कॉइनबेस का AQAv2 एक्टिवेशन: $160M USDC ट्रेजरी डील ने बदली हाइपरलिक्विड की तस्वीर

8 जून के एक्टिवेशन ने व्यवस्था को चालू कर दिया। यहां बताया गया है कि क्या प्रभावी हुआ:

• कॉइनबेस ने USDC ट्रेजरी की कस्टडी संभाली: अब कॉइनबेस हाइपरलिक्विड पर जमा लगभग $6.176 बिलियन के USDC का प्रबंधन और डिप्लॉयमेंट करेगा । यह एक सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले केंद्रीकृत एक्सचेंज द्वारा एक विकेंद्रीकृत प्रोटोकॉल के लिए एक संस्थागत ट्रेजरी कार्य है।
• ऑन-चेन एक्टिवेशन: कॉइनबेस ने दो विशिष्ट ऑन-चेन पतों से AQAv2 को सक्रिय किया: 0x4E5319dEb1072B01439EE674db5C321d11fd96F8 और 0xc20699185c15D0a2fD65779BB5d69f5b0B113c00 ।
• सर्कल तकनीकी परत को संभालता है: सर्कल अपने क्रॉस-चेन ट्रांसफर प्रोटोकॉल (CCTP) के जरिए क्रॉस-चेन इंफ्रास्ट्रक्चर का प्रबंधन करता है और हाइपरलिक्विड के लिए प्राथमिक USDC तरलता प्रदाता और रिडेम्पशन पार्टनर के रूप में काम करेगा ।
• USDH को हटाया गया: हाइपरलिक्विड की गवर्निंग इकाई, नेटिव मार्केट्स ने कॉइनबेस को USDH ब्रांड एसेट्स हासिल करने की अनुमति दी, जिससे विभाजित दो-स्टेबलकॉइन सिस्टम को समाप्त कर एकीकृत USDC मानक का मार्ग प्रशस्त हुआ ।

राजस्व-साझाकरण और यील्ड-रूटिंग व्यवस्था कैसे काम करती है

आर्थिक संरचना वह है जो इस सौदे को अभूतपूर्व बनाती है। ऐतिहासिक रूप से, एक्सचेंजों या प्रोटोकॉल पर रखे गए USDC रिज़र्व पर अर्जित यील्ड लगभग पूरी तरह से जारीकर्ता (सर्कल) और उसके वितरण भागीदारों (कॉइनबेस) को जाती थी। अब यह प्रवाह उलट गया है।

• लगभग 90% USDC रिज़र्व यील्ड हाइपरलिक्विड को जाती है: $6.176 बिलियन की USDC जमा राशि पर अर्जित ब्याज का अधिकांश हिस्सा अब प्रोटोकॉल को वापस भेजा जाता है, न कि सर्कल या कॉइनबेस को ।
• वार्षिक राजस्व अनुमान: विश्लेषकों का अनुमान है कि इस व्यवस्था से हाइपरलिक्विड के लिए $135 मिलियन से $200 मिलियन के बीच वार्षिक राजस्व उत्पन्न होगा । सिंक्रेसी कैपिटल के सह-संस्थापक रयान वॉटकिंस ने बायबैक में सालाना $135-160 मिलियन की वृद्धि का अनुमान लगाया, जिसमें प्लेटफॉर्म पर USDC बैलेंस बढ़ने पर $300-500 मिलियन तक की संभावना है ।
• HYPE बायबैक फ्लाईव्हील: हाइपरलिक्विड को वापस भेजी गई यील्ड सीधे HYPE टोकन बायबैक प्रोग्रामों को फंड करती है, एक ऐसा फीडबैक लूप बनाती है जहां प्रोटोकॉल राजस्व टोकन की कीमत को सपोर्ट करता है। यह प्रोटोकॉल के राजस्व को ट्रेडिंग वॉल्यूम के बजाय जमा आधार से जोड़ता है, जिससे बाजार की मंदी के दौरान भी बायबैक अधिक स्थिर बनते हैं ।
• स्टेकिंग संरेखण: कॉइनबेस और सर्कल दोनों ने AQAv2 सक्रियण कर्तव्यों के हिस्से के रूप में HYPE टोकन को स्टेक करने के लिए प्रतिबद्धता जताई, जो इस साझेदारी में उनकी प्रत्यक्ष हिस्सेदारी ('स्किन-इन-द-गेम') दर्शाता है ।

एक ही कदम में, लगभग $160 मिलियन का वार्षिक राजस्व पक्ष बदल गया—केंद्रीकृत जारीकर्ताओं और संरक्षकों से एक विकेंद्रीकृत परपेचुअल एक्सचेंज की ओर । कम्पास पॉइंट के विश्लेषकों ने अनुमान लगाया कि पुनर्निर्देशित यील्ड से सर्कल और कॉइनबेस के संयुक्त वार्षिक EBITDA में $60-80 मिलियन की कमी आएगी ।

बाजार और मूल्य प्रभाव

इस समझौते ने क्रिप्टो और इक्विटी दोनों बाजारों में स्पष्ट प्रतिक्रियाएं उत्पन्न कीं:

• 14 मई को HYPE लगभग $45 पर पहुंच गया, जिस दिन पहली बार साझेदारी की घोषणा हुई थी, और बाद में मई के अंत में कॉइनबेस लिस्टिंग और ETF उत्प्रेरकों के कारण इसमें 11% की अतिरिक्त बढ़ोतरी हुई । कॉइनगेको ने शुरुआती घोषणा पर 19.2% की वृद्धि दर्ज की ।
• 8 जून को COIN के शेयर 6.8% बढ़कर $162.77 पर पहुंच गए, जिस दिन कॉइनबेस ने अपनी ट्रेजरी डिप्लॉयर भूमिका सक्रिय की । इस कदम ने संकेत दिया कि इक्विटी निवेशक इस सौदे को कॉइनबेस के लिए एक नई, आवर्ती राजस्व धारा के रूप में देखते हैं—भले ही वह यील्ड खो रहा हो, कॉइनबेस अब अरबों डॉलर के ट्रेजरी के प्रबंधन से शुल्क अर्जित करता है।

दोहरी प्रतिक्रिया सौदे की जीत-जीत वास्तुकला को उजागर करती है: हाइपरलिक्विड और HYPE धारकों को एक विशाल नया बायबैक इंजन मिलता है, जबकि कॉइनबेस उन संस्थागत ट्रेजरी सेवाओं का मुद्रीकरण करता है जो वह पहले इस पैमाने पर प्रदान नहीं कर रहा था।

हाइब्रिड CeDeFi इंफ्रास्ट्रक्चर की ओर एक व्यापक बदलाव

यह साझेदारी सिर्फ यील्ड के बारे में नहीं है। यह एक सार्थक संरचनात्मक विकास का प्रतिनिधित्व करती है कि कैसे केंद्रीकृत वित्तीय रेल और विकेंद्रीकृत ट्रेडिंग प्रोटोकॉल आपस में बातचीत करते हैं।

• एक CEX एक DEX के ट्रेजरी का प्रबंधन कर रहा है: कॉइनबेस, एक सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाला, KYC-अनुपालक एक्सचेंज, अब हाइपरलिक्विड, एक विकेंद्रीकृत परपेचुअल प्लेटफॉर्म के लिए एक संस्थागत ट्रेजरी कार्य करता है। इस तरह की भूमिका दो साल पहले भी कार्यात्मक रूप से अनसुनी थी ।
• यील्ड जारीकर्ता से प्रोटोकॉल की ओर पुनर्निर्देशित: पहली बार, सर्कल और कॉइनबेस ने USDC रिज़र्व यील्ड का अधिकांश हिस्सा अपने से दूर और एक DeFi प्रोटोकॉल की ओर मोड़ने पर सहमति व्यक्त की। जैसा कि एक विश्लेषक ने कहा, "$160 मिलियन का वार्षिक राजस्व पक्ष बदल गया—सर्कल और कॉइनबेस से एक DEX के पक्ष में" ।
• तीन-स्तरीय CeDeFi स्टैक: सर्कल विनियमित क्रॉस-चेन इंफ्रास्ट्रक्चर और स्टेबलकॉइन जारी करना प्रदान करता है। कॉइनबेस संस्थागत-ग्रेड कस्टडी और फिएट ऑन-रैंप प्रदान करता है। हाइपरलिक्विड विकेंद्रीकृत, बिना-अनुमति वाला ट्रेडिंग स्थल प्रदान करता है। परिणाम एक ऐसी प्रणाली है जो विनियामक अनुपालन को बिना-अनुमति निष्पादन के साथ मिश्रित करती है, जो संभावित रूप से शुद्ध DeFi या शुद्ध CeFi से अधिक पूंजी-कुशल है ।
• USDC द्वारा प्रतिस्थापित मूल स्टेबलकॉइन: हाइपरलिक्विड का अपने मूल USDH मानक को हटाकर USDC के पक्ष में जाने का निर्णय बताता है कि सफल L1/L2 प्रोटोकॉल भी अपने खुद के संचालन के बजाय गहरे, तरल, मौजूदा स्टेबलकॉइन नेटवर्क से जुड़ने में अधिक मूल्य देखते हैं ।

हाइपरलिक्विड के लिए, यह सौदा एक दांव है कि दो सबसे बड़ी अमेरिकी क्रिप्टो वित्तीय संस्थानों—कॉइनबेस और सर्कल—के साथ तालमेल गहरी तरलता, अधिक बायबैक क्षमता और मजबूत संस्थागत वैधता पैदा करता है। कॉइनबेस और सर्कल के लिए, HYPE को स्टेक करना और यील्ड को पुनर्निर्देशित करना उन्हें DeFi के सबसे तेजी से बढ़ते परपेचुअल प्लेटफॉर्मों में से एक पर एक स्थायी सीट दिलाता है।