SpaceX स्टॉक क्रैश: IPO के रिकॉर्ड के बाद 24% गिरावट, कैसे एक $25 बिलियन के बॉन्ड ने तोड़ दी रैली?

यह इतना बड़ा उलटफेर क्यों हुआ? और कैसे एक $25 बिलियन के बॉन्ड डील ने पूरे वैश्विक बाजार में 'बुलबुले' की बहस छेड़ दी? आइए, समझते हैं।

रैली तोड़ने वाले चार कारण

24% से अधिक की गिरावट किसी एक वजह से नहीं आई। एक सप्ताह के भीतर चार बड़े कारण एक साथ आए।

1. IPO का उत्साह खत्म होना और मुनाफावसूली

शेयर अपने खुलने के भाव से कुछ ही दिनों में दोगुना से अधिक हो गया था। फिर सट्टेबाजी का जोश कम होने और शुरुआती निवेशकों द्वारा मुनाफा काटने के चलते तेज गिरावट शुरू हुई । चूंकि लिस्टिंग के समय कंपनी के केवल 4.2% शेयर ही ट्रेडिंग के लिए उपलब्ध थे, इसलिए इस सीमित आपूर्ति (low float) ने पहले तेज उछाल को और फिर उतनी ही तेज गिरावट को बढ़ावा दिया । CNBC की रिपोर्ट के अनुसार, लगातार तीन दिनों की गिरावट ने $400 बिलियन का मूल्य खत्म कर दिया ।

2. $10 बिलियन का Anysphere अधिग्रहण

16 जून को SpaceX ने घोषणा की कि वह AI कोडिंग टूल कर्सर (Cursor) बनाने वाली कंपनी Anysphere का अधिग्रहण लगभग $10 बिलियन के ऑल-स्टॉक डील में करेगा । निवेशकों ने इस पर नकारात्मक प्रतिक्रिया दी क्योंकि उन्हें लगा कि इससे शेयरों की वैल्यू घटेगी (dilutive)। यह सवाल उठा कि जिस कंपनी ने अभी-अभी IPO से $75-86 बिलियन जुटाए हैं, वह इतनी जल्दी इतना बड़ा अधिग्रहण क्यों कर रही है ।

3. $25 बिलियन का बॉन्ड जारी करना – सबसे बड़ा ट्रिगर

22-23 जून को SpaceX ने अपने पहले बॉन्ड की बिक्री ($20 बिलियन से बढ़ाकर $25 बिलियन) की पुष्टि की। ये बॉन्ड 2031 से 2056 तक की परिपक्वता तिथियों और 5.35% से 6.65% तक की ब्याज दरों के साथ पांच किश्तों में जारी हुए । इस खबर के बाद 22 जून को शेयर में एक ही दिन में 16.4% की गिरावट आई, जो लिस्टिंग के बाद से सबसे बड़ी दैनिक गिरावट थी । विश्लेषकों ने इसके पीछे ब्याज के बढ़ते बोझ और आने वाले महीनों में IPO के लॉक-अप शेयरों के बाजार में आने के जोखिम को वजह बताया ।

इस बॉन्ड के उद्देश्य ने भी निवेशकों की बेचैनी बढ़ा दी। SpaceX ने इस पैसे का इस्तेमाल एलन मस्क के 2022 में X (पूर्व में Twitter) के अधिग्रहण और AI लैब xAI के उच्च ब्याज वाले कर्ज को चुकाने के लिए किया । आलोचकों का कहना है कि IPO और बॉन्ड डील के जरिए मस्क के निजी अधिग्रहण का कर्ज SpaceX की बैलेंस शीट पर डाल दिया गया, जिससे कंपनी पर कर्ज का बोझ बढ़ गया ।

4. टेक शेयरों में व्यापक गिरावट

यह गिरावट सिर्फ SpaceX की नहीं थी। इस दौरान टेक्नोलॉजी और AI से जुड़े शेयरों में भी भारी बिकवाली देखी गई। जिस सोमवार को SpaceX ने $400 बिलियन गंवाए, उसी दिन Alphabet (Google की मूल कंपनी) को एक साल से अधिक की अपनी सबसे बड़ी एक दिवसीय गिरावट का सामना करना पड़ा । बढ़ती तेल की कीमतों और मैक्रोइकॉनॉमिक अनिश्चितता ने दबाव और बढ़ा दिया ।

बॉन्ड बाजार का सतर्क फैसला

भले ही इक्विटी बाजार में दहशत थी, लेकिन बॉन्ड बिक्री लॉजिस्टिकली सफल रही। हालांकि, इसने एक बात साफ कर दी कि भावनात्मक इक्विटी निवेशकों और संशयी कर्ज खरीदारों के बीच कितनी बड़ी खाई है।

भारी मांग, लेकिन सतर्क कीमत। बॉन्ड ऑफर के लिए $89 बिलियन तक के ऑर्डर आए, जो $25 बिलियन के प्रस्ताव से कहीं अधिक थे । हालांकि, इन बॉन्ड्स की कीमत ट्रेजरी बॉन्ड की तुलना में 1.4 प्रतिशत अंक अधिक रखी गई, जो समान क्रेडिट रेटिंग वाले जारीकर्ताओं के औसत से लगभग 0.4 प्रतिशत अंक अधिक है। ब्लूमबर्ग के अनुसार, इससे साफ संकेत मिलता है कि बॉन्ड बाजार इक्विटी बाजार की तुलना में कहीं अधिक सतर्क था ।

सेकेंडरी मार्केट में कमजोर प्रदर्शन। जारी होने के कुछ ही दिनों बाद SpaceX के बॉन्ड पर असामान्य बिक्री का दबाव देखा गया। क्रेडिट स्प्रेड चौड़ा हो गया और फंडिंग लागत बढ़ गई, जिससे शुरुआती लाभ लगभग खत्म हो गया। बाजार पर नजर रखने वालों ने 'फास्ट मनी की निकासी, इक्विटी बाजार में अस्थिरता और नकारात्मक कैश फ्लो की चिंता' को इसका कारण बताया । मॉर्निंगस्टार की रिपोर्ट के अनुसार, लेनदारों ने SpaceX के लंबी अवधि के बॉन्ड पर संदेह जताया, जो AI खर्च पर बढ़ती जांच का संकेत है । एक प्रमुख कारोबारी दिन पर सबसे अधिक सक्रिय रूप से कारोबार किए जाने वाले दस बॉन्ड में से तीन SpaceX के थे - लेकिन वे मजबूत होने के बजाय कमजोर हो रहे थे ।

xAI का कैश बर्न जोखिम बढ़ाता है। बॉन्ड डील प्रभावी रूप से xAI को समर्थन दे रही है, जिसने पिछले साल $3.2 बिलियन का राजस्व अर्जित किया, लेकिन $6.4 बिलियम का परिचालन घाटा उठाया। इसका मतलब है कि क्रेडिट बाजार अब एक ऐसे व्यवसाय को अंडरराइट कर रहे हैं जो भारी नकदी घाटे में है ।

शीर्ष निवेशकों से 'बुलबुला क्षेत्र' की चेतावनी

इस बॉन्ड जारी होने से बाजार में उथल-पुथल की आशंका और बढ़ गई। Allianz Group के CIO लुडोविक सुब्रान ने चेतावनी दी कि SpaceX के लिए रिकॉर्ड IPO के तुरंत बाद - जबकि उसके पास पर्याप्त नकदी भंडार है - $25 बिलियन के बॉन्ड जारी करना इस बात का संकेत है कि वैश्विक पूंजी बाजार 'बुलबुला क्षेत्र' में हैं। उनका कहना था कि अब 'कोई भी डील बुरी नहीं रह गई है' । सुब्रान ने इस बदलाव को 'स्वस्थ विस्तार से खिंचे हुए बूम' की ओर बढ़ना बताया ।

अन्य विश्लेषकों ने भी आवाज उठाई। CFRA के विश्लेषक कीथ स्नाइडर ने 'कंपनियों के लिए अपनी पूंजी का बुद्धिमानी से निवेश करने की तात्कालिकता' पर चिंता व्यक्त की । Susquehanna और KeyBanc के विश्लेषकों ने आक्रामक विकास मान्यताओं और संभावित ओवरवैल्यूएशन की चेतावनी दी । Ortex के अनुसार, SpaceX के शेयर के खिलाफ बियरिश दांव (short interest) में तेजी से वृद्धि हुई ।

इसका मतलब क्या है?

24% से अधिक की यह गिरावट एक क्लासिक 'खरीदो अफवाह, बेचो खबर' के पैटर्न के तहत हुई। इसमें IPO के बाद के अत्यधिक उत्साह के साथ-साथ एक बड़ा, डायल्यूटिव अधिग्रहण, एक चौंकाने वाली बॉन्ड डील जिसने कर्ज के बोझ को बढ़ाया, और टेक शेयरों में व्यापक बिकवाली शामिल थी। बॉन्ड जारी करने ने अपने आप में एक गरमागरम बहस छेड़ दी: मांग भारी थी, लेकिन मूल्य निर्धारण और सेकेंडरी मार्केट की कमजोरी ने दिखाया कि बॉन्ड निवेशक इक्विटी निवेशकों की तुलना में कहीं अधिक सावधान हैं। Allianz के CIO जैसे प्रमुख लोगों ने चेतावनी दी कि पूरी घटना एक अत्यधिक गर्म, बुलबुले जैसे बाजार का लक्षण है।

निवेशकों के लिए मुख्य सवाल यह है कि क्या Starlink का सैटेलाइट इंटरनेट राजस्व और SpaceX के सरकारी लॉन्च कॉन्ट्रैक्ट xAI के भारी खर्चों को तब तक संभाल पाएंगे, जब तक कि AI व्यवसाय आत्मनिर्भर नहीं हो जाता । शेयर, जो जून के अंत तक अपने शिखर से लगभग 31% गिर चुका था, के सामने एक और चुनौती है: स्टेगर्ड लॉक-अप अवधि (staggered lock-up periods) जो आने वाले महीनों में इनसाइडर्स के लाखों शेयरों को बाजार में उतार सकती है ।