ETF फ्लो पॉजिटिव हो रहे हैं। महीनों के भारी आउटफ्लो के बाद (जुलाई के अंत तक अमेरिकी स्पॉट ETFs अब भी साल-दर-साल लगभग $4.8 बिलियन नेगेटिव थे), रुझान बदला है । जुलाई में तीन हफ्तों में लगभग $560 मिलियन के स्पॉट ETF इनफ्लो आए । होउगन इसे एक संरचनात्मक मोड़ के रूप में देखते हैं – पुराने विक्रेता (लीवरेज्ड प्लेयर, संकटग्रस्त ट्रेजरी) कमजोर पड़ रहे हैं, जबकि ETFs के जरिए नई संस्थागत मांग वापस आ रही है ।

रिकॉर्ड स्टेबलकॉइन सप्लाई (Dry Powder)। होउगन यह भी बताते हैं कि रिकॉर्ड स्टेबलकॉइन सप्लाई मौजूद है, जो विश्वास लौटने पर बिटकॉइन में प्रवाहित हो सकती है ।

शंकापूर्ण (सतर्कता) का पक्ष: फ्यूचर्स से चलने वाली रैली, Spot डिमांड नहीं

ऑन-चेन एनालिटिक्स फर्म CryptoQuant के CEO की यंग जू (Ki Young Ju) ने चेतावनी दी है कि रैली की ताकत भ्रामक है । उनका तर्क डेरिवेटिव्स और स्पॉट मार्केट के बीच अंतर पर आधारित है।

फ्यूचर्स-ड्रिवन, Spot-ड्रिवन नहीं। जू ने X (पूर्व में Twitter) पर लिखा: "बिटकॉइन इस समय फ्यूचर्स से चल रहा है। ओपन इंटरेस्ट बढ़ रहा है, जबकि ऑन-चेन स्पॉट डिमांड नेट नेगेटिव बनी हुई है। एक स्थायी रैली के लिए स्पॉट और फ्यूचर्स दोनों की डिमांड जरूरी है। जैसा कि अप्रैल ने दिखाया, फ्यूचर्स-आधारित रैलियां स्पॉट समर्थन के बिना फीकी पड़ जाती हैं" ।

अप्रैल का उदाहरण। जू बताते हैं कि अप्रैल के उछाल के दौरान भी, ETF इनफ्लो और स्ट्रैटेजी (पूर्व में MicroStrategy) की बड़ी खरीदारी के बावजूद, स्पॉट डिमांड में गिरावट थी । ऐतिहासिक रूप से, सच्चे Bear Market के बॉटम तभी बनते हैं जब स्पॉट और फ्यूचर्स दोनों की डिमांड एक साथ वापस आती है ।

CME पर विरोधाभासी बदलाव। दिलचस्प बात यह है कि जू ने खुद बताया कि शिकागो मर्केंटाइल एक्सचेंज (CME) पर हेज फंड पहली बार नेट लॉन्ग हो गए हैं, जो एक दुर्लभ स्थिति है । लेकिन वे इसे रैली के फ्यूचर्स-आधारित स्वभाव के अनुरूप बताते हैं – पेशेवर ट्रेडर्स स्पॉट के बजाय डेरिवेटिव्स में जा रहे हैं।

टेक्निकल बाधाएं: मूविंग एवरेज की दीवार

दोनों पक्ष टेक्निकल बाधाओं पर सहमत हैं। सबसे बड़ी बाधा 200-दिवसीय मूविंग एवरेज (200-DMA) है।

• 200-दिवसीय EMA लगभग $72,018 पर है और 200-दिवसीय SMA लगभग $69,750 पर है । जब तक कीमत इस स्तर से नीचे बनी रहेगी, व्यापक ट्रेंड को Bearish माना जाता है ।
• $66,000–$67,000 का रेजिस्टेंस क्लस्टर तत्काल परीक्षा है। यहां कई मूविंग एवरेज इकट्ठा हैं – 100-दिवसीय MA $67,604 के करीब है । जून के निचले स्तर के बाद से हर रैली इसी क्लस्टर में अटक गई है ।
• बिटकॉइन ने अपनी 200-साप्ताहिक मूविंग एवरेज (~$62,446) को बंद करने की धमकी दी थी, जो अक्टूबर 2023 के बाद पहली बार होता – एक प्रमुख दीर्घकालिक समर्थन स्तर ।

ऑन-चेन संकेत: Glassnode की मिली-जुली तस्वीर

ब्लॉकचेन एनालिटिक्स फर्म Glassnode सबसे संतुलित तस्वीर पेश करती है: Seller Exhaustion विकसित हो रहा है, लेकिन अभी ऐतिहासिक बॉटम की पुष्टि नहीं हो रही है।

Seller Exhaustion Constant गिर रहा है, लेकिन बॉटम टेरिटरी में नहीं। Glassnode का Seller Exhaustion Constant 0.02 से नीचे आ गया है, जो दर्शाता है कि बिक्री का दबाव कमजोर हो रहा है । हालांकि, एनालिस्ट Antifragile का कहना है कि पिछले Bear Markets में प्रमुख बॉटम स्थापित करने से पहले यह संकेतक 0.01 से नीचे चला गया था । Glassnode ने खुद ऐतिहासिक बॉटम कहने से परहेज किया ।

लॉन्ग-टर्म होल्डर्स भारी मात्रा में बेच रहे हैं। अगस्त की शुरुआत में एक सप्ताह में लॉन्ग-टर्म होल्डर (LTH) सप्लाई में लगभग 210,000 BTC की कमी आई – जो 2024 के अंत के बाद सबसे बड़ी गिरावट है । यह एक Bearish संकेत है: ऐतिहासिक रूप से, टिकाऊ बॉटम LTH के एक्युमुलेशन (जमा करने) के साथ आते हैं, न कि डिस्ट्रीब्यूशन (बेचने) के साथ।

सप्लाई इन लॉस (नुकसान पर सप्लाई) ऑल-टाइम हाई पर। जून के अंत में, 10.83 मिलियन BTC (लगभग 54% सर्कुलेटिंग सप्लाई) को नुकसान पर रखा जा रहा था, जो 2022 के Bear Market के चरम को भी पार कर गया । हालांकि यह दर्दनाक है, लेकिन ऐतिहासिक रूप से यह बॉटम से पहले आता है – लेकिन समय निश्चित नहीं है।

कीमत एक 'कंप्रेस्ड' रेंज में फंसी है। Glassnode का कहना है कि बिटकॉइन मीडियन रियलाइज्ड प्राइस ($63,000) और शॉर्ट-टर्म होल्डर कॉस्ट बेसिस ($68,700) के बीच फंसा है। यह एक ऐसा क्षेत्र है जो आमतौर पर किसी भी दिशा में तेज चाल के साथ हल होता है ।

बहस का सारांश

सबसे ईमानदार विश्लेषण यह है कि बिटकॉइन अस्थायी बॉटमिंग सिग्नल दिखा रहा है – Seller Exhaustion, स्थिर होते ETF फ्लो, और जून के लो का बच जाना। लेकिन मुख्य ऑन-चेन और टेक्निकल पुष्टियां (स्पॉट डिमांड का फिर से उभरना, मूविंग एवरेज को वापस पाना, लॉन्ग-टर्म होल्डर्स का जमा करना) अब तक सामने नहीं आई हैं। बाजार Glassnode की भाषा में 'कंप्रेस्ड' अवस्था में बना हुआ है, जहां $67,000 से ऊपर या $57,700 से नीचे का निर्णायक ब्रेक ही दिशा तय करेगा।

ETF फ्लो पॉजिटिव हो रहे हैं। महीनों के भारी आउटफ्लो के बाद (जुलाई के अंत तक अमेरिकी स्पॉट ETFs अब भी साल-दर-साल लगभग $4.8 बिलियन नेगेटिव थे), रुझान बदला है । जुलाई में तीन हफ्तों में लगभग $560 मिलियन के स्पॉट ETF इनफ्लो आए । होउगन इसे एक संरचनात्मक मोड़ के रूप में देखते हैं – पुराने विक्रेता (लीवरेज्ड प्लेयर, संकटग्रस्त ट्रेजरी) कमजोर पड़ रहे हैं, जबकि ETFs के जरिए नई संस्थागत मांग वापस आ रही है ।

रिकॉर्ड स्टेबलकॉइन सप्लाई (Dry Powder)। होउगन यह भी बताते हैं कि रिकॉर्ड स्टेबलकॉइन सप्लाई मौजूद है, जो विश्वास लौटने पर बिटकॉइन में प्रवाहित हो सकती है ।

शंकापूर्ण (सतर्कता) का पक्ष: फ्यूचर्स से चलने वाली रैली, Spot डिमांड नहीं

ऑन-चेन एनालिटिक्स फर्म CryptoQuant के CEO की यंग जू (Ki Young Ju) ने चेतावनी दी है कि रैली की ताकत भ्रामक है । उनका तर्क डेरिवेटिव्स और स्पॉट मार्केट के बीच अंतर पर आधारित है।

फ्यूचर्स-ड्रिवन, Spot-ड्रिवन नहीं। जू ने X (पूर्व में Twitter) पर लिखा: "बिटकॉइन इस समय फ्यूचर्स से चल रहा है। ओपन इंटरेस्ट बढ़ रहा है, जबकि ऑन-चेन स्पॉट डिमांड नेट नेगेटिव बनी हुई है। एक स्थायी रैली के लिए स्पॉट और फ्यूचर्स दोनों की डिमांड जरूरी है। जैसा कि अप्रैल ने दिखाया, फ्यूचर्स-आधारित रैलियां स्पॉट समर्थन के बिना फीकी पड़ जाती हैं" ।

अप्रैल का उदाहरण। जू बताते हैं कि अप्रैल के उछाल के दौरान भी, ETF इनफ्लो और स्ट्रैटेजी (पूर्व में MicroStrategy) की बड़ी खरीदारी के बावजूद, स्पॉट डिमांड में गिरावट थी । ऐतिहासिक रूप से, सच्चे Bear Market के बॉटम तभी बनते हैं जब स्पॉट और फ्यूचर्स दोनों की डिमांड एक साथ वापस आती है ।

CME पर विरोधाभासी बदलाव। दिलचस्प बात यह है कि जू ने खुद बताया कि शिकागो मर्केंटाइल एक्सचेंज (CME) पर हेज फंड पहली बार नेट लॉन्ग हो गए हैं, जो एक दुर्लभ स्थिति है । लेकिन वे इसे रैली के फ्यूचर्स-आधारित स्वभाव के अनुरूप बताते हैं – पेशेवर ट्रेडर्स स्पॉट के बजाय डेरिवेटिव्स में जा रहे हैं।

टेक्निकल बाधाएं: मूविंग एवरेज की दीवार

दोनों पक्ष टेक्निकल बाधाओं पर सहमत हैं। सबसे बड़ी बाधा 200-दिवसीय मूविंग एवरेज (200-DMA) है।

• 200-दिवसीय EMA लगभग $72,018 पर है और 200-दिवसीय SMA लगभग $69,750 पर है । जब तक कीमत इस स्तर से नीचे बनी रहेगी, व्यापक ट्रेंड को Bearish माना जाता है ।
• $66,000–$67,000 का रेजिस्टेंस क्लस्टर तत्काल परीक्षा है। यहां कई मूविंग एवरेज इकट्ठा हैं – 100-दिवसीय MA $67,604 के करीब है । जून के निचले स्तर के बाद से हर रैली इसी क्लस्टर में अटक गई है ।
• बिटकॉइन ने अपनी 200-साप्ताहिक मूविंग एवरेज (~$62,446) को बंद करने की धमकी दी थी, जो अक्टूबर 2023 के बाद पहली बार होता – एक प्रमुख दीर्घकालिक समर्थन स्तर ।

ऑन-चेन संकेत: Glassnode की मिली-जुली तस्वीर

ब्लॉकचेन एनालिटिक्स फर्म Glassnode सबसे संतुलित तस्वीर पेश करती है: Seller Exhaustion विकसित हो रहा है, लेकिन अभी ऐतिहासिक बॉटम की पुष्टि नहीं हो रही है।

Seller Exhaustion Constant गिर रहा है, लेकिन बॉटम टेरिटरी में नहीं। Glassnode का Seller Exhaustion Constant 0.02 से नीचे आ गया है, जो दर्शाता है कि बिक्री का दबाव कमजोर हो रहा है । हालांकि, एनालिस्ट Antifragile का कहना है कि पिछले Bear Markets में प्रमुख बॉटम स्थापित करने से पहले यह संकेतक 0.01 से नीचे चला गया था । Glassnode ने खुद ऐतिहासिक बॉटम कहने से परहेज किया ।

लॉन्ग-टर्म होल्डर्स भारी मात्रा में बेच रहे हैं। अगस्त की शुरुआत में एक सप्ताह में लॉन्ग-टर्म होल्डर (LTH) सप्लाई में लगभग 210,000 BTC की कमी आई – जो 2024 के अंत के बाद सबसे बड़ी गिरावट है । यह एक Bearish संकेत है: ऐतिहासिक रूप से, टिकाऊ बॉटम LTH के एक्युमुलेशन (जमा करने) के साथ आते हैं, न कि डिस्ट्रीब्यूशन (बेचने) के साथ।

सप्लाई इन लॉस (नुकसान पर सप्लाई) ऑल-टाइम हाई पर। जून के अंत में, 10.83 मिलियन BTC (लगभग 54% सर्कुलेटिंग सप्लाई) को नुकसान पर रखा जा रहा था, जो 2022 के Bear Market के चरम को भी पार कर गया । हालांकि यह दर्दनाक है, लेकिन ऐतिहासिक रूप से यह बॉटम से पहले आता है – लेकिन समय निश्चित नहीं है।

कीमत एक 'कंप्रेस्ड' रेंज में फंसी है। Glassnode का कहना है कि बिटकॉइन मीडियन रियलाइज्ड प्राइस ($63,000) और शॉर्ट-टर्म होल्डर कॉस्ट बेसिस ($68,700) के बीच फंसा है। यह एक ऐसा क्षेत्र है जो आमतौर पर किसी भी दिशा में तेज चाल के साथ हल होता है ।

बहस का सारांश

सबसे ईमानदार विश्लेषण यह है कि बिटकॉइन अस्थायी बॉटमिंग सिग्नल दिखा रहा है – Seller Exhaustion, स्थिर होते ETF फ्लो, और जून के लो का बच जाना। लेकिन मुख्य ऑन-चेन और टेक्निकल पुष्टियां (स्पॉट डिमांड का फिर से उभरना, मूविंग एवरेज को वापस पाना, लॉन्ग-टर्म होल्डर्स का जमा करना) अब तक सामने नहीं आई हैं। बाजार Glassnode की भाषा में 'कंप्रेस्ड' अवस्था में बना हुआ है, जहां $67,000 से ऊपर या $57,700 से नीचे का निर्णायक ब्रेक ही दिशा तय करेगा।