हैंग सेंग इंडेक्स का एक साल में सबसे बुरा सप्ताह: फेड का सख्त रुख, AI बिकवाली और चीन का K-आकार का बाजार

प्रमुख कारण और उनका संयुक्त प्रभाव

1. फेडरल रिजर्व का सख्त रुख (Hawkish Fed)

फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष केविन वार्श ने जून 2026 की बैठक में एक सख्त रुख अपनाते हुए ब्याज दरों में और बढ़ोतरी का संकेत दिया । इसका सीधा असर हांगकांग पर पड़ा क्योंकि HKD USD से जुड़ा है, जिससे हांगकांग को भी सख्त मौद्रिक नीतियां अपनाने पर मजबूर होना पड़ा। फेड के सख्त रुख की सीधी प्रतिक्रिया में 18 जून को अकेले HSI में 2.27% की गिरावट आई । रणनीतिकारों ने इसे 'फेड के सख्त संकेतों और चीन की घरेलू अर्थव्यवस्था को लेकर चिंताओं का दोहरा झटका' बताया । फेड के 19 अधिकारियों में से नौ अब ब्याज दरों में बढ़ोतरी की उम्मीद कर रहे हैं ।

2. वैश्विक प्रौद्योगिकी बिकवाली और AI मूल्यांकन संबंधी चिंताएं

जून के अंतिम सप्ताह में एक समन्वित वैश्विक तकनीकी मंदी तेज हो गई। इसका कारण यह बढ़ता डर था कि आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) में तेजी 'बहुत तेज़, बहुत दूर' चली गई है, जिसमें AI बुनियादी ढांचे की बढ़ती लागत और कमज़ोर मुद्रीकरण संकेत शामिल हैं । हैंग सेंग टेक इंडेक्स भी इसमें शामिल हो गया, जो 19 जून को समाप्त सप्ताह में 2.14% गिरा और अगले सप्ताह और अधिक नुकसान झेलता रहा । यह बिकवाली पूरे एशिया में व्यापक थी: दक्षिण कोरिया का KOSPI 8% गिरा (जिससे सर्किट ब्रेकर सक्रिय हो गया), जापान का निक्की 26 जून को लगभग 5% गिरा, और नैस्डैक में लगातार पांचवें सत्र में गिरावट देखी गई क्योंकि चिप शेयरों में भारी गिरावट आई । बढ़ती इनपुट लागत, भारी पूंजीगत व्यय और बढ़ती फंडिंग ज़रूरतों के कारण निवेशक AI एक्सपोज़र के बारे में अधिक चयनात्मक हो रहे हैं ।

3. चीन का K-आकार का बाजार विचलन (K-Shaped Divergence)

चीन के बाजारों में पहले से ही एक स्पष्ट K-आकार का विचलन (K-shaped divergence) दिखाई दे रहा था। हांगकांग मौद्रिक प्राधिकरण (HKMA) की मार्च 2026 की रिपोर्ट ने व्यापक अर्थव्यवस्था में 'परिवारों और क्षेत्रों में एक स्पष्ट K-आकार के विचलन' को स्वीकार किया । इक्विटी बाजारों में, पूंजी चीनी इंटरनेट और उपभोक्ता शेयरों (जो हांगकांग की लिस्टिंग पर हावी हैं) से हटकर ताइवान, कोरिया और अमेरिका में AI आपूर्ति श्रृंखला के विजेताओं की ओर स्थानांतरित हो गई । CICC ने कहा कि '2026 की पहली छमाही में एकमात्र प्रमुख थीम यह है कि AI मौजूद है या नहीं - AI वाले बाजार बनाम बिना AI वाले बाजार, जैसे हांगकांग' । हैंग सेंग इन्वेस्टमेंट के अपने आउटलुक ने पुष्टि की कि हांगकांग के व्यापक इक्विटी पिछड़ रहे हैं जबकि निवेशक रक्षात्मक, उच्च-लाभांश और कम-अस्थिरता वाले शेयरों का पक्ष ले रहे हैं ।

4. Alibaba और टेक-भारित इंडेक्स का नेतृत्व

Alibaba Group Holding सबसे बड़ा ड्रैग था, जो 16 महीने के निचले स्तर पर आ गया और 25 जून को HSI को अस्थायी रूप से 23,000 से नीचे ले गया । इसका कारण एक रिपोर्ट थी कि अमेरिकी AI फर्म Anthropic ने Alibaba पर अपने Claude मॉडल से 'अवैध रूप से' क्षमताएं निकालने का आरोप लगाया था । Alibaba के नेतृत्व में कमज़ोरी, AI और सेमीकंडक्टर से संबंधित शेयरों में व्यापक बिकवाली के साथ मिलकर, टेक-भारी HSI पर भारी पड़ी ।

इन कारकों ने एक-दूसरे को कैसे बढ़ाया

ये कारक अलग-अलग नहीं, बल्कि एक-दूसरे को बढ़ाते हुए काम कर रहे थे:

• फेड के सख्त रुख ने सभी भविष्य के नकदी प्रवाह पर छूट दर (discount rate) बढ़ा दी, जिसका सबसे अधिक असर उच्च-अवधि वाले टेक शेयरों पर पड़ा - अमेरिका और एशिया दोनों में।
• यह व्यापक दबाव AI संशयवाद के साथ मेल खाता है: निवेशकों को संदेह होने लगा कि क्या AI बुनियादी ढांचे पर भारी पूंजीगत व्यय कमाई में तब्दील होगा, जिससे उन शेयरों में जोखिम कम करने की प्रक्रिया शुरू हुई जो 2025 की तेजी का नेतृत्व कर रहे थे ।
• हांगकांग के K-आकार के विचलन का मतलब था कि जहां चीनी मुख्य भूमि के AI-एक्सपोज़्ड बोर्ड (ChiNext, STAR Market) अपेक्षाकृत मज़बूत बने रहे, वहीं हांगकांग का इंडेक्स (उपभोक्ता इंटरनेट और संपत्ति का प्रभुत्व) को फंड के बहिर्वाह का असम्मानजनक हिस्सा झेलना पड़ा ।
• क्षेत्रीय संक्रमण KOSPI और निक्की की बिकवाली से हांगकांग में फैल गया, जिससे शुक्रवार के सत्र में कैस्केडिंग प्रभाव पैदा हुआ ।

व्यापक प्रभाव

• सर्किट ब्रेकर सक्रिय: दक्षिण कोरिया का KOSPI 8% से अधिक गिर गया, जिससे कारोबार रोक दिया गया - एक झटका जो पूरे एशियाई बाजारों में फैल गया ।
• एक साल का निचला स्तर: HSI मध्य-2025 के बाद के स्तरों पर बंद हुआ; 26 जून तक पिछले महीने में इंडेक्स 10.42% और सालाना आधार पर 6.57% नीचे था ।
• सेक्टर रोटेशन: वैश्विक पूंजी चीनी इंटरनेट और उपभोक्ता शेयरों से ताइवान और कोरिया में AI हार्डवेयर लाभार्थियों की ओर स्थानांतरित होती रही, जिससे विचलन बढ़ गया ।
• लीवरेज अनवाइंडिंग: दक्षिण कोरिया और ताइवान में 'AI शेयरों पर रिकॉर्ड-उच्च लीवरेज्ड दांव' के खत्म होने के संकेत मिले, जिससे क्षेत्रीय भावना और खराब हुई ।
• Alibaba का विशिष्ट ड्रैग: Anthropic के आरोप के बाद शेयर का 16 महीने के निचले स्तर पर आना इस बात पर प्रकाश डालता है कि केंद्रित बाजार में एकल-शेयर जोखिम इंडेक्स-स्तरीय आंदोलनों को कैसे बढ़ा सकता है ।