जॉन पॉलसन का दावा: सोने का बुल मार्केट अभी शुरू हुआ है — केंद्रीय बैंकों की थीसिस की पड़ताल

पॉलसन का तर्क एक सरल लेकिन महत्वपूर्ण थीसिस पर टिका है: केंद्रीय बैंकों द्वारा खरीदारी, निजी क्षेत्र की बढ़ती मांग, और कागजी मुद्राओं में घटता विश्वास, सोने के लिए एक संरचनात्मक (स्ट्रक्चरल) तेजी पैदा कर रहे हैं जो चक्रीय (साइक्लिकल) नहीं बल्कि दीर्घकालिक (सेक्युलर) है । उन्होंने पहले भी अनुमान लगाया था कि व्यापार तनाव सोने को 2028 तक $5,000/औंस के करीब ले जा सकता है और केंद्रीय बैंक कीमत स्तर की परवाह किए बिना खरीदारी जारी रखेंगे ।

लेकिन क्या तथ्य उनकी बात का समर्थन करते हैं? यह लेख वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल, बाजार कीमतों और देश-स्तरीय खरीद पैटर्न के नवीनतम आंकड़ों का उपयोग करके पॉलसन के दावों की पड़ताल करता है।

सोने की कीमतों का माहौल: दबाव में तेजी

पॉलसन के साक्षात्कार वाले दिन, 22 जुलाई 2026 को, सोना लगभग $4,147/औंस पर कारोबार कर रहा था, जैसा कि दैनिक मूल्य डेटा से पता चलता है । यह मोटे तौर पर $4,100 की रेंज में था, लेकिन जनवरी 2026 के सर्वकालिक उच्च स्तर $5,595 से काफी नीचे था — जो अमेरिका में बढ़ती मुद्रास्फीति और फेडरल रिजर्व की ब्याज दर बढ़ोतरी की उम्मीदों के कारण साल की पहली छमाही में लगभग 28% की गिरावट दर्शाता है ।

वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल का गोल्ड वैल्यूएशन फ्रेमवर्क सोने का उचित मूल्य लगभग $4,100 और ±5% सहनशीलता बैंड बताता है । सोना 25 जून, 2026 को संक्षिप्त रूप से $4,000/औंस से नीचे चला गया था — जो सात महीने का निचला स्तर था — लेकिन जुलाई की शुरुआत में वापस $4,100 से ऊपर आ गया ।

इसलिए, जब पॉलसन कहते हैं कि सोने का बुल रन 'अभी शुरू हुआ है', तो वह रिकॉर्ड ऊंचाई से नाटकीय गिरावट के बाद यह दावा कर रहे हैं, न कि तेजी के दौरान। यह संदर्भ मायने रखता है।

केंद्रीय बैंकों की खरीदारी: संरचनात्मक तेजी का आधार

पॉलसन का सबसे मजबूत सबूत केंद्रीय बैंकों के आंकड़ों में है, जो सोने की संप्रभु मांग में एक वास्तविक संरचनात्मक बदलाव दिखाते हैं।

बहु-वर्षीय रुझान: केंद्रीय बैंक लगातार 16 वर्षों से सोने के शुद्ध खरीदार रहे हैं । 2022 से 2024 तक, शुद्ध खरीदारी लगातार तीन वर्षों तक सालाना 1,000 टन से अधिक रही — जो 2010-2021 के औसत ~473 टन/वर्ष से एक ऐतिहासिक बदलाव है । 2025 में, केंद्रीय बैंकों ने 863 टन जोड़ा, जो 1,000+ टन की गति से कम था, लेकिन फिर भी 2022 से पहले के औसत से 82% अधिक था ।

Q1 2026 में तेजी: Q1 2026 में शुद्ध केंद्रीय बैंक खरीदारी 244 टन तक पहुंच गई, जो पिछली तिमाही से 17% अधिक और साल-दर-साल 3% की वृद्धि थी, वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल के अनुसार । यह एक वर्ष से अधिक समय में सबसे तेज तिमाही गति थी, जिसमें पोलैंड (31 टन) और उज्बेकिस्तान (25 टन) ने खरीदारी में अग्रणी भूमिका निभाई । केंद्रीय बैंकों ने अब पिछले 11 तिमाहियों में से 10 में 200 टन से अधिक की खरीदारी की है ।

मई 2026 का डेटा: एक स्रोत में मई 2026 में 41 शुद्ध टन का एक विशिष्ट आंकड़ा उद्धृत किया गया था, जिसमें पोलैंड (18 टन), चीन (10 टन) और उज्बेकिस्तान मुख्य खरीदार थे । हालांकि, इस खोज में लौटाए गए प्राथमिक वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल स्रोतों से इस मासिक ब्रेकडाउन की स्वतंत्र रूप से पुष्टि नहीं की जा सकी।

देश-स्तरीय खरीदारी

• पोलैंड (नेशनल बैंक ऑफ पोलैंड): 2025 में लगातार दूसरे वर्ष सबसे बड़ा केंद्रीय बैंक सोना खरीदार रहा, जिसने 102 टन जोड़ा । Q1 2026 में, पोलैंड ने 31 टन की शुद्ध वृद्धि के साथ सभी खरीदारों का नेतृत्व किया ।
• चीन (पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना): चीन ने Q1 2026 में 7 टन जोड़ा, जो Q1 2025 की गति से दोगुने से अधिक था, वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल के आंकड़ों के अनुसार । चीन के लगातार संचय का व्यापक आख्यान अच्छी तरह से प्रलेखित है, हालांकि अप्रैल 2026 तक लगातार 18 महीनों के सटीक दावे की लौटाए गए स्रोतों से सीधे पुष्टि नहीं की जा सकी।
• चेक गणराज्य: चेक नेशनल बैंक भंडार विविधीकरण के व्यापक पूर्वी यूरोपीय रुझान के हिस्से के रूप में लगातार खरीदार रहा है, हालांकि उपलब्ध स्रोतों में Q1 2026 के लिए विशिष्ट टन भार का विवरण नहीं दिया गया था।
• अन्य उल्लेखनीय खरीदार: ब्राजील ने Q1 2026 में 31 टन जोड़ा, जो एक दशक से अधिक समय में उसकी सबसे बड़ी एकल तिमाही खरीद थी । भारत और उज्बेकिस्तान भी महत्वपूर्ण खरीदार थे ।

इसे 'चक्रीय' के बजाय 'संरचनात्मक' क्या बनाता है?

पॉलसन का तर्क इस बात पर निर्भर करता है कि क्या केंद्रीय बैंकों की खरीदारी भू-राजनीतिक झटकों की एक अस्थायी प्रतिक्रिया है या आरक्षित प्रबंधन में एक स्थायी बदलाव। डेटा कई कारणों से संरचनात्मक दृष्टिकोण का समर्थन करता है:

1. अवधि: केंद्रीय बैंक अब लगातार 16 वर्षों से शुद्ध खरीदार हैं, एक ऐसा रुझान जो 2022 के रूस-यूक्रेन संघर्ष और उसके बाद प्रतिबंध-प्रेरित विविधीकरण से पहले का है ।
2. पैमाना: पिछले चार वर्षों में औसत वार्षिक खरीदारी ~1,000 टन पिछले दशक की गति से लगभग दोगुनी है ।
3. संस्थागत प्रतिबद्धता: वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल के सर्वेक्षण में पाया गया कि 95% केंद्रीय बैंकों को उम्मीद है कि अगले बारह महीनों में वैश्विक सोने के भंडार में वृद्धि होगी ।
4. कीमत के प्रति असंवेदनशीलता: केंद्रीय बैंकों ने Q1 2026 में 244 टन खरीदा, भले ही सोना जनवरी में रिकॉर्ड $5,405/औंस पर पहुंच गया और बाद में गिर गया, जो बताता है कि खरीदारी सामरिक (टैक्टिकल) के बजाय रणनीतिक (स्ट्रैटेजिक) है ।

मुख्य चेतावनियां और अनसुलझे प्रश्न

पॉलसन की थीसिस डेटा द्वारा अच्छी तरह से समर्थित है, लेकिन कई महत्वपूर्ण चेतावनियां ध्यान देने योग्य हैं:

• कीमत की परीक्षा: H1 2026 में सोने की $5,595 से ~$4,100 तक की नाटकीय गिरावट दर्शाती है कि बुल केस को फेड की कठोर नीतियों और मजबूत डॉलर के माहौल द्वारा चुनौती दी जा रही है । केंद्रीय बैंक की खरीदारी एक फर्श (फ्लोर) प्रदान करती है, कीमतों में वृद्धि की गारंटी नहीं।
• धीमी वार्षिक गति: केंद्रीय बैंक की खरीदारी 2025 में 1,000+ टन की वार्षिक दर (863 टन) से धीमी हो गई । सवाल यह है कि क्या Q1 2026 में 244 टन का उछाल नवीनीकृत त्वरण का संकेत है या कीमतों में गिरावट पर एक अस्थायी उछाल।
• असत्यापित डेटा बिंदु: मूल क्वेरी के दो विशिष्ट आंकड़े — मई 2026 की शुद्ध खरीदारी का 41 टन और चीन की 18 महीने की खरीदारी — इस खोज में प्राथमिक स्रोतों से सीधे पुष्टि नहीं की जा सकी और जब तक पाठक के पास मूल वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल का मासिक डेटा नहीं है, तब तक इसे असत्यापित माना जाना चाहिए।
• 'प्रारंभिक अवस्था' का दावा: यदि सोने का बुल मार्केट 2022 में केंद्रीय बैंकों की खरीदारी में उछाल के साथ शुरू हुआ, तो सर्वकालिक उच्च स्तर से 28% की गिरावट के बाद इसे 'प्रारंभिक अवस्था' कहना एक निर्णयात्मक कॉल है, न कि एक तथ्यात्मक दावा। पॉलसन एक दीर्घकालिक संरचनात्मक कॉल कर रहे हैं, न कि अल्पकालिक मूल्य पूर्वानुमान।

निचली पंक्ति

जॉन पॉलसन का यह कहना कि सोने का बुल मार्केट अभी शुरू हुआ है, वैश्विक सोने की मांग में वास्तविक, अच्छी तरह से प्रलेखित संरचनात्मक परिवर्तनों पर आधारित है। केंद्रीय बैंक वास्तव में शुद्ध विक्रेताओं से आक्रामक शुद्ध खरीदारों में बदल गए हैं, पिछले चार वर्षों से लगभग दोगुनी ऐतिहासिक औसत दर पर खरीदारी कर रहे हैं। पोलैंड, चीन और पूर्वी और एशियाई केंद्रीय बैंकों की एक बढ़ती सूची सोने को एक सामरिक व्यापार के बजाय एक रणनीतिक आरक्षित संपत्ति के रूप में मान रही है।

हालांकि, 2026 की शुरुआत में मूल्य कार्रवाई — जनवरी के शिखर से लगभग 28% की गिरावट — दर्शाती है कि एक शक्तिशाली संरचनात्मक बोली भी अल्पावधि में कठोर मौद्रिक नीति और मजबूत डॉलर से प्रभावित हो सकती है। पॉलसन की थीसिस डेटा द्वारा समर्थित है, लेकिन यह एक निश्चितता नहीं, बल्कि एक दीर्घकालिक विश्वास कॉल बनी हुई है।