ETF निकासी से तुलना

माइनर्स की बिक्री महत्वपूर्ण है, लेकिन संस्थागत निकासी से छोटी है। अमेरिकी स्पॉट Bitcoin ETFs ने मई-जून 2026 में 13 दिनों की लगातार निकासी में $4.4 बिलियन से अधिक की शुद्ध निकासी देखी, और पहली छमाही में कुल निकासी $5.4 बिलियन से अधिक रही । इस प्रकार, ETF निकासी माइनर्स की बिक्री से डॉलर के मामले में लगभग 2.5-3 गुना अधिक है। मई-जून के दो महीनों का कुल योग लगभग $6.5 बिलियन तक पहुंच गया । हालांकि, ETF निकासी के विपरीत, जो जून में अपने चरम के बाद धीमी हुई, माइनर्स की बिक्री संरचनात्मक रूप से संचालित है और इसके जारी रहने की संभावना है ।

Marathon Digital (MARA) - सबसे बड़ा विक्रेता

MARA Holdings, दुनिया की सबसे बड़ी सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली Bitcoin माइनर, ने माइनर्स की बिक्री में सबसे बड़ा योगदान दिया। इसने 2026 की पहली छमाही में 23,093 BTC लगभग $1.63 बिलियन में बेचे, प्रति BTC औसत मूल्य ~$70,631, जैसा कि 6 अगस्त को फॉर्म 10-क्यू फाइलिंग में बताया गया । इससे MARA का भंडार 53,822 BTC से घटकर 35,577 BTC रह गया - 34% की कमी । आय का उपयोग ऋण चुकाने, संचालन निधि देने और AI बुनियादी ढांचे की ओर रुख करने के लिए किया गया । MARA ने इस अवधि के लिए $1.87 बिलियन का शुद्ध घाटा भी दर्ज किया । अधिकांश बिक्री - 15,133 BTC जिनकी कीमत लगभग $1.1 बिलियन थी - मार्च में परिवर्तनीय नोटों को पुनर्खरीद करने के लिए हुई । MARA ने Coinbase और Two Prime से 18,750 BTC के बदले $600 मिलियन के ऋण भी सुरक्षित किए, जो शुद्ध संचय से संकर ट्रेजरी रणनीति की ओर बदलाव का संकेत देता है, जिसमें बिक्री और संपार्श्विक ऋण दोनों का उपयोग किया जाता है ।

माइनर्स की लाभप्रदता संकट

Glassnode के आंकड़ों के अनुसार, 11 अगस्त, 2026 तक लेन-देन शुल्क माइनर राजस्व का केवल 0.69% था, जो लगभग 10 साल के निचले स्तर पर है । शुल्क लगभग एक वर्ष से माइनर राजस्व के 1% से नीचे बना हुआ है । Glassnode के सह-संस्थापक Rafael Schultze-Kraft ने कहा कि पिछली बार जब शुल्क का हिस्सा इतना कम था तब Bitcoin $400 से नीचे था । इससे कम केवल अप्रैल 2026 में 0.52% का आंकड़ा था । अप्रैल की शुरुआत में दैनिक Bitcoin लेन-देन शुल्क घटकर केवल 2.443 BTC रह गया, जो साल-दर-साल 69% कम है ।

उत्पादन लागत: JPMorgan ने जून 2026 तक सभी लागतों को शामिल करने वाली उत्पादन लागत लगभग $78,000 प्रति BTC होने का अनुमान लगाया । CoinShares ने Q4 2025 में सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध माइनर्स के बीच भारित औसत नकद लागत लगभग $79,995 प्रति BTC होने का अनुमान लगाया । $0.07/kWh पर पूंजीगत व्यय (capex) को छोड़कर अन्य अनुमान $32,000-$59,000 तक हैं, जहां अंतर हार्डवेयर दक्षता पर निर्भर करता है । $78,000-$80,000 की सीमा संभवतः कम कुशल ऑपरेटरों की पूरी लागत को दर्शाती है।

स्पॉट मूल्य: अगस्त 2026 के मध्य में Bitcoin लगभग $64,000 से नीचे कारोबार कर रहा था, जो साल-दर-साल लगभग 27% कम है और अनुमानित उत्पादन लागत से लगभग 18% कम है - इसका मतलब है कि कई माइनर्स घाटे में खनन कर रहे हैं । JPMorgan ने कहा कि Bitcoin लगातार पांच महीनों तक अनुमानित खनन लागत से नीचे कारोबार करता रहा, जिससे लगभग पांच में से एक माइनर लाभहीन हो गया ।

आगे और बिकवाली दबाव की संभावना

आपूर्ति पक्ष पर दृष्टिकोण कई कारणों से मंदी का बना हुआ है:

• संरचनात्मक लागत-संचालित बिक्री: दशक के निचले स्तर पर शुल्क और स्पॉट कीमत से ऊपर उत्पादन लागत के साथ, सूचीबद्ध माइनर्स के पास परिचालन व्यय और ऋण सेवा को कवर करने के लिए BTC को तरल करने के अलावा कोई विकल्प नहीं बचा है । hashprice, माइनर द्वारा प्रति यूनिट कंप्यूटिंग शक्ति पर अर्जित राजस्व, 2026 के मध्य तक प्रति पेटाहैश प्रति दिन उच्च-$20 के स्तर पर आ गया, जो लगभग $35 के ब्रेकईवन स्तर से काफी नीचे है ।
• ETF निकासी: संस्थागत निकासी जून में अपने चरम से धीमी हुई है, लेकिन लगातार कमी बनी हुई है। पहली छमाही की निकासी कुल $5.4 बिलियन थी । Q1 में BTC ETFs में संस्थागत होल्डिंग्स 17% गिर गई । बिक्री व्यापक थी, जिसमें हेज फंड ने 31,400 BTC (39% नीचे) और ब्रोकरेज ने 18,800 BTC (53% नीचे) की स्थिति कम की ।
• कॉर्पोरेट ट्रेजरी की बिक्री: Strategy (पूर्व में MicroStrategy) और अन्य कॉर्पोरेट धारक भी बेच रहे हैं, जिससे आपूर्ति बढ़ रही है । Strategy ने इसी अवधि के दौरान 2022 के बाद पहली बार Bitcoin बेचा ।
• MARA का रुख: MARA ने संकेत दिया कि वह अतिरिक्त माइनिंग हार्डवेयर नहीं खरीदेगा और AI की ओर रुख कर रहा है, जिसका अर्थ है कम BTC संचय और निरंतर ट्रेजरी मुद्रीकरण । कंपनी ने घोषणा की कि वह अतिरिक्त माइनिंग हार्डवेयर नहीं खरीदेगी और इसके बजाय AI बुनियादी ढांचे की ओर रुख कर रही है, Q1 बिक्री से प्राप्त आय का उपयोग कुल ऋण को $3.3 बिलियन से घटाकर $2.3 बिलियन करने के लिए किया गया, जो 30% की कमी है ।
• अभी तक कोई समर्पण (capitulation) संकेत नहीं: हैशरेट में गिरावट पूर्ण माइनर समर्पण दिखाने के बजाय नियंत्रित रही है, जो बताता है कि बिक्री व्यवस्थित लेकिन लगातार है । Bitcoin विश्लेषक Axel Adler Jr. ने कहा कि माइनर्स को कड़ी आर्थिक स्थितियों का सामना करना पड़ रहा है, फिर भी हैशरेट में गिरावट बड़े समर्पण के संकेत दिखाने के बजाय नियंत्रित बनी हुई है । जोखिम यह है कि कीमत में और गिरावट अत्यधिक लीवरेज्ड ऑपरेटरों से जबरन तरलीकरण को ट्रिगर कर सकती है।

स्रोतों के बीच आम सहमति यह है कि माइनर बिक्री, ETF निकासी, और कॉर्पोरेट ट्रेजरी बिक्री एक साथ एक लगातार बहु-स्रोत आपूर्ति अधिशेष बनाते हैं जो Bitcoin की कीमत वसूली पर भारी पड़ता रहता है, जब तक कि मांग में पर्याप्त रूप से तेजी न हो ।

नोट: यह लेख 2026 के मध्य के आंकड़ों पर आधारित एक काल्पनिक परिदृश्य है और केवल सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए है।

ETF निकासी से तुलना

माइनर्स की बिक्री महत्वपूर्ण है, लेकिन संस्थागत निकासी से छोटी है। अमेरिकी स्पॉट Bitcoin ETFs ने मई-जून 2026 में 13 दिनों की लगातार निकासी में $4.4 बिलियन से अधिक की शुद्ध निकासी देखी, और पहली छमाही में कुल निकासी $5.4 बिलियन से अधिक रही । इस प्रकार, ETF निकासी माइनर्स की बिक्री से डॉलर के मामले में लगभग 2.5-3 गुना अधिक है। मई-जून के दो महीनों का कुल योग लगभग $6.5 बिलियन तक पहुंच गया । हालांकि, ETF निकासी के विपरीत, जो जून में अपने चरम के बाद धीमी हुई, माइनर्स की बिक्री संरचनात्मक रूप से संचालित है और इसके जारी रहने की संभावना है ।

Marathon Digital (MARA) - सबसे बड़ा विक्रेता

MARA Holdings, दुनिया की सबसे बड़ी सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली Bitcoin माइनर, ने माइनर्स की बिक्री में सबसे बड़ा योगदान दिया। इसने 2026 की पहली छमाही में 23,093 BTC लगभग $1.63 बिलियन में बेचे, प्रति BTC औसत मूल्य ~$70,631, जैसा कि 6 अगस्त को फॉर्म 10-क्यू फाइलिंग में बताया गया । इससे MARA का भंडार 53,822 BTC से घटकर 35,577 BTC रह गया - 34% की कमी । आय का उपयोग ऋण चुकाने, संचालन निधि देने और AI बुनियादी ढांचे की ओर रुख करने के लिए किया गया । MARA ने इस अवधि के लिए $1.87 बिलियन का शुद्ध घाटा भी दर्ज किया । अधिकांश बिक्री - 15,133 BTC जिनकी कीमत लगभग $1.1 बिलियन थी - मार्च में परिवर्तनीय नोटों को पुनर्खरीद करने के लिए हुई । MARA ने Coinbase और Two Prime से 18,750 BTC के बदले $600 मिलियन के ऋण भी सुरक्षित किए, जो शुद्ध संचय से संकर ट्रेजरी रणनीति की ओर बदलाव का संकेत देता है, जिसमें बिक्री और संपार्श्विक ऋण दोनों का उपयोग किया जाता है ।

माइनर्स की लाभप्रदता संकट

Glassnode के आंकड़ों के अनुसार, 11 अगस्त, 2026 तक लेन-देन शुल्क माइनर राजस्व का केवल 0.69% था, जो लगभग 10 साल के निचले स्तर पर है । शुल्क लगभग एक वर्ष से माइनर राजस्व के 1% से नीचे बना हुआ है । Glassnode के सह-संस्थापक Rafael Schultze-Kraft ने कहा कि पिछली बार जब शुल्क का हिस्सा इतना कम था तब Bitcoin $400 से नीचे था । इससे कम केवल अप्रैल 2026 में 0.52% का आंकड़ा था । अप्रैल की शुरुआत में दैनिक Bitcoin लेन-देन शुल्क घटकर केवल 2.443 BTC रह गया, जो साल-दर-साल 69% कम है ।

उत्पादन लागत: JPMorgan ने जून 2026 तक सभी लागतों को शामिल करने वाली उत्पादन लागत लगभग $78,000 प्रति BTC होने का अनुमान लगाया । CoinShares ने Q4 2025 में सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध माइनर्स के बीच भारित औसत नकद लागत लगभग $79,995 प्रति BTC होने का अनुमान लगाया । $0.07/kWh पर पूंजीगत व्यय (capex) को छोड़कर अन्य अनुमान $32,000-$59,000 तक हैं, जहां अंतर हार्डवेयर दक्षता पर निर्भर करता है । $78,000-$80,000 की सीमा संभवतः कम कुशल ऑपरेटरों की पूरी लागत को दर्शाती है।

स्पॉट मूल्य: अगस्त 2026 के मध्य में Bitcoin लगभग $64,000 से नीचे कारोबार कर रहा था, जो साल-दर-साल लगभग 27% कम है और अनुमानित उत्पादन लागत से लगभग 18% कम है - इसका मतलब है कि कई माइनर्स घाटे में खनन कर रहे हैं । JPMorgan ने कहा कि Bitcoin लगातार पांच महीनों तक अनुमानित खनन लागत से नीचे कारोबार करता रहा, जिससे लगभग पांच में से एक माइनर लाभहीन हो गया ।

आगे और बिकवाली दबाव की संभावना

आपूर्ति पक्ष पर दृष्टिकोण कई कारणों से मंदी का बना हुआ है:

• संरचनात्मक लागत-संचालित बिक्री: दशक के निचले स्तर पर शुल्क और स्पॉट कीमत से ऊपर उत्पादन लागत के साथ, सूचीबद्ध माइनर्स के पास परिचालन व्यय और ऋण सेवा को कवर करने के लिए BTC को तरल करने के अलावा कोई विकल्प नहीं बचा है । hashprice, माइनर द्वारा प्रति यूनिट कंप्यूटिंग शक्ति पर अर्जित राजस्व, 2026 के मध्य तक प्रति पेटाहैश प्रति दिन उच्च-$20 के स्तर पर आ गया, जो लगभग $35 के ब्रेकईवन स्तर से काफी नीचे है ।
• ETF निकासी: संस्थागत निकासी जून में अपने चरम से धीमी हुई है, लेकिन लगातार कमी बनी हुई है। पहली छमाही की निकासी कुल $5.4 बिलियन थी । Q1 में BTC ETFs में संस्थागत होल्डिंग्स 17% गिर गई । बिक्री व्यापक थी, जिसमें हेज फंड ने 31,400 BTC (39% नीचे) और ब्रोकरेज ने 18,800 BTC (53% नीचे) की स्थिति कम की ।
• कॉर्पोरेट ट्रेजरी की बिक्री: Strategy (पूर्व में MicroStrategy) और अन्य कॉर्पोरेट धारक भी बेच रहे हैं, जिससे आपूर्ति बढ़ रही है । Strategy ने इसी अवधि के दौरान 2022 के बाद पहली बार Bitcoin बेचा ।
• MARA का रुख: MARA ने संकेत दिया कि वह अतिरिक्त माइनिंग हार्डवेयर नहीं खरीदेगा और AI की ओर रुख कर रहा है, जिसका अर्थ है कम BTC संचय और निरंतर ट्रेजरी मुद्रीकरण । कंपनी ने घोषणा की कि वह अतिरिक्त माइनिंग हार्डवेयर नहीं खरीदेगी और इसके बजाय AI बुनियादी ढांचे की ओर रुख कर रही है, Q1 बिक्री से प्राप्त आय का उपयोग कुल ऋण को $3.3 बिलियन से घटाकर $2.3 बिलियन करने के लिए किया गया, जो 30% की कमी है ।
• अभी तक कोई समर्पण (capitulation) संकेत नहीं: हैशरेट में गिरावट पूर्ण माइनर समर्पण दिखाने के बजाय नियंत्रित रही है, जो बताता है कि बिक्री व्यवस्थित लेकिन लगातार है । Bitcoin विश्लेषक Axel Adler Jr. ने कहा कि माइनर्स को कड़ी आर्थिक स्थितियों का सामना करना पड़ रहा है, फिर भी हैशरेट में गिरावट बड़े समर्पण के संकेत दिखाने के बजाय नियंत्रित बनी हुई है । जोखिम यह है कि कीमत में और गिरावट अत्यधिक लीवरेज्ड ऑपरेटरों से जबरन तरलीकरण को ट्रिगर कर सकती है।

स्रोतों के बीच आम सहमति यह है कि माइनर बिक्री, ETF निकासी, और कॉर्पोरेट ट्रेजरी बिक्री एक साथ एक लगातार बहु-स्रोत आपूर्ति अधिशेष बनाते हैं जो Bitcoin की कीमत वसूली पर भारी पड़ता रहता है, जब तक कि मांग में पर्याप्त रूप से तेजी न हो ।

नोट: यह लेख 2026 के मध्य के आंकड़ों पर आधारित एक काल्पनिक परिदृश्य है और केवल सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए है।