फ्रांस पर Vanguard की चेतावनी: बढ़ता कर्ज़ और महँगी उधारी क्या संकेत दे रही है

Vanguard का फ्रांस को “दीर्घकाल में कमजोर होता क्रेडिट” कहना किसी औपचारिक सॉवरेन क्रेडिट रेटिंग में बदलाव नहीं है। यह देश की वित्तीय स्थिति की दिशा को लेकर निवेशकों की चिंता जताता है। लगातार ऊँचा बजट घाटा, बढ़ता सरकारी कर्ज़ और बजट उपायों पर राजनीतिक सहमति की मुश्किलें फ्रांसीसी बॉन्ड के प्रति भरोसे पर दबाव डाल रही हैं। 29 सितंबर को फ्रांस की 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड यील्ड 4.75% तक पहुँची, जबकि जर्मनी की 3.63% थी।57

फ्रांस-जर्मनी स्प्रेड क्यों अहम है?

फ्रांस और जर्मनी के 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड की यील्ड के बीच के अंतर को स्प्रेड कहते हैं। यह बताता है कि जर्मन बॉन्ड के बजाय फ्रांसीसी कर्ज़ खरीदने के लिए निवेशक कितना अतिरिक्त रिटर्न चाहते हैं। Deutsche Bank के मुताबिक, सितंबर की शुरुआत में यह अंतर करीब 85 बेसिस पॉइंट था और 29 सितंबर को 110 बेसिस पॉइंट से ऊपर पहुँच गया—2012 के यूरोज़ोन ऋण संकट के बाद का सबसे ऊँचा स्तर।

जब यील्ड बढ़ती है, तो सरकार को नया कर्ज़ लेते समय और पुराने बॉन्ड की अवधि पूरी होने पर उन्हें दोबारा जारी करते समय अधिक ब्याज देना पड़ सकता है। अगर ब्याज का खर्च लंबे समय तक ऊँचा बना रहे, तो इससे भविष्य के बजट पर दबाव बढ़ता है।20

हालाँकि, स्प्रेड का बढ़ना अपने आप में यह साबित नहीं करता कि फ्रांस की बाज़ारों से कर्ज़ लेने की क्षमता खत्म हो जाएगी या संकट तय है। यह निवेशकों के जोखिम-मूल्यांकन में बदलाव दिखाता है; इसमें फ्रांस से जुड़ी चिंताओं के साथ-साथ व्यापक बाज़ार की हलचल भी भूमिका निभा सकती है।17

घाटा और कर्ज़ चिंता बढ़ा रहे हैं

Fitch का अनुमान है कि फ्रांस का बजट घाटा ऊँचा बना रहेगा: 2026 में GDP का 5.2%, 2027 में 5.5% और 2028 में 5.2%। एजेंसी ने कमजोर आर्थिक वृद्धि, ब्याज भुगतान में बढ़ोतरी और रक्षा से जुड़ी अतिरिक्त प्रतिबद्धताओं को अपने ऊँचे अनुमानों की वजहों में गिनाया है।20

Fitch के मुताबिक, सरकारी कर्ज़ 2025 में GDP के 115.7% से बढ़कर 2028 तक 122.7% हो सकता है। ये अनुमान कर्ज़ को स्थिर करने की कठिन राह दिखाते हैं: घाटा बड़ा रहे और उधारी की लागत बढ़े, तो कर्ज़ का बोझ सँभालने के लिए सरकार के बजट में गुंजाइश कम हो सकती है।20

Vanguard की टिप्पणी और आधिकारिक रेटिंग अलग बातें हैं

Vanguard का वाक्यांश फ्रांस की दीर्घकालीन ऋण-स्थिति पर एक निवेशक का आकलन है, आधिकारिक रेटिंग में बदलाव नहीं। रेटिंग एजेंसियाँ अपने फैसले अलग से लेती हैं। Scope ने फ्रांस की रेटिंग AA- से घटाकर A+ की और आउटलुक स्थिर रखा। Fitch ने अलग से फ्रांस की A+ रेटिंग की पुष्टि करते हुए आउटलुक स्थिर रखा।20

ये फैसले बताते हैं कि बाज़ार में बॉन्ड की कीमत और आधिकारिक रेटिंग को एक ही बात नहीं समझना चाहिए। किसी एजेंसी की नई कटौती के बिना भी निवेशक जोखिम को नए सिरे से आँकें, तो बॉन्ड यील्ड बढ़ सकती है। आगे रेटिंग में और बदलाव की आशंका निवेशकों के लिए चिंता है, लेकिन ऐसा होना तय नहीं है।1820

बजट की राजनीति और विदेशी निवेशकों पर निर्भरता

फ्रांस की बजट चुनौती सिर्फ आर्थिक नहीं, राजनीतिक भी है। सरकार को घाटा घटाने के लिए करीब €54 अरब के प्रस्तावित राजकोषीय उपायों पर संसद में कठिन बहस का सामना करना है। 2027 का राष्ट्रपति चुनाव भी भविष्य की नीतियों को लेकर अनिश्चितता बढ़ाता है। Deutsche Bank के मुताबिक, इन उपायों को मंज़ूरी दिलाना मुश्किल हो सकता है।19

निवेशक सिर्फ घाटा घटाने के लक्ष्य नहीं, बल्कि उन तक पहुँचने की भरोसेमंद योजना देखना चाहते हैं। प्रस्तावित कदम पारित न हुए या बाज़ार को भरोसा न दिला पाए, तो फ्रांसीसी उधारी की लागत पर और ऊपर की ओर दबाव पड़ सकता है। यह एक जोखिम की स्थिति है—स्प्रेड कितना बढ़ेगा, इसका पक्का अनुमान नहीं।1718

फ्रांस के बॉन्ड बाज़ार को विदेशी निवेशकों पर असामान्य रूप से निर्भर भी बताया गया है। अगर विदेश से माँग घटती है, तो खरीदार जुटाने के लिए सरकार को ऊँची यील्ड देनी पड़ सकती है, जिससे पुराने कर्ज़ को फिर से वित्तपोषित करना महँगा होगा।6

ECB मदद कर सकता है—लेकिन उसकी सीमा है

यूरोपीय केंद्रीय बैंक (ECB) की कार्रवाई यूरोज़ोन के बॉन्ड बाज़ार में व्यापक और अव्यवस्थित बिकवाली को काबू करने में मदद कर सकती है। लेकिन इसे फ्रांस की उधारी पर अतिरिक्त प्रीमियम की गारंटीशुदा सीमा नहीं मानना चाहिए। Brookings ने बाज़ार तनाव बढ़ने पर ECB के दखल की संभावना पर चर्चा की है, साथ ही यह भी रेखांकित किया है कि केंद्रीय बैंक से केवल किसी एक देश का स्प्रेड घटाने के लिए कार्रवाई की उम्मीद करना आसान नहीं।1

अगर ECB की कार्रवाई से बाज़ार की व्यापक उथल-पुथल कम भी हो, तब भी फ्रांस के बजट का मूल दबाव खत्म नहीं होगा और न ही उसकी जगह कोई व्यावहारिक राजकोषीय योजना ले सकती है। इसलिए उधारी की आगे की दिशा बाज़ार की परिस्थितियों के साथ इस बात पर भी निर्भर करेगी कि फ्रांस घाटे और कर्ज़ पर भरोसेमंद प्रगति कर पाता है या नहीं।120