MARA और भूटान बिटकॉइन बेच रहे हैं — बाजार पर कोई असर क्यों नहीं?

यही कहानी है — दहशत का न होना। ये दोनों बिक्री बिटकॉइन में विश्वास कम होने के कारण नहीं, बल्कि एक परिचालन वास्तविकता को दर्शाती हैं कि बड़े धारकों को — चाहे वह कोई सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनी हो या कोई संप्रभु राज्य — कभी-कभी कर्ज चुकाने, बुनियादी ढांचे के विकास और राष्ट्रीय परियोजनाओं के लिए डिजिटल संपत्तियों को फिएट मुद्रा में बदलना पड़ता है।

MARA होल्डिंग्स: कर्ज चुकाने और AI की ओर बढ़ने के लिए बिटकॉइन बिक्री

MARA ने हाल ही में 726 BTC बेचे, जिससे उसके पास कुल 35,577 BTC रह गए और वह सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध बिटकॉइन धारकों में चौथे स्थान पर आ गया । यह एक बड़ी निकासी का हिस्सा है: MARA ने 2026 की पहली छमाही में लगभग 18,250 BTC बेचे, जिससे उसके भंडार में 2025 के अंत से 34% की गिरावट आई । अकेले Q1 में, MARA ने $1.5 बिलियन में 20,880 BTC बेचे , और 4 मार्च से 25 मार्च के बीच, उसने अपने 0.00% कन्वर्टिबल सीनियर नोट्स (2030 और 2031 में देय) को वापस खरीदने के लिए $1.1 बिलियन में 15,133 BTC बेचे — जिससे लगभग $1 बिलियन का कर्ज चुकाया गया ।

इस बिक्री से प्राप्त राशि का उपयोग MARA शुद्ध बिटकॉइन माइनिंग से हटकर AI और हाई-परफॉर्मेंस कंप्यूटिंग (HPC) बुनियादी ढांचे की ओर बढ़ने के लिए कर रहा है। MARA ने AI डेटा सेंटर बनाने के लिए $1.5 बिलियन का ओहायो पावर प्लांट खरीदा, 15% कर्मचारियों की छंटनी की पुष्टि की, और संकेत दिया कि इस सौदे के लिए और अधिक बिटकॉइन बिक्री की आवश्यकता हो सकती है । तिमाही समाप्त होने के बाद, MARA ने $600 मिलियन की अतिरिक्त उधारी क्षमता हासिल करने के लिए 18,750 BTC को संपार्श्विक के रूप में गिरवी रखा ।

MARA की Q2 2026 के नतीजे इन कदमों के पीछे के वित्तीय दबाव को रेखांकित करते हैं। कंपनी को $611.3 मिलियन का शुद्ध घाटा हुआ, जिसमें से $343 मिलियन डिजिटल संपत्तियों पर अवास्तविक मार्क-टू-मार्केट नुकसान के कारण था, क्योंकि बिटकॉइन की औसत कीमत साल-दर-साल 28% गिर गई । राजस्व में 27% की गिरावट आकर $174.9 मिलियन रह गया, और एडजस्टेड EBITDA नकारात्मक $360.9 मिलियन रहा ।

भूटान: 'माइंडफुलनेस सिटी' के लिए संप्रभु निकासी

भूटान सरकार ने 7 अगस्त को अपने बही-खाते से 434.87 BTC (लगभग $27.93 मिलियन) निकाले, जिससे एक महीने के लंबे अंतराल के बाद फिर से निकासी शुरू हुई । यह एक स्थिर संप्रभु बिक्री को जारी रखता है जिसने भूटान के भंडार को मध्य-2025 में लगभग 13,000 BTC से घटाकर मध्य-2026 तक लगभग 3,100 BTC कर दिया है — ऑन-चेन विश्लेषकों के अनुसार यह संचयी निकासी लगभग $1 बिलियन है ।

ये बिक्री भूटान के 'गेलेफु माइंडफुलनेस सिटी' (GMC) को फंड करने से जुड़ी है, जो दक्षिणी भूटान में एक विशेष प्रशासनिक क्षेत्र है। दिसंबर 2025 में, भूटान ने एक बिटकॉइन डेवलपमेंट प्लेज की घोषणा की थी, जिसमें GMC के विकास के लिए 10,000 BTC (उस समय लगभग $1 बिलियन) देने का वादा किया गया था । हालांकि, केवल तरल करने के बजाय, भूटान अपने ट्रेजरी को परिचालन में ला रहा है: 4 अगस्त को, GMC ने 3iQ Corp. को अपने बिटकॉइन ट्रेजरी के एक हिस्से के प्रबंधन का अधिकार दिया, जिसका उद्देश्य कम जोखिम वाले, बाजार-तटस्थ निवेश दृष्टिकोण के माध्यम से रिटर्न उत्पन्न करना है ।

भूटान के अधिकारियों ने इस बात से इनकार किया है कि देश ने लगभग $1 बिलियन बेचे हैं, और इस निकासी को एक निराशाजनक डंप के बजाय एक 'होल्ड-एंड-ऑप्टिमाइज़' ट्रेजरी प्रबंधन रणनीति बताया है । आर्कम इंटेलिजेंस ने अनुमान लगाया कि मध्य-2026 में देखी गई बिक्री गति — लगभग $50 मिलियन प्रति माह — पर भूटान सितंबर के अंत से पहले अपने शेष भंडार को समाप्त कर सकता है ।

बाजार में हलचल क्यों नहीं?

कुल मिलाकर, ये दो लेन-देन लगभग $74 मिलियन के हैं — जो दैनिक BTC स्पॉट वॉल्यूम का एक छोटा सा अंश है, जो आमतौर पर $10-20 बिलियन से अधिक होता है। इन बिक्री को बिना किसी दृश्य मूल्य प्रभाव के अवशोषित कर लिया गया।

इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि ये संस्थागत बिटकॉइन धारकों की परिचालन वास्तविकता को दर्शाते हैं — चाहे वह नैस्डैक-लिस्टेड कंपनी हो या संप्रभु राज्य — वे अनिश्चित काल तक HODL (होल्ड) नहीं कर सकते। दोनों के सामने वास्तविक दुनिया की फंडिंग बाधाएं हैं:

• MARA नकदी जला रहा है और उसे कर्ज चुकाना है, पूंजी-गहन बुनियादी ढांचे के बदलावों को फंड करना है, और मार्क-टू-मार्केट कमाई की अस्थिरता का प्रबंधन करना है जो उसके स्टॉक को दंडित करती है ।
• भूटान को राष्ट्रीय विकास परियोजनाओं के लिए हार्ड-करेंसी राजस्व की आवश्यकता है और वह पारंपरिक पूंजी बाजारों में बिटकॉइन के खिलाफ आसानी से उधार नहीं ले सकता है। इसका 'होल्ड-एंड-ऑप्टिमाइज़' दृष्टिकोण — पेशेवर ट्रेजरी प्रबंधन के जनादेश सहित — पूर्ण परिसमापन के बिना अपने भंडार से उपयोगिता निकालने का एक प्रयास है।

बाजार में घबराहट की अनुपस्थिति से पता चलता है कि अब तक, बाजार ने इस संभावना को शामिल कर लिया है कि बड़े धारकों को कभी-कभी बेचने की आवश्यकता होगी। जो जोखिम अभी तक परीक्षण नहीं किया गया है वह यह है कि क्या होगा यदि किसी बहुत बड़े धारक को पतले या गिरते बाजार में बेचने के लिए मजबूर किया जाता है।