क्या सच में यह Bitcoin Bear Market सबसे हल्का है? Bitwise के दावे की पूरी कहानी

हालांकि, एक महत्वपूर्ण पहलू है: अवधि। जुलाई 2026 की शुरुआत तक 248+ दिनों के साथ, यह रिकॉर्ड पर चौथा सबसे लंबा Bitcoin बियर मार्केट है, भले ही कीमत को हुआ नुकसान अब तक का सबसे कम है । हाउगन ने खुद इसे "लियोनार्डो डिकैप्रियो के 'द रेवेनेंट' जैसा क्रिप्टो विंटर" बताया है - लंबा, घिसाऊ और संस्थागत प्रवाह द्वारा छिपा हुआ ।

थीसिस के समर्थन में मुख्य सबूत

1. संस्थागत मांग एक संरचनात्मक आधार के रूप में

हाउगन का मुख्य तर्क यह है कि संस्थागत निवेशकों ने Bitcoin के गिरावट के स्वरूप को मौलिक रूप से बदल दिया है । 2024 की शुरुआत में Spot Bitcoin ETFs को मंजूरी मिलने के बाद से, बड़े संस्थागत खिलाड़ी लगातार Bitcoin-समर्थित शेयर खरीद रहे हैं । Q2 2026 में रिकॉर्ड तिमाही ETF बहिर्वाह के बावजूद, हाउगन बताते हैं कि संस्थानों ने ETF और ट्रेजरी वाहनों के माध्यम से सैकड़ों हजारों BTC जमा किए, प्रभावी रूप से खुदरा बिक्री के दौरान खरीदारी की । हाउगन ने अनुमान लगाया कि ETFs और डिजिटल एसेट ट्रेजरी ने इस बिकवाली के दौरान 744,000 से अधिक BTC (लगभग 75 बिलियन डॉलर की मांग) खरीदी। उन्होंने तर्क दिया कि इस समर्थन के बिना, Bitcoin की गिरावट 60% के करीब हो सकती थी । Bitwise के अधिकारियों ने इस मंदी को संस्थानों के लिए "पीढ़ीगत खरीदारी का अवसर" बताया है ।

2. कॉरपोरेट Bitcoin होल्डिंग्स और ट्रेजरी रणनीतियाँ

Strategy (पूर्व में MicroStrategy) और MetaPlanet जैसी कंपनियां पूरे मंदी के दौरान अपने Bitcoin भंडार में लगातार वृद्धि कर रही हैं । Bitwise की साप्ताहिक कम्पास ने नोट किया कि जून 2026 की शुरुआत में Bitcoin Strategy की ~$75,700 की औसत अधिग्रहण लागत से नीचे फिसल गया, जो दर्शाता है कि कम कीमतों पर भी कॉरपोरेट धारक संरचनात्मक रूप से लॉन्ग बने रहे । हाउगन ने फरवरी 2026 की शुरुआत में देखा कि ETFs और कॉरपोरेट ट्रेजरी ने बिकवाली के दौरान Bitcoin की बिक्री से अधिक खरीदा, जिससे एक प्राकृतिक मूल्य आधार तैयार हुआ । यह संस्थागत और कॉरपोरेट खरीद एक ऐसा सुरक्षा कवच है जो पिछले चक्रों में मौजूद नहीं था।

3. नियामक उत्प्रेरक: GENIUS Act और CLARITY Act

दो ऐतिहासिक अमेरिकी विधेयक नियामक पृष्ठभूमि बनाते हैं जिनका हवाला Bitwise संरचनात्मक अनिश्चितता को कम करने के रूप में देता है:

• GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins): 18 जुलाई, 2025 को द्विदलीय आधार पर कानून बना । यह पेमेंट स्टेबलकॉइन्स के लिए पहला व्यापक संघीय ढांचा तैयार करता है, जिसमें 1:1 आरक्षित समर्थन, मासिक ऑडिट और AML अनुपालन की आवश्यकता है । इसने पिछले चक्रों को परेशान करने वाले स्टेबलकॉइन्स के आसपास के अस्तित्वगत नियामक जोखिम को समाप्त कर दिया।

• CLARITY Act (Digital Asset Market Clarity Act of 2025): 29 मई, 2025 को पेश किया गया, 17 जुलाई, 2025 को सदन में पारित (294-134), और 14 मई, 2026 को सीनेट बैंकिंग समिति से पारित (15-9) । यह अब पूर्ण सीनेट वोट की प्रतीक्षा कर रहा है। यह विधेयक CFTC को डिजिटल कमोडिटी स्पॉट बाजारों पर "अनन्य अधिकार क्षेत्र" देगा, जबकि निवेश अनुबंध संपत्तियों पर SEC का अधिकार क्षेत्र बनाए रखेगा, जिससे दो नियामकों के बीच लंबे समय से चला आ रहा क्षेत्राधिकार संघर्ष समाप्त हो जाएगा ।

ये विधेयक मिलकर वह बनाते हैं जिसे पर्यवेक्षक "दोहरी-ट्रैक" नियामक ढांचा कहते हैं - स्टेबलकॉइन्स संघीयकृत, बाजार संरचना स्पष्ट, और SEC/CFTC क्षेत्राधिकार संघर्ष हल - जो 2022 या 2018 की मंदी के दौरान मौजूद नहीं था । जबकि CLARITY Act में देरी को एक बाधा के रूप में उद्धृत किया गया है, यह तथ्य कि यह विधेयक किसी भी पिछले संघीय क्रिप्टो कानून से आगे बढ़ गया है, एक सकारात्मक संरचनात्मक उत्प्रेरक के रूप में देखा जाता है ।

4. हैश रेट और नेटवर्क फंडामेंटल

Bitwise के मई 2026 के विश्लेषण में कहा गया है कि जबकि कीमत $60k-$80k के बीच साइडवेज़ में समेकित हुई, Bitcoin के नेटवर्क फंडामेंटल - जिसमें हैश रेट भी शामिल है - ऑल-टाइम हाई के करीब रहे, जो कम राजस्व के बावजूद माइनर्स की निरंतर प्रतिबद्धता और नेटवर्क सुरक्षा को दर्शाता है । यह 2022 के बिल्कुल विपरीत है, जहां माइनर कैपिट्यूलेशन (जैसे, Core Scientific का दिवालियापन) नीचे के दबाव का एक प्रमुख स्रोत था। River के डेटा से पता चलता है कि प्रत्येक क्रमिक Bitcoin बियर मार्केट ने कम गिरावट पैदा की है, और हैश रेट की प्रवृत्ति एक परिपक्व, संस्थागत रूप से समर्थित परिसंपत्ति की थीसिस का समर्थन करती है ।

5. 2022 चक्र के निचले स्तर से तुलना

2022 का चक्र टेरा/LUNA इकोसिस्टम के पतन से शुरू हुआ, जो दिवालियेपन की एक श्रृंखला में बदल गया - थ्री एरोज कैपिटल, सेल्सियस और FTX - जिसने "निवेशकों के विश्वास को पूरी तरह से नष्ट कर दिया" । इसके विपरीत, मौजूदा चक्र में गिरावट मैक्रो हेडविंड्स (उच्च-लंबी ब्याज दरें, AI स्टॉक्स में पूंजी रोटेशन) और खुदरा थकान के कारण हुई है, न कि किसी प्रणालीगत धोखाधड़ी या एक्सचेंज पतन के कारण । हाउगन ने एक CNBC साक्षात्कार में कहा कि चार-वर्षीय चक्र प्राथमिक नीचे की ओर बल था - एक ब्लैक-स्वान घटना के बजाय एक पूर्वानुमानित, संरचनात्मक लय । Bitwise ने दिसंबर 2025 में तर्क दिया कि "वैश्विक तरलता वृद्धि मजबूत बनी हुई है, संस्थागत मांग ने हॉल्विंग के बाद की आपूर्ति गतिशीलता को नया आकार दिया है, और वैल्यूएशन में किसी ब्लो-ऑफ टॉप का कोई सबूत नहीं है" - ये सभी संकेत हैं कि यह 2022 की पुनरावृत्ति नहीं थी ।

6. महत्वपूर्ण चेतावनी: सेक्टर डाइवर्जेंस

Bitwise की थीसिस में एक महत्वपूर्ण बारीकियां हैं: 'हल्का' चरित्र मुख्य रूप से Bitcoin पर लागू होता है। हाउगन ने बाजार को "दो बाजारों की कहानी" बताया है - Bitcoin में संस्थागत ताकत ने आंशिक रूप से Altcoins में हुए गहरे नुकसान को छुपा दिया है, जिनमें से कई 60%+ नीचे हैं । यही कारण है कि Bitwise इसे अभी भी एक वास्तविक "क्रिप्टो विंटर" कहता है, भले ही Bitcoin की गिरावट प्रबंधनीय लगती है । Altcoins, DeFi टोकन और छोटी-कैप क्रिप्टोकरेंसी में दर्द गंभीर रहा है, और यह व्यापक बाजार की कमजोरी ही है जो मंदी को इसका 'विंटर' चरित्र देती है।

सारांश: यह चक्र बनाम पिछले बियर मार्केट

निष्कर्ष

Bitwise की थीसिस कई डेटा बिंदुओं द्वारा समर्थित है: ~50% गिरावट वास्तव में Bitcoin के इतिहास में सबसे हल्की है, संस्थागत ETF और ट्रेजरी प्रवाह ने एक संरचनात्मक आधार तैयार किया है जो पिछले चक्रों में मौजूद नहीं था, GENIUS Act (अधिनियमित) और CLARITY Act (उन्नत) ने नियामक जोखिम को कम किया है, और कोई प्रणालीगत एक्सचेंज पतन नहीं हुआ है। चेतावनी यह है कि बियर मार्केट असामान्य रूप से लंबा और घिसाऊ रहा है, और यह हल्कापन मुख्य रूप से Bitcoin पर लागू होता है - Altcoins को कहीं अधिक गंभीर नुकसान हुआ है।