11 जून, 2026 को ECB 2.25% तक ब्याज दरें बढ़ाने के लिए क्यों तैयार है

ECB की अध्यक्ष क्रिस्टीन लेगार्ड ने कहा है कि इस युद्ध ने "दृष्टिकोण को काफी अधिक अनिश्चित बना दिया है" और इसका "निकट अवधि की मुद्रास्फीति पर भौतिक प्रभाव पड़ेगा" । EU के अर्थव्यवस्था प्रमुख वाल्डिस डोम्ब्रोवस्किस ने चेतावनी दी कि एक लंबा संघर्ष - जिसमें ब्रेंट क्रूड लगभग $100 प्रति बैरल बना रहे - मुद्रास्फीति को 3% से ऊपर धकेल सकता है और 2026 की वृद्धि को 0.4 प्रतिशत अंक तक कम कर सकता है । ये स्टैगफ्लेशनरी स्थितियां हैं जो एक केंद्रीय बैंक को कदम उठाने पर मजबूर कर देती हैं।

महत्वपूर्ण बात यह है कि मुद्रास्फीति अब केवल ऊर्जा की कहानी नहीं रह गई है। मूल मुद्रास्फीति, जिसमें अस्थिर खाद्य और ऊर्जा कीमतें शामिल नहीं होतीं, अप्रत्याशित रूप से बढ़कर 2.5% हो गई है, और सेवा मुद्रास्फीति 3.5% तक पहुंच गई । मूल्य दबाव का यह विस्तार नीति निर्माताओं के लिए चिंताजनक है, क्योंकि यह सुझाव देता है कि ऊर्जा का झटका अब व्यापक अर्थव्यवस्था में फैल रहा है और मुद्रास्फीति की उम्मीदों के अनियंत्रित होने का जोखिम बढ़ रहा है।

नीति का एक सुनियोजित उलटफेर

अपेक्षित जून वृद्धि, ECB के 2024-2025 के सहजता चक्र के निश्चित अंत का प्रतीक है। एक कमजोर अर्थव्यवस्था को सहारा देने के लिए उस अवधि के दौरान दरों में कटौती करने के बाद, केंद्रीय बैंक ने जुलाई 2025 से अपनी डिपॉजिट दर 2.00% पर स्थिर रखी थी। यह उलटफेर 2021-2022 के मुद्रास्फीति उछाल से सीखे गए एक महत्वपूर्ण सबक से प्रेरित है: आपूर्ति झटके को "अस्थायी" कहकर खारिज करने का खतरा।

ECB के नीति निर्माता पिछली गलतियों से बचने की अपनी इच्छा के बारे में स्पष्ट रहे हैं। वे एक अधिक सक्रिय दृष्टिकोण का संकेत दे रहे हैं, भू-राजनीतिक ऊर्जा स्पाइक का सामना करने पर हस्तक्षेप के लिए कम सीमा निर्धारित कर रहे हैं । ECB की बोर्ड सदस्य इसाबेल श्नाबेल ने इस भावना को व्यक्त करते हुए कहा, "हम अब इस झटके को नजरअंदाज नहीं कर सकते। मुद्रास्फीति की उम्मीदों के अनियंत्रित होने का जोखिम बढ़ रहा है" । इस संस्थागत स्मृति ने कार्रवाई के लिए लगभग सर्वसम्मत सहमति बना ली है।

अर्थशास्त्री और बाजार की सहमति

दर वृद्धि के आने वाले सबूत भारी हैं। रॉयटर्स के 80 अर्थशास्त्रियों के एक सर्वेक्षण में पाया गया कि 74 लोग 11 जून को 25-आधार-अंक की वृद्धि की उम्मीद कर रहे हैं । वायदा बाजारों ने इस कदम की 92% संभावना तय की है, एक निश्चितता जो मई मुद्रास्फीति डेटा जारी होने के बाद और पुख्ता हुई । पॉलीमार्केट, एक भविष्यवाणी बाजार मंच, ने उसी डेटा के बाद वृद्धि के लिए व्यापारियों के बीच 99% से अधिक सहमति दिखाई ।

अर्थशास्त्रियों और बाजारों के बीच यह एकरूपता एक साझा आकलन को दर्शाती है कि ECB के पास कोई विकल्प नहीं है। डांस्के बैंक की शोध टीम को उम्मीद है कि दर निर्णय के साथ प्रकाशित होने वाले नए ECB स्टाफ अनुमान, पिछले 2.6% से बढ़ाकर 2026 के मुद्रास्फीति पूर्वानुमान को 2.9% कर देंगे, जिससे ऊर्जा प्रभाव औपचारिक रूप से आधिकारिक पूर्वानुमानों में शामिल हो जाएगा ।

नॉर्वे का अप्रत्याशित मोड़: अतिरिक्त गैस आपूर्ति दबाव

ऊर्जा समस्या को नॉर्वे, जो यूरोप का सबसे बड़ा गैस प्रदाता है, से महत्वपूर्ण आपूर्ति व्यवधानों ने और जटिल बना दिया है। नॉर्वेजियन महाद्वीपीय शेल्फ पर अप्रैल और सितंबर के बीच वार्षिक रखरखाव होता है, लेकिन 2026 के सीज़न ने उल्लेखनीय तंगी पैदा कर दी है ।

विशाल ट्रोल गैस क्षेत्र - जो यूरोप का सबसे बड़ा है - और कोल्सनेस ऑनशोर प्रसंस्करण संयंत्र, नियोजित और अनियोजित आउटेज के अतिव्यापन के अधीन रहे हैं। ट्रोल ए पर 21 मई के एक वार्षिक परीक्षण के दौरान पाए गए कंप्रेसर की खराबी के कारण आंशिक आउटेज हुआ, जिसने 26 मई से प्रतिदिन 34.6 मिलियन क्यूबिक मीटर, यानी सामान्य थ्रूपुट का लगभग 26%, की आपूर्ति में कटौती की, जो मई के अंत तक चली । गैस्को के आंकड़ों के अनुसार, ट्रोल और कोल्सनेस पर रखरखाव जून में और गहराई तक निर्धारित है, जिसका भारी प्रभाव 19 जून तक फैला हुआ है । ये नॉर्वेजियन व्यवधान ठीक उस समय गैस बाजार को कस रहे हैं जब भू-राजनीतिक आपूर्ति जोखिम पहले से ही बढ़े हुए हैं, जिससे ऊपरी कीमत का वह दबाव बढ़ रहा है जो ECB की सख्त नीति को बढ़ावा देता है।

सितंबर का सवाल खाड़ी पर टिका है

जहां जून में दर वृद्धि लगभग तय है, वहीं सितंबर में दूसरी वृद्धि की संभावना अत्यधिक सशर्त है। ECB के मुख्य अर्थशास्त्री फिलिप लेन ने चेतावनी दी है कि एक लंबा मध्य पूर्व युद्ध यूरो-क्षेत्र की मुद्रास्फीति को काफी बढ़ा सकता है और विकास में बाधा डाल सकता है । फ्रैंकफर्ट का तर्क स्पष्ट है: यदि संघर्ष जारी रहता है और ऊर्जा की कीमतें ऊंची बनी रहती हैं, तो एक अस्थायी झटके को स्थायी मजदूरी-मूल्य के चक्रव्यूह में बदलने से रोकने के लिए ECB फिर से सख्ती करने पर मजबूर होगा।

बाजार का अनुमान वर्तमान में सितंबर में दूसरी वृद्धि की लगभग 50% संभावना दर्शाता है । इसका निर्णायक कारक फारस की खाड़ी की स्थिति होगी। यदि युद्ध विराम तेल और गैस के प्रवाह को स्थिर करता है, तो ECB जून के कदम के विलंबित प्रभाव का आकलन करने के लिए रुक सकता है। इसके विपरीत, एक लंबा संघर्ष, जो ब्रेंट क्रूड को $95-$100 की सीमा में रखता है, नोमुरा जैसी फर्मों के विश्लेषकों द्वारा उल्लिखित सितंबर की वृद्धि को आधार परिदृश्य बना देगा ।

ECB एक अनिश्चित रास्ते पर चल रहा है। उसे ऊर्जा-जनित मुद्रास्फीति से लड़ने के लिए दरें बढ़ानी होंगी, जबकि वह जानता है कि इससे पहले से ही कमजोर विकास और प्रभावित हो सकता है। 11 जून का निर्णय उस कठिन यात्रा का पहला कदम है, लेकिन इसके आगे का रास्ता पूरी तरह से एक ऐसे युद्ध की अवधि पर निर्भर है, जिसे केंद्रीय बैंक नियंत्रित नहीं कर सकता।