तेज़ AI बिक्री के बावजूद Nvidia के शेयर का मूल्यांकन इतना नीचे क्यों?

Nvidia के शेयर को लेकर पहेली यह है: बिक्री तेज़ी से बढ़ रही है, फिर भी निवेशक उसकी भावी कमाई के लिए पहले जितनी ऊँची कीमत देने को तैयार नहीं दिखते। सितंबर 2026 की एक गणना के मुताबिक, शेयर अगले 12 महीनों की अनुमानित कमाई के 17 गुने से कम पर कारोबार कर रहा था—एक दशक से अधिक समय के सबसे निचले स्तरों के करीब और 2025 के अनुपात का लगभग आधा।9

फॉरवर्ड P/E का मतलब है शेयर की कीमत को आने वाले समय की अनुमानित प्रति शेयर कमाई से भाग देना। अगर कमाई के अनुमान शेयर की कीमत से तेज़ बढ़ें, तो यह अनुपात गिर सकता है। इसलिए कम P/E और तेज़ बिक्री वृद्धि एक साथ संभव हैं।

नतीजे मजबूत हैं; सवाल आगे के वर्षों का है

Nvidia के वित्त वर्ष 2027 की दूसरी तिमाही में राजस्व लगभग 96.2 अरब डॉलर रहा, जो एक साल पहले से 106% अधिक था। इसमें करीब 89 अरब डॉलर डेटा-सेंटर कारोबार से आए।6 यह पिछली तिमाही की ताकत दिखाता है, लेकिन शेयर का मूल्यांकन इस पर भी निर्भर करता है कि ऐसी वृद्धि आगे कितने समय तक बनी रहेगी।

एक सावधानी ज़रूरी है: सितंबर में प्रकाशित मूल्यांकन के आँकड़े एक जैसे नहीं थे। अलग स्रोतों ने 17 गुने से कम, लगभग 23 गुने और 28.1 गुने के अनुपात बताए।945 ये अलग तारीखों और संभावित रूप से अलग कमाई-अवधियों या अनुमानों के आँकड़े हैं; इन्हें एक ही समय का तुलनीय फॉरवर्ड P/E नहीं मानना चाहिए।

जेन्सेन हुआंग का आशावादी पक्ष

Reuters के अनुसार, Nvidia को वित्त वर्ष 2028 में राजस्व लगभग 70% बढ़ने की उम्मीद है; अनुमान आने से पहले विश्लेषक औसतन करीब 44% वृद्धि की अपेक्षा कर रहे थे।17 CEO जेन्सेन हुआंग ने 2030 तक दुनिया भर में AI इंफ्रास्ट्रक्चर पर सालाना 3 से 4 ट्रिलियन डॉलर खर्च होने का अनुमान भी दिया है। यह पूरे बाज़ार के खर्च का अनुमान है, Nvidia की अपनी आय का नहीं।4

इसी संभावना पर भरोसा करने वाले कुछ विश्लेषकों ने Nvidia के शेयर के लिए 400 डॉलर का लक्ष्य रखा। CNBC की 22 सितंबर की तुलना में इस्तेमाल लगभग 229 डॉलर के भाव से यह करीब 75% अधिक था।1 लेकिन कीमत का लक्ष्य विश्लेषक का अनुमान है, सुनिश्चित रिटर्न नहीं; दूसरे प्रकाशित लक्ष्य स्रोत और तारीख के हिसाब से अलग हैं।311

निवेशक हिचक क्यों रहे हैं?

बिक्री बढ़ने के साथ मुनाफ़े का ऊँचा स्तर बनाए रखना चुनौती हो सकता है। वित्त वर्ष 2027 की दूसरी तिमाही में Nvidia का सकल लाभ मार्जिन लगभग 75% था, लेकिन सितंबर की एक रिपोर्ट में चौथी तिमाही तक इसके 72% से नीचे आने की आशंका जताई गई। रिपोर्ट ने महंगी होती मेमोरी और ग्राहकों द्वारा अपनी चिप विकसित करने को दबाव के कारणों में गिना।10 Reuters ने भी कहा कि मेमोरी की कमी और पुर्जों की बढ़ती लागत विस्तार की रफ्तार सीमित कर सकती है।17

Apple से तुलना इस बहस को समझने में मदद करती है, कोई निर्णायक मूल्यांकन नहीं देती। Nvidia AI बनाने के लिए इस्तेमाल होने वाला इंफ्रास्ट्रक्चर बेचती है, जबकि Apple अपने उपकरणों में AI सुविधाएँ जोड़ती है।7 केवल तेज़ वृद्धि के आधार पर यह नहीं कहा जा सकता कि किस शेयर को अधिक P/E मिलना चाहिए; उसके लिए एक ही तारीख और एक ही पद्धति से निकाले गए कमाई के अनुमानों की तुलना चाहिए।

निवेशकों के बीच असली मतभेद वृद्धि के टिकाऊपन पर है। मजबूत नतीजे और कंपनी के अनुमान आशावाद को आधार देते हैं; मार्जिन पर दबाव, लागत और ग्राहकों की अपनी चिप बताते हैं कि कुछ निवेशक अनुमानित भविष्य की कमाई के लिए कम कीमत क्यों देना चाहते हैं।61710