जेपी मॉर्गन की चेतावनी: बिटकॉइन और गोल्ड में 'मुद्रा अवमूल्यन ट्रेड' तेजी से खत्म क्यों हो रहा है

जब कोई रणनीति बहुत ज्यादा भीड़भाड़ वाली हो जाती है, तो बदलाव की एक फुसफुसाहट भी बड़ी भगदड़ मचा सकती है। वैश्विक बाजारों में जेपी मॉर्गन के विश्लेषक, जिनका नेतृत्व प्रबंध निदेशक निकोलास पनिगिर्तज़ोग्लू कर रहे हैं, बिल्कुल यही इशारा कर रहे हैं। 28 मई, 2026 को प्रकाशित एक शोध नोट में, उन्होंने बिटकॉइन और सोने, दोनों से पूंजी के तेजी से और समन्वित पलायन की पहचान की । ये दोनों ही साल की सबसे लोकप्रिय मैक्रो रणनीति: "डिबेसमेंट ट्रेड" या मुद्रा अवमूल्यन ट्रेड, के मुख्य आधार थे। विश्लेषकों का तर्क है कि यह कदम एक परिसंपत्ति से दूसरी में पैसे का घुमाव (रोटेशन) नहीं है, बल्कि एक विशेष भू-राजनीतिक उत्प्रेरक द्वारा शुरू किया गया संपूर्ण महंगाई-रोधी जटिल निवेश योजना से एक सामूहिक पलायन है ।

डिबेसमेंट ट्रेड का तर्क

डिबेसमेंट ट्रेड एक ऐसी रणनीति है जहाँ निवेशक ऐसी परिसंपत्तियाँ खरीदते हैं जिन्हें पारंपरिक मुद्राओं की क्रय शक्ति के क्षरण के खिलाफ बचाव के रूप में देखा जाता है। यह क्षरण आमतौर पर महंगाई, लापरवाह मौद्रिक नीति या भू-राजनीतिक उथल-पुथल के कारण होता है । 2025 और 2026 की शुरुआत के अधिकांश समय में, उच्च मुद्रास्फीति, केंद्रीय बैंकों के भारी खर्च और ईरान संघर्ष के मिश्रण ने इस ट्रेड के लिए एक आदर्श वातावरण तैयार किया। निवेशकों ने पारंपरिक वित्तीय प्रणाली के बाहर "हार्ड एसेट्स" की तलाश में बिटकॉइन और सोने, दोनों में भारी निवेश किया, एक ऐसी गतिशीलता जिसे खुद जेपी मॉर्गन ने अक्टूबर 2024 में लोकप्रिय किया था ।

लेकिन मई 2026 तक, इस ट्रेड को सहारा देने वाले बुनियादी डर में दरार पड़ने लगी, और उसके बाद हुए पलायन का पैमाना ऐतिहासिक रहा है।

बिटकॉइन ईटीएफ का रक्तपात: एक रिकॉर्ड-तोड़ पीछे हटना

बिटकॉइन से पैसे की निकासी विशेष रूप से हिंसक रही है, जो अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के माध्यम से सामने आई। निवेशकों ने 15 मई से 3 जून तक लगातार 13 कारोबारी दिनों तक पूंजी निकाली, जो जनवरी 2024 में इन उत्पादों के लॉन्च होने के बाद से सबसे लंबी निकासी की अवधि थी । इस रिकॉर्ड दौर का कुल आंकड़ा लगभग 4.37 बिलियन डॉलर का शुद्ध बहिर्वाह था, जिसमें से अकेले ब्लैकरॉक के प्रमुख आईशेयर्स बिटकॉइन ट्रस्ट (IBIT) ने लगभग 3.3 बिलियन डॉलर का योगदान दिया ।

यह उलटफेर आश्चर्यजनक रूप से तेज़ था। मार्च और अप्रैल में, इन्हीं ईटीएफ ने 3.29 बिलियन डॉलर से अधिक का संयुक्त शुद्ध निवेश आकर्षित किया था । लेकिन मई के अंत तक, 2026 का साल-दर-साल शुद्ध निवेश घटकर मात्र 536 मिलियन डॉलर रह गया, जिसने साल की लगभग सारी बढ़त को खत्म कर दिया । जून की शुरुआत में यह गिरावट और तेज हो गई, और 8 जून को समाप्त सप्ताह में 1.72 बिलियन डॉलर का और शुद्ध बहिर्वाह दर्ज किया गया—फरवरी 2025 के बाद का सबसे बड़ा साप्ताहिक आंकड़ा ।

सोने का समानांतर दर्द: ईटीएफ निकासी और कीमतों में गिरावट

इस ट्रेड का दूसरा पहलू भी बेहतर स्थिति में नहीं था। वैश्विक स्वर्ण-समर्थित ईटीएफ, जिनकी 2026 की शुरुआत तक मजबूत मांग थी, ने मई में तीव्र उलटफेर देखा। विश्व स्वर्ण परिषद (WGC) ने पुष्टि की कि भौतिक स्वर्ण-समर्थित ईटीएफ ने महत्वपूर्ण शुद्ध निकासी दर्ज की, जिसने चीन जैसे प्रमुख बाजारों में आठ महीने के निवेश के रुझान को समाप्त कर दिया ।

सोने की कीमतों ने भी इसी राह का अनुसरण किया, और नाटकीय रूप से फिसल गईं। जून के मध्य तक, हाजिर सोना गिरकर 4,111 डॉलर प्रति औंस के छह महीने के निचले स्तर पर आ गया था । यह गिरावट एक ही सप्ताह में 6.3% की गिरावट के बाद आई—जो मध्य-मार्च के बाद की सबसे बड़ी साप्ताहिक गिरावट थी । क्रिप्टो और कीमती धातु ईटीएफ, दोनों में यह समकालिक नकदीकरण (सिंक्रोनाइज्ड लिक्विडेशन) ही जेपी मॉर्गन के निदान को विशिष्ट बनाता है। जैसा कि पनिगिर्तज़ोग्लू ने जोर दिया, "यह कोई रोटेशन नहीं है" जहाँ निवेशक एक परिसंपत्ति बेचकर दूसरी खरीदते हैं; इसके बजाय, वे एक ही समय में संपूर्ण महंगाई-रोधी जटिल निवेश योजना में अपनी सारी पोजीशन से बाहर निकल रहे हैं ।

उत्प्रेरक: युद्ध प्रीमियम का खत्म होना

इस सामूहिक पलायन का तत्काल कारण स्पष्ट है: भू-राजनीतिक जोखिम का एक नाटकीय पुनर्मूल्यांकन। पूरे मई में, अमेरिका और ईरान के बीच पर्याप्त कूटनीतिक प्रगति स्पष्ट हुई। राष्ट्रपति ट्रम्प ने संकेत दिया कि बातचीत अपने "अंतिम चरण" में है, और अमेरिकी सीनेट में शत्रुता समाप्त करने का एक संयुक्त प्रस्ताव भी आया । इन घटनाक्रमों ने तेल और हार्ड एसेट्स, दोनों में समाए भू-राजनीतिक जोखिम प्रीमियम में सेंध लगा दी।

इसका तर्क सीधा था। डिबेसमेंट ट्रेड, काफी हद तक, इस डर से प्रेरित था कि लंबा संघर्ष तेल की कीमतों को बढ़ा देगा, सैन्य खर्च बढ़ाएगा और पारंपरिक मुद्राओं का अवमूल्यन करेगा । जैसे-जैसे कूटनीति आगे बढ़ी, वैसे-वैसे ये गंभीर जोखिम कम होते गए। नरम तेल की कीमतों और घटती मुद्रास्फीति की उम्मीदों ने तस्वीर को पूरा किया, जिससे बिटकॉइन और सोने जैसे बचावों को रखने की तात्कालिकता खत्म हो गई और इसके बजाय जोखिम वाली परिसंपत्तियों में एक जबरदस्त राहत रैली शुरू हो गई ।

चक्रीय पुनर्मूल्यांकन, कोई संरचनात्मक अस्वीकृति नहीं

हालांकि बहिर्वाह का डेटा कठोर है, लेकिन इसे डिबेसमेंट ट्रेड की स्थायी "मौत" मानना एक गलत व्याख्या होगी। जेपी मॉर्गन की भाषा जानबूझकर संतुलित है, जो "पतन" के बजाय "ठंडा पड़ने" का वर्णन करती है । सबूत इस ओर इशारा करते हैं कि यह एक विशेष उत्प्रेरक द्वारा संचालित जोखिम का एक सामरिक, चक्रीय पुनर्मूल्यांकन है, न कि दीर्घकालिक धारणा की पूर्ण अस्वीकृति।

अंतर इस बात में निहित है कि कौन बेच रहा है। बाजार पर्यवेक्षकों का कहना है कि पैसा निकालने वाले निवेशक मुख्य रूप से ट्रेडर और त्वरित-धन संस्थान हैं, जो भू-राजनीतिक प्रीमियम के हटने पर प्रतिक्रिया दे रहे हैं, न कि दीर्घकालिक संरचनात्मक धारक । यह एक महत्वपूर्ण बारीकी है। जबकि ट्रेडर जोखिम कम कर रहे हैं, सबसे प्रतिबद्ध खिलाड़ी बने हुए हैं। उदाहरण के लिए, पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना ने मई तक अपनी सोने की खरीद जारी रखी, तब भी जब कीमतें गिरीं, जो यह संकेत देता है कि रक्षात्मक परिसंपत्तियों को रखने में आधिकारिक क्षेत्र का विश्वास बरकरार है ।

अंततः, इसकी गंभीरता—दोनों परिसंपत्ति वर्गों में एक रिकॉर्ड 13-दिन, बहु-अरब डॉलर का बहिर्वाह—अत्यधिक भीड़भाड़ वाली आम राय वाली रणनीतियों की नाजुकता के बारे में एक कड़ी चेतावनी के रूप में अधिक काम करती है, बजाय मुद्रास्फीति बचावों के संरचनात्मक मूल्य पर एक फैसले के । जैसे-जैसे अमेरिका-ईरान भू-राजनीतिक प्रीमियम कम हो रहा है, यह ट्रेड बस थोड़ा सुस्ता रहा है।