हांगकांग का $274 अरब का लॉक-अप शेयरों का सैलाब: AI की कमजोरी और रिकॉर्ड आपूर्ति से बाजार पर दबाव

हांगकांग का शेयर बाजार एक ऐतिहासिक लिक्विडिटी टेस्ट की तैयारी कर रहा है। अगले 12 महीनों में, अनुमानित रूप से 2.13 लाख करोड़ हांगकांग डॉलर (US$274 अरब) के शेयर आईपीओ के बाद के लॉक-अप प्रतिबंधों से मुक्त हो जाएंगे —यह 2025 में शहर की रिकॉर्ड-तोड़ फंडरेज़िंग बूम का सीधा परिणाम है, जिसमें कुल आय सालाना आधार पर 218% बढ़ी थी । हालांकि अनलॉकिंग अपने आप में एक यांत्रिक घटना है, लेकिन इसके प्रभाव को एक संरचनात्मक बदलाव ने खतरनाक रूप से बढ़ा दिया है: वैश्विक और मुख्यभूमि चीनी पूंजी हांगकांग से निकलकर उन बाजारों की ओर रुख कर रही है, जहां मजबूत, अधिक प्रत्यक्ष AI एक्सपोजर है ।

सप्लाई शॉक के पीछे के आंकड़े

लॉक-अप लहर का सटीक पैमाना डेटा प्रदाताओं के अनुसार अलग-अलग है। विंड डेटा के अनुसार कुल अनलॉक वॉल्यूम HK$1.55 ट्रिलियन है, जो 2025 की मात्रा का लगभग तीन गुना है । अन्य अनुमान, जैसे लाइवरिपोर्ट, जब कोर्नरस्टोन और प्री-आईपीओ निवेशकों पर फोकस करते हैं, तो इसे लगभग HK$780 बिलियन बताते हैं , जबकि गोल्डमैन सैक्स का अधिक व्यापक विश्लेषण अनुमान लगाता है कि संभावित नई आपूर्ति US$274 बिलियन है—यह किसी भी 12 महीने की अवधि के लिए एक रिकॉर्ड है ।

दबाव समान रूप से नहीं बंटेगा। सबसे बड़ा एकल शिखर जुलाई 2026 के लिए तय है, जब कम से कम HK$255 बिलियन (US$32.5 बिलियन) के शेयर ट्रेडेबल हो जाएंगे । सितंबर में साल का सबसे अधिक कुल वॉल्यूम होने का अनुमान है, जिसमें संभावित रूप से HK$410 बिलियन से अधिक के शेयर बाजार में प्रवेश कर सकते हैं । प्रमुख एक्सपायरी में जुलाई में AI फर्म MiniMax, सितंबर में Chery Auto, और कई तारीखों पर Zijin Gold International शामिल हैं ।

AI रोटेशन: हांगकांग पीछे क्यों छूट रहा है?

यह सप्लाई वेव एक ऐसे बाजार पर प्रहार कर रही है जो पहले से ही थीमैटिक पलायन से कमजोर है। जहां हैंग सेंग टेक इंडेक्स प्री-पोजिशनिंग पर 2% से अधिक गिर गया है, वहीं मुख्यभूमि चीन का चाइनेक्स्ट बोर्ड इस साल 25% से अधिक उछल गया है । गोल्डमैन सैक्स ने जून की शुरुआत में H-शेयरों को ओवरवेट से घटाकर मार्केट-वेट कर दिया, और AI-लिंक्ड ग्रोथ को मिस करने की 'अवसर लागत' का स्पष्ट रूप से हवाला दिया ।

हांगकांग का टेक्नोलॉजी एक्सपोजर Meituan और Baidu जैसे इंटरनेट प्लेटफॉर्म्स पर हावी है, जो ताइवान, कोरिया और मुख्यभूमि चीन के सेमीकंडक्टर-हैवी बाजारों की तुलना में AI इंफ्रास्ट्रक्चर निर्माण से कम प्रत्यक्ष रूप से लाभान्वित होते हैं । यह संरचनात्मक कमजोरी घरेलू उपभोक्ता क्षेत्रों में मूल्य युद्धों से घटते मुनाफे के कारण और बढ़ जाती है । फंड का प्रवाह तेजी से उलट गया है: चीनी निवेशक Moore Threads Technology जैसे AI चिपमेकर्स से विकास हासिल करने के लिए रिकॉर्ड राशि वापस मुख्यभूमि में खींच रहे हैं ।

ऐतिहासिक रूप से मंदी का संकेत, पर व्यापक फैलाव के साथ

गोल्डमैन सैक्स का ऐतिहासिक विश्लेषण एक उपयोगी, हालांकि अपूर्ण, मार्गदर्शिका प्रदान करता है। लॉक-अप एक्सपायरी के तीन से छह महीनों के भीतर, शेयर की कीमतों में आमतौर पर औसतन 4% से 7% की गिरावट आती है । हालांकि, फैलाव व्यापक है। बैंक का कहना है कि हालिया पोस्ट-एक्सपायरी प्रदर्शन व्यापक बाजार भावना पर कम और बकाया शेयरों के सापेक्ष अनलॉक शेयरों के अनुपात, साथ ही प्री-एक्सपायरी फ्री फ्लोट और स्टॉक के मूल्य संवेग पर अधिक निर्भर करता है ।

इसका मतलब है कि कोई एकल, सिस्टमिक सेल-ऑफ नहीं होगा। इसके बजाय, निवेशकों को जुलाई से सितंबर की विंडो में केंद्रित स्टॉक-स्पेसिफिक लिक्विडिटी घटनाओं की एक श्रृंखला की उम्मीद करनी चाहिए। जिन कंपनियों में अनलॉकिंग शेयरों का मौजूदा फ्री फ्लोट से अनुपात अधिक है, वे विशुद्ध रूप से लिक्विडिटी चाहने वाले प्रारंभिक चरण और कोर्नरस्टोन निवेशकों द्वारा तकनीकी बिकवाली के प्रति सबसे अधिक संवेदनशील हैं।

इस सैलाब के खिलाफ बफर

कई तंत्र बिकवाली के कुछ दबाव को अवशोषित कर सकते हैं, जो एक पूर्ण पैमाने पर बाजार अव्यवस्था को रोक सकते हैं:

• पैसिव इनफ्लो और इंडेक्स रीबैलेंसिंग: इंडेक्स फंडों से पर्याप्त पैसिव डिमांड—हैंग सेंग इंडेक्स में नए, लार्ज-कैप शेयरों के शामिल होने से जुड़ी—मुक्त शेयरों की स्वाभाविक खरीदार के रूप में कार्य करती है ।
• शेयर बायबैक: कॉरपोरेशनों से अपेक्षा की जाती है कि वे अपनी विशिष्ट अनलॉक अवधियों के दौरान स्टॉक की कीमतों को सपोर्ट करने के लिए बायबैक प्रोग्राम का उपयोग करें, जिससे कुछ कंपनियों के लिए एक निचला स्तर बन सके ।
• एक नई AI पाइपलाइन: कहानी धीरे-धीरे बदल सकती है। 2026 में, पब्लिक हुईं 85% से अधिक चीनी AI-संबंधित कंपनियों (27 में से 23) ने हांगकांग के एक्सचेंज को चुना, जो आंशिक रूप से अमेरिकी आउटबाउंड निवेश प्रतिबंधों से प्रेरित था । यह एक भविष्य की पाइपलाइन प्रदान करता है, लेकिन यह एक संरचनात्मक समाधान है जिसे साकार होने में तिमाहियों का समय लगेगा।
• साउथबाउंड फ्लो और विदेशी पूंजी: गोल्डमैन सैक्स निरंतर साउथबाउंड कैपिटल फ्लो और लौटती विदेशी पूंजी को भी महत्वपूर्ण लिक्विडिटी बफर के रूप में इंगित करता है जो बिक्री दबाव को कम कर सकते हैं ।

अगले छह महीने कैसे निपटें

निवेशकों के लिए, यह माहौल एक टॉप-डाउन, इंडेक्स-लेवल रणनीति से हटकर अत्यधिक चयनात्मक, बॉटम-अप दृष्टिकोण की मांग करता है। मुख्य जोखिम लॉक-अप लहर खुद नहीं है, बल्कि एक नकारात्मक फीडबैक लूप है: तकनीकी लॉक-अप बिक्री मूल्य कमजोरी का कारण बनती है, जो फिर AI एक्सपोजर की कमी से निराश ग्रोथ निवेशकों से और अधिक बहिर्वाह को ट्रिगर करती है—जिससे मुख्यभूमि ए-शेयरों के सापेक्ष हांगकांग का लगातार खराब प्रदर्शन होता है ।

सबसे तीव्र जोखिम अवधि जुलाई से सितंबर 2026 है। इन महीनों के दौरान, निवेशकों को इन पर नजर रखनी चाहिए:

1. अनलॉक अनुपात: वे स्टॉक जहां अनलॉकिंग शेयरों का मूल्य औसत दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम का एक उच्च प्रतिशत है।
2. प्री-एक्सपायरी मोमेंटम: जिन कंपनियों का अनलॉक से पहले नकारात्मक मूल्य संवेग है, उनमें पोस्ट-एक्सपायरी गिरावट का अधिक जोखिम होता है ।
3. बुनियादी सुरक्षा: सबसे सुरक्षित दांव वे कंपनियां होंगी जिनके अनलॉक इवेंट काफी हद तक तकनीकी हैं—वेंचर कैपिटल या प्री-आईपीओ निवेशकों द्वारा बिक्री—लेकिन जिनकी अंतर्निहित आय और क्षेत्रीय स्थिति AI विचलन के सही पक्ष पर है।

जबकि US$274 बिलियन का ओवरहैंग एक दुर्जेय चुनौती है, यह एक मूल्यांकन वॉशआउट भी बनाता है। लंबी अवधि के निवेशकों के लिए, यह अवधि मौलिक रूप से मजबूत कंपनियों में प्रवेश बिंदु प्रदान कर सकती है, जिनका स्टॉक एक यांत्रिक, न कि बुनियादी, आपूर्ति घटना से अस्थायी रूप से प्रभावित हुआ है।