क्या AI उद्योग का मुनाफे का संकट और गहरा रहा है?

अगला चरण: चिप्स से ज्यादा आकर्षक क्यों लग रहे हैं 'हाइपरस्केलर'

यदि सेमीकंडक्टर्स में शुरुआती, आसान पैसा पूरी तरह से कब्जा लिया जा चुका है, तो कोवेलो को अवसर कहाँ दिखता है? उनकी फर्म अब एक सापेक्ष-मूल्य व्यापार की सिफारिश कर रही है: सेमीकंडक्टर शेयरों से दूरी बनाएं और तीन विशाल हाइपरस्केल क्लाउड प्रदाताओं—Amazon, Microsoft, और Alphabet (Google)—की ओर रुख करें ।

तर्क सीधा है। फिलाडेल्फिया सेमीकंडक्टर इंडेक्स पिछले एक साल में लगभग 150% बढ़ गया है, जिसमें चिप निर्माताओं ने पहले से ही एक ऐसे संपूर्ण भविष्य की कीमत तय कर ली है जिसे हासिल करने के लिए उनके ग्राहक संघर्ष कर रहे हैं । इसके विपरीत, AI निवेश पर रिटर्न के बारे में बाजार के संदेह ने हाइपरस्केल क्लाउड कंपनियों के मूल्यांकन को दबा दिया है, जिसे गोल्डमैन एक संभावित प्रवेश बिंदु के रूप में देखता है ।

हाइपरस्केलर्स के लिए कोवेलो का निवेश थीसिस विशिष्ट रूप से लचीला है क्योंकि यह निवेशकों के लिए जीत के दो अलग-अलग रास्तों की पहचान करता है :

1. तेजी का मामला: यदि AI अंततः अपने वादे पर खरा उतरता है, तो हाइपरस्केलर्स निवेश पर सकारात्मक रिटर्न प्रदर्शित करेंगे। इससे निवेशकों की चिंता दूर होगी और उनके ऊंचे शेयर मूल्यांकन का पुनर्मूल्यांकन होगा।
2. व्यावहारिक मामला: यदि AI पर्याप्त रिटर्न देने में विफल रहता है, तो हाइपरस्केलर्स को अपने विशाल पूंजीगत खर्च में कटौती करने के लिए मजबूर होना पड़ेगा। व्यय में यह तत्काल कमी उनके मुक्त नकदी प्रवाह (फ्री कैश फ्लो) को नाटकीय रूप से बढ़ावा देगी, जिससे शेयरधारकों को भी लाभ होगा।

इस व्यापार के लिए प्राथमिक जोखिम एक तीसरा, अधिक दर्दनाक परिदृश्य है: कि हाइपरस्केलर्स एक स्पष्ट रिटर्न प्रदर्शित किए बिना भारी खर्च जारी रखें, एक कभी न खत्म होने वाली हथियारों की दौड़ में केवल नकदी बहाते रहें ।

चिप्स और क्लाउड से परे: इंफ्रास्ट्रक्चर पर प्रभाव

जबकि मूल इक्विटी कहानी चिप्स से क्लाउड्स की ओर बदलाव के बारे में है, गोल्डमैन सैक्स के व्यापक शोध से संकेत मिलता है कि AI पूंजीगत व्यय का सुपर-चक्र पारंपरिक इंफ्रास्ट्रक्चर में भी निवेश के अवसरों को नया आकार दे रहा है। AI की बिजली और कनेक्टिविटी आवश्यकताओं का सरासर पैमाना अंतर्निहित उद्योगों के तेजी से विस्तार को मजबूर कर रहा है, जिससे ऊर्जा, विद्युत पारेषण और डेटा सेंटर इंफ्रास्ट्रक्चर में अवसर पैदा हो रहे हैं । थीसिस का यह हिस्सा कम विवादास्पद है, क्योंकि AI को संचालित और आवासित करने के लिए अधिक भौतिक बुनियादी ढांचे की आवश्यकता चल रहे निर्माण का प्रत्यक्ष, गणना योग्य परिणाम है।

जिम कोवेलो का व्यापक संदेश यह है कि निवेशकों को प्रचार से परे देखने और वित्तीय गुरुत्वाकर्षण का अनुसरण करने की आवश्यकता है। वर्षों से, वह सारा गुरुत्वाकर्षण मुनाफे को सिलिकॉन (चिप्स) की ओर खींचता रहा है। अब उनका दांव यह है कि चक्र का अगला चरण मूल्य को वापस उन सॉफ्टवेयर प्लेटफार्मों की ओर खींचना शुरू कर देगा, जिन्हें अंततः इस तकनीक को भुगतान योग्य बनाना होगा।