मार्च 2026 की शुरुआत में CNBC पर उपस्थित होते हुए, वान एक ने इस गिरावट को बिटकॉइन के इतिहास के एक अनुमानित अध्याय के रूप में प्रस्तुत किया। उन्होंने कहा, "हमने एक निवेश चक्र देखा है जिसमें बिटकॉइन लगातार तीन साल वृद्धि का अनुभव करता है, जिसके बाद चौथे वर्ष में महत्वपूर्ण गिरावट आती है। 2026 वह चौथा वर्ष है, यही कारण है कि हम खुद को बिटकॉइन के मंदी बाज़ार (बियर मार्केट) में पाते हैं।" उन्होंने आगे कहा, "मेरा मानना है कि हम एक तल के करीब पहुंच रहे हैं" .

उनके इस दृष्टिकोण के पीछे कई कारक एक साथ आते हैं।

कमजोर पड़ता चार साल का चक्र

वान एक का तर्क एक ऐसे पैटर्न पर टिका है जो एक दशक से अधिक समय से कायम है: बिटकॉइन तीन साल तक तेजी रहता है और चौथे में भारी सुधार करता है, यह एक लय है जो 'हॉल्विंग' से जुड़ी है जो हर चार साल में खनिकों के इनाम को आधा कर देती है। उनका मानना है कि यह चक्र बिटकॉइन की कीमत को आकार देने वाली सबसे प्रमुख शक्ति बना हुआ है, बुनियादी सिद्धांतों (फंडामेंटल्स) के आसपास बदलते नैरेटिव से कहीं अधिक । हालाँकि, खुद उनकी फर्म के विश्लेषकों के बीच भी तस्वीर अधिक जटिल है। मई 2026 की एक VanEck चेनचेक रिपोर्ट ने नोट किया कि हॉल्विंग के बाद एक फीकी तेजी, मार्च 2024 में हॉल्विंग से पहले एक नया सर्वकालिक उच्च (ऑल-टाइम हाई), और वर्तमान चक्र में संकुचित अस्थिरता एक उभरते पैटर्न का सुझाव देती है जहाँ संस्थागत प्रवाह और वृहद आर्थिक (मैक्रो) स्थितियाँ, न कि केवल हॉल्विंग का गणित, गति निर्धारित करती हैं .

उत्प्रेरकों का अभाव

2026 के सुधार के पीछे एक साधारण सी समस्या है: पिछले चक्र का रॉकेट ईंधन खत्म हो चुका है। 2024 की शुरुआत में अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन ETF (एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड, जो स्टॉक एक्सचेंज पर बिटकॉइन की कीमत को ट्रैक करते हैं) की मंजूरी और लॉन्च एक भूकंपीय घटना थी जिसने मांग को आगे खींच लिया और हॉल्विंग होने से पहले ही बिटकॉइन को एक सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंचा दिया। इसके बाद जो तेजी आई वह लगभग 100% थी, जो पिछले चक्रों में देखे गए 500% से 1,000% के लाभ से कहीं कम थी । ETF की कहानी अब कीमत में समाहित हो चुकी है, ऐसे में वान एक को "महत्वपूर्ण मूल्य वृद्धि को गति देने के लिए उत्प्रेरकों की कमी" दिखती है और उनका मानना है कि संस्थागत अपनाने में कोई और बड़ी छलांग नहीं लगी है ।

ETF प्रवाह: सहारे से बाधा बनने तक

ETF वो प्रवाह जो कभी बिटकॉइन को ऊपर धकेलते थे, 2026 में सबसे शक्तिशाली मंदी की ताकतों में से एक बन गए हैं। नवंबर 2025 और 2026 की शुरुआत के बीच, निवेशकों ने स्पॉट बिटकॉइन ETF से लगभग $5.7 बिलियन की निकासी की, और निकासी का यह सिलसिला अंततः $6.39 बिलियन तक पहुंच गया, जो चक्र के उच्चतम स्तर से लगभग 50% की कीमत गिरावट के साथ मेल खाता है । वान एक ने मार्च की शुरुआत में एक तीव्र उलटफेर की ओर इशारा किया - तीन दिनों में ETF में $1.1 बिलियन का प्रवाह - इसे "जीवन का एक बहुत अच्छा संकेत" बताया जो एक ऐसे बाजार के अनुरूप है जो एक तल बना रहा है । लेकिन विश्लेषक सावधान करते हैं कि निरंतर प्रवाह के बिना, कोई भी रिकवरी नाजुक है ।

ETF के उदय ने यह भी बदल दिया है कि कमी (स्कार्सिटी) कैसे काम करती है। जैसे-जैसे संस्थागत नकदी प्रवाह जोखिम लेने की क्षमता के साथ उतार-चढ़ाव करता है, हॉल्विंग से पुरानी "आपूर्ति झटके" की कहानी कमजोर हो गई है - ETF की तरलता अब ऊपर और नीचे दोनों तरफ से झटकों को कम करती है, दोनों छोर पर अस्थिरता को संकुचित करती है ।

अस्थिरता का संकुचन और बाजार की थकान

फरवरी के अंत और मार्च 2026 की शुरुआत तक, बिटकॉइन की 30-दिन की वास्तविक अस्थिरता गिरकर 13वें प्रतिशतक (पर्सेंटाइल) पर आ गई थी, जो रिकॉर्ड पर सबसे कम रीडिंग में से एक है । इस प्रकार का संकुचन अक्सर बाजार की थकान का संकेत देता है - एक गिरावट का अंतिम चरण या संचय (एक्युमुलेशन) की शुरुआत। Glassnode के ऑन-चेन डेटा ने भी इसी तरह की कहानी की पुष्टि की: निहित अस्थिरता (इम्प्लाइड वोलैटिलिटी) और 25-डेल्टा स्क्यू संकुचित हो गए थे, और अत्यधिक क्रैश हेजिंग कम हो गई थी, हालांकि पोजिशनिंग तेजी (बुलिश) के बजाय रक्षात्मक बनी रही ।

ऑन-चेन संकेत: बिना सर्मपण के तनाव

ब्लॉकचेन एक मिली-जुली कहानी बताता है। नुकसान की प्राप्ति बढ़ रही है, जो 2022 के मंदी बाजार के तनाव पैटर्न की याद दिलाती है । मई 2026 में, 2009-2010 के खनन युग के एक निष्क्रिय वॉलेट ने OTC डेस्क पर 2,650 BTC (लगभग $203 मिलियन) स्थानांतरित किया, जिससे शुरुआती धारकों से बिक्री-पक्ष के दबाव की आशंका बढ़ गई ।

आपूर्ति पक्ष पर, अमेरिकी सार्वजनिक खनिकों के बीच AI की ओर रुझान ने एक नया मोड़ पेश किया है: सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले खनिकों ने Q1 2026 में लगभग 7 EH/s बिटकॉइन हैशरेट छोड़ दिया क्योंकि उन्होंने दीर्घकालिक पट्टों के तहत उच्च-प्रदर्शन कंप्यूटिंग किरायेदारों की ओर बिजली क्षमता को पुनर्निर्देशित किया । इस बदलाव ने बुनियादी ढांचे के स्तर पर अनिश्चितता जोड़ दी है जिसका सामना पिछले चक्रों को कभी नहीं करना पड़ा।

इसी समय, एक्सचेंज रिजर्व गिरना जारी है और दीर्घकालिक धारक संचय कर रहे हैं - क्लासिक 'होडलिंग' (HODLing) व्यवहार। फिर भी ऑन-चेन विश्लेषकों का कहना है कि पूर्ण समर्पण (कैपिट्यूलेशन) की घटना, जो आमतौर पर एक स्थायी तल को चिह्नित करती है, अभी तक नहीं हुई है ।

एक सुधार से बढ़कर: युगों के बीच एक संक्रमण

वान एक 2026 को बिटकॉइन के लिए एक अस्तित्वगत खतरे के रूप में नहीं देखते हैं। इसके बजाय, वे इसे एक दीर्घकालिक संरचनात्मक बदलाव के अंदर एक रीसेट वर्ष के रूप में देखते हैं। उनकी फर्म ने 2026 को अन्य परिसंपत्तियों - आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस, प्राइवेट क्रेडिट और सोने - के लिए "जोखिम लेने वाला" (रिस्क-ऑन) वर्ष कहा है, भले ही बिटकॉइन अपने सुधार के दौर से गुजर रहा है, और उन्होंने अगले तीन से छह महीनों के बारे में सावधानी व्यक्त की है जबकि वे दीर्घकालिक प्रक्षेपवक्र पर तेजी (बुलिश) बने हुए हैं ।

विश्लेषकों की बढ़ती संख्या अब तर्क देती है कि चार साल का हॉल्विंग चक्र "खिंच गया है या टूट गया है" । LVRG रिसर्च के निक रक ने कहा कि यह चक्र 2025 में टूटना शुरू हुआ, जो निरंतर ETF मांग और कॉर्पोरेट ट्रेजरी खरीद के दबाव में था, जिसने शिखर के बाद की गिरावट और समग्र अस्थिरता दोनों को कम कर दिया । ग्रेस्केल का 2026 डिजिटल एसेट आउटलुक ETF को मौलिक रूप से बदलने का श्रेय देता है कि आपूर्ति कैसे अवशोषित होती है और बाजार हॉल्विंग पर कैसे प्रतिक्रिया करता है ।

वान एक के लिए, तल के संकेत - $1.1 बिलियन का प्रवाह उलटफेर, अत्यधिक अस्थिरता का संकुचन, और चौथे वर्ष के पैटर्न का ऐतिहासिक समर्थन - सुझाव देते हैं कि 2026 अगले तीन वर्षों के लाभ के लिए मंच तैयार कर रहा हो सकता है। लेकिन वे और अन्य विश्लेषक इस बात से सहमत हैं कि बिटकॉइन बाजार अब केवल 'हॉल्विंग प्ले' नहीं रह गया है। यह कुछ अधिक संस्थागत, अधिक वृहद आर्थिक (मैक्रो) संचालित, और केवल चार साल के कैलेंडर का उपयोग करके पढ़ने में कठिन चीज़ में परिवर्तित हो रहा है।

मार्च 2026 की शुरुआत में CNBC पर उपस्थित होते हुए, वान एक ने इस गिरावट को बिटकॉइन के इतिहास के एक अनुमानित अध्याय के रूप में प्रस्तुत किया। उन्होंने कहा, "हमने एक निवेश चक्र देखा है जिसमें बिटकॉइन लगातार तीन साल वृद्धि का अनुभव करता है, जिसके बाद चौथे वर्ष में महत्वपूर्ण गिरावट आती है। 2026 वह चौथा वर्ष है, यही कारण है कि हम खुद को बिटकॉइन के मंदी बाज़ार (बियर मार्केट) में पाते हैं।" उन्होंने आगे कहा, "मेरा मानना है कि हम एक तल के करीब पहुंच रहे हैं" .

उनके इस दृष्टिकोण के पीछे कई कारक एक साथ आते हैं।

कमजोर पड़ता चार साल का चक्र

वान एक का तर्क एक ऐसे पैटर्न पर टिका है जो एक दशक से अधिक समय से कायम है: बिटकॉइन तीन साल तक तेजी रहता है और चौथे में भारी सुधार करता है, यह एक लय है जो 'हॉल्विंग' से जुड़ी है जो हर चार साल में खनिकों के इनाम को आधा कर देती है। उनका मानना है कि यह चक्र बिटकॉइन की कीमत को आकार देने वाली सबसे प्रमुख शक्ति बना हुआ है, बुनियादी सिद्धांतों (फंडामेंटल्स) के आसपास बदलते नैरेटिव से कहीं अधिक । हालाँकि, खुद उनकी फर्म के विश्लेषकों के बीच भी तस्वीर अधिक जटिल है। मई 2026 की एक VanEck चेनचेक रिपोर्ट ने नोट किया कि हॉल्विंग के बाद एक फीकी तेजी, मार्च 2024 में हॉल्विंग से पहले एक नया सर्वकालिक उच्च (ऑल-टाइम हाई), और वर्तमान चक्र में संकुचित अस्थिरता एक उभरते पैटर्न का सुझाव देती है जहाँ संस्थागत प्रवाह और वृहद आर्थिक (मैक्रो) स्थितियाँ, न कि केवल हॉल्विंग का गणित, गति निर्धारित करती हैं .

उत्प्रेरकों का अभाव

2026 के सुधार के पीछे एक साधारण सी समस्या है: पिछले चक्र का रॉकेट ईंधन खत्म हो चुका है। 2024 की शुरुआत में अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन ETF (एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड, जो स्टॉक एक्सचेंज पर बिटकॉइन की कीमत को ट्रैक करते हैं) की मंजूरी और लॉन्च एक भूकंपीय घटना थी जिसने मांग को आगे खींच लिया और हॉल्विंग होने से पहले ही बिटकॉइन को एक सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंचा दिया। इसके बाद जो तेजी आई वह लगभग 100% थी, जो पिछले चक्रों में देखे गए 500% से 1,000% के लाभ से कहीं कम थी । ETF की कहानी अब कीमत में समाहित हो चुकी है, ऐसे में वान एक को "महत्वपूर्ण मूल्य वृद्धि को गति देने के लिए उत्प्रेरकों की कमी" दिखती है और उनका मानना है कि संस्थागत अपनाने में कोई और बड़ी छलांग नहीं लगी है ।

ETF प्रवाह: सहारे से बाधा बनने तक

ETF वो प्रवाह जो कभी बिटकॉइन को ऊपर धकेलते थे, 2026 में सबसे शक्तिशाली मंदी की ताकतों में से एक बन गए हैं। नवंबर 2025 और 2026 की शुरुआत के बीच, निवेशकों ने स्पॉट बिटकॉइन ETF से लगभग $5.7 बिलियन की निकासी की, और निकासी का यह सिलसिला अंततः $6.39 बिलियन तक पहुंच गया, जो चक्र के उच्चतम स्तर से लगभग 50% की कीमत गिरावट के साथ मेल खाता है । वान एक ने मार्च की शुरुआत में एक तीव्र उलटफेर की ओर इशारा किया - तीन दिनों में ETF में $1.1 बिलियन का प्रवाह - इसे "जीवन का एक बहुत अच्छा संकेत" बताया जो एक ऐसे बाजार के अनुरूप है जो एक तल बना रहा है । लेकिन विश्लेषक सावधान करते हैं कि निरंतर प्रवाह के बिना, कोई भी रिकवरी नाजुक है ।

ETF के उदय ने यह भी बदल दिया है कि कमी (स्कार्सिटी) कैसे काम करती है। जैसे-जैसे संस्थागत नकदी प्रवाह जोखिम लेने की क्षमता के साथ उतार-चढ़ाव करता है, हॉल्विंग से पुरानी "आपूर्ति झटके" की कहानी कमजोर हो गई है - ETF की तरलता अब ऊपर और नीचे दोनों तरफ से झटकों को कम करती है, दोनों छोर पर अस्थिरता को संकुचित करती है ।

अस्थिरता का संकुचन और बाजार की थकान

फरवरी के अंत और मार्च 2026 की शुरुआत तक, बिटकॉइन की 30-दिन की वास्तविक अस्थिरता गिरकर 13वें प्रतिशतक (पर्सेंटाइल) पर आ गई थी, जो रिकॉर्ड पर सबसे कम रीडिंग में से एक है । इस प्रकार का संकुचन अक्सर बाजार की थकान का संकेत देता है - एक गिरावट का अंतिम चरण या संचय (एक्युमुलेशन) की शुरुआत। Glassnode के ऑन-चेन डेटा ने भी इसी तरह की कहानी की पुष्टि की: निहित अस्थिरता (इम्प्लाइड वोलैटिलिटी) और 25-डेल्टा स्क्यू संकुचित हो गए थे, और अत्यधिक क्रैश हेजिंग कम हो गई थी, हालांकि पोजिशनिंग तेजी (बुलिश) के बजाय रक्षात्मक बनी रही ।

ऑन-चेन संकेत: बिना सर्मपण के तनाव

ब्लॉकचेन एक मिली-जुली कहानी बताता है। नुकसान की प्राप्ति बढ़ रही है, जो 2022 के मंदी बाजार के तनाव पैटर्न की याद दिलाती है । मई 2026 में, 2009-2010 के खनन युग के एक निष्क्रिय वॉलेट ने OTC डेस्क पर 2,650 BTC (लगभग $203 मिलियन) स्थानांतरित किया, जिससे शुरुआती धारकों से बिक्री-पक्ष के दबाव की आशंका बढ़ गई ।

आपूर्ति पक्ष पर, अमेरिकी सार्वजनिक खनिकों के बीच AI की ओर रुझान ने एक नया मोड़ पेश किया है: सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले खनिकों ने Q1 2026 में लगभग 7 EH/s बिटकॉइन हैशरेट छोड़ दिया क्योंकि उन्होंने दीर्घकालिक पट्टों के तहत उच्च-प्रदर्शन कंप्यूटिंग किरायेदारों की ओर बिजली क्षमता को पुनर्निर्देशित किया । इस बदलाव ने बुनियादी ढांचे के स्तर पर अनिश्चितता जोड़ दी है जिसका सामना पिछले चक्रों को कभी नहीं करना पड़ा।

इसी समय, एक्सचेंज रिजर्व गिरना जारी है और दीर्घकालिक धारक संचय कर रहे हैं - क्लासिक 'होडलिंग' (HODLing) व्यवहार। फिर भी ऑन-चेन विश्लेषकों का कहना है कि पूर्ण समर्पण (कैपिट्यूलेशन) की घटना, जो आमतौर पर एक स्थायी तल को चिह्नित करती है, अभी तक नहीं हुई है ।

एक सुधार से बढ़कर: युगों के बीच एक संक्रमण

वान एक 2026 को बिटकॉइन के लिए एक अस्तित्वगत खतरे के रूप में नहीं देखते हैं। इसके बजाय, वे इसे एक दीर्घकालिक संरचनात्मक बदलाव के अंदर एक रीसेट वर्ष के रूप में देखते हैं। उनकी फर्म ने 2026 को अन्य परिसंपत्तियों - आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस, प्राइवेट क्रेडिट और सोने - के लिए "जोखिम लेने वाला" (रिस्क-ऑन) वर्ष कहा है, भले ही बिटकॉइन अपने सुधार के दौर से गुजर रहा है, और उन्होंने अगले तीन से छह महीनों के बारे में सावधानी व्यक्त की है जबकि वे दीर्घकालिक प्रक्षेपवक्र पर तेजी (बुलिश) बने हुए हैं ।

विश्लेषकों की बढ़ती संख्या अब तर्क देती है कि चार साल का हॉल्विंग चक्र "खिंच गया है या टूट गया है" । LVRG रिसर्च के निक रक ने कहा कि यह चक्र 2025 में टूटना शुरू हुआ, जो निरंतर ETF मांग और कॉर्पोरेट ट्रेजरी खरीद के दबाव में था, जिसने शिखर के बाद की गिरावट और समग्र अस्थिरता दोनों को कम कर दिया । ग्रेस्केल का 2026 डिजिटल एसेट आउटलुक ETF को मौलिक रूप से बदलने का श्रेय देता है कि आपूर्ति कैसे अवशोषित होती है और बाजार हॉल्विंग पर कैसे प्रतिक्रिया करता है ।

वान एक के लिए, तल के संकेत - $1.1 बिलियन का प्रवाह उलटफेर, अत्यधिक अस्थिरता का संकुचन, और चौथे वर्ष के पैटर्न का ऐतिहासिक समर्थन - सुझाव देते हैं कि 2026 अगले तीन वर्षों के लाभ के लिए मंच तैयार कर रहा हो सकता है। लेकिन वे और अन्य विश्लेषक इस बात से सहमत हैं कि बिटकॉइन बाजार अब केवल 'हॉल्विंग प्ले' नहीं रह गया है। यह कुछ अधिक संस्थागत, अधिक वृहद आर्थिक (मैक्रो) संचालित, और केवल चार साल के कैलेंडर का उपयोग करके पढ़ने में कठिन चीज़ में परिवर्तित हो रहा है।