क्या बिटकॉइन ने 2026 के मंदी बाज़ार का तल छू लिया है? विश्लेषकों में गहरी राय-ज़बानी

2026 के मंदी बाज़ार में बिटकॉइन ने अपना चक्रीय तल छू लिया है या नहीं, यह सवाल अब इस पूरे दौर की सबसे अहम बहस बन गया है। जैसे-जैसे क्रिप्टो विंटर आगे बढ़ रहा है, शीर्ष अनुसंधान फ़र्में एक-दूसरे के बिल्कुल विपरीत आकलन पेश कर रही हैं। एक तरफ़, K33 Research का मानना है कि सबसे बुरा दौर बीत चुका है, और अत्यधिक नकारात्मकता व संरचनात्मक बदलावों ने इस बार एक उथला चक्र बनाया है। दूसरी तरफ़, Glassnode और Galaxy जैसी दिग्गज ऑन-चेन एनालिटिक्स फ़र्मों और मैक्रो रिसर्च शॉप का तर्क है कि इतिहास और मूल्यांकन मॉडल अभी भी एक और निचले स्तर की ओर इशारा कर रहे हैं। स्रोत सामग्री एक स्पष्ट, डेटा-आधारित विभाजन को दर्शाती है।

K33 Research: $60,000 की फ़र्श तैयार है

K33 Research ने सबसे ज़ोरदार दलील दी है कि फरवरी में बिटकॉइन का लगभग $60,000 तक फिसलना इस चक्र की अधिकतम गिरावट (Maximum Drawdown) को दर्शाता है। शोध प्रमुख वेटल लुंडे का तर्क है कि यह मंदी बाज़ार 2014, 2018 और 2022 की दुर्घटनाओं से संरचनात्मक रूप से बिल्कुल अलग है ।

इस "तल बन चुका है" की थीसिस के पीछे कई संकेतक हैं। पहला, बिटकॉइन ने अपने 200-दिवसीय मूविंग एवरेज के नीचे लगातार 189 दिन बिताए, जिसके बाद एक सफल पुनःपरीक्षण (Retest) हुआ। K33 इस पैटर्न की तुलना मार्च-अप्रैल 2025 की रिकवरी से करता है, जिसने एक नई सर्वकालिक ऊँचाई तक रैली को जन्म दिया था । दूसरा, बिटकॉइन की 30-दिन की औसत परपेचुअल फ़ंडिंग दर लगातार 81 दिनों से नकारात्मक बनी हुई है—इसे "अद्वितीय रूप से नकारात्मक भावना" के रूप में वर्णित किया गया है जो पिछले बाज़ार तलों पर देखी गई स्थितियों से मिलती-जुलती है, न कि लीवरेज-ईंधन वाली रिकवरी से जो पिछली दुर्घटनाओं से पहले आई थी । लुंडे का मुख्य तर्क यह है कि व्यापारियों की यही व्यापक नकारात्मकता एक और हिंसक समर्पण घटना (Capitulation Event) के जोखिम को कम कर देती है ।

संरचनात्मक रूप से, K33 का मानना है कि 2025 में एक हल्के तेजी बाज़ार ने 2026 में एक अधिक मध्यम मंदी चरण के लिए मंच तैयार किया। फ़र्म का आधार मामला (Base Case) बिटकॉइन के $60,000 और $75,000 के बीच स्थिर होने का अनुमान लगाता है, जिसमें पिछले चक्रों की तरह 80% से अधिक की गिरावट की पुनरावृत्ति नहीं होगी ।

Glassnode और Galaxy: असली तल अभी बाकी है

जहाँ K33 का तर्क है कि संरचनात्मक बदलाव बाज़ार को सुरक्षा दे रहे हैं, वहीं मंदी का पक्ष उसी बदलाव को अलग तरीके से पढ़ता है। जो विश्लेषक मानते हैं कि फ़र्श अभी और नीचे है, वे इस बात से इनकार नहीं करते कि चक्र बदल रहे हैं—वे बस यह निष्कर्ष निकालते हैं कि यह परिवर्तन तल को ऊपर उठाने के बजाय नीचे खींच रहा है।

Glassnode के सह-संस्थापक राफेल शुल्ज़-क्राफ्ट ने दो ऐतिहासिक रूप से विश्वसनीय मॉडलों का उपयोग करके एक उच्च-संभावना वाले तल क्षेत्र की पहचान की है। क्युमुलेटिव वैल्यू डेज़ डिस्ट्रॉयड (CVDD) मीट्रिक $46,200 के पास समर्थन की ओर इशारा करता है, जबकि पूरे नेटवर्क की कुल रियलाइज़्ड प्राइस लगभग $54,000 पर स्थित है। इन दोनों को मिलाकर $46,000 और $54,000 के बीच एक उच्च-संभावना वाला मैक्रो-इकोनॉमिक सपोर्ट क्लस्टर बनता है ।

यह सैद्धांतिक दायरा 5 जून, 2026 को वास्तविक रूप लेने लगा, जब बिटकॉइन संक्षिप्त रूप से $59,791 के इंट्राडे निचले स्तर पर गिर गया—दिसंबर 2022 के बाद पहली बार औसत धारक के लागत-मूल्य (Median Holder Breakeven) से नीचे फिसलते हुए और $64,100 की मीडियन रियलाइज़्ड प्राइस और $61,700 के 200-सप्ताह के मूविंग एवरेज को छूता हुआ। Glassnode ने नोट किया कि ऐसा सपोर्ट क्लस्टर बिटकॉइन के व्यापारिक इतिहास के केवल 7% समय में ही दिखाई दिया है । फिर भी, उस नाटकीय परीक्षण ने भी मॉडलों को संतुष्ट नहीं किया, क्योंकि कीमत शुल्ज़-क्राफ्ट के कार्य द्वारा पहचाने गए $46,000–$54,000 के क्षेत्र से ऊपर बनी रही, जिसे विक्रेता की थकावट के लिए सबसे संभावित गंतव्य माना गया है ।

Galaxy Research का चार-वर्षीय चक्र विश्लेषण एक अलग रास्ते से एक समान निष्कर्ष पर पहुँचता है। इसकी जून 2026 की रिपोर्ट स्पष्ट रूप से मानती है कि मौजूदा गिरावट का तल अभी तक नहीं बना है। चक्रों में शिखर-से-गर्त की घटती गिरावट का अध्ययन करके, Galaxy इस रिपोर्ट की तारीख से लेकर 2026 की चौथी तिमाही के बीच कभी भी $40,000 और $46,000 के बीच एक आधार-मामला तल का अनुमान लगाता है। इस दृष्टिकोण में, अक्टूबर 2025 का शांत शीर्ष 2018 या 2022 की तुलना में एक उथले तल का संकेत देता है—लेकिन फिर भी वह K33 की कल्पना से कम है ।

Wintermute: सतर्क, मंदी की आशंका से भरा, और विशिष्ट लक्ष्य पर अपुष्ट

प्रदान किए गए Wintermute-विशिष्ट स्रोत एक सतर्क-से-मंदी वाले संस्थागत रुख़ की पुष्टि करते हैं, लेकिन $50,000–$55,000 की एक विशिष्ट लक्ष्य सीमा के पहले के दावे का समर्थन नहीं करते। इसके बजाय, वे दिखाते हैं कि एल्गोरिदमिक मार्केट मेकर जून 2026 की कई रिपोर्टों में चेतावनी दे रहा है कि बाज़ार के तल की घोषणा करना अभी जल्दबाज़ी होगी। फ़र्म ने स्ट्रैटेजी जैसी कंपनियों की बिक्री के बजाय, 10-दिन की अवधि में स्पॉट बिटकॉइन ETF से कुल $2.97 बिलियन के बहिर्वाह को मूल्य की कमज़ोरी का मुख्य चालक बताया । Wintermute ने कहा है कि एक टिकाऊ तल की पुष्टि होने से पहले ताज़ा ETF और स्टेबलकॉइन प्रवाह की वापसी ज़रूरी है, और आगाह किया कि गर्मियों की पतली परिस्थितियाँ अभी भी कीमतों को और नीचे खींच सकती हैं । यह व्यापक बहस के मंदी वाले आधे हिस्से के साथ मेल खाता है, बिना इसे किसी एक संख्यात्मक लक्ष्य से जोड़े।

मुख्य तनाव: क्या चक्र अब भी काम कर रहे हैं?

K33 और मंदी के पक्ष के बीच असहमति केवल इस बारे में नहीं है कि किस चार्ट पर भरोसा किया जाए। यह एक गहरी बहस को दर्शाती है कि क्या बिटकॉइन का प्रसिद्ध चार-वर्षीय चक्र अब भी पहले की तरह काम करता है।

पारंपरिक चक्र मॉडल अगले निश्चित तल को 2026 की चौथी तिमाही में रखते हैं, जो व्यापक रूप से स्वीकृत अक्टूबर 2025 के शीर्ष के लगभग 12 महीने बाद है । उस दृष्टिकोण से, फरवरी 2026 में $60,000 तक की गिरावट एक चक्र तल के रूप में सेवा करने के लिए बहुत जल्दी थी—यह एक अंतिम समर्पण के बजाय एक मध्य-चक्र सुधार जैसा था। K33 का जवाब है कि संस्थागत अपनाने, ETF-बद्ध आपूर्ति, और एक मैक्रो दर वातावरण जो अब अतीत के आसान-धन युगों जैसा नहीं दिखता, के भार के नीचे चक्र का ढाँचा ही टूट रहा है। फ़र्म खुले तौर पर तर्क देती है कि इस बार स्थितियाँ अलग हैं ।

Glassnode-Galaxy का प्रतिवाद साधारण चक्र पुरानी यादों से अधिक सूक्ष्म है। वे यह दावा नहीं कर रहे कि चक्र बिल्कुल वैसे ही दोहराया जाएगा—वे दावा कर रहे हैं कि संरचनात्मक बदलाव, जिन्हें हर कोई देख रहा है, ने गिरावटों को समाप्त किए बिना उन्हें छोटा कर दिया है। एक उथला मंदी बाज़ार अभी भी एक मंदी बाज़ार ही है, और उनके ढाँचे में, एक शांत शीर्ष $60,000 के बजाय $40,000–$54,000 की फ़र्श पैदा करता है। व्यापारियों और निवेशकों के लिए सवाल यह है कि क्या वह अत्यधिक नकारात्मकता, जिसे K33 एक विपरीत संकेत के रूप में मानता है, वास्तव में उस अंतिम निचोड़ की प्रस्तावना है जिसकी ये निचले मॉडल भविष्यवाणी कर रहे हैं।