50% गिरावट के बाद भी Bitcoin की Diversification कहानी कायम: BlackRock

BlackRock का निष्कर्ष सतर्क जरूर है, लेकिन स्पष्ट भी: Bitcoin की करीब 50% गिरावट ने उसके नजरिए में इस asset की दीर्घकालिक portfolio diversification भूमिका को खत्म नहीं किया। कंपनी ने इस sell-off को मुख्यतः crypto बाजार में deleveraging, यानी उधार लेकर बनाई गई पोजीशन के तेजी से सिमटने, और capital flows में बदलाव का परिणाम बताया—न कि Bitcoin के monetary या adoption thesis के संरचनात्मक रूप से विफल होने का प्रमाण।

फिर भी BlackRock Bitcoin को पोर्टफोलियो का आधार बनाने की बात नहीं कर रहा। उसका सुझाव उपयुक्त और लंबी अवधि के निवेशकों के लिए आमतौर पर केवल 1–2% strategic allocation का है।

क्रैश के पीछे लीवरेज और forced liquidations

Bitcoin अक्टूबर 2025 के लगभग $124,606 के शिखर से गिरकर जून 2026 में करीब $58,642 के निचले स्तर तक पहुंच गया। BlackRock ने इस दौरान futures open interest के $90 अरब से ऊपर रहने की ओर इशारा किया। इसमें लगभग 80% हिस्सेदारी non-CME perpetual futures की थी। कुछ offshore platforms पर 50–125 गुना तक लीवरेज उपलब्ध था, जिससे बाजार में जमा पोजीशन अचानक liquidation के प्रति बेहद संवेदनशील हो गईं।

रिपोर्ट के मुताबिक 10 अक्टूबर को अमेरिका-चीन tariff announcement इस गिरावट का एक बड़ा trigger था। इसके बाद Bitcoin का open interest एक ही दिन में करीब $20 अरब घट गया। फरवरी और जून में forced liquidations की अतिरिक्त लहरें आईं। BlackRock का मानना है कि इन्हीं market mechanics ने गिरावट की रफ्तार और गहराई को बढ़ाया।

हालांकि, यह BlackRock का investment-management interpretation है, अंतिम प्रमाण नहीं कि fundamentals की कोई भूमिका नहीं थी। Leverage और liquidation data यह समझा सकते हैं कि गिरावट कैसे तेज हुई; वे अपने-आप यह साबित नहीं करते कि underlying demand या valuation का कोई प्रभाव नहीं था।

पूंजी के प्रवाह ने दबाव और बढ़ाया

Bitcoin में मजबूत मांग के दौर के बाद capital flows भी प्रतिकूल हो गए। BlackRock के अनुसार जनवरी 2024 से अक्टूबर 2025 के बीच spot-Bitcoin exchange-traded products यानी ऐसे उत्पाद जो spot Bitcoin exposure देते हैं, उनमें करीब $60 अरब आए। इसके बाद इनमें $5 अरब से अधिक की निकासी हुई। इसी अवधि में BlackRock के विश्लेषण के अनुसार अक्टूबर 2025 से जुलाई 2026 तक AI-themed funds में करीब $46 अरब आए।

रिपोर्ट के executive summary में AI funds के प्रवाह के लिए इससे छोटा आंकड़ा और अलग comparison window इस्तेमाल की गई है। इसलिए ये आंकड़े अलग-अलग measurement periods को दर्शाते दिखते हैं, जरूरी नहीं कि एक-दूसरे से सीधे contradic्ट करते हों।

निवेशकों के लिए इसका अर्थ महत्वपूर्ण है: Bitcoin की कीमत पर सिर्फ forced selling का असर नहीं पड़ा, बल्कि सीमित उपलब्ध पूंजी के लिए AI निवेश से प्रतिस्पर्धा भी हुई। जब flows कमजोर होते हैं, तब अत्यधिक volatile asset positioning और redemptions के प्रति और अधिक संवेदनशील हो सकता है।

60/40 पोर्टफोलियो में जोखिम-समायोजित प्रदर्शन बेहतर दिखा—लेकिन यह काल्पनिक विश्लेषण है

BlackRock ने 29 मई 2026 को समाप्त होने वाली hypothetical rolling 10-year अवधि के आधार पर अपना long-term portfolio analysis अपडेट किया। पारंपरिक 60/40 पोर्टफोलियो में equities के 2 percentage points को Bitcoin से बदलने पर reported Sharpe ratio 0.81 से बढ़कर 0.96 हो गया। Maximum drawdown में भी बहुत मामूली बदलाव दिखा: -20.3% से -20.9%।

BlackRock ने इन परिणामों का इस्तेमाल यह तर्क देने के लिए किया कि Bitcoin की छोटी allocation ने ऐतिहासिक तौर पर risk-adjusted returns बेहतर किए, जबकि पूरे पोर्टफोलियो के maximum drawdown में बड़ा बदलाव नहीं आया। लेकिन ये आंकड़े backward-looking हैं और एक model portfolio पर आधारित हैं। इन्हें भविष्य का अनुमान या प्रदर्शन की गारंटी नहीं माना जाना चाहिए।

कम long-term correlation diversification thesis का आधार

रिपोर्ट में Bitcoin का S&P 500 के साथ 10-year correlation 0.18 बताया गया। BlackRock का तर्क है कि जिन समयों में Bitcoin का कारोबार equities के साथ अधिक समान दिशा में हुआ, वे मुख्यतः crowded positioning और व्यापक deleveraging से जुड़े अस्थायी दौर थे। उसके अनुसार यह किसी स्थायी structural relationship का प्रमाण नहीं है।

Diversification का मूल तर्क इसी अंतर पर टिका है। किसी संकट में निवेशक जोखिम घटाने के लिए stocks और Bitcoin दोनों बेच सकते हैं, फिर भी लंबे समय में Bitcoin को चलाने वाले कारक पारंपरिक assets से अलग हो सकते हैं। इसका मतलब यह नहीं कि Bitcoin हर संकट में भरोसेमंद hedge है। BlackRock ने इसे “dual personality” वाला asset बताया, जिसका volatility स्तर ऊंचा है और जिसका व्यवहार अलग-अलग market regimes में बदल सकता है।

Institutional infrastructure लंबी अवधि के मामले को सहारा देता है

BlackRock ने institutional access के विस्तार को Bitcoin की market structure और adoption story के कायम रहने के संकेत के रूप में भी पेश किया। रिपोर्ट में exchange-traded products, Citi की planned Custody+ जैसी custody infrastructure और संस्थागत ownership का उल्लेख है। इसमें 17 अगस्त तक BlackRock के iShares Bitcoin Trust के करीब $48 अरब के net assets, जुलाई के अंत में ग्राहकों की दोबारा खरीदारी और यह अनुमान शामिल है कि औसत अमेरिकी spot-ETF buyer अपनी खरीद पर करीब 22% नीचे था।

ये आंकड़े एक तनावग्रस्त बाजार की तस्वीर पेश करते हैं, पूरी तरह खाली हो चुके बाजार की नहीं। निवेशकों को भारी नुकसान हुआ, लेकिन institutional vehicles, custody services और exposure लेने के स्थापित माध्यमों का विकास जारी रहा। BlackRock ने अल्पकालिक flows कमजोर होने के बावजूद इस infrastructure को लंबी adoption trajectory का हिस्सा माना।

BlackRock की सलाह का व्यावहारिक अर्थ

BlackRock यह नहीं कह रहा कि Bitcoin अब safe haven बन गया है या गिरावट के बाद निवेशकों को अपनी exposure बढ़ा देनी चाहिए। उसकी सलाह जानबूझकर सीमित है: जिन निवेशकों में भारी volatility सहने की क्षमता है और जो complementary diversification चाहते हैं, उनके लिए 1–2% strategic allocation पर विचार किया जा सकता है।

इस नजरिए के पीछे तर्क है कि Bitcoin की scarcity, decentralized design और mathematics तथा code से संचालित नियम उसे लंबी अवधि में अलग return drivers दे सकते हैं। BlackRock ने इस संभावित भूमिका को लगातार fiscal pressures और fiscal consolidation की सीमित संभावनाओं से जोड़ा, साथ ही बड़े price swings और बदलती market conditions के जोखिम को स्वीकार किया।

व्यावहारिक रूप से रिपोर्ट का संदेश price target नहीं, बल्कि portfolio construction से जुड़ा है। Bitcoin एक diversified portfolio के सीमित हिस्से के रूप में जगह बना सकता है, लेकिन उस हिस्से का आकार निर्णायक है। 50% की गिरावट ने निवेशकों के भरोसे को चुनौती दी और leverage के जोखिम को उजागर किया, फिर भी BlackRock के निष्कर्ष में यह Bitcoin की दीर्घकालिक diversification कहानी के टूटने का पर्याप्त प्रमाण नहीं बनी।