एआई से जुड़ी कंपनियों के मूल्यांकन गुणक (valuation multiples) भी चौंका देने वाले स्तर पर पहुंच गए हैं। क्वांटम कंप्यूटिंग और ईवीटीओएल (इलेक्ट्रिक वर्टिकल टेक-ऑफ एंड लैंडिंग) जैसे क्षेत्रों में प्री-रेवेन्यू (बिना कमाई वाली) कंपनियां अपने डॉट-कॉम-युग के समकक्षों की तुलना में 5 से 10 गुना अधिक मूल्यांकन प्राप्त कर रही हैं, जिस पर गोल्डमैन सैक्स (Goldman Sachs) और अन्य के विश्लेषकों ने चिंता जताई है । पैलांटिर (Palantir), एक डेटा-एनालिटिक्स कंपनी जो अक्सर एआई से जुड़ी रहती है, एक बिंदु पर अपनी बिक्री के 123 गुना पर कारोबार कर रही थी
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बैंक ऑफ अमेरिका की इक्विटी और क्वांट स्ट्रैटेजिस्ट विक्टोरिया रोलॉफ (Victoria Roloff) ने स्वीकार किया है कि "संकीर्ण बाजार चौड़ाई और अत्यधिक गुणक वर्ष 2000 की याद दिलाते हैं" लेकिन उन्होंने सावधानी बरतते हुए कहा कि उन्हें "एक पूर्ण एआई बुलबुले के बजाय (कम से कम अभी के लिए) एक हवाई अड़चन नज़र आती है" । यह अंतर मायने रखता है: एक हवाई अड़चन विशिष्ट कंपनियों में केंद्रित अति-मूल्यांकन का सुझाव देती है, जबकि एक वास्तविक बुलबुला प्रणालीगत अतिरेक को दर्शाता है।
आगे के आंकड़े मूल्यांकन की चिंता को और पुख्ता करते हैं। अगस्त 2025 में एसएंडपी 500 का प्राइस-टू-बुक (P/B) अनुपात 5.3 तक पहुंच गया, जो मार्च 2000 में डॉट-कॉम बुलबुले के चरम के दौरान दर्ज 5.1 के स्तर से भी अधिक है । अर्थशास्त्री डेविड रोसेनबर्ग (David Rosenberg) के अनुसार, चक्रीय रूप से समायोजित मूल्य-से-आय (CAPE) अनुपात अपने ऐतिहासिक औसत से दो मानक विचलन ऊपर बढ़ गया है, एक ऐसा स्तर जो उनके तर्क के मुताबिक दर्शाता है कि बाजार एक साल से अधिक समय से मूल्य बुलबुले में है
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एआई-केंद्रित कंपनियों के आरंभिक सार्वजनिक निर्गम (IPO) की पाइपलाइन इतने बड़े अनुपात में सूज गई है कि यह 1990 के दशक के अंत और 2000 के दशक के मध्य के पीक-पूर्व आईपीओ उछाल की गूँज सुनाई देती है। बिजनेस इनसाइडर (Business Insider) ने जून 2026 में रिपोर्ट किया कि मेगा-कैप टेक कंपनियों की पब्लिक होने की होड़ "एक ऐसा संकेत भेज रही है जो आखिरी बार 1990 के दशक के अंत से लेकर 2000 के दशक की शुरुआत के पब्लिक ऑफरिंग बूम के दौरान चमका था" । टीएस लोम्बार्ड (TS Lombard) के विश्लेषकों का तर्क है कि मेगा-आईपीओ की लहर कंपनी के अंदरूनी लोगों और शुरुआती निवेशकों की ओर से ऊंचे मूल्यांकन पर जनता को स्टॉक बेचने की इच्छा को दर्शाती है—यह ऐसा व्यवहार है जो ऐतिहासिक रूप से बाजार के शीर्ष के करीब देखा गया है
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योजनाबद्ध लिस्टिंग का पैमाना चौंका देने वाला है। बाजार विश्लेषण के अनुसार, केवल तीन कंपनियों—SpaceX, OpenAI, और Anthropic—का संयुक्त अपेक्षित मूल्यांकन, मुद्रास्फीति के लिए समायोजित करने पर, 1995-2000 की पूरी डॉट-कॉम आईपीओ लहर से अधिक होगा । मार्च 2026 में, CoreWeave, Databricks, और Cerebras Systems के नेतृत्व में एक "200 बिलियन डॉलर की एआई आईपीओ लहर" को वॉल स्ट्रीट का चेहरा बदलने वाला बताया गया था
। साउथ चाइना मॉर्निंग पोस्ट (SCMP) ने कहा कि "जंबो इनिशियल पब्लिक ऑफरिंग्स की भरमार" स्पष्ट रूप से पिछले बाजार शिखरों तक पहुंचने की याद दिलाती है, जो 2000 और 2008 दोनों गिरावटों से पहले देखी गई गति से मेल खाती है
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यह ऐतिहासिक समानता असहज करने वाली है: डॉट-कॉम बुलबुला फूटने से पहले के वर्षों में आईपीओ गतिविधि में उछाल आया था, और 2008 के वित्तीय संकट से पहले भी ऐसा ही पैटर्न खेला गया था। हालांकि अकेले आईपीओ की मात्रा किसी क्रैश की गारंटी नहीं देती, यह पिछले एपिसोड्स में लेट-साइकिल उत्साह का एक विश्वसनीय संकेत रही है।
शायद सबसे व्यवस्थित चेतावनी बैंक ऑफ अमेरिका के आंतरिक बियर-मार्केट ढांचे से आती है। जून 2026 तक, रणनीतिकार सविता सुब्रमण्यम (Savita Subramanian) ने बताया कि बैंक के 10 मालिकाना बियर-मार्केट साइनपोस्ट में से 7 ट्रिगर हो चुके हैं—जो अप्रैल में 5 और मार्च में 4 थे । ऐतिहासिक रूप से, 7 संकेतों का ट्रिगर होना वह सामान्य स्तर रहा है जिस पर बाजार शिखर होता है, एक पैटर्न जो 1990 के बाद से बियर मार्केट में बना हुआ है
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ये संकेतक कई मीट्रिक्स को शामिल करते हैं, जिनमें उपभोक्ता विश्वास, स्टॉक प्रदर्शन की उम्मीदें, क्रेडिट तनाव स्तर, क्रेडिट कसावट, और उच्च मूल्य-आय अनुपात (P/E) वाले स्टॉक का निम्न P/E वाले स्टॉक के मुकाबले सापेक्ष प्रदर्शन शामिल है । मई में दो नए ट्रिगर हुए संकेत विशेष रूप से उल्लेखनीय थे: निम्न P/E स्टॉक पर उच्च P/E स्टॉक का बेहतर प्रदर्शन—जो अत्यधिक सट्टेबाजी का एक क्लासिक संकेत है—और पांच साल के ऐतिहासिक रुझानों से अधिक अति-आशावादी दीर्घकालिक विकास की उम्मीदें
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जमा हुई चेतावनियों के जवाब में, बैंक ऑफ अमेरिका ने स्पष्ट रूप से ग्राहकों को मुनाफावसूली की सलाह दी, यह कहते हुए कि "बहुत सारे लाल झंडे" हैं । बैंक की यूरोपीय इक्विटी रणनीति टीम ने फरवरी 2026 में अलग से चेतावनी दी थी कि "एआई क्रांति के बारे में संदेह उभर रहा है" और बाजार का नैरेटिव "केवल ऊपर की ओर" के दृष्टिकोण से हटकर इस चिंता की ओर बढ़ रहा है कि एआई सार्वभौमिक रूप से कॉर्पोरेट मुनाफे को बढ़ाने के बजाय सक्रिय रूप से उन्हें नष्ट कर सकता है
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ट्रिगर संकेतों की स्थिर प्रगति—मार्च में चार से मई में सात तक—बताती है कि गिरावट अचानक होने के बजाय क्रमिक रही है, लेकिन दिशा लगातार एक जैसी रही है। मई के अंत और जून 2026 की शुरुआत तक, बैंक के 70% बियर-मार्केट संकेतक लाल चमक रहे थे ।
जमा होती चेतावनियों के बावजूद, विश्लेषक समुदाय में आम सहमति नहीं है। एक बड़ा धड़ा तर्क देता है कि डॉट-कॉम बुलबुले की समानताएं अतिरंजित हैं या कम से कम जल्दबाजी वाली हैं।
गोल्डमैन सैक्स ने चेतावनी दी है कि वर्तमान एआई निवेश असंतुलन 2000 के चरम के बजाय 1997 के मोड़ को दर्पण करते हैं, जिसका अर्थ है कि एक झटके से पहले चक्र में अभी भी वर्षों का समय हो सकता है । निवेश बैंक ने गिरते मुनाफे और बढ़ते क्रेडिट स्प्रेड के साथ-साथ बढ़ते पूंजीगत व्यय (capex) की ओर इशारा करते हुए कहा कि ये असंतुलन "एआई निवेश उछाल के विस्तार के साथ अधिक दृश्यमान" हो जाएंगे, लेकिन उन्होंने निकट अवधि के शिखर की बात कहने से परहेज किया
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खुद बैंक ऑफ अमेरिका के भीतर भी विरोधाभासी विचार हैं। बैंक के ग्लोबल रिसर्च डिवीजन की एक दिसंबर 2025 की रिपोर्ट ने तर्क दिया कि "बाजार के कुछ हिस्से पहले से ही अस्थिरता दिखा रहे हैं जो लेट-साइकिल अतिरेक के अनुरूप है" लेकिन "अमेरिकी इक्विटी के मुख्य एआई-लिंक्ड सेगमेंट एक आसन्न बुलबुले के चरम से जुड़ी शर्तों से काफी कम हैं" । उसी टीम ने अपने वार्षिक पूर्वानुमान में अनुमान लगाया कि एआई बुलबुले का डर "अतिरंजित" है और एआई से संबंधित पूंजीगत व्यय फूटने के बजाय बनता रहेगा
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रॉयटर्स की रिटर्न ऑन इन्वेस्टमेंट टीम ने मई 2026 में एक विश्लेषण प्रकाशित किया जिसमें तर्क दिया गया कि जहां "हाइपरस्केलर-नेतृत्व वाला एआई पूंजीगत व्यय उछाल डॉटकॉम उन्माद को ग्रहण कर सकता है, 2000 की क्रैश की पुनरावृत्ति की संभावना नहीं है" भले ही एआई की मांग आपूर्ति से मेल खाने में विफल रहे । अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) ने भी इसी तरह कहा कि मंदी संभव है लेकिन इसके प्रणालीगत संकट में बदलने की संभावना नहीं है
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बैंक ऑफ इंग्लैंड (BOE) ने और अधिक सतर्क रुख अपनाया है, अक्टूबर 2025 में चेतावनी दी कि "खिंचे हुए" एआई मूल्यांकन "एक तीव्र बाजार सुधार" का जोखिम रखते हैं यदि प्रौद्योगिकी के प्रभाव के बारे में उम्मीदें कम आशावादी हो जाती हैं । इसकी वित्तीय नीति समिति (FPC) ने 1990 के दशक के उत्तरार्ध के डॉट-कॉम उन्माद से सीधी तुलना की
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इस पल को समझना विशेष रूप से कठिन इसलिए है क्योंकि चेतावनी जारी करने वाले कई संस्थान ही अपनी कॉल्स को तेजी के परिदृश्यों से हेज भी कर रहे हैं। बैंक ऑफ अमेरिका का बबल रिस्क इंडिकेटर दिखाता है कि सट्टेबाजी का दबाव तेज हो गया है, लेकिन कोर एआई एसेट्स पूरी तरह से बुनियादी बातों (fundamentals) से अलग नहीं हुए हैं । बहस इस बात पर घूमती है कि कौन सी सादृश्यता सबसे उपयुक्त है: 1997 का बिल्ड-अप चरण, 2000 का चरम, या कुछ बिल्कुल नया।
इन संकेतों को देख रहे निवेशकों के लिए, कई दबाव बिंदु ध्यान देने योग्य हैं। क्रेडिट स्प्रेड्स, जो ऐतिहासिक रूप से तंग स्तरों पर बने हुए हैं, हाल के हफ्तों में चौड़े होने लगे हैं—ICE बैंक ऑफ अमेरिका यूएस हाई यील्ड इंडेक्स ने तनाव के शुरुआती संकेत दिखाए हैं । बफे संकेतक (Buffett Indicator)—कुल बाजार पूंजीकरण का जीडीपी (GDP) से अनुपात—230% तक पहुंच गया है, जो इसके दीर्घकालिक रुझान से दो मानक विचलन से अधिक है, जो केवल प्रौद्योगिकी क्षेत्र से परे प्रणालीगत अति-मूल्यांकन का संकेत देता है
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आईपीओ पाइपलाइन खुद ही यांत्रिक जोखिम पैदा करती है। आगामी लिस्टिंग का विशाल आकार इंडेक्स फंडों द्वारा बड़े पैमाने पर मजबूर खरीदारी का कारण बन सकता है, जो संभावित रूप से कृत्रिम मांग पैदा कर सकता है जो नए निर्गम के अवशोषित होने पर या जब शुरुआती निवेशक बाजार में बिक्री शुरू करते हैं तो उलट सकती है ।
इनमें से कोई भी संकेत किसी क्रैश की गारंटी नहीं देता, और एआई ट्रेड कई महत्वपूर्ण तरीकों से डॉट-कॉम युग से भिन्न है। आज की अग्रणी एआई कंपनियां वास्तविक राजस्व वाले लाभदायक उद्यम हैं, न कि बिना किसी बिजनेस मॉडल के सट्टेबाजी वाले स्टार्टअप। यह तकनीक खुद पहले से ही कई उद्योगों में मापने योग्य आर्थिक मूल्य पैदा कर रही है। लेकिन चेतावनी के संकेत इतने अधिक हैं और ऐतिहासिक रूप से इतने जाने-पहचाने हैं कि सबसे तेजड़िए संस्थान भी सावधानी की सलाह दे रहे हैं।
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