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इस बार बिटकॉइन का बेयर मार्केट अलग क्यों दिख रहा है?
Glassnode के अनुसार, बिटकॉइन के दीर्घकालिक धारकों का LTH MVRV इस चक्र में 1 से ऊपर रहा, नीचे के स्तर से उबरा है और फिर चढ़ने लगा है। यह मीट्रिक कम से कम 155 दिन पुराने कॉइन की बाजार कीमत की तुलना उनके ऑन चेन लागत आधार से करता है: 1 लगभग ब्रेक ईवन, 1 से नीचे समूहगत नुकसान और 1 से ऊपर समूहगत मुनाफा दर्शाता है। अक्टूबर...
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शोध उत्तर
मुख्य निष्कर्ष
- Glassnode के अनुसार, बिटकॉइन के दीर्घकालिक धारकों का LTH MVRV इस चक्र में 1 से ऊपर रहा, नीचे के स्तर से उबरा है और फिर चढ़ने लगा है।
- यह मीट्रिक कम से कम 155 दिन पुराने कॉइन की बाजार कीमत की तुलना उनके ऑन चेन लागत आधार से करता है: 1 लगभग ब्रेक ईवन, 1 से नीचे समूहगत नुकसान और 1 से ऊपर समूहगत मुनाफा दर्शाता है।
- अक्टूबर की शुरुआत में बिटकॉइन का भाव करीब 85,581 डॉलर था—84,000–85,000 डॉलर के एक बड़े लागत आधार समूह के पास। इस बीच दीर्घकालिक धारक मुनाफा वसूल रहे थे और माइनरों पर अलग तरह का आर्थिक दबाव था।
AI संकेत
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Glassnode के मुताबिक, इस चक्र में बिटकॉइन के दीर्घकालिक धारकों का MVRV अनुपात 1 से ऊपर बना रहा। यह उस स्तर से भी ऊपर नीचे आया और अब फिर चढ़ने लगा है। Glassnode की तुलना में, कम-से-कम 2015 के बाद के हर पिछले बेयर मार्केट में यह अनुपात चक्र के निचले स्तर के आसपास 1 से नीचे गया था। इस लिहाज़ से मौजूदा गिरावट एक खास बात में अलग है: दीर्घकालिक धारकों का समूह कुल मिलाकर घाटे में नहीं गया। हालांकि, इससे यह साबित नहीं होता कि बिटकॉइन ने अपना मूल्य-तल छू लिया है या हर लंबे समय से रखा गया कॉइन मुनाफे में है।
LTH-MVRV क्या मापता है?
MVRV का अर्थ है मार्केट वैल्यू टू रियलाइज़्ड वैल्यू। यह किसी संपत्ति के बाजार पूंजीकरण की तुलना उसके रियलाइज़्ड पूंजीकरण से करता है। रियलाइज़्ड वैल्यू में कॉइन को उस कीमत के आधार पर आँका जाता है जिस पर वह पिछली बार ब्लॉकचेन पर स्थानांतरित हुआ था। इस तुलना से चुने गए कॉइन-समूह के अप्राप्त मुनाफे या नुकसान का अंदाज़ मिलता है।
LTH-MVRV में यह तुलना सिर्फ उन UTXO पर लागू होती है जो कम-से-कम 155 दिन पुराने हों। UTXO यानी ऐसा बिटकॉइन लेन-देन आउटपुट जिसे आगे खर्च नहीं किया गया है। यह कॉइन की उम्र के आधार पर किया गया वर्गीकरण है—इससे किसी खास मालिक की मंशा या निजी स्थिति का पता नहीं चलता।
इस अनुपात के बुनियादी स्तर इस तरह समझे जा सकते हैं:
- 1 पर: बाजार मूल्य और इस समूह का रियलाइज़्ड मूल्य बराबर है; समूह करीब-करीब ब्रेक-ईवन पर है।
- 1 से नीचे: समूह का बाजार मूल्य उसके रियलाइज़्ड मूल्य से कम है, यानी कुल मिलाकर अप्राप्त नुकसान है।
- 1 से ऊपर: समूह कुल मिलाकर अप्राप्त मुनाफे में है। Glassnode भी 1.0 को ब्रेक-ईवन और उससे ऊपर के स्तर को मुनाफे के रूप में बताता है।
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ये पूरे समूह के औसत संकेत हैं। इसका मतलब यह नहीं कि हर दीर्घकालिक धारक का खरीद-मूल्य एक जैसा है—समूह का अनुपात 1 से ऊपर होने पर भी कुछ धारक नुकसान में हो सकते हैं।
‘कम जोखिम’ का अर्थ क्या है—और क्या नहीं?
Glassnode के LTH-MVRV संकेतक में रीडिंग को अलग-अलग स्तरों में बाँटा गया है: 1 से नीचे “बहुत कम जोखिम”, 1 से 1.5 तक “कम जोखिम”, 1.5 से 3.5 तक “ऊँचा जोखिम” और 3.5 से ऊपर “बहुत ऊँचा जोखिम”। इस ढाँचे में 1 से थोड़ा ऊपर का स्तर बताता है कि समूह कुल मिलाकर मुनाफे में है, लेकिन ऊँचे बैंड जैसी बड़ी अप्राप्त बढ़त नहीं है।
ये लेबल संकेतक के सापेक्ष मूल्यांकन-जोखिम ढाँचे का हिस्सा हैं—भविष्यवाणी या नुकसान से बचने की गारंटी नहीं। इस प्रणाली में 1 से नीचे की रीडिंग को “बहुत कम जोखिम” कहा जाता है, जबकि उसी रीडिंग का अर्थ यह भी है कि समूह कुल मिलाकर घाटे में है। मुनाफे-नुकसान की सीमा और जोखिम-बैंड अलग-अलग सवालों के जवाब देते हैं।
करीब 85,000 डॉलर के भाव के साथ इस संकेत को कैसे देखें?
अक्टूबर की शुरुआत में Glassnode की पोस्ट में बिटकॉइन का भाव करीब 85,581 डॉलर बताया गया था। पोस्ट के मुताबिक, LTH-MVRV 1 से ऊपर तल छूने के बाद फिर ऊपर मुड़ रहा था। उस समय कीमत Glassnode द्वारा पहचाने गए दीर्घकालिक धारकों के बड़े 84,000–85,000 डॉलर लागत-आधार समूह के भी करीब थी। 3
यह समूह बाजार का संदर्भ देता है, लेकिन कुल MVRV रीडिंग से टकराता नहीं। पूरा समूह मुनाफे में हो सकता है, भले ही कुछ कॉइन मौजूदा बाजार भाव के आसपास खरीदे गए हों। और समूह का मुनाफे में होना यह नहीं बताता कि धारक मुनाफा वसूलना बंद कर चुके हैं: Glassnode के मुताबिक, 29 सितंबर को समाप्त हुए सप्ताह में दीर्घकालिक धारकों का रियलाइज़्ड मुनाफा ब्रेकआउट वाले सप्ताह की तुलना में करीब दोगुना था। 6
माइनरों की कमाई और धारकों का मुनाफा अलग-अलग बातें हैं
बिटकॉइन माइनरों की अर्थव्यवस्था बाजार के दबाव का एक अलग पहलू है। सितंबर 2026 माइनरों के लिए जनवरी के बाद सबसे मजबूत राजस्व वाला महीना रहा। उस महीने आय करीब 1.12 अरब डॉलर बताई गई—जनवरी के 1.15 अरब डॉलर से थोड़ी कम। वहीं, दूसरी तिमाही की रिपोर्टिंग के अनुसार, सूचीबद्ध माइनर कंपनियाँ कुल नकदी ब्रेक-ईवन से नीचे चली गई थीं। प्रति यूनिट कंप्यूटिंग शक्ति कम राजस्व और कुछ कंपनियों का AI इंफ्रास्ट्रक्चर की ओर रुख इसके बीच की परिस्थितियों में शामिल थे।
दोनों बातें एक साथ सही हो सकती हैं: माइनरों की किसी एक महीने की बेहतर आय सूचीबद्ध कंपनियों पर बताई गई लागत के दबाव को अपने-आप खत्म नहीं करती। इसी तरह, माइनरों का राजस्व दीर्घकालिक धारकों का MVRV तय नहीं करता। दोनों संकेतक बिटकॉइन बाजार के अलग-अलग हिस्सों को मापते हैं।
निचोड़: समूह का मुनाफा असामान्य है, पर बाजार-तल का सबूत नहीं
ऐतिहासिक फर्क यह है कि Glassnode के अनुसार, इस चक्र के निचले स्तर पर LTH-MVRV 1 से नीचे नहीं गया—जबकि कम-से-कम 2015 के बाद के पिछले बेयर मार्केट में ऐसा हुआ था। इससे उन तुलनाओं के मुकाबले दीर्घकालिक धारकों के समूह में कुल अप्राप्त नुकसान कम होने का संकेत मिलता है। लेकिन इस रीडिंग को अलग-अलग खरीद-मूल्यों, मुनाफा वसूली, कीमतों के उतार-चढ़ाव और माइनरों की अलग आर्थिक स्थिति के साथ देखना चाहिए—इसे अकेले इस बात का संकेत नहीं मानना चाहिए कि गिरावट खत्म हो गई है। 6
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लोग पूछते भी हैं
"इस बार बिटकॉइन का बेयर मार्केट अलग क्यों दिख रहा है?" का संक्षिप्त उत्तर क्या है?
Glassnode के अनुसार, बिटकॉइन के दीर्घकालिक धारकों का LTH MVRV इस चक्र में 1 से ऊपर रहा, नीचे के स्तर से उबरा है और फिर चढ़ने लगा है।
सबसे पहले सत्यापित करने योग्य मुख्य बिंदु क्या हैं?
Glassnode के अनुसार, बिटकॉइन के दीर्घकालिक धारकों का LTH MVRV इस चक्र में 1 से ऊपर रहा, नीचे के स्तर से उबरा है और फिर चढ़ने लगा है। यह मीट्रिक कम से कम 155 दिन पुराने कॉइन की बाजार कीमत की तुलना उनके ऑन चेन लागत आधार से करता है: 1 लगभग ब्रेक ईवन, 1 से नीचे समूहगत नुकसान और 1 से ऊपर समूहगत मुनाफा दर्शाता है।
मुझे अभ्यास में आगे क्या करना चाहिए?
अक्टूबर की शुरुआत में बिटकॉइन का भाव करीब 85,581 डॉलर था—84,000–85,000 डॉलर के एक बड़े लागत आधार समूह के पास। इस बीच दीर्घकालिक धारक मुनाफा वसूल रहे थे और माइनरों पर अलग तरह का आर्थिक दबाव था।