2.6 लाख BTC की बिकवाली थमने के बाद क्या बिटकॉइन में कीमत का निचला स्तर बन रहा है?

बिटकॉइन के दीर्घकालिक धारकों (Long-Term Holders या LTH) की बिकवाली की लहर धीमी पड़ती दिख रही है। रिपोर्टों के मुताबिक, अगस्त के मध्य से सितंबर 2026 की पहली छमाही तक इस समूह ने करीब 2,60,000 BTC का शुद्ध वितरण किया, लेकिन सितंबर के मध्य तक बिक्री की रफ्तार लगभग रुक गई थी। इससे बाजार में आने वाली आपूर्ति का एक अहम स्रोत कम हुआ है, मगर केवल इसी आधार पर बिटकॉइन में कीमत का स्थायी निचला स्तर बन जाने का निष्कर्ष नहीं निकाला जा सकता। इसके लिए मांग को इस आपूर्ति को लगातार सोखना होगा और LTH को फिर से संचय की ओर लौटना होगा। 12

दीर्घकालिक धारकों के व्यवहार में क्या बदला?

Glassnode की परिभाषा में LTH वे इकाइयां हैं जिनके कॉइन लगभग 155 दिन या उससे अधिक समय से रखे हुए हैं। इसका LTH नेट पोजीशन चेंज सूचक इस समूह के पास मौजूद सप्लाई में 30 दिनों का बदलाव मापता है। सकारात्मक आंकड़ा बताता है कि इस समूह में परिपक्व होकर आने वाले कॉइन, खर्च किए गए कॉइनों से अधिक हैं; नकारात्मक आंकड़ा शुद्ध वितरण का संकेत है।

रिपोर्टों के अनुसार, यह संकेतक अगस्त के मध्य में तेजी से नकारात्मक हुआ और सितंबर की शुरुआत तक करीब 2.6 लाख BTC के संचयी बहिर्वाह तक पहुंचा। इसे जनवरी 2025 के बाद का सबसे गहरा नकारात्मक स्तर बताया गया है। इससे पहले मार्च से जून के बीच LTH संचय कर रहे थे। सितंबर के मध्य तक उनकी बिक्री लगभग थमने की बात भी सामने आई। 12

यहां एक अहम सावधानी जरूरी है: ब्लॉकचेन पर कॉइन का स्थानांतरण अपने-आप में बाजार में बिक्री साबित नहीं करता। कॉइन कस्टडी बदलने, एक ही संस्था के भीतर पुनर्गठन या अन्य गैर-बिक्री कारणों से भी ट्रांसफर हो सकते हैं। फिर भी, लंबे समय तक नकारात्मक LTH नेट पोजीशन चेंज यह संकेत देता है कि परिपक्व सप्लाई LTH समूह से बाहर जा रही है।

किसने बेचा और किसने सप्लाई ली?

उपलब्ध साक्ष्य पूरे 2.6 लाख BTC के वितरण को वॉलेट आकार या किसी खास आयु-वर्ग के हिसाब से पूरी तरह नहीं बांटते। इसलिए यह कहना सही नहीं होगा कि पूरी बिक्री व्हेलों, किसी एक होल्डिंग अवधि वाले निवेशकों या किसी एक संस्था ने की।

फिर भी, Glassnode के आंकड़ों से एक आंशिक तस्वीर मिलती है। 30 जून के निचले स्तर के बाद 1,000 से 10,000 BTC रखने वाली इकाइयों ने 50,500 BTC कम किए। वहीं 1,00,000 BTC से अधिक वाले समूह—जिसमें एक्सचेंज, कस्टोडियन और ETF रैपर से जुड़े पते बड़ी संख्या में हो सकते हैं—ने इसी अवधि में 59,100 BTC जोड़े। यह कुछ सप्लाई के बड़े धारकों से बड़े कस्टोडियल मंचों की ओर जाने का संकेत दे सकता है, लेकिन इसे 2.6 लाख BTC की LTH वितरण लहर का प्रत्यक्ष हिसाब नहीं माना जा सकता।

वॉलेट का आकार निवेशक की पहचान नहीं होता। कोई बड़ा पता एक्सचेंज, ETF कस्टोडियन, कंपनी या कई ग्राहकों की संयुक्त होल्डिंग भी हो सकता है।

संचय से वितरण तक LTH सप्लाई का बदलाव

अगस्त के पलटाव से पहले LTH लगातार कॉइन जोड़ रहे थे। जुलाई में Glassnode-आधारित रिपोर्टिंग के अनुसार LTH नेट पोजीशन चेंज करीब 50,000 से 1,00,000 BTC के शुद्ध संचय की सीमा में सकारात्मक था। 10 जुलाई में LTH सप्लाई के रिकॉर्ड स्तरों के पास पहुंचने की भी रिपोर्ट थी—करीब 1.634 करोड़ से 1.664 करोड़ BTC। हालांकि अलग-अलग डेटा प्रदाताओं की पद्धति और समय के कारण अनुमान अलग हैं। 6911

अगस्त के मध्य में VanEck ने बताया कि एक वर्ष से अधिक समय से रखे गए कॉइन 30 दिनों में 3.56 लाख BTC घटकर 1.184 करोड़ BTC रह गए और कुल सप्लाई में उनका हिस्सा 60% से नीचे चला गया। यह माप 155-दिन वाली LTH परिभाषा से अलग है, इसलिए इसे 2.6 लाख BTC के आंकड़े के साथ सीधे नहीं जोड़ा जाना चाहिए। फिर भी, व्यापक निष्कर्ष एक ही है: उस अवधि में अनुभवी धारक संचय के बजाय वितरण कर रहे थे। 13

स्थिति में टिकाऊ सुधार तब दिखेगा जब LTH नेट पोजीशन चेंज स्थिर होकर फिर सकारात्मक होने लगे। नकारात्मक प्रवाह का रुकना उत्साहजनक है, पर यह नए संचय के बराबर नहीं है।

Coin Days Destroyed को कैसे समझें?

Coin Days Destroyed (CDD) बिटकॉइन की आयु-भारित गतिविधि को मापता है। किसी खर्च किए गए कॉइन के लिए BTC की मात्रा को उस कॉइन के पिछली बार खर्च होने के बाद बीते दिनों से गुणा किया जाता है। इसलिए ऊंचा CDD बताता है कि पुराने और लंबे समय से निष्क्रिय कॉइन चले हैं; कम CDD अपेक्षाकृत नए कॉइनों की गतिविधि के अनुरूप है।

वितरण का विश्लेषण करते समय CDD उपयोगी संदर्भ है, लेकिन यह परिसमापन का प्रमाण नहीं है। कोई पुराना धारक बिक्री किए बिना भी कॉइन को नए वॉलेट या कस्टोडियन में भेज सकता है। उपलब्ध साक्ष्य में मौजूदा CDD को पिछले चक्रों की ऊंचाइयों से तुलनीय रूप से रखने वाला आंकड़ा नहीं है; इसलिए इस घटना को ऐतिहासिक CDD चरम से ऊपर या नीचे बताने का ठोस आधार नहीं है।

कौन-सी मांग बिकवाली के दबाव को संतुलित कर सकती है?

उपलब्ध आंकड़ों में मांग का सबसे स्पष्ट संकेत अमेरिका के स्पॉट बिटकॉइन ETF से मिला। Glassnode के अनुसार, सात दिनों की शॉर्ट-स्क्वीज विंडो में इन ETF में 2.23 अरब डॉलर का शुद्ध प्रवाह आया और इस अवधि में किसी दिन शुद्ध बहिर्वाह नहीं हुआ। यह उसके विश्लेषण में वर्ष की सबसे मजबूत सात-दिवसीय आवक थी। इसी दौरान बिटकॉइन ने शॉर्ट-टर्म होल्डर कॉस्ट बेसिस भी फिर हासिल किया।

यह संयोजन दो कारणों से सकारात्मक माना जा सकता है:

• ETF में नई यूनिटों के निर्माण से स्पॉट बाजार में उल्लेखनीय मांग आ सकती है।
• शॉर्ट-टर्म होल्डर कॉस्ट बेसिस के ऊपर लौटने पर हाल के खरीदार अपेक्षाकृत मजबूत स्थिति में आते हैं, जिससे घाटे में बेचने की प्रेरणा कम हो सकती है।

लेकिन इससे यह सिद्ध नहीं होता कि ETF ने LTH द्वारा वितरित सभी कॉइन खरीद लिए। ETF प्रवाह, ऑन-चेन समूहों में बदलाव और एक्सचेंज बैलेंस अलग-अलग बाजार हिस्सों व अलग समय-सीमाओं को मापते हैं।

Glassnode ने रैली के दौरान एक्सचेंजों से कॉइन निकलने और व्यापक संचय का भी उल्लेख किया। एक्सचेंज बैलेंस कम होने से तुरंत ट्रेडिंग के लिए उपलब्ध सप्लाई घट सकती है। लेकिन ऐसे बहिर्वाह सेल्फ-कस्टडी ट्रांसफर या कस्टोडियन के बीच स्थानांतरण भी हो सकते हैं; इसलिए इन्हें सहायक संकेत मानना चाहिए, निर्णायक प्रमाण नहीं।

फेडरल रिजर्व का फैसला क्यों अहम है?

अमेरिकी केंद्रीय बैंक फेडरल रिजर्व की Federal Open Market Committee (FOMC) ने 28-29 जुलाई की बैठक में 9-3 मतों से फेडरल-फंड्स लक्ष्य दर को 3.50% से 3.75% के दायरे में बनाए रखा था। फेड के कैलेंडर में अगली बैठक 15-16 सितंबर के लिए सूचीबद्ध थी।

दर को स्थिर रखने या कम सख्त रुख अपनाने से जोखिम वाली संपत्तियों में निवेश-रुचि और ETF मांग को सहारा मिल सकता है। इससे LTH बिक्री में आई सुस्ती के एक वास्तविक सप्लाई फ्लोर में बदलने की संभावना बेहतर होगी। इसके उलट, 25 बेसिस पॉइंट की बढ़ोतरी कर दर को 3.75%-4.00% तक ले जाना या उम्मीद से ज्यादा सख्त संदेश देना जोखिम-संवेदनशील और लीवरेज-आधारित मांग पर दबाव डाल सकता है। ऐसे में बाजार को परखना होगा कि वितरित सप्लाई वास्तव में समाहित हुई है या नहीं।

यह बाजार की संवेदनशीलता का ढांचा है, कोई पूर्वानुमान नहीं। बिटकॉइन की प्रतिक्रिया मुद्रास्फीति, तरलता, ETF प्रवाह और निवेशकों की पोजीशनिंग जैसे कारकों पर भी निर्भर करेगी।

क्या बिकवाली का रुकना बिटकॉइन के लिए कीमत का तल तय करता है?

अभी नहीं। अधिक संतुलित निष्कर्ष यह है कि वितरण का बड़ा झटका कमजोर पड़ा है। यह तभी मजबूत फ्लोर-सिग्नल बनेगा जब कई संकेत साथ बेहतर हों:

1. LTH नेट पोजीशन चेंज गिरना बंद करे और सकारात्मक क्षेत्र की ओर लौटे।
2. पुराने कॉइनों की गतिविधि और CDD नियंत्रित रहें, जिससे संकेत मिले कि परिपक्व सप्लाई तेज रफ्तार से बाजार में वापस नहीं आ रही।
3. ETF में शुद्ध निवेश केवल कुछ दिनों की तेजी के बजाय लगातार सकारात्मक रहे।
4. बिटकॉइन दोबारा परीक्षण के दौरान शॉर्ट-टर्म होल्डर कॉस्ट बेसिस के ऊपर टिका रहे, ताकि हाल के खरीदार जल्दी मजबूर विक्रेता न बनें।
5. एक्सचेंज बैलेंस में गिरावट के पीछे विश्वसनीय संचय हो, केवल कस्टडी पुनर्व्यवस्था नहीं।

किसी खास मूल्य स्तर के दोबारा परीक्षण के बाद 90% गिरावट को अनिवार्य बताना सट्टात्मक दावा है। रिपोर्टेड 2.6 लाख BTC वितरण और एक्सचेंजों पर रखी सप्लाई में अस्थायी कमी, अपने-आप में उस निष्कर्ष को सही नहीं ठहराते। अधिक उपयोगी तरीका यह देखना है कि क्या सप्लाई की मंदी के बाद दीर्घकालिक धारक फिर से संचय शुरू करते हैं और मांग टिकाऊ बनी रहती है।