पार्टनर्स ग्रुप में क्या हुआ?

ब्लूमबर्ग के साथ एक साक्षात्कार में, पार्टनर्स ग्रुप के सीईओ ने पुष्टि की कि ग्लोबल वैल्यू SICAV पर निकासी अनुरोध दूसरी तिमाही के लिए लगभग 9.8% तक पहुंच गए थे, जिससे फंड की 5% तिमाही सीमा सक्रिय हो गई । फंड, जो बायआउट-केंद्रित प्रत्यक्ष नियंत्रण सौदों, प्राथमिक और द्वितीयक फंड प्रतिबद्धताओं और एक प्राइवेट क्रेडिट स्लीव में निवेश करता है, के पास लगभग 15% तरलता थी और परिसंपत्तियों के 15% के बराबर एक अप्रयुक्त क्रेडिट सुविधा तक पहुंच थी ।

इन तरलता बफरों के बावजूद, फर्म ने सभी अनुरोधों को पूरा करने के लिए क्रेडिट लाइनों का उपयोग करने के बजाय निकासी सीमा लागू करने का विकल्प चुना - यह एक ऐसा विकल्प है जो ब्लैकस्टोन द्वारा अपने प्रमुख प्राइवेट क्रेडिट फंड में इसी तरह की स्थिति से निपटने के तरीके के विपरीत है।

घोषणा के बाद स्विस एसेट मैनेजर का शेयर मूल्य दबाव में आ गया। 4 जून की मॉर्निंगस्टार रिपोर्ट में उल्लेख किया गया कि पार्टनर्स ग्रुप होल्डिंग एजी ने एसेट ग्रोथ पर "एवरग्रीन रिडेम्पशन ड्रैग" (निकासी के कारण विकास में बाधा) का संकेत दिया था । जहां कुछ रिपोर्टों ने सुझाव दिया है कि स्टॉक में साल-दर-साल लगभग 30% की गिरावट आई थी, वहीं सटीक YTD गिरावट की उपलब्ध स्रोतों में स्पष्ट रूप से पुष्टि नहीं की गई थी। अप्रैल 2026 के एक स्नैपशॉट में 90-दिन के शेयर मूल्य में 11.62% की गिरावट और एक साल का कुल शेयरधारक रिटर्न 27.63% का नुकसान दिखाया गया ।

बड़ी तस्वीर: प्राइवेट क्रेडिट में निकासी की लहर

पार्टनर्स ग्रुप का यह कदम अकेला नहीं था। 2026 की पहली तिमाही में प्राइवेट क्रेडिट फंडों में निकासी की व्यापक भीड़ देखी गई:

• क्लिफवाटर कॉरपोरेट लेंडिंग फंड (33 बिलियन डॉलर): निवेशकों ने Q1 में 14% शेयर वापस लेने की मांग की, जिससे क्लिफवाटर को अपने इंटरवल फंड ढांचे के तहत निकासी को अधिकतम 7% पर सीमित करने के लिए मजबूर होना पड़ा ।
• ब्लैकस्टोन प्राइवेट क्रेडिट फंड (BCRED): रिकॉर्ड-उच्च निकासी अनुरोधों का सामना करना पड़ा। निकासी पर रोक लगाने के बजाय, ब्लैकस्टोन और 25 से अधिक वरिष्ठ अधिकारियों ने एक फीडर फंड में अपनी 400 मिलियन डॉलर की पूंजी लगाई, जिससे शुद्ध निकासी को कम करके सभी निकासी अनुरोधों को बिना प्रोरेशन के पूरा किया जा सका । फर्म ने BCRED की निकासी सीमा भी बढ़ा दी।
• ब्लैकरॉक: मार्च 2026 में निकासी अनुरोधों में वृद्धि के बाद एक प्रमुख प्राइवेट क्रेडिट डेट फंड से निकासी सीमित कर दी ।
• कार्लाइल: Q1 2026 में अपने कार्लाइल टैक्टिकल प्राइवेट क्रेडिट फंड से निकासी को 5% तक सीमित कर दिया, जब अनुरोध 7 बिलियन डॉलर के फंड की होल्डिंग के 15.7% तक पहुंच गए थे ।

पूरे उद्योग में, बिजनेस इनसाइडर के SEC फाइलिंग के विश्लेषण में पाया गया कि निवेशकों ने पहली तिमाही में प्राइवेट क्रेडिट डायरेक्ट लेंडिंग फंडों से 19.5 बिलियन डॉलर की निकासी का अनुरोध किया। फर्मों ने केवल 10.4 बिलियन डॉलर का भुगतान किया, जो अनुरोधों का 53% है, और 17 में से 9 फंडों ने भुगतान पर रोक लगा दी ।

यह दबाव कई स्रोतों से उपजा है। ब्लैकस्टोन के Q1 2026 अपडेट में निवेशक भावना को प्रभावित करने वाले कारकों के रूप में "बढ़ी हुई अस्थिरता और भू-राजनीतिक उथल-पुथल और एआई व्यवधान की आशंकाओं से प्रेरित अनिश्चितता" का हवाला दिया गया । ब्लैकरॉक फंड की सीमाओं पर रॉयटर्स की एक रिपोर्ट ने व्यापक बाजार पृष्ठभूमि के हिस्से के रूप में "ईरान के खिलाफ बढ़ते अमेरिकी-इजरायली युद्ध" का स्पष्ट रूप से उल्लेख किया ।

एवरग्रीन फंड कमजोर क्यों हैं?

ग्लोबल वैल्यू SICAV जैसे एवरग्रीन फंड निवेशकों को समय-समय पर तरलता का वादा करते हैं - आमतौर पर NAV के 5% तक मासिक या तिमाही निकासी - सामान्य रूप से अद्रव्य निजी परिसंपत्तियों तक पहुंच के बदले में। यह मॉडल तब तक काम करता है जब तक निकासी अनुरोध सीमा से नीचे रहते हैं। जब वे सीमा पार कर जाते हैं, जैसा कि 2026 की शुरुआत में कई वाहनों में हुआ, तो फंडों को एक कठिन विकल्प का सामना करना पड़ता है: संपत्ति बेचकर या क्रेडिट लाइनें खींचकर सभी अनुरोधों को पूरा करें, या गेट लागू करें और प्रतिष्ठा को नुकसान उठाने का जोखिम लें।

यह तनाव 2025 के अंत से बढ़ रहा है। Q4 2025 में, एरेस स्ट्रैटेजिक इनकम फंड, ब्लैकस्टोन प्राइवेट क्रेडिट फंड और ओकट्री स्ट्रैटेजिक क्रेडिट फंड जैसे हाई-प्रोफाइल प्राइवेट क्रेडिट BDC ने NAV के हिस्से के रूप में निकासी अनुरोध 2.71% से 4.89% के बीच देखे, लेकिन फिर भी सभी अनुरोधों को पूरा करने में सक्षम थे । Q1 2026 तक, यह बफर खत्म हो गया था।

आगे क्या होगा?

पार्टनर्स ग्रुप ने स्वीकार किया है कि निकासी की यह सीमा परिसंपत्ति वृद्धि (एसेट ग्रोथ) पर असर डालेगी। जहां कंपनी ने पहले पूरे वर्ष 2026 के लिए 26 से 32 बिलियन डॉलर की सकल नई ग्राहक मांग का मार्गदर्शन किया था, वहीं उसने परिपक्व हो रहे क्लोज-एंडेड प्रोग्रामों से -10 से -13 बिलियन डॉलर के नकारात्मक प्रभाव (टेल-डाउन प्रभाव) का भी पूर्वानुमान लगाया था । अपने एवरग्रीन प्लेटफॉर्म से रोकी गई निकासी का जुड़ना एक और बाधा है, हालांकि सटीक परिमाण - चाहे 1-2% या कोई अन्य आंकड़ा - उपलब्ध सार्वजनिक खुलासों में निर्दिष्ट नहीं किया गया था।

निवेशकों के लिए, यह घटनाक्रम एवरग्रीन मॉडल में निहित तनाव को रेखांकित करता है: तरलता का वादा उतना ही मजबूत है जितना कि बाजार तनाव की अवधि के दौरान फंड की इसे प्रदान करने की क्षमता (और इच्छा)। जैसे-जैसे चिंता प्राइवेट क्रेडिट से प्राइवेट इक्विटी वाहनों तक फैल रही है, अधिक गेट, रचनात्मक पूंजी इंजेक्शन और सीमित निकासी की संभावना है।

पार्टनर्स ग्रुप में क्या हुआ?

ब्लूमबर्ग के साथ एक साक्षात्कार में, पार्टनर्स ग्रुप के सीईओ ने पुष्टि की कि ग्लोबल वैल्यू SICAV पर निकासी अनुरोध दूसरी तिमाही के लिए लगभग 9.8% तक पहुंच गए थे, जिससे फंड की 5% तिमाही सीमा सक्रिय हो गई । फंड, जो बायआउट-केंद्रित प्रत्यक्ष नियंत्रण सौदों, प्राथमिक और द्वितीयक फंड प्रतिबद्धताओं और एक प्राइवेट क्रेडिट स्लीव में निवेश करता है, के पास लगभग 15% तरलता थी और परिसंपत्तियों के 15% के बराबर एक अप्रयुक्त क्रेडिट सुविधा तक पहुंच थी ।

इन तरलता बफरों के बावजूद, फर्म ने सभी अनुरोधों को पूरा करने के लिए क्रेडिट लाइनों का उपयोग करने के बजाय निकासी सीमा लागू करने का विकल्प चुना - यह एक ऐसा विकल्प है जो ब्लैकस्टोन द्वारा अपने प्रमुख प्राइवेट क्रेडिट फंड में इसी तरह की स्थिति से निपटने के तरीके के विपरीत है।

घोषणा के बाद स्विस एसेट मैनेजर का शेयर मूल्य दबाव में आ गया। 4 जून की मॉर्निंगस्टार रिपोर्ट में उल्लेख किया गया कि पार्टनर्स ग्रुप होल्डिंग एजी ने एसेट ग्रोथ पर "एवरग्रीन रिडेम्पशन ड्रैग" (निकासी के कारण विकास में बाधा) का संकेत दिया था । जहां कुछ रिपोर्टों ने सुझाव दिया है कि स्टॉक में साल-दर-साल लगभग 30% की गिरावट आई थी, वहीं सटीक YTD गिरावट की उपलब्ध स्रोतों में स्पष्ट रूप से पुष्टि नहीं की गई थी। अप्रैल 2026 के एक स्नैपशॉट में 90-दिन के शेयर मूल्य में 11.62% की गिरावट और एक साल का कुल शेयरधारक रिटर्न 27.63% का नुकसान दिखाया गया ।

बड़ी तस्वीर: प्राइवेट क्रेडिट में निकासी की लहर

पार्टनर्स ग्रुप का यह कदम अकेला नहीं था। 2026 की पहली तिमाही में प्राइवेट क्रेडिट फंडों में निकासी की व्यापक भीड़ देखी गई:

• क्लिफवाटर कॉरपोरेट लेंडिंग फंड (33 बिलियन डॉलर): निवेशकों ने Q1 में 14% शेयर वापस लेने की मांग की, जिससे क्लिफवाटर को अपने इंटरवल फंड ढांचे के तहत निकासी को अधिकतम 7% पर सीमित करने के लिए मजबूर होना पड़ा ।
• ब्लैकस्टोन प्राइवेट क्रेडिट फंड (BCRED): रिकॉर्ड-उच्च निकासी अनुरोधों का सामना करना पड़ा। निकासी पर रोक लगाने के बजाय, ब्लैकस्टोन और 25 से अधिक वरिष्ठ अधिकारियों ने एक फीडर फंड में अपनी 400 मिलियन डॉलर की पूंजी लगाई, जिससे शुद्ध निकासी को कम करके सभी निकासी अनुरोधों को बिना प्रोरेशन के पूरा किया जा सका । फर्म ने BCRED की निकासी सीमा भी बढ़ा दी।
• ब्लैकरॉक: मार्च 2026 में निकासी अनुरोधों में वृद्धि के बाद एक प्रमुख प्राइवेट क्रेडिट डेट फंड से निकासी सीमित कर दी ।
• कार्लाइल: Q1 2026 में अपने कार्लाइल टैक्टिकल प्राइवेट क्रेडिट फंड से निकासी को 5% तक सीमित कर दिया, जब अनुरोध 7 बिलियन डॉलर के फंड की होल्डिंग के 15.7% तक पहुंच गए थे ।

पूरे उद्योग में, बिजनेस इनसाइडर के SEC फाइलिंग के विश्लेषण में पाया गया कि निवेशकों ने पहली तिमाही में प्राइवेट क्रेडिट डायरेक्ट लेंडिंग फंडों से 19.5 बिलियन डॉलर की निकासी का अनुरोध किया। फर्मों ने केवल 10.4 बिलियन डॉलर का भुगतान किया, जो अनुरोधों का 53% है, और 17 में से 9 फंडों ने भुगतान पर रोक लगा दी ।

यह दबाव कई स्रोतों से उपजा है। ब्लैकस्टोन के Q1 2026 अपडेट में निवेशक भावना को प्रभावित करने वाले कारकों के रूप में "बढ़ी हुई अस्थिरता और भू-राजनीतिक उथल-पुथल और एआई व्यवधान की आशंकाओं से प्रेरित अनिश्चितता" का हवाला दिया गया । ब्लैकरॉक फंड की सीमाओं पर रॉयटर्स की एक रिपोर्ट ने व्यापक बाजार पृष्ठभूमि के हिस्से के रूप में "ईरान के खिलाफ बढ़ते अमेरिकी-इजरायली युद्ध" का स्पष्ट रूप से उल्लेख किया ।

एवरग्रीन फंड कमजोर क्यों हैं?

ग्लोबल वैल्यू SICAV जैसे एवरग्रीन फंड निवेशकों को समय-समय पर तरलता का वादा करते हैं - आमतौर पर NAV के 5% तक मासिक या तिमाही निकासी - सामान्य रूप से अद्रव्य निजी परिसंपत्तियों तक पहुंच के बदले में। यह मॉडल तब तक काम करता है जब तक निकासी अनुरोध सीमा से नीचे रहते हैं। जब वे सीमा पार कर जाते हैं, जैसा कि 2026 की शुरुआत में कई वाहनों में हुआ, तो फंडों को एक कठिन विकल्प का सामना करना पड़ता है: संपत्ति बेचकर या क्रेडिट लाइनें खींचकर सभी अनुरोधों को पूरा करें, या गेट लागू करें और प्रतिष्ठा को नुकसान उठाने का जोखिम लें।

यह तनाव 2025 के अंत से बढ़ रहा है। Q4 2025 में, एरेस स्ट्रैटेजिक इनकम फंड, ब्लैकस्टोन प्राइवेट क्रेडिट फंड और ओकट्री स्ट्रैटेजिक क्रेडिट फंड जैसे हाई-प्रोफाइल प्राइवेट क्रेडिट BDC ने NAV के हिस्से के रूप में निकासी अनुरोध 2.71% से 4.89% के बीच देखे, लेकिन फिर भी सभी अनुरोधों को पूरा करने में सक्षम थे । Q1 2026 तक, यह बफर खत्म हो गया था।

आगे क्या होगा?

पार्टनर्स ग्रुप ने स्वीकार किया है कि निकासी की यह सीमा परिसंपत्ति वृद्धि (एसेट ग्रोथ) पर असर डालेगी। जहां कंपनी ने पहले पूरे वर्ष 2026 के लिए 26 से 32 बिलियन डॉलर की सकल नई ग्राहक मांग का मार्गदर्शन किया था, वहीं उसने परिपक्व हो रहे क्लोज-एंडेड प्रोग्रामों से -10 से -13 बिलियन डॉलर के नकारात्मक प्रभाव (टेल-डाउन प्रभाव) का भी पूर्वानुमान लगाया था । अपने एवरग्रीन प्लेटफॉर्म से रोकी गई निकासी का जुड़ना एक और बाधा है, हालांकि सटीक परिमाण - चाहे 1-2% या कोई अन्य आंकड़ा - उपलब्ध सार्वजनिक खुलासों में निर्दिष्ट नहीं किया गया था।

निवेशकों के लिए, यह घटनाक्रम एवरग्रीन मॉडल में निहित तनाव को रेखांकित करता है: तरलता का वादा उतना ही मजबूत है जितना कि बाजार तनाव की अवधि के दौरान फंड की इसे प्रदान करने की क्षमता (और इच्छा)। जैसे-जैसे चिंता प्राइवेट क्रेडिट से प्राइवेट इक्विटी वाहनों तक फैल रही है, अधिक गेट, रचनात्मक पूंजी इंजेक्शन और सीमित निकासी की संभावना है।