Berenberg क्यों कह रहा है कि यूरोपीय लग्जरी शेयरों की रैली बेचें

यही वजह है कि बैंक रैलियों को बेचने की बात कर रहा है। रिपोर्टों के मुताबिक Berenberg को मध्यम अवधि में लग्जरी मांग की वृद्धि सिर्फ 2%–3% सालाना दिखती है, जबकि ऐतिहासिक औसत करीब 6% रहा है . GuruFocus ने रिपोर्ट किया कि Berenberg को पिछले नौ वर्षों के स्तरों की तुलना में सेक्टर के वैल्यूएशन में औसतन 25%–35% गिरावट की गुंजाइश दिखती है .

बैंक ने यह भी नोट किया कि 2025, तीन दशकों में सिर्फ तीसरी बार ऐसा साल बन सकता है जब वैश्विक लग्जरी राजस्व लगातार दो साल घटे—इससे पहले ऐसा डॉट-कॉम बस्ट और वैश्विक वित्तीय संकट के दौरान हुआ था .

2. चीन अब भी सबसे बड़ा स्विंग फैक्टर है

लग्जरी सेक्टर में चीन सिर्फ एक बाजार नहीं, पूरी कहानी का मूड सेट करने वाला कारक है। Berenberg का कहना है कि 2020 के दशक को सीमित चीनी खपत, आकांक्षी खर्च पर दबाव और Gen Z के कमजोर जुड़ाव जैसे हेडविंड परिभाषित करेंगे . MarketScreener की Berenberg नोट पर रिपोर्ट में कहा गया कि बैंक 2026 के लग्जरी आउटलुक में चीन को केंद्रीय मानता है और प्रॉपर्टी मार्केट की कमजोरी के बाद चीनी परिवारों पर दबाव की तुलना बैलेंस-शीट रिसेशन से करता है .

लेकिन तस्वीर एकतरफा नहीं है। Reuters ने रिपोर्ट किया कि LVMH की 2025 की तीसरी तिमाही की बिक्री सालाना आधार पर 1% बढ़ी, घरेलू चीनी बाजार mid- to high-single-digit सकारात्मक रहा, और इस नतीजे के बाद LVMH के शेयर 14% चढ़े तथा सेक्टर में व्यापक रैली आई .

फिर भी सावधानी की वजह बनी हुई है। FashionNetwork ने चेताया कि तेज चीन रिकवरी पर दांव लगाने वाले निवेशक निराश हो सकते हैं, क्योंकि कई चीनी ग्राहक अभी भी हाउसिंग मार्केट के तनाव, युवा बेरोजगारी और कमजोर भरोसे से जूझ रहे हैं .

3. आकांक्षी खरीदारों पर दबाव से प्राइसिंग पावर की परीक्षा

लग्जरी कंपनियों के लिए सबसे नाजुक वर्ग वह है जिसे अक्सर aspirational buyer कहा जाता है—यानी वे ग्राहक जो बहुत अमीर नहीं हैं, लेकिन कभी-कभार या एंट्री-लेवल लग्जरी उत्पाद खरीदते हैं। Berenberg के अनुसार इसी आकांक्षी खर्च पर लगातार दबाव है .

Reuters-लिंक्ड कवरेज में कहा गया कि LVMH के नतीजों से पहले निवेशक चाहते थे कि कंपनी भारी कीमत बढ़ोतरी से दूर हुए खरीदारों को वापस लाने के लिए ज्यादा कदम उठाए . इसका मतलब है कि महंगे दामों पर टिके ग्रोथ मॉडल की परीक्षा अब ज्यादा कठिन हो गई है।

Bain का व्यापक बाजार डेटा भी यही संकेत देता है कि सेक्टर पुराने बूम में नहीं लौट रहा। Bain ने अनुमान लगाया कि 2025 में वैश्विक लग्जरी खर्च €1.44 ट्रिलियन रहा, जो 2024 से मौजूदा विनिमय दरों पर 1%–3% कम है; स्थिर मुद्रा आधार पर प्रदर्शन 1% गिरावट से 1% वृद्धि के बीच रहा . यह गिरावट किसी क्रैश जैसी नहीं, लेकिन यह तेज उछाल के बजाय सामान्यीकरण की तस्वीर दिखाती है।

4. Gen Z बढ़ रहा है, पर खरीदने का तरीका बदल रहा है

Gen Z को नजरअंदाज करना लग्जरी कंपनियों के लिए संभव नहीं है। McKinsey के मुताबिक Gen Z का खर्च पिछली पीढ़ियों की तुलना में दोगुनी रफ्तार से बढ़ रहा है और 2029 तक baby boomers के खर्च से आगे निकल सकता है; इसमें Gen Z और millennials को अनुमानित $15 ट्रिलियन से $20 ट्रिलियन की संपत्ति हस्तांतरण से मदद मिल सकती है .

समस्या यह नहीं कि युवा ग्राहक लग्जरी से पूरी तरह दूर हैं। समस्या यह है कि पुराने लग्जरी ब्रांड उन्हें उसी तरीके से कन्वर्ट नहीं कर पा रहे। Berenberg ने Gen Z के कमजोर engagement को सेक्टर के संरचनात्मक हेडविंड में शामिल किया है .

साथ ही, वैकल्पिक रास्ते तेजी से बड़े हो रहे हैं। BCG और Vestiaire Collective का अनुमान है कि सेकंडहैंड फैशन और लग्जरी बाजार आज $210 बिलियन से $220 बिलियन का है और 2030 तक $320 बिलियन से $360 बिलियन तक पहुंच सकता है; इसकी 10% सालाना वृद्धि दर firsthand बाजार से करीब तीन गुना तेज है .

EY Luxury Client Index 2025 में Mainland China के 50% ग्राहकों ने flexible payment options की मांग बताई और 25% ने dupes यानी लग्जरी maison के लोगो के बिना मिलते-जुलते उच्च-गुणवत्ता विकल्पों में रुचि दिखाई; EY ने यह भी पाया कि सर्वे में शामिल 54% ग्राहक किसी लग्जरी maison से सीधे pre-owned उत्पाद खरीदेंगे .

इसका मतलब यह नहीं कि युवा या नए ग्राहक लग्जरी को खारिज कर रहे हैं। मतलब यह है कि वे access, resale value, pre-owned सामान या luxury-coded विकल्पों को full-price नए उत्पादों के मुकाबले ज्यादा गंभीरता से देख रहे हैं।

5. LVMH और Kering में गिरावट चेतावनी को मजबूत करती है, खत्म नहीं करती

कई बड़े लग्जरी शेयर पहले ही दबाव झेल चुके हैं। जुलाई 2025 की Reuters-लिंक्ड कवरेज के मुताबिक उस साल की शुरुआत से LVMH के शेयर करीब 27% और Kering के शेयर 15% नीचे थे, जबकि Hermès और Richemont लगभग स्थिर रहे .

जनवरी 2026 की Berenberg नोट के बाद MarketScreener ने रिपोर्ट किया कि Kering 3.74%, LVMH 2.81%, L’Oréal 2.36%, Hermès 2.43%, Burberry करीब 4% और Richemont लगभग 3% गिरा .

लेकिन शेयर गिरना अपने-आप यह साबित नहीं करता कि गिरावट पूरी हो चुकी है। Berenberg की वैल्यूएशन वाली दलील यही है कि शेयरों में अब भी पुराने ग्रोथ दौर की बहुत ज्यादा उम्मीदें शामिल हैं . साथ ही, सेक्टर एक जैसा नहीं है: जुलाई 2025 की शेयर चाल से संकेत मिला कि ज्यादा धनी ग्राहकों पर निर्भर Hermès और Richemont जैसे नाम LVMH और Kering की तुलना में बेहतर टिके हुए थे .

6. यूरोप की लग्जरी शॉपिंग स्ट्रीट्स: मांग खत्म नहीं, पर लागत बढ़ रही है

अगर सिर्फ रिटेल रियल एस्टेट देखा जाए तो तस्वीर मांग के ध्वस्त होने जैसी नहीं लगती। Cushman & Wakefield के अनुसार 2024 तक यूरोपीय लग्जरी स्ट्रीट्स के किराए बढ़ते रहे; 2024 के अंत में लग्जरी स्ट्रीट रेंटल लेवल 2018 के अंत से औसतन 3% ऊपर थे, जबकि non-luxury high streets अब भी 10% नीचे थे .

Savills रिसर्च के मुताबिक यूरोप की लगभग 50% prime luxury streets में अगले साल किराया वृद्धि की संभावना है . लेकिन यह मजबूती अब ज्यादा चुनिंदा हो रही है। Savills ने बताया कि 27 core luxury destinations में औसत prime headline rents 2025 में 0.9% बढ़े, जबकि 2024 में वृद्धि 6.6% थी .

ब्रांडों के लिए यह दोधारी तलवार है। दुर्लभ flagship लोकेशन visibility देती हैं, लेकिन अगर Berenberg का कम-ग्रोथ मांग वाला अनुमान सही निकला तो बढ़ते fixed occupancy costs मार्जिन पर दबाव डाल सकते हैं .

7. विश्लेषकों की राय क्यों बंटी हुई है

पूरा बाजार Berenberg जितना निराश नहीं है। सितंबर 2025 में HSBC ने LVMH और Kering को buy रेटिंग दी, यह कहते हुए कि चीनी ग्राहक फिर ज्यादा engaged हो सकते हैं और दोनों समूह 2026 में decent, profitable growth पर लौट सकते हैं .

UBS ने भी 2025 के flat प्रदर्शन के बाद 2026 में यूरोपीय लग्जरी के लिए 5% organic sales growth का अनुमान लगाया; UBS के अनुसार प्रति शेयर आय 12% गिरावट के बाद 12% बढ़ सकती है, और यह बदलाव चीनी मांग के स्थिर होने पर निर्भर करेगा .

Berenberg का जवाब है कि पुराना फॉर्मूला कमजोर पड़ चुका है: चीन अब guaranteed growth engine नहीं है, आकांक्षी ग्राहक कीमतों को लेकर ज्यादा संवेदनशील हैं, और Gen Z शायद legacy luxury के साथ पुराने खरीदारों जैसा रिश्ता न बनाए . इस नजरिए में रैली सुपर-साइकिल की वापसी का प्रमाण नहीं, बल्कि exit point है।

Bottom line

Berenberg की sell-rallies थीसिस तब सबसे मजबूत दिखती है जब चीन सिर्फ धीरे सुधरे, आकांक्षी ग्राहक कीमतों पर दबाव बनाए रखें, और युवा या value-conscious खरीदार अपने खर्च का हिस्सा resale, pre-owned या dupe विकल्पों की तरफ ले जाएं . यह थीसिस तब कमजोर पड़ेगी जब चीन की रिकवरी तेज हो और प्रमुख ब्रांड बिना नए margin pressure के full-price growth वापस ला सकें .

निष्कर्ष यह नहीं कि हर लग्जरी शेयर बराबर जोखिम में है। असली बात यह है कि सेक्टर अब ज्यादा चुनिंदा हो गया है: brand heat, ग्राहक की संपन्नता, चीन पर निर्भरता, किराया बोझ और वैल्यूएशन अब पहले से कहीं ज्यादा मायने रखते हैं .