बिटकॉइन UTXO लाभ/हानि अनुपात चक्र के निचले स्तर पर: क्या यह भालू-बाजार का तल है?

अप्रैल 2026 के एक अलग रीडिंग ने दिखाया कि UTXO प्रॉफिट काउंट परसेंट अभी भी ऊंचा बना हुआ है, जो चल रहे तनाव का संकेत देता है। ऐतिहासिक रुझानों के आधार पर, विश्लेषकों का अनुमान है कि बाजार का तल सितंबर के अंत से अक्टूबर 2026 की शुरुआत तक आ सकता है ।

समर्थन देने वाले अन्य ऑन-चेन मीट्रिक्स

कई ऑन-चेन मीट्रिक्स एक साथ आत्मसमर्पण के संकेत दे रहे हैं:

• बिटकॉइन की लगभग 50% सप्लाई घाटे में है - यह वह सीमा है जिसने पिछले तीन भालू बाजारों (जनवरी 2015 में $152, दिसंबर 2018 में $3,122, और नवंबर 2022 में $15,479) के ठीक तल को चिह्नित किया था ।
• 1-सप्ताह से 1-माह के UTXO आयु बैंड की रियलाइज्ड कैप में हिस्सेदारी गिरकर 4.62% हो गई, जो अगस्त 2015 ($198), जनवरी 2019 ($3,322), और नवंबर 2022 ($15,479) में तल को चिह्नित करने वाला स्तर था ।
• MVRV Z-स्कोर और MVRV अनुपात पिछले चक्र के निचले स्तरों (2015 और 2018) के दौरान देखे गए स्तरों पर आ गए हैं, MVRV Z-स्कोर विशेष रूप से कमजोर है ।
• Checkonchain का मीन रिवर्जन इंडेक्स चक्र के निचले स्तर पर Q10 रीडिंग पर पहुंच गया - ऐतिहासिक रूप से बिटकॉइन के लिए 90% संभावना वाला तल संकेत ।
• रियलाइज्ड प्रॉफिट/लॉस रेशियो (90-दिन का मूविंग एवरेज) फरवरी 2026 में 2022 के बाद पहली बार 1.0 से नीचे आ गया, जो एक ऐतिहासिक रूप से विश्वसनीय भालू-बाजार संकेत है ।
• लॉन्ग-टर्म होल्डर्स अब घाटे में सिक्के स्थानांतरित कर रहे हैं, जो आमतौर पर देर चरण के आत्मसमर्पण के साथ होता है ।

विश्लेषकों की चेतावनियां और भिन्न मत

CryptoQuant के सीईओ की यंग जू ने फरवरी 2026 में घोषणा की कि बिटकॉइन एक "स्पष्ट भालू चक्र" में प्रवेश कर चुका है, जिसमें अमेरिकी स्पॉट ETF 2025 में भारी खरीद से 2026 की शुरुआत में शुद्ध बिक्री पर आ गए हैं और रियलाइज्ड कैप रुक गई है ।

भालू पक्ष (Bear Case) कमजोर ऑन-चेन वैल्यूएशन सिग्नल, ट्रेजरी-कंपनी आपूर्ति जोखिम (बड़े BTC भंडार रखने वाली फर्मों से), और प्रमुख ट्रेंड स्तरों को पुनः प्राप्त करने में बार-बार विफलता पर टिका है ।

एक उल्लेखनीय भिन्नता: वर्तमान ऑन-चेन कॉन्फ़िगरेशन - बड़े वॉलेट्स द्वारा सप्लाई को अवशोषित करना जबकि कमजोर हाथ आत्मसमर्पण कर रहे हैं - ऐतिहासिक रूप से देर-चरण के सुधारों से जुड़ा है, लेकिन विश्लेषक bgeometrics ने इस संकेत को असामान्य मैक्रो बैकड्रॉप के कारण केवल "मध्यम विश्वास (medium conviction)" के साथ वर्णित किया ।

पिछले भालू बाजारों (जैसे, 2018, 2022) के विपरीत, जो उत्साह से घबराहट तक जाते थे, 2026 की गिरावट मुख्य रूप से हानि प्राप्ति (loss realization) के कारण है, न कि चोटी के बाद लाभ-बुकिंग के कारण, जो चक्र तुलना को कम सीधा बनाता है ।

बिटकॉइन पर भारी मैक्रोइकॉनॉमिक कारक

फेड ने 2025 के अंत में तीन 25 आधार अंकों की कटौती के बाद ब्याज दरों को 3.5%–3.75% पर स्थिर रखा, लेकिन फरवरी 2026 के FOMC मिनटों से पता चला कि एक विभाजित समिति मुद्रास्फीति बनी रहने पर दरों में बढ़ोतरी पर चर्चा कर रही थी - जिससे उम्मीदें गर्मियों में कटौती से "हायर फॉर लॉन्गर" की ओर स्थानांतरित हो गईं । इसने 2026 की शुरुआत में BTC की कीमतों को दबा दिया ।

नए फेड चेयर के रूप में केविन वार्श के नामांकन ने महत्वपूर्ण मौद्रिक नीति अनिश्चितता पैदा कर दी ।

बिटकॉइन ने 2026 में पांच मुख्य मैक्रो ड्राइवरों पर प्रतिक्रिया दी: फेड कार्रवाइयां, मुद्रास्फीति रिपोर्ट, अमेरिकी डॉलर की मजबूती, इक्विटी बाजार सहसंबंध, और ETF प्रवाह ।

2026 की शुरुआत में क्वांटिटेटिव टाइटनिंग (QT) की समाप्ति ने फेड की बैलेंस शीट को ~$6.5 ट्रिलियन पर स्थिर करने में मदद की, लेकिन व्यापक तरलता वातावरण तंग बना रहा ।

ऐतिहासिक तुलना

2025–2026 का भालू बाजार अक्टूबर 2025 के सर्वकालिक उच्च स्तर से -51.2% की गिरावट के साथ रिकॉर्ड पर सबसे हल्का है, जबकि पिछले चक्रों में 77%–86% की गिरावट थी । CoinGecko नोट करता है कि वर्तमान भालू वास्तव में गहराई के मामले में अब तक का सबसे हल्का है । ऐतिहासिक पैटर्न प्रत्येक चक्र के साथ घटती गिरावट दिखाते हैं - 2011 में 94% से घटकर 2022 में 77% तक - यह सुझाव देते हुए कि -51% का आंकड़ा परिपक्व हो रहे चक्र के अनुरूप हो सकता है ।

हालांकि, 1-सप्ताह से 1-माह का UTXO आयु बैंड रीडिंग (4.62%) 2015, 2019 और 2022 में एक विश्वसनीय तल संकेत रहा है । जब यह मीट्रिक ~50% सप्लाई के घाटे में होने के साथ संरेखित हुआ, तो पिछले सभी मामलों में बाजार चक्र के तल पर या उसके बहुत करीब था ।

सारांश मूल्यांकन

UTXO लाभ/हानि अनुपात का चक्र के निचले स्तर पर होना, ~50% सप्लाई का घाटे में होना, MVRV का ऐतिहासिक तल-क्षेत्र स्तरों पर होना, और व्हेल द्वारा सप्लाई को अवशोषित करना - ये सब एक देर-चरण के भालू बाजार कॉन्फ़िगरेशन की ओर इशारा करते हैं जो पिछले चक्रों में तल से पहले देखा गया है । हालांकि, कई कारक स्पष्ट "तल आ गया" कॉल को रोकते हैं:

• मैक्रो वातावरण (फेड की 'हायर फॉर लॉन्गर', दर-वृद्धि चर्चा, नए फेड चेयर की अनिश्चितता) पिछले क्रिप्टो-मूल भालू बाजारों के विपरीत एक महत्वपूर्ण हेडविंड बना हुआ है ।
• 2026 की गिरावट हानि प्राप्ति और संस्थागत ETF बिक्री से प्रेरित है, न कि क्लासिक उत्साह-से-घबराहट पतन से, जो चक्र तुलना को अशुद्ध बनाता है ।
• कुछ विश्लेषकों का अनुमान है कि अंतिम तल सितंबर 2026 के अंत से अक्टूबर 2026 की शुरुआत तक नहीं आ सकता है ।
• UTXO अनुपात संकेत को व्यापक आत्मसमर्पण की "शुरुआत" के रूप में वर्णित किया गया है, जरूरी नहीं कि अंतिम सफाया हो ।

निचली पंक्ति: ऑन-चेन डेटा 2022 चक्र के निचले स्तर के बाद से तल के संकेतों का सबसे सुसंगत सेट दिखा रहा है, लेकिन असामान्य मैक्रो ओवरले और अंतिम आत्मसमर्पण स्पाइक की अनुपस्थिति महत्वपूर्ण गिरावट जोखिम को खुला छोड़ देती है।