बिटकॉइन का 71% ‘सप्लाई इन प्रॉफिट’ संकेत सकारात्मक है, लेकिन नई बुल मार्केट की पुष्टि नहीं

बिटकॉइन के ऑन-चेन संकेतक फिलहाल रचनात्मक तस्वीर पेश करते हैं, लेकिन उपलब्ध आंकड़ों से यह निष्कर्ष नहीं निकलता कि एक टिकाऊ नई बुल मार्केट शुरू हो चुकी है। ज्यादा सटीक वर्णन यह है कि बाजार में ऊपर की ओर झुकाव के साथ कंसोलिडेशन चल रहा है: मुनाफे में मौजूद सप्लाई बढ़ी है, वोलैटिलिटी असामान्य रूप से कम है और कुछ मौकों पर संस्थागत मांग लौटी है। लेकिन यही स्थिति बाजार को लगातार नई खरीदारी पर निर्भर भी बनाती है, खासकर जब होल्डर उन कीमतों तक पहुंचते हैं जहां वे मुनाफावसूली करना चाह सकते हैं।

71% सप्लाई मुनाफे में होने का मतलब क्या है?

“सप्लाई इन प्रॉफिट” से आशय बिटकॉइन की उस सर्कुलेटिंग सप्लाई के हिस्से से है, जो आखिरी बार ऑन-चेन मौजूदा कीमत से कम भाव पर स्थानांतरित हुई थी। रिपोर्टों के अनुसार 71% से ज्यादा सप्लाई अवास्तविक लाभ में थी। यह 74.7% के उस ऐतिहासिक औसत के करीब है, जिसे बिटफिनेक्स के विश्लेषक पहले बेयर-टू-बुल बदलावों से जोड़ते हैं।38

यह बाजार की संरचना में एक अहम सुधार है। मई में, जब बिटकॉइन $82,500 से ऊपर कंसोलिडेट कर रहा था, तब करीब 67% सप्लाई मुनाफे में थी। बाद में तुलनीय कीमतों पर यह अनुपात 71% से ऊपर पहुंच गया।38 सरल शब्दों में, ज्यादा होल्डर फिर से लाभ में आ गए हैं।

मगर इसे संदर्भ संकेतक समझना चाहिए, ट्रिगर नहीं। 74.7% के आसपास का स्तर ऐतिहासिक रूप से बदलावों के समय दिखा है, पर यह न तो ब्रेकआउट की गारंटी देता है और न ही उसकी समय-सीमा बताता है। यह प्रतिशत कीमत के साथ बदलता है: छोटी रैली सेटअप को मजबूत दिखा सकती है, जबकि सीमित गिरावट भी इसे तेजी से कमजोर कर सकती है। असली कसौटी एक दिन की रीडिंग नहीं, बल्कि कीमत का ऊंचे स्तर पर टिकना और लगातार मांग है।

मजबूत होल्डर बेस के साथ बिकवाली का जोखिम भी

मुनाफे में बढ़ती सप्लाई का एक दूसरा पक्ष भी है। जैसे-जैसे ज्यादा कॉइन लाभ में आते हैं, पुराने स्थानीय उच्च स्तरों के पास अधिक निवेशकों के पास मुनाफा बुक करने का विकल्प होता है। बिटफिनेक्स विश्लेषकों के अनुसार, इससे उन स्तरों पर संभावित बिकवाली की गहराई बढ़ती है।3

इसके अलावा, अब भी एक बड़ा समूह घाटे में है। क्रिप्टोक्वांट के आंकड़ों का हवाला देने वाली रिपोर्टों के अनुसार, अगस्त के आखिर तक करीब 617 अरब डॉलर की निवेशित पूंजी घाटे में बनी हुई थी।45 यदि बिटकॉइन इन निवेशकों के लागत-स्तर के करीब पहुंचता है, तो कुछ लोग केवल ब्रेक-ईवन पर निकलने के लिए बेच सकते हैं। इसका अर्थ यह नहीं कि रैली असंभव है; अर्थ सिर्फ इतना है कि नई मांग को इस बिक्री आपूर्ति को समाहित करने लायक मजबूत होना होगा।

इसीलिए, हाल के $80,000–$82,500 क्षेत्र के ऊपर बढ़त तभी ज्यादा भरोसेमंद होगी जब उसके बाद कीमत वहां टिके, न कि केवल कुछ समय के लिए तेज उछाल दिखाए।

कम वोलैटिलिटी तैयारी है, दिशा का अनुमान नहीं

बिटकॉइन की एक महीने की रियलाइज़्ड वोलैटिलिटी ऐतिहासिक निचले स्तरों के करीब बताई गई है। ग्लासनोड के विश्लेषण के अनुसार, इसके दबने की बड़ी वजह दीर्घकालिक होल्डरों द्वारा कॉइन बाजार से दूर रखना है, न कि मार्केट कैप, डेरिवेटिव ओपन इंटरेस्ट या फंडिंग रेट में बदलाव।2

यह स्थिति सकारात्मक हो सकती है, क्योंकि मांग बढ़ने पर बाजार में तुरंत उपलब्ध बिकवाली योग्य बिटकॉइन कम रह सकते हैं। लेकिन कम वोलैटिलिटी अपने आप यह नहीं बताती कि अगला बड़ा कदम ऊपर होगा या नीचे। इसे कीमत के संकुचन के संकेत के रूप में देखना बेहतर है—और उन कारकों पर नजर रखना जरूरी है जो इस संकुचन को तोड़ सकते हैं।

शेयर बाजार से ‘डिकपलिंग’ का दावा अभी विवादित है

विश्लेषक विली वू ने तर्क दिया कि अमेरिकी शेयरों से बिटकॉइन का अलग व्यवहार 2015 जैसा दिखता है, जो 2017 की बिटकॉइन बुल मार्केट से पहले का दौर था। वहीं, क्रिप्टोक्वांट योगदानकर्ता डार्कफॉस्ट ने इस निष्कर्ष पर सवाल उठाते हुए एक ऐसे माप का हवाला दिया जिसमें जुलाई 2026 तक बिटकॉइन और S&P 500 के बीच सहसंबंध सकारात्मक बना रहा।51

असहमति मुख्यतः मापने की पद्धति और देखे गए समय-अंतराल की है। इसलिए कथित डिकपलिंग को नई बुल मार्केट की स्वतंत्र और भरोसेमंद पुष्टि नहीं माना जा सकता। फिलहाल यह एक परिकल्पना है, जिसे कीमत, तरलता और मांग के साथ देखना चाहिए।

तेजी की पुष्टि या खंडन किन बातों से होगा?

निकट अवधि का मामला किसी एक सीमा से कम और कई संकेतों के साथ आने से ज्यादा तय होगा:

• ETF में लगातार मांग: अमेरिका के स्पॉट बिटकॉइन ETF में सितंबर के शुरुआती दिनों में उल्लेखनीय नेट इनफ्लो हुए, जिनमें 3 सितंबर को 730.9 मिलियन डॉलर का इनफ्लो शामिल था। हालांकि फ्लो लगातार एक दिशा में नहीं रहे और 8 सितंबर को 46.6 मिलियन डॉलर का नेट आउटफ्लो दर्ज हुआ।3944
• मैक्रो झटकों को सहने की क्षमता: अमेरिकी ट्रेजरी की लंबी अवधि वाले बॉन्डों के लिए बढ़ी हुई लिक्विडिटी-सपोर्ट बायबैक सीमा 9 सितंबर से लागू हुई और 4 नवंबर तक निर्धारित थी। 11 सितंबर को अगस्त CPI का जारी होना भी ब्याज-दर अपेक्षाओं और जोखिम वाली संपत्तियों की मांग को प्रभावित करने वाली निकट अवधि की घटना थी।458
• टिकाऊ प्राइस ब्रेकआउट: $80,000–$82,500 के हालिया दायरे के ऊपर ब्रेक और टिकाव यह संकेत देगा कि खरीदार लाभ में और ब्रेक-ईवन पर पहुंचे निवेशकों की बिक्री को संभाल रहे हैं। यदि तेजी टिक नहीं पाती—खासकर ETF आउटफ्लो के दोबारा बढ़ने पर—तो यह रेंज-बाउंड बाजार या झूठी शुरुआत की व्याख्या को मजबूत करेगा।340

एक स्पष्ट मंदी वाला वैकल्पिक नजरिया भी है। विश्लेषक क्रिप्टोकॉन का कहना है कि हाल की रिकवरी झूठी बुल-मार्केट शुरुआत हो सकती है और उनके हैल्विंग-साइकिल ढांचे में अंतिम साइकिल बॉटम नवंबर 2026 से जनवरी 2027 के बीच आ सकता है।2128 यह एक विश्लेषक का मत है, प्रमाणित पूर्वानुमान नहीं; फिर भी यह बताता है कि केवल बेहतर होती लाभप्रदता के आधार पर मौजूदा रिकवरी को पक्की बुल मार्केट कहना जल्दबाजी होगी।

निष्कर्ष

71% सप्लाई इन प्रॉफिट की रीडिंग सावधानी के साथ सकारात्मक रुख का समर्थन करती है। बिटकॉइन ने अपनी ऑन-चेन संरचना का कुछ हिस्सा सुधारा है और वह उस स्तर के करीब पहुंच रहा है जो ऐतिहासिक रूप से बाजार-चरण में बदलाव के साथ देखा गया है। फिर भी, यह नई बुल मार्केट की पुष्टि नहीं है।

पुष्टि के लिए लगातार मांग, हालिया रेजिस्टेंस रेंज के ऊपर टिकाऊ ब्रेकआउट और लाभ या ब्रेक-ईवन पर पहुंच रहे निवेशकों की बिकवाली को सोखने की क्षमता चाहिए। तब तक, “ऊपर की ओर झुकाव के साथ कंसोलिडेशन” कहना पूर्ण बुल-मार्केट बदलाव घोषित करने से अधिक साक्ष्य-आधारित निष्कर्ष है।