गोल्ड ₹4,000 पर: Abrdn के Robert Minter की नजर में क्यों यह गिरावट खरीदारी का सुनहरा मौका है?

केंद्रीय बैंकों का संचय: 'संरचनात्मक खरीदारी का समर्थन'

मिंटर के तर्क का सबसे मजबूत हिस्सा केंद्रीय बैंकों द्वारा खरीदारी है, जिसे वह सोने के बाजार के लिए "संरचनात्मक समर्थन" कहते हैं। उनके विश्लेषण के मुख्य बिंदु:

• उनका मानना है कि सोने की कीमतों में गिरावट से केंद्रीय बैंकों की खरीदारी औसत से अधिक होगी, ठीक वैसे ही जैसे मार्च और अप्रैल 2026 में हुई थी ।
• वैश्विक स्तर पर, औसत देश अब अपने विदेशी मुद्रा भंडार का 24% सोने के रूप में रखता है । विशेष रूप से उभरती अर्थव्यवस्थाओं के केंद्रीय बैंक डी-डॉलरीकरण के प्रयासों में तेजी ला रहे हैं—डॉलर भंडार को सोने से बदल रहे हैं ।
• पिछले दो वर्षों में, केंद्रीय बैंकों ने लगभग 2,100 टन सोना खरीदा है, जो उसी अवधि में ETF निवेशकों द्वारा बेचे गए लगभग 750 टन से लगभग तीन गुना अधिक है । मिंटर का तर्क है कि आधिकारिक क्षेत्र की यह निरंतर मांग बाजार के नीचे एक मूल्य तल (price floor) बनाती है।

मिंटर ने नोट किया कि पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना ने कीमतों में गिरावट का फायदा उठाते हुए अपने भंडार में 15 टन अतिरिक्त सोना जोड़ा—यह एक ऐसा कदम है जिसे उन्होंने ठीक उसी तरह का खरीदारी व्यवहार बताया जो उनके सिद्धांत का समर्थन करता है ।

ETF प्रवाह: मिंटर किस मोड़ की तलाश में हैं

मिंटर स्वीकार करते हैं कि सोने के ETF निवेशक शुद्ध रूप से विक्रेता रहे हैं, जो बढ़ती वास्तविक ब्याज दरों के आधार पर अपने निर्णय लेते हैं । हालांकि, वह इस बात पर जोर देते हैं कि हाल के हफ्तों में ETF से बहिर्वाह बहुत धीमा हो गया है । उनका मानना है कि बिक्री में मात्र मंदी भी आपूर्ति-मांग संतुलन को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित कर सकती है ।

व्यापक बाजार इस पर बारीकी से नजर रख रहा है। मॉर्गन स्टेनली का कहना है कि मजबूत ETF प्रवाह के बिना सोने के लिए ₹5,200 प्रति औंस तक पहुंचना मुश्किल होगा । जून के अंत में 1.1 अरब डॉलर का प्रवाह लगातार चार हफ्तों की निकासी की श्रृंखला को तोड़ने में सफल रहा । मिंटर का मानना है कि एक बार जब निवेशक संरचनात्मक कारकों पर ध्यान केंद्रित करेंगे, तो ETF में खरीदारी फिर से शुरू हो जाएगी ।

आपूर्ति की कमी: एक बाजार जो विस्तार नहीं कर सकता

मिंटर इस बात पर जोर देते हैं कि सोने की खदानों की आपूर्ति संरचनात्मक रूप से सीमित है, जो लंबी अवधि में उच्च कीमतों का समर्थन करती है:

• 2025 में वैश्विक खदान उत्पादन में केवल लगभग 1% की वृद्धि हुई, और न्यूमोंट, बैरिक और एग्निको ईगल जैसी प्रमुख खनन कंपनियां 2026 में उत्पादन में गिरावट का अनुमान लगा रही हैं ।
• केंद्रीय बैंक अब वार्षिक खदान उत्पादन का लगभग 25% खरीद रहे हैं, जो ऐतिहासिक रूप से उच्च अनुपात है ।
• व्यापक आपूर्ति परिदृश्य ठहराव का है—लगभग 0.8% वार्षिक वृद्धि—जिसमें खनिकों द्वारा भंडार को बदलने की तुलना में तेजी से खत्म किए जाने के कारण एक संरचनात्मक अंतर पैदा हो रहा है ।

आपूर्ति-मांग का यह असंतुलन—केंद्रीय बैंकों से बढ़ती संरचनात्मक मांग और स्थिर से घटती खदान आपूर्ति—कीमतों में सुधार के बावजूद मिंटर के तेजी के विश्वास को रेखांकित करता है।

फेडरल रिजर्व की बयानबाजी: अत्यधिक प्रचारित, अत्यधिक मूल्यांकित

मिंटर का तर्क है कि बाजार Fed के सख्त रुख पर अत्यधिक केंद्रित हो गया है, जबकि काम करने वाली संरचनात्मक ताकतों को कम आंक रहा है । उनका तर्क:

• नए Fed अध्यक्ष केविन वार्श ने एक सख्त रुख अपनाया है, जिसमें भविष्य के मार्गदर्शन को समाप्त कर दिया गया है और मूल्य स्थिरता पर जोर दिया गया है—इस बयानबाजी ने सोने पर दबाव डाला । लेकिन मिंटर का कहना है कि वे जिन कई संस्थागत ग्राहकों से बात करते हैं, वे वास्तविक ब्याज दरों में बढ़ोतरी की उम्मीद नहीं करते; वे वार्श के शब्दों को एक बाध्यकारी नीति पथ के बजाय स्थिति निर्धारण के रूप में देखते हैं ।
• जब वार्श ने जून के अंत में कुछ हद तक कम सख्त रुख अपनाया, तो सोने ने तेजी से वापसी की, जिससे मिंटर का यह दृष्टिकोण मजबूत हुआ कि बिकवाली भावनात्मक थी ।
• मिंटर का दीर्घकालिक दृष्टिकोण: Fed की अल्पकालिक टिप्पणी के बावजूद, वैश्विक केंद्रीय बैंकों के भंडार विविधीकरण, डी-डॉलरीकरण और आपूर्ति बाधाओं का प्रक्षेपवक्र पूरे चक्र पर हावी रहेगा ।

निचली पंक्ति

मिंटर सोने को ₹4,000 के आसपास एक अनुकूल प्रवेश बिंदु के रूप में देखते हैं क्योंकि गिरावट तकनीकी और भावनात्मक है, केंद्रीय बैंक गिरावट पर अधिक आक्रामक तरीके से खरीदारी करने को तैयार हैं, खदान की आपूर्ति मुश्किल से बढ़ रही है, और बाजार Fed के सख्त रुख पर अत्यधिक प्रतिक्रिया कर रहा है जो वास्तविक ब्याज दरों में बढ़ोतरी में तब्दील नहीं हो सकता है । इस दृष्टिकोण में वे अकेले नहीं हैं: गोल्डमैन सैक्स ने भी 2026 के अंत तक सोने के ₹4,900 प्रति औंस तक पहुंचने का अनुमान लगाया है, जिसमें संप्रभु भंडार विविधीकरण और केंद्रीय बैंक की मांग को प्रमुख संरचनात्मक चालक बताया गया है ।