुपाती है: बाजार डाउनग्रेड के जोखिम की कीमत नहीं लगा रहा है, जिससे यह अचानक पुनर्मूल्यांकन के प्रति संवेदनशील हो गया है ।

ये कारक एक संभावित संकट में कैसे बदल सकते हैं

यह तंत्र एक बहु-चरणीय फीडबैक लूप है:

1. एआई की अतृप्त पूंजीगत व्यय मांग कंपनियों को रिकॉर्ड मात्रा में आईजी कर्ज जारी करने के लिए मजबूर करती है, जिससे बाजार में अधिकता आ जाती है।
2. जैसे-जैसे खर्च राजस्व से आगे निकलता है, बैलेंस शीट खराब होती जाती है, जिससे रेटिंग डाउनग्रेड होते हैं (ओरेकल इसका प्रमुख उदाहरण है)।
3. एक बार जब बॉन्ड जंक जैसे स्प्रेड पर कारोबार करने लगते हैं, तो बाजार प्रभावी रूप से उन्हें पहले ही 'चिह्नित' कर चुका होता है, लेकिन वास्तविक रेटिंग ट्रिगर अभी तक नहीं हुआ है।
4. जब औपचारिक डाउनग्रेड आते हैं, तो आईजी-ओनली निवेशकों द्वारा जबरन बिकवाली हाई-यील्ड बाजार में आपूर्ति की अधिकता पैदा करती है, जिससे जंक-बॉन्ड की कीमतें कम हो जाती हैं और पूरे क्रेडिट स्पेक्ट्रम में स्प्रेड बढ़ जाता है।
5. यह पुनर्मूल्यांकन सभी कंपनियों - जिसमें गैर-एआई फर्में भी शामिल हैं - के लिए रिफाइनेंसिंग को अधिक महंगा बना देता है, जिससे वित्तीय स्थितियां व्यापक रूप से कड़ी हो जाती हैं।

फिच की चेतावनी कि एआई करेक्शन अब एक शीर्ष-स्तरीय वैश्विक क्रेडिट जोखिम है, उसे औपचारिक रूप देती है जो 100 अरब डॉलर के जंक-ट्रेडिंग आईजी बॉन्ड और ओरेकल के डाउनग्रेड ने पहले ही संकेत दे दिया है: इन्वेस्टमेंट ग्रेड और जंक के बीच की रेखा वास्तविक समय में मिट रही है, और संस्थागत तंत्र जिसे उस रेखा को पार करने पर बेचना होगा, एक रेटिंग घटना को एक सिलसिलेवार क्रेडिट घटना में बदल सकता है।

जेपी मॉर्गन के 84 अरब डॉलर के आंकड़े पर नोट: यह आंकड़ा मूल शोध क्वेरी में उद्धृत किया गया था, लेकिन उपलब्ध स्रोतों में स्वतंत्र रूप से पुष्टि नहीं की जा सकी। फॉलन एंजेल जोखिम का व्यापक रूप से ब्लूमबर्ग और अन्य द्वारा दस्तावेजीकरण किया गया है, लेकिन सटीक 84 अरब डॉलर के आंकड़े को जेपी मॉर्गन के मूल शोध के विरुद्ध सत्यापित किया जाना चाहिए।