यह गिरावट जिस गति से हुई - लगभग 46% से बढ़कर चार महीने से भी कम समय में 50% से अधिक - यह धीमी, संरचनात्मक (स्ट्रक्चरल) गिरावट के बजाय एक मैक्रो-ड्रिवन अनवाइंड (unwind) को दर्शाती है। बिटकॉइन ने अक्टूबर 2025 के अपने ऑल-टाइम हाई (~$126,000) से फरवरी 2026 के निचले स्तर तक अपने मूल्य का 50% से अधिक खो दिया, और सप्लाई-इन-लॉस मेट्रिक लगभग इसी गति से इस गिरावट पर चलती रही ।

यह क्रिप्टो-नेटिव क्रैश नहीं है

2022 के FTX पतन या 2020 के COVID फ्लैश क्रैश के विपरीत, 2026 की यह गिरावट किसी एक क्रिप्टो फेल्योर से शुरू नहीं हुई। यह एक मैक्रो-ड्रिवन बिकवाली (sell-off) है जिसमें बिटकॉइन ने महंगाई से बचाव (इन्फ्लेशन हेज) के बजाय एक हाई-बीटा रिस्क एसेट की तरह व्यवहार किया है । मुख्य दबाव इस प्रकार हैं:

• टैरिफ में बढ़ोतरी: अमेरिकी प्रभावी टैरिफ दरें 2025 की शुरुआत में लगभग 2.2% से बढ़कर 2026 की शुरुआत में लगभग 10.3% हो गईं । 23 फरवरी को राष्ट्रपति ट्रम्प द्वारा 15% वैश्विक टैरिफ दर की घोषणा ने एक ही सत्र में BTC को $65,000 से नीचे भेज दिया । बिटकॉइन हर टैरिफ हेडलाइन पर बिकता रहा है ।
• जिद्दी महंगाई और निष्क्रिय Fed: फेडरल रिजर्व ने 2026 की शुरुआत तक दरों को 3.50%-3.75% पर बनाए रखा, जिससे चुनाव के बाद की रैली को बढ़ावा देने वाली रिस्क-ऑन कहानी खत्म हो गई ।
• भू-राजनीतिक जोखिम: 2026 की शुरुआत में अमेरिका-ईरान तनाव बढ़ने से इक्विटी और क्रिप्टो सहित सभी रिस्क एसेट्स में व्यापक बिकवाली शुरू हो गई ।
• रिकॉर्ड ETF बिकवाली: अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन ETFs से 13 सत्रों (sessions) में $4 बिलियन से अधिक की निकासी ने बिकवाली के दबाव को तीव्र कर दिया, ठीक उसी समय जब ऑन-चेन मेट्रिक्स इस साइकिल के सबसे बियरिश रीडिंग दिखा रहे थे ।
• हाल्विंग के बाद का गुरुत्वाकर्षण: अक्टूबर 2025 में ~$126,000 के आसपास का शिखर अप्रैल 2024 के हाल्विंग के लगभग 18 महीने बाद आया, जो ऐतिहासिक पोस्ट-हाल्विंग साइकिल के अनुरूप है, जिसके बाद आमतौर पर 50-80% की गिरावट आती है ।

इतिहास क्या कहता है 50% सप्लाई-इन-लॉस सिग्नल के बारे में?

यही ऑन-चेन स्थिति पिछले तीन साइकिलों में हर बड़े बिटकॉइन बियर मार्केट बॉटम पर मौजूद थी :

• 2018 बियर मार्केट: लगभग $3,100 के साइकिल लो के करीब सप्लाई इन लॉस 50% से ऊपर चली गई थी।
• मार्च 2020 COVID क्रैश: ~$3,800 की हिंसक लेकिन छोटी बिकवाली के दौरान यह मेट्रिक 50% के पार हो गई थी।
• 2022 बियर मार्केट (FTX के बाद): लगभग $15,500 के साइकिल लो के आसपास सप्लाई इन लॉस 50% से ऊपर पहुंच गया था।

फरवरी 2026 की शुरुआत में, जैसे-जैसे बिटकॉइन $60,000 की ओर गिरा, घाटे में सर्कुलेटिंग सप्लाई लगभग 1 करोड़ BTC तक बढ़ गई - जो अब तक का चौथा सबसे बड़ा स्तर है, जो 2015, 2019 और 2022 के बियर-मार्केट बॉटम के बराबर है । जून तक, यह सीमा निर्णायक रूप से पार हो गई थी, जिसमें 52% सप्लाई पानी के नीचे (underwater) थी ।

उल्लेखनीय रूप से, अक्टूबर 2025 में लाभ वाले UTXO 99.89% से गिरकर फरवरी 2026 के अंत तक 56.4% हो गए, जो पुष्टि करता है कि रैली के दौरान चले गए अधिकांश सिक्के अब अधिक लागत (cost basis) पर फंस गए हैं । घाटे की सप्लाई की सघनता दो बैंडों में सबसे अधिक प्रतीत होती है: $80,000 और $95,000 के बीच, और $105,000 से ऊपर ।

विश्लेषक बंटे हुए हैं: फ्लोर तैयार है, या अभी शुरुआत है?

ऑन-चेन डेटा ऐतिहासिक रूप से बॉटम के लिए बुलिश है; मैक्रो और डिमांड डेटा अभी इसकी पुष्टि नहीं कर रहे हैं।

बुल केस (Bull Case): फ्लोर शायद बन चुका है

क्रिप्टो विश्लेषक अली मार्टिनेज (Ali Martinez) ने 7 जून को कहा कि बिटकॉइन सप्लाई इन लॉस मेट्रिक के आधार पर, बिटकॉइन "इस साइकिल में शायद एक बड़े तल पर पहुंच गया हो" । 1 करोड़ BTC से अधिक के घाटे के ऐतिहासिक आंकड़े लगातार कैपिटुलेशन के अंतिम चरणों के साथ मेल खाते हैं, जो प्रमुख साइकिल रिकवरी से पहले आते हैं, जिन्हें हफ्तों में मापा जाता है, न कि वर्षों में ।

दो ऐतिहासिक रूप से विश्वसनीय संकेतकों - रिकॉर्ड ETF बिकवाली के साथ-साथ >50% सप्लाई इन लॉस - के एक साथ सक्रिय होने को कुछ लोगों ने एक क्लासिक कॉन्ट्रेरियन (contrarian) खरीद संकेत के रूप में व्याख्यायित किया है । फरवरी 2026 के निचले स्तर पर, रिकॉर्ड एंटिटी-एडजस्टेड रियलाइज्ड लॉस ($3.2 बिलियन) ने भी कैपिटुलेशन-स्तर की दहशत का सुझाव दिया ।

सावधानी वाला मामला (Cautionary Case): पुष्टि अभी बाकी है

अन्य विश्लेषकों का तर्क है कि यह संकेत एक ऐसे क्षेत्र की पहचान करता है जहां पिछले साइकिलों को एक फ्लोर मिला था, लेकिन यह गारंटी नहीं देता कि अब एक फ्लोर बन गया है। 5 जून को एक बाजार रिपोर्ट में कहा गया कि "एक पुष्ट बिटकॉइन बॉटम अभी भी समय से पहले लगता है," जिसमें मांग अभी भी सिकुड़ रही है और बिकवाली का दबाव पूरी तरह से अवशोषित नहीं हुआ है - "कैपिटुलेशन अभी शुरू हो सकता है" ।

क्रिप्टोक्वांट (CryptoQuant) के विश्लेषक डार्कफॉस्ट (Darkfost) ने मई के मध्य में नोट किया था कि उस समय (~82 लाख BTC) लॉस सप्लाई 2022 के शिखर (~1.06 करोड़ BTC लॉस में) से अभी भी कम थी, जिसका अर्थ है कि सच्चा बॉटम उभरने से पहले और गिरावट संभव है । अगला प्रमुख सपोर्ट लेवल $55,000 के आसपास देखा जाता है, जबकि $61,000 ऊपरी रेजिस्टेंस के रूप में कार्य करता है ।

सबकी नज़रें अब फेडरल रिजर्व की FOMC बैठक (16-17 जून) पर हैं। यदि बिटकॉइन उस घटना के माध्यम से वर्तमान स्तरों को बनाए रख सकता है - और यदि ETF बहिर्वाह धीमा हो जाता है - तो ऐतिहासिक पैटर्न बताता है कि सबसे बुरा दौर खत्म हो सकता है। यदि ऐसा नहीं होता है, तो कम सपोर्ट का परीक्षण सबसे संभावित परिदृश्य है, भले ही ऑन-चेन सिग्नल ने अतीत में कुछ भी कहा हो।

यह गिरावट जिस गति से हुई - लगभग 46% से बढ़कर चार महीने से भी कम समय में 50% से अधिक - यह धीमी, संरचनात्मक (स्ट्रक्चरल) गिरावट के बजाय एक मैक्रो-ड्रिवन अनवाइंड (unwind) को दर्शाती है। बिटकॉइन ने अक्टूबर 2025 के अपने ऑल-टाइम हाई (~$126,000) से फरवरी 2026 के निचले स्तर तक अपने मूल्य का 50% से अधिक खो दिया, और सप्लाई-इन-लॉस मेट्रिक लगभग इसी गति से इस गिरावट पर चलती रही ।

यह क्रिप्टो-नेटिव क्रैश नहीं है

2022 के FTX पतन या 2020 के COVID फ्लैश क्रैश के विपरीत, 2026 की यह गिरावट किसी एक क्रिप्टो फेल्योर से शुरू नहीं हुई। यह एक मैक्रो-ड्रिवन बिकवाली (sell-off) है जिसमें बिटकॉइन ने महंगाई से बचाव (इन्फ्लेशन हेज) के बजाय एक हाई-बीटा रिस्क एसेट की तरह व्यवहार किया है । मुख्य दबाव इस प्रकार हैं:

• टैरिफ में बढ़ोतरी: अमेरिकी प्रभावी टैरिफ दरें 2025 की शुरुआत में लगभग 2.2% से बढ़कर 2026 की शुरुआत में लगभग 10.3% हो गईं । 23 फरवरी को राष्ट्रपति ट्रम्प द्वारा 15% वैश्विक टैरिफ दर की घोषणा ने एक ही सत्र में BTC को $65,000 से नीचे भेज दिया । बिटकॉइन हर टैरिफ हेडलाइन पर बिकता रहा है ।
• जिद्दी महंगाई और निष्क्रिय Fed: फेडरल रिजर्व ने 2026 की शुरुआत तक दरों को 3.50%-3.75% पर बनाए रखा, जिससे चुनाव के बाद की रैली को बढ़ावा देने वाली रिस्क-ऑन कहानी खत्म हो गई ।
• भू-राजनीतिक जोखिम: 2026 की शुरुआत में अमेरिका-ईरान तनाव बढ़ने से इक्विटी और क्रिप्टो सहित सभी रिस्क एसेट्स में व्यापक बिकवाली शुरू हो गई ।
• रिकॉर्ड ETF बिकवाली: अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन ETFs से 13 सत्रों (sessions) में $4 बिलियन से अधिक की निकासी ने बिकवाली के दबाव को तीव्र कर दिया, ठीक उसी समय जब ऑन-चेन मेट्रिक्स इस साइकिल के सबसे बियरिश रीडिंग दिखा रहे थे ।
• हाल्विंग के बाद का गुरुत्वाकर्षण: अक्टूबर 2025 में ~$126,000 के आसपास का शिखर अप्रैल 2024 के हाल्विंग के लगभग 18 महीने बाद आया, जो ऐतिहासिक पोस्ट-हाल्विंग साइकिल के अनुरूप है, जिसके बाद आमतौर पर 50-80% की गिरावट आती है ।

इतिहास क्या कहता है 50% सप्लाई-इन-लॉस सिग्नल के बारे में?

यही ऑन-चेन स्थिति पिछले तीन साइकिलों में हर बड़े बिटकॉइन बियर मार्केट बॉटम पर मौजूद थी :

• 2018 बियर मार्केट: लगभग $3,100 के साइकिल लो के करीब सप्लाई इन लॉस 50% से ऊपर चली गई थी।
• मार्च 2020 COVID क्रैश: ~$3,800 की हिंसक लेकिन छोटी बिकवाली के दौरान यह मेट्रिक 50% के पार हो गई थी।
• 2022 बियर मार्केट (FTX के बाद): लगभग $15,500 के साइकिल लो के आसपास सप्लाई इन लॉस 50% से ऊपर पहुंच गया था।

फरवरी 2026 की शुरुआत में, जैसे-जैसे बिटकॉइन $60,000 की ओर गिरा, घाटे में सर्कुलेटिंग सप्लाई लगभग 1 करोड़ BTC तक बढ़ गई - जो अब तक का चौथा सबसे बड़ा स्तर है, जो 2015, 2019 और 2022 के बियर-मार्केट बॉटम के बराबर है । जून तक, यह सीमा निर्णायक रूप से पार हो गई थी, जिसमें 52% सप्लाई पानी के नीचे (underwater) थी ।

उल्लेखनीय रूप से, अक्टूबर 2025 में लाभ वाले UTXO 99.89% से गिरकर फरवरी 2026 के अंत तक 56.4% हो गए, जो पुष्टि करता है कि रैली के दौरान चले गए अधिकांश सिक्के अब अधिक लागत (cost basis) पर फंस गए हैं । घाटे की सप्लाई की सघनता दो बैंडों में सबसे अधिक प्रतीत होती है: $80,000 और $95,000 के बीच, और $105,000 से ऊपर ।

विश्लेषक बंटे हुए हैं: फ्लोर तैयार है, या अभी शुरुआत है?

ऑन-चेन डेटा ऐतिहासिक रूप से बॉटम के लिए बुलिश है; मैक्रो और डिमांड डेटा अभी इसकी पुष्टि नहीं कर रहे हैं।

बुल केस (Bull Case): फ्लोर शायद बन चुका है

क्रिप्टो विश्लेषक अली मार्टिनेज (Ali Martinez) ने 7 जून को कहा कि बिटकॉइन सप्लाई इन लॉस मेट्रिक के आधार पर, बिटकॉइन "इस साइकिल में शायद एक बड़े तल पर पहुंच गया हो" । 1 करोड़ BTC से अधिक के घाटे के ऐतिहासिक आंकड़े लगातार कैपिटुलेशन के अंतिम चरणों के साथ मेल खाते हैं, जो प्रमुख साइकिल रिकवरी से पहले आते हैं, जिन्हें हफ्तों में मापा जाता है, न कि वर्षों में ।

दो ऐतिहासिक रूप से विश्वसनीय संकेतकों - रिकॉर्ड ETF बिकवाली के साथ-साथ >50% सप्लाई इन लॉस - के एक साथ सक्रिय होने को कुछ लोगों ने एक क्लासिक कॉन्ट्रेरियन (contrarian) खरीद संकेत के रूप में व्याख्यायित किया है । फरवरी 2026 के निचले स्तर पर, रिकॉर्ड एंटिटी-एडजस्टेड रियलाइज्ड लॉस ($3.2 बिलियन) ने भी कैपिटुलेशन-स्तर की दहशत का सुझाव दिया ।

सावधानी वाला मामला (Cautionary Case): पुष्टि अभी बाकी है

अन्य विश्लेषकों का तर्क है कि यह संकेत एक ऐसे क्षेत्र की पहचान करता है जहां पिछले साइकिलों को एक फ्लोर मिला था, लेकिन यह गारंटी नहीं देता कि अब एक फ्लोर बन गया है। 5 जून को एक बाजार रिपोर्ट में कहा गया कि "एक पुष्ट बिटकॉइन बॉटम अभी भी समय से पहले लगता है," जिसमें मांग अभी भी सिकुड़ रही है और बिकवाली का दबाव पूरी तरह से अवशोषित नहीं हुआ है - "कैपिटुलेशन अभी शुरू हो सकता है" ।

क्रिप्टोक्वांट (CryptoQuant) के विश्लेषक डार्कफॉस्ट (Darkfost) ने मई के मध्य में नोट किया था कि उस समय (~82 लाख BTC) लॉस सप्लाई 2022 के शिखर (~1.06 करोड़ BTC लॉस में) से अभी भी कम थी, जिसका अर्थ है कि सच्चा बॉटम उभरने से पहले और गिरावट संभव है । अगला प्रमुख सपोर्ट लेवल $55,000 के आसपास देखा जाता है, जबकि $61,000 ऊपरी रेजिस्टेंस के रूप में कार्य करता है ।

सबकी नज़रें अब फेडरल रिजर्व की FOMC बैठक (16-17 जून) पर हैं। यदि बिटकॉइन उस घटना के माध्यम से वर्तमान स्तरों को बनाए रख सकता है - और यदि ETF बहिर्वाह धीमा हो जाता है - तो ऐतिहासिक पैटर्न बताता है कि सबसे बुरा दौर खत्म हो सकता है। यदि ऐसा नहीं होता है, तो कम सपोर्ट का परीक्षण सबसे संभावित परिदृश्य है, भले ही ऑन-चेन सिग्नल ने अतीत में कुछ भी कहा हो।