AI बूम का कर्ज का बोझ: $489 बिलियन का रिकॉर्ड, बढ़ता जोखिम और बाजार पर असर

उधारकर्ता अब सिर्फ सबसे बड़ी टेक कंपनियां नहीं रह गए हैं

2026 में एक निर्णायक बदलाव यह है कि उधारकर्ताओं का आधार कितना व्यापक हो गया है। गोल्डमैन सैक्स की रिपोर्ट है कि इस वर्ष AI-संबंधित कर्ज आपूर्ति का लगभग 40% सबसे बड़े हाइपरस्केलर्स - अमेज़ॅन, अल्फाबेट, मेटा, माइक्रोसॉफ्ट और ओरेकल - से आया है। शेष ~60% उधारकर्ताओं की एक विस्तृत श्रृंखला से आ रहा है: AI बुनियादी ढांचा कंपनियां, डेटा सेंटर ऑपरेटर, रियल एस्टेट इन्वेस्टमेंट ट्रस्ट (REITs), और यहां तक कि क्रिप्टो माइनर भी AI की ओर रुख कर रहे हैं । यह मेगाकैप टेक फर्मों के एक मुट्ठी भर के बीच पहले की एकाग्रता से एक महत्वपूर्ण विचलन है।

अकेले अमेज़ॅन ने 2026 में विभिन्न मुद्राओं में 92 अरब डॉलर के बॉन्ड जारी किए हैं, जो हाइपरस्केलर्स में सबसे अधिक है, इसके बाद अल्फाबेट, मेटा और ओरेकल का स्थान है । लेकिन नए प्रवेशक तेजी से महत्वपूर्ण होते जा रहे हैं।

गैलेक्सी डिजिटल का जंक-बॉन्ड सौदा: जोखिम का एक संकेत

22 जुलाई, 2026 को, गैलेक्सी डिजिटल ने घोषणा की कि उसकी सहायक कंपनी गैलेक्सी हेलिओस डेटा सेंटर II एलएलसी 2031 में देय 3.507 अरब डॉलर के सीनियर सिक्योर्ड नोट्स की एक निजी पेशकश की योजना बना रही है । आय का उपयोग टेक्सास के डिकेंस काउंटी में हेलिओस डेटा सेंटर कैंपस को वित्तपोषित करने के लिए किया जाएगा - एक पूर्व क्रिप्टोकरेंसी माइनिंग साइट को AI डेटा सेंटर में परिवर्तित करना जो 15 साल के समझौते के तहत CoreWeave को पट्टे पर दिया गया है । ब्लूमबर्ग ने इस सौदे को डेब्यू जंक-बॉन्ड बिक्री के माध्यम से AI फाइनेंसिंग को अमेरिकी क्रेडिट बाजार के जोखिम भरे कोनों में विस्तारित करने के रूप में चित्रित किया । बॉन्ड का विपणन निवेशकों को लगभग 9% की उपज पर किया जा रहा है, जिसमें मॉर्गन स्टेनली और गोल्डमैन सैक्स अंडरराइटर के रूप में काम कर रहे हैं ।

यह सौदा कोई अलग मामला नहीं है। एक एप्लाइड डिजिटल सहायक ने जून 2026 में नॉर्थ डकोटा में CoreWeave के लिए अतिरिक्त कंप्यूटिंग क्षमता को निधि देने के लिए जंक बॉन्ड बाजार में 1.59 अरब डॉलर जुटाए, बॉन्ड 7% की उपज पर जारी किए गए - जो कुछ महीने पहले निवेशकों द्वारा मांगे गए 10% से उल्लेखनीय गिरावट है । साथ में, ये लेन-देन दर्शाते हैं कि AI फाइनेंसिंग निर्णायक रूप से उच्च-उपज, उच्च-जोखिम वाले क्षेत्र में जा रही है।

क्या AI कर्ज अमेरिकी ट्रेजरी को बाहर कर रहा है? एक सक्रिय बहस

रणनीतिकारों के बीच सबसे विवादित प्रश्नों में से एक यह है कि क्या AI उधारी की विशाल लहर अमेरिकी ट्रेजरी और अन्य निश्चित आय परिसंपत्तियों की मांग को कम कर रही है और दीर्घकालिक पैदावार को बढ़ा रही है।

एपोलो के मुख्य अर्थशास्त्री टॉर्स्टन स्लोक का दावा है कि AI उधारी का पैमाना पहले से ही अमेरिकी ट्रेजरी और अन्य निश्चित आय परिसंपत्तियों की मांग को कम कर रहा है । ब्लूमबर्ग के विश्लेषण में कहा गया है कि ऋण-ईंधन वाले AI निवेश ने दीर्घकालिक उधार लागत को वित्तीय संकट के बाद से नहीं देखे गए स्तरों तक धकेल दिया है, 22 जुलाई तक 30-वर्षीय ट्रेजरी उपज लगातार 11 सत्रों में 5% से ऊपर रही, जो 2007 के बाद से नहीं देखे गए मील के पत्थर का परीक्षण कर रही है ।

हालांकि, अन्य प्रमुख एसेट मैनेजर इसका खंडन करते हैं। कोलंबिया थ्रेडनीडल के टॉड ज़ाचोर का कहना है कि उन्होंने अभी तक कॉरपोरेट बॉन्ड बाजार में भीड़भाड़ के कोई संकेत नहीं देखे हैं। उन्होंने कहा, "अभी तक नहीं," यह देखते हुए कि कॉरपोरेट बॉन्ड की मांग मजबूत बनी हुई है । PIMCO इसी तरह कहता है कि ट्रेजरी पैदावार वर्तमान में AI उधारी से नहीं, बल्कि फेडरल रिजर्व की नीति पर दांव से प्रेरित है, हालांकि यह स्वीकार करता है कि AI कर्ज समय के साथ टर्म प्रीमिया को बढ़ा सकता है ।

रॉयटर्स की रिपोर्ट है कि AI-संबंधित निवेश में वृद्धि ने मई में गिरावट में योगदान दिया, जिसने मुद्रास्फीति की चिंताओं और फेडरल रिजर्व नीति की उम्मीदों में बदलाव के साथ-साथ 30-वर्षीय ट्रेजरी पैदावार को 2007 के बाद से अपने उच्चतम बिंदु पर पहुंचा दिया । डलास फेडरल रिजर्व ने तीन चैनलों को चिह्नित किया है जिनके माध्यम से AI ऋण वित्तपोषण अवधि आपूर्ति और ब्याज दरों को प्रभावित कर सकता है: दीर्घकालिक इन्वेस्टमेंट-ग्रेड कॉरपोरेट बॉन्ड का प्रत्यक्ष निर्गमन, प्राइवेट क्रेडिट निवेशकों से फ्लोटिंग-रेट ऋण की अदला-बदली, और वित्तीय जारीकर्ताओं का संभावित बहिष्कार ।

निचली पंक्ति: अलार्म बढ़ रहा है, पैदावार ऊंची है, और AI आपूर्ति भारी है, लेकिन यह सबूत कि AI कर्ज ट्रेजरी की बिक्री का कारण बन रहा है, विवादित बना हुआ है।

बैलेंस शीट से बाहर का जोखिम: अगली चिंता

पांच सबसे बड़ी टेक कंपनियों के लिए $1.65 ट्रिलियन ऑफ-बैलेंस-शीट AI बुनियादी ढांचा देनदारियों के विशिष्ट आंकड़े की उपलब्ध स्रोतों से स्वतंत्र रूप से पुष्टि नहीं की जा सकी। हालांकि, कई स्रोत पुष्टि करते हैं कि हाइपरस्केलर्स डेटा सेंटर, GPU और ऊर्जा बुनियादी ढांचे के लिए ऑपरेटिंग लीज, बिजली खरीद समझौतों और संयुक्त उद्यम संरचनाओं के माध्यम से पर्याप्त ऑफ-बैलेंस-शीट जोखिम उठाते हैं।

IESE लेख AI फाइनेंसिंग में "ऑफ-बैलेंस-शीट देनदारियों के तेजी से बढ़ते पूल" को नोट करता है, जिसे बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स ने "शैडो बॉरोइंग" का लेबल दिया है । BIS ने चेतावनी दी है कि AI कंपनियों को प्राइवेट क्रेडिट ऋण शून्य से बढ़कर 200 अरब डॉलर से अधिक हो गए हैं, और अनुमानित AI निवेश वृद्धि से एक्सट्रपलेशन करते हुए, AI फर्मों को बकाया प्राइवेट क्रेडिट 2030 तक लगभग 300-600 अरब डॉलर तक पहुंच सकता है ।

विश्लेषकों का व्यापक रूप से मानना है कि आकस्मिक AI बुनियादी ढांचा देनदारियां बड़ी, अपारदर्शी और पारंपरिक क्रेडिट मेट्रिक्स द्वारा अपर्याप्त रूप से जांची गई हैं, भले ही सटीक $1.65 ट्रिलियन के आंकड़े के लिए आगे स्रोत की आवश्यकता है।

मुख्य बाजार निहितार्थ

• उधारकर्ता आधार तेजी से व्यापक हो रहा है: हाइपरस्केलर्स अभी भी 40% पर सबसे बड़ा एकल समूह हैं, लेकिन शेष 60% विशेष ऋणदाताओं, डेटा सेंटर REITs, क्रिप्टो-टू-AI कन्वर्ट्स और प्राइवेट क्रेडिट फंड से आता है।
• क्रेडिट बाजार में तनाव दिख रहा है: AI-संबंधित कर्ज अब अमेरिकी डॉलर बाजार में शुद्ध नई इन्वेस्टमेंट-ग्रेड आपूर्ति का लगभग 30% हिस्सा है । 30-वर्षीय ट्रेजरी उपज का 5% से ऊपर लगातार बना रहना 2007 के बाद से सबसे तेज है ।
• जंक-मार्केट जोखिम बढ़ रहा है: गैलेक्सी डिजिटल का सौदा और एप्लाइड डिजिटल की $1.59 बिलियन की जंक पेशकश दर्शाती है कि AI फाइनेंसिंग निर्णायक रूप से उच्च-उपज, उच्च-जोखिम वाले क्षेत्र में जा रही है।
• बैलेंस शीट से बाहर का जोखिम अगली चिंता है: भले ही सटीक आंकड़े की पुष्टि की आवश्यकता है, विश्लेषकों का व्यापक रूप से मानना है कि आकस्मिक AI बुनियादी ढांचा देनदारियां बड़ी, अपारदर्शी और पारंपरिक क्रेडिट मेट्रिक्स द्वारा अपर्याप्त रूप से जांची गई हैं।