क्या Strategy का Bitcoin खरीदने का सुनहरा दौर खत्म हो गया? Bitwise CIO ने कहा- अब संस्थाएं लेंगी कमान

1 जुलाई 2026 को जारी एक मेमो 'STRC, MSTR, and End-of-Cycle Dynamics' में Bitwise के मुख्य निवेश अधिकारी (CIO) Matt Hougan ने एक बड़ा दावा किया है। उनके अनुसार, Strategy (पूर्व MicroStrategy) जो अब तक दुनिया की सबसे बड़ी Bitcoin खरीदार रही है, उसका यह दौर खत्म होने वाला है। यह मेमो कई क्रिप्टो और वित्तीय मीडिया में चर्चा का विषय बना हुआ है ।

Hougan की मुख्य थीसिस: Strategy का दबदबा खत्म

Hougan ने कहा कि Strategy "दुनिया में Bitcoin की सबसे बड़ी खरीदार" रही है और वर्षों तक मांग का एकमात्र स्रोत रही है, लेकिन "वे दिन शायद खत्म हो गए हैं।" उनके अनुसार, कंपनी अब एक बाध्यतापूर्ण संचायक (compulsive accumulator) से एक सक्रिय ट्रेजरी प्रबंधक में बदल रही है, जिससे अगले बाजार चक्र में Bitcoin की मांग में उसकी भूमिका बहुत छोटी हो जाएगी ।

संरचनात्मक बदलाव: Strategy का नया पूंजी ढांचा

यह बदलाव 29 जून 2026 को Strategy द्वारा अपनाए गए डिजिटल क्रेडिट कैपिटल फ्रेमवर्क के कारण हुआ, जिसने पिछले चार सालों के 'केवल खरीदें' वाले स्क्रिप्ट को पूरी तरह से बदल दिया । इस ढांचे के मुख्य घटक इस प्रकार हैं:

• $1.25 बिलियन Bitcoin बिक्री प्राधिकरण (BTC मोनेटाइजेशन प्रोग्राम): बोर्ड ने अपने USD भंडार को निधि देने, पसंदीदा लाभांश का भुगतान करने और अन्य कॉर्पोरेट दायित्वों को पूरा करने के लिए $1.25 बिलियन तक Bitcoin बेचने का प्राधिकरण दिया ।
• 12% STRC पसंदीदा लाभांश: बाजार के दबाव के जवाब में और STRC स्थायी पसंदीदा स्टॉक को उसके सममूल्य के करीब रखने के लिए, Strategy ने वार्षिक लाभांश उपज को 12% तक बढ़ा दिया ।
• $2.55 बिलियन नकद भंडार: बैलेंस शीट को मजबूत करने के लिए एक बोर्ड-अनुमोदित USD आरक्षित नीति स्थापित की गई ।
• $2 बिलियन का बायबैक कार्यक्रम: कॉमन स्टॉक के लिए $1 बिलियन और पसंदीदा प्रतिभूतियों (STRC) के लिए $1 बिलियन ।
• 'कभी न बेचने' के रुख का त्याग: कंपनी ने अपनी पूरी पहचान कभी Bitcoin न बेचने पर बनाई थी। यह नया ढांचा प्रबंधन को BTC बेचने की अनुमति देता है जब इसे लाभप्रद समझा जाए, जो पूर्ण उलटफेर है ।

खरीदारी के व्यवहार पर प्रभाव: Strategy अब एकतरफा और बिना शर्त खरीदार नहीं रही। चूंकि उसके पास बेचने का तंत्र और प्राधिकरण है, वह बाजार की स्थितियों के आधार पर Bitcoin खरीद या बेच सकती है। Hougan के अनुसार, बाजार को अब इस जोखिम को मूल्य में शामिल करना होगा कि Strategy तेजी में बेच सकती है या अपने लाभांश दायित्वों को पूरा करने के लिए बेच सकती है, जो मांग के शुद्ध चालक के रूप में इसकी भूमिका को संरचनात्मक रूप से कम करता है ।

अगले चरण की कमान कौन संभालेगा?

Hougan ने भविष्यवाणी की कि संस्थागत निवेशक अगले Bitcoin बाजार चक्र में प्रमुख खरीदार के रूप में उभरेंगे । उन्होंने विशेष रूप से इनकी ओर इशारा किया:

• स्पॉट Bitcoin ETF में आने वाला पैसा - जिसका श्रेय उन्होंने पहले Strategy की खरीदारी के साथ मूल्य वसूली को दिया था ।
• दीर्घकालिक धारकों (long-term holders) का फिर से संचय शुरू करना ।

प्रभावी रूप से, बैटन एक कॉर्पोरेट खरीदार (Strategy) से विनियमित संस्थागत पूंजी के एक व्यापक आधार को सौंपा जा रहा है जो ETF और अन्य माध्यमों से आएगा।

Hougan के अनुसार यह बदलाव Bitcoin के लिए नकारात्मक क्यों नहीं है?

Strategy के पीछे हटने के बावजूद, Hougan का तर्क है कि यह विकास Bitcoin के लिए नकारात्मक नहीं है। उनके तर्क:

• STRC डीलिवरेजिंग एक स्वाभाविक अंत-चक्र गतिशीलता (end-of-cycle dynamic) है, न कि Bitcoin के लिए कोई मौलिक विफलता । STRC में अस्थिरता Strategy की लाभांश भुगतान क्षमता के बारे में बाजार की चिंताओं को दर्शाती है, न कि Bitcoin के बारे में कोई निर्णय।
• बिक्री सीमित और प्रबंधनीय है। $1.25 बिलियन का प्राधिकरण Bitcoin के दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम और Strategy के लगभग 847,000 BTC (~$50+ बिलियन) के कुल होल्डिंग्स के सापेक्ष छोटा है ।
• नए खरीदार आ रहे हैं। उम्मीद है कि ETF और अन्य चैनलों के माध्यम से संस्थागत प्रवाह Strategy की खरीदारी में कमी की भरपाई करने से अधिक होगा ।
• STRC डीलिवरेजिंग प्रक्रिया के बीच Bitcoin अपने चक्रीय तल के करीब हो सकता है, जो बताता है कि बिक्री के दबाव का सबसे बुरा दौर पहले ही मूल्य में शामिल हो चुका है ।

संक्षेप में, Hougan इस बदलाव को बाजार की परिपक्वता के रूप में देखते हैं - एक प्रमुख कॉर्पोरेट व्हेल से एक व्यापक, अधिक टिकाऊ संस्थागत बोली की ओर - न कि Bitcoin के दीर्घकालिक प्रक्षेपवक्र में बदलाव का संकेत।