ट्रेजरी बायबैक के बाद सोने में उछाल: कमजोर डॉलर और बढ़ती वित्तीय चिंता का खेल

सोने की कीमत का $4,500 के ऊपर जाना केवल अमेरिकी ट्रेजरी द्वारा बॉन्ड खरीदने की खबर का सीधा असर नहीं था। यह मुख्य रूप से अमेरिकी राजकोषीय जोखिम और डॉलर की क्रयशक्ति घटने की आशंका पर आधारित ट्रेड था। इसके साथ लंबी अवधि की बॉन्ड यील्ड में गिरावट और फेडरल रिजर्व की सख्त नीति को लेकर नरम होती उम्मीदों ने तेजी को और गति दी।

स्पॉट गोल्ड 19 अगस्त को करीब 4% चढ़कर $4,518.90 तक पहुंचा और 21 अगस्त को $4,607.35 पर कारोबार किया। रिपोर्टों के मुताबिक, सप्ताहभर में इसकी बढ़त लगभग 5% रही। 182129

ट्रेजरी के ऐलान ने बाजार की कहानी बदल दी

19 अगस्त को अमेरिकी ट्रेजरी ने बताया कि 10–20 वर्ष और 20–30 वर्ष वाले अमेरिकी सरकारी बॉन्ड में लिक्विडिटी-सपोर्ट बायबैक ऑपरेशन का अधिकतम आकार $2 अरब से बढ़ाकर प्रति ऑपरेशन कम-से-कम $4 अरब किया जाएगा। यह बदलाव 9 सितंबर से लागू होकर 4 नवंबर, 2026 तक प्रभावी रहेगा। 12

ट्रेजरी ने इसे लंबे समय वाले सामान्य कूपन बॉन्ड में लिक्विडिटी उपलब्ध कराने का कदम बताया। यह फैसला बॉन्ड बाजार के उस हिस्से पर दबाव के बाद आया, जहां 30-वर्षीय यील्ड लगभग 5.34% तक पहुंच गई थी। घोषणा के बाद यह घटकर करीब 5.19% के आसपास आ गई। 623

महत्वपूर्ण बात यह है कि बड़ा बायबैक अमेरिकी सरकार के कुल कर्ज को तुरंत कम नहीं करता। बाजार के दोबारा मूल्य निर्धारण के समय नए बढ़े हुए लिमिट के तहत खरीदारी भी शुरू नहीं हुई थी। इसलिए इस खबर का असर उसके वास्तविक वित्तीय आकार से अधिक उसके नीतिगत संकेत के कारण हुआ। निवेशकों ने इसे ऐसे संकेत के रूप में देखा कि सरकार लंबी अवधि की उधारी लागत में लगातार बढ़ोतरी को रोकने के लिए बाजार में सक्रिय भूमिका निभाने को तैयार है। 68

यहीं से मुद्रा बाजार में पुरानी चिंता फिर उभरी: अगर वॉशिंगटन ऊंची उधारी लागत को लंबे समय तक बढ़ने नहीं देता, तो क्या समायोजन कमजोर डॉलर या घटती क्रयशक्ति के जरिए होगा? रॉयटर्स ने बाजार की इस प्रतिक्रिया को दोबारा उभरी “डॉलर-डिबेसमेंट” चिंता के रूप में रेखांकित किया। 17

इस माहौल में सोना ही क्यों चमका?

सोना ब्याज नहीं देता। इसलिए जब बॉन्ड यील्ड और वास्तविक ब्याज दरों की उम्मीदें घटती हैं, तो सोना रखने की अवसर-लागत भी कम हो जाती है। ट्रेजरी के ऐलान के बाद 30-वर्षीय यील्ड करीब 5.19% तक गिरी और डॉलर भी कमजोर हुआ। 617

इससे सोने को दो तरफ से समर्थन मिला:

• अवसर-लागत में कमी: लंबी अवधि की यील्ड घटने पर निवेशक सोना रखने के लिए कम ब्याज आय छोड़ते हैं।
• मुद्रा से बचाव: डॉलर कमजोर होने पर डॉलर में कीमत वाला सोना विदेशी खरीदारों के लिए अपेक्षाकृत सस्ता हो जाता है। साथ ही, निवेशक इसे मुद्रा और राजकोषीय जोखिम से बचाव के साधन के रूप में देख सकते हैं।

यहां बाजार की व्याख्या, यील्ड में आई वास्तविक गिरावट जितनी ही महत्वपूर्ण थी। यदि लंबी अवधि की यील्ड बेहतर राजकोषीय स्थिति के कारण घटती, तो उसका संदेश अलग होता। लेकिन इस मामले में यील्ड गिरने के साथ वित्तीय स्थिरता और सरकारी कर्ज को लेकर चिंता बढ़ी। इसलिए गिरती यील्ड ने बॉन्ड बाजार की मजबूती के बजाय सोने को समर्थन दिया। 1718

कमजोर आर्थिक आंकड़ों ने फेड की दर-वृद्धि की उम्मीद घटाई

ट्रेजरी की घोषणा ऐसे समय आई जब अमेरिकी ब्याज दरों को लेकर बाजार में व्यापक पुनर्मूल्यांकन चल रहा था। उपलब्ध बाजार विश्लेषण के अनुसार, नरम मुद्रास्फीति, खुदरा बिक्री और उपभोक्ता धारणा के आंकड़ों ने सितंबर में फेड की दर बढ़ने की अनुमानित संभावना को घटाकर करीब एक-तिहाई कर दिया। जैक्सन होल बैठक से पहले की टिप्पणियों में भी सितंबर की बढ़ोतरी को लगभग तीन में एक संभावना माना गया। 35

सोने के लिए यह समझना जरूरी है कि यील्ड कर्व का कौन-सा हिस्सा बदल रहा है। अगर दो-वर्षीय यील्ड इसलिए बढ़ती है कि बाजार फेड से और अधिक सख्ती की उम्मीद कर रहा है, तो डॉलर को स्पष्ट समर्थन मिलता है और सोने पर दबाव पड़ता है। लेकिन अगर लंबी अवधि की यील्ड राजकोषीय या महंगाई जोखिम के कारण बढ़ती है और निकट अवधि की फेड नीति में उसी अनुपात में बदलाव नहीं आता, तो डॉलर कमजोर और सोना मजबूत हो सकता है। 35

इसका उलटा भी सही है। कम अपेक्षित नीतिगत दरें डॉलर और अल्पकालिक वास्तविक यील्ड पर दबाव डाल सकती हैं, जबकि राजकोषीय चिंता सोने जैसे भौतिक संपत्ति वाले बचाव साधन की मांग बनाए रख सकती है।

भू-राजनीतिक जोखिम ने भी दिया सहारा

उपलब्ध विश्लेषण में अमेरिका-ईरान कूटनीति के ठहराव, होर्मुज जलडमरूमध्य से जुड़े जोखिम और तेल कीमतों में तेजी को सुरक्षित निवेश तथा महंगाई से बचाव की अतिरिक्त वजहों के रूप में बताया गया है। हालांकि, तेल की कीमतों में लगातार तेज उछाल अपने-आप सोने के लिए सकारात्मक नहीं होता—क्योंकि इससे फेड लंबे समय तक सख्त नीति बनाए रख सकता है।

इस तेजी में, फिर भी, राजकोषीय और डॉलर वाले कारक अधिक प्रभावी दिखे। बाजार रिपोर्टों के अनुसार डॉलर इंडेक्स करीब 98.8 तक गिरा, जो मई के अंत के बाद का सबसे निचला स्तर था। 27

अब सोने की अगली दिशा किन बातों पर निर्भर करेगी?

अगली बड़ी परीक्षा अमेरिकी आर्थिक आंकड़े और जैक्सन होल में फेड का संदेश होंगे। 26 अगस्त को जुलाई का व्यक्तिगत उपभोग व्यय यानी PCE आंकड़ा और दूसरी तिमाही के GDP का दूसरा अनुमान जारी होना है। जैक्सन होल आर्थिक संगोष्ठी 27 से 29 अगस्त तक चलेगी और फेड चेयर केविन वॉर्श का मुख्य भाषण 28 अगस्त को निर्धारित है। 323338

सोने के लिए सकारात्मक स्थिति

अगर कोर PCE नियंत्रित रहता है, GDP का संशोधन आर्थिक गतिविधियों में नरमी दिखाता है और वॉर्श संकेत देते हैं कि कमजोर वृद्धि या घटती महंगाई सितंबर में दर बढ़ाने की जरूरत कम करती है, तो सोने को आगे भी समर्थन मिल सकता है। इससे अल्पकालिक दरों की उम्मीदें घटेंगी, डॉलर कमजोर हो सकता है और राजकोषीय जोखिम के कारण सोने की मांग बनी रह सकती है।

डॉलर के लिए सकारात्मक स्थिति

इसके विपरीत, कोर PCE उम्मीद से अधिक मजबूत रहा, GDP में बड़ी ऊपर की ओर संशोधन हुआ या वॉर्श ने लगातार महंगाई और सख्त नीति की जरूरत पर जोर दिया, तो सोने में मुनाफावसूली हो सकती है। ऐसे में दो-वर्षीय यील्ड पर खास नजर रहेगी। फेड की दर बढ़ने की नई उम्मीदों से इसमें उछाल डॉलर के लिए अधिक स्पष्ट सकारात्मक संकेत और सोने के लिए नकारात्मक संकेत होगा।

निष्कर्ष

सोने की तेजी का कारण सिर्फ यह नहीं था कि अमेरिकी ट्रेजरी अपने बॉन्ड वापस खरीदने जा रही है। असली असर उस संकेत का था जो इस फैसले से बाजार को मिला: अमेरिकी सरकार लंबी अवधि की ऊंची उधारी लागत को आसानी से स्वीकार करने को तैयार नहीं दिख रही।

इससे डॉलर की क्रयशक्ति घटने और अमेरिकी वित्तीय स्थिति की स्थिरता को लेकर चिंता बढ़ी। गिरती बॉन्ड यील्ड, सितंबर की फेड दर-वृद्धि की कम होती उम्मीद और भू-राजनीतिक अनिश्चितता ने मिलकर सोने को $4,500 के पार धकेला।

हालांकि, यह तेजी अभी भी आंकड़ों और फेड के संदेश पर निर्भर है। नियंत्रित महंगाई और नरम वॉर्श संदेश से उछाल आगे बढ़ सकता है, जबकि तेज महंगाई, मजबूत वृद्धि या सख्त भाषण इस पूरे रेट और मुद्रा पुनर्मूल्यांकन को उलट सकता है।