वैश्विक बॉन्ड बाजार: 'धीमी गति का ट्रेन हादसा', ब्रुकिंग्स के अर्थशास्त्री ने उठाए गंभीर सवाल

1. कोविड कर्ज का बोझ

दुनिया भर के देशों ने महामारी के दौरान भारी घाटा उठाया, और इसके प्रतिकूल परिणाम अब देरी से सामने आ रहे हैं। अमेरिकी 10y10y फॉरवर्ड यील्ड (एक माप जो बताता है कि बाजार 10 साल बाद 10 साल की यील्ड कितनी होने की उम्मीद करता है) हाल ही में 20 साल के अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गई। ब्रूक्स इस बात पर जोर देते हैं कि यह सिर्फ अमेरिका नहीं, बल्कि एक वैश्विक घटना है ।

2. राजकोषीय नीति बेलगाम हो गई है

महामारी के बाद से, कई देश ऐसा घाटा चला रहे हैं जो गैर-संकट की अवधि के लिए असामान्य रूप से बड़ा है। वित्त वर्ष 2026 की पहली तिमाही तक के वर्ष में, अपेक्षाकृत स्वस्थ अर्थव्यवस्था के बावजूद, अमेरिकी कर्ज जारी करना सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) का लगभग 7% था। यह 'बेलगाम' नीति रिपब्लिकन और डेमोक्रेट दोनों प्रशासनों में देखी गई है और यह वैश्विक स्तर पर कनाडा, यूरो जोन और यूके में भी दिखाई देती है ।

3. अस्थिर वैश्विक भू-राजनीति

बढ़ता भू-राजनीतिक जोखिम का मतलब है कि एक दशक पहले की तुलना में रक्षा खर्च कहीं अधिक है। यूक्रेन में रूस के युद्ध जैसे झटके हर जगह सार्वजनिक वित्त पर दबाव डाल रहे हैं, लेकिन पहले से कम कर्ज वाले देशों पर इसका असमान रूप से बोझ पड़ रहा है। उदाहरण के लिए, जर्मनी प्रभावी रूप से इटली और स्पेन का "बिल चुका रहा है" और जर्मन कर्ज अब सुरक्षित ठिकाना (सेफ हेवन) नहीं रह गया है। सुरक्षित ठिकानों की कमी यील्ड को और ऊपर धकेल रही है ।

ब्रूक्स द्वारा उद्धृत बाजार संकेत

ये तीन ताकतें मिलकर बाजार प्रभावों का एक सिलसिला पैदा कर रही हैं, जिन्हें ब्रूक्स संकट के पहले से शुरू होने के सबूत के रूप में मानते हैं :

• रिकॉर्ड-उच्च फॉरवर्ड यील्ड — अमेरिकी 10y10y फॉरवर्ड यील्ड 20 साल के अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गई। इसी तरह का दबाव G10 अर्थव्यवस्थाओं में लंबी अवधि की फॉरवर्ड यील्ड पर देखा जा रहा है। 30 साल की ट्रेजरी यील्ड 5.2% से ऊपर है, जो 2007 के बाद सबसे अधिक है, जबकि फेड नीतिगत दरों को 3.5% से 3.75% पर बनाए हुए है ।

• अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड का 4.6% से ऊपर बढ़ना — लंबी अवधि की ट्रेजरी यील्ड तेजी से बढ़ी है, भले ही फेड ने अल्पकालिक दरों में कटौती फिर से शुरू कर दी है। ब्रूक्स इस वियोग (डिकपलिंग) को "पूरी तरह से खतरनाक" बताते हैं ।

• सोने को ऊपर ले जाने वाला 'अवमूल्यन व्यापार' (Debasement Trade) — फेड की 29 जुलाई, 2026 की बैठक के बाद से सोने में लगभग 10% की वृद्धि हुई है। ब्रूक्स का तर्क है कि यह बाजारों द्वारा राजकोषीय नीति पर "दीवार पर लिखा देखने" और फेड के 'राजकोषीय कब्जे' (फिस्कल कैप्चर) के अधीन होने की बढ़ती चिंताओं से प्रेरित है ।

• केंद्रीय बैंकों पर यील्ड को सीमित करने का दबाव — ब्रूक्स को उम्मीद है कि बॉन्ड बाजारों में हस्तक्षेप करने के लिए केंद्रीय बैंकों पर दबाव और बढ़ेगा, जिसके परिणामस्वरूप मौद्रिक नीति पर राजकोषीय कब्जे का डर बढ़ेगा और सोना, स्विस फ्रैंक और स्वीडिश क्रोना जैसी सुरक्षित संपत्तियां और ऊपर जाएंगी ।

निवेशकों के लिए इसका क्या मतलब है

ब्रूक्स का विश्लेषण बताता है कि अल्पकालिक दरों में कटौती और लंबी अवधि की यील्ड में गिरावट के बीच पारंपरिक संबंध टूट गया है। भले ही फेडरल रिजर्व ने अपना सहजता चक्र (ईजिंग साइकिल) फिर से शुरू कर दिया है, लंबी अवधि की दरें बढ़ती जा रही हैं - एक ऐसी गतिशीलता जिसे वह कई महीनों से अपने पोस्ट में उजागर कर रहे हैं । मुख्य चिंता यह है कि अगर बाजारों का सरकारों की कर्ज स्थिर करने की क्षमता पर से भरोसा उठ जाता है, तो उधार लेने की लागत बढ़ सकती है, जो संभावित रूप से विकसित अर्थव्यवस्थाओं में संप्रभु कर्ज संकट को ट्रिगर कर सकता है।

निवेशकों के लिए मुख्य सीख यह है कि वे सिर्फ स्पॉट 10-वर्षीय यील्ड के बजाय फॉरवर्ड यील्ड मापों (जैसे 10y10y) पर ध्यान दें, क्योंकि अल्पकालिक दरों में कटौती वक्र के लंबे सिरे में संरचनात्मक गिरावट को अस्थायी रूप से छुपा सकती है ।