एआई फंडिंग के लिए बढ़ता कर्ज़ निवेश-ग्रेड बॉन्ड बाजार को कैसे बदल रहा है

गोल्डमैन सैक्स का मूल संदेश यह था कि एआई निवेश-ग्रेड (IG) क्रेडिट बाजार में बॉन्ड सप्लाई का सबसे बड़ा नया झटका बन गया है। निकट अवधि में नए सौदों की रफ्तार घटने से क्रेडिट स्प्रेड—यानी सरकारी बॉन्ड यील्ड के ऊपर कंपनियों द्वारा दिया जाने वाला अतिरिक्त प्रतिफल—कुछ सिमट सकते हैं। लेकिन 2027 की अनुमानित फंडिंग जरूरत को देखते हुए, बैंक के मुताबिक ऐसी तेजी को एआई-केंद्रित क्रेडिट जोखिम घटाने के अवसर के रूप में देखना चाहिए, न कि सप्लाई की समस्या खत्म होने के संकेत के रूप में। 24

2026 में एआई क्रेडिट बाजार की प्रमुख थीम कैसे बना

गोल्डमैन ने 2026 में करीब 300 अरब डॉलर के एआई-संबंधित निर्गम को क्रेडिट बाजार की प्रमुख थीम बताया। बैंक ने अमेरिकी डॉलर निवेश-ग्रेड बॉन्ड के 2026 सकल निर्गम का अनुमान 2.1 ट्रिलियन डॉलर से बढ़ाकर 2.3 ट्रिलियन डॉलर कर दिया। वर्ष-से-अब-तक अमेरिकी IG बॉन्ड वॉल्यूम में एआई-संबंधित उधारकर्ताओं की हिस्सेदारी लगभग 24% रही। 414

इसका अर्थ केवल इतना नहीं है कि टेक कंपनियां ज्यादा बॉन्ड बेच रही हैं। एआई के लिए डेटा सेंटर, कंप्यूटिंग क्षमता, चिप और बिजली अवसंरचना पर खर्च इतना बड़ा है कि नकदी प्रवाह के साथ-साथ बाहरी कर्ज़ भी फंडिंग का अहम स्रोत बन रहा है।

2027 में निर्गम और क्यों बढ़ सकता है

गोल्डमैन ट्रेडिंग डेस्क के उद्धृत परिदृश्य के अनुसार, हाइपरस्केल क्लाउड कंपनियां—बड़े पैमाने पर क्लाउड और डेटा सेंटर चलाने वाली कंपनियां—और चिप निर्माता 2027 में करीब 340 अरब डॉलर का कर्ज़ जारी कर सकते हैं। यह साल-दर-साल लगभग 40% अधिक होगा। अनुमान में इन कंपनियों का पूंजीगत खर्च करीब 930 अरब डॉलर और कर्ज़ से वित्तपोषित हिस्से का अनुपात लगभग 30% से बढ़कर 37.5% माना गया है। 2

मुख्य आर्थिक वजह यह है कि पूंजीगत खर्च आंतरिक रूप से पैदा होने वाली नकदी से तेज बढ़ रहा है। अंतर को भरने के लिए कंपनियों को बॉन्ड बाजार समेत बाहरी फंडिंग पर अधिक निर्भर होना पड़ेगा। 2

समस्या सिर्फ कुल कर्ज़ नहीं, नई शुद्ध सप्लाई है

2027–28 में संबंधित हाइपरस्केलर और चिप-निर्माता समूह का केवल लगभग 45 अरब डॉलर कर्ज़ परिपक्व होने का अनुमान है। इसका मतलब है कि प्रस्तावित उधारी का बड़ा हिस्सा पुराने कर्ज़ को बदलने के लिए नहीं, बल्कि बाजार में नई शुद्ध सप्लाई के रूप में आएगा। 2

पुनर्वित्त के मामले में पुराने बॉन्डधारकों को मूलधन लौटता है, जिसे वे नए निर्गम में लगा सकते हैं। मगर नई शुद्ध सप्लाई के लिए निवेशकों को नई बैलेंस-शीट क्षमता, ताजा नकदी प्रवाह या दूसरे क्रेडिट निवेश बेचकर जगह बनानी होगी। यही प्रक्रिया स्प्रेड पर दबाव डाल सकती है।

अल्पकालिक राहत, लेकिन संरचनात्मक जोखिम बरकरार

चौथी तिमाही में निर्गम में करीब 50% गिरावट, तत्काल डील कैलेंडर का हल्का होना और एआई क्रेडिट बास्केट के स्प्रेड का हाल के व्यापक स्तरों के पास होना, अल्पकाल में स्प्रेड-संकुचन का कारण बन सकता है। 2

फिर भी गोल्डमैन के अनुसार यह स्थिति "तूफान की आंख" जैसी हो सकती है—यानी अस्थायी शांति, जबकि 2027 की अनुमानित बॉन्ड पाइपलाइन बड़ा और स्थायी कारक बनी रहती है। एआई क्रेडिट स्प्रेड में 50 बेसिस पॉइंट से अधिक की चौड़ाई बढ़ने के बाद, बैंक की रिपोर्टेड सलाह थी कि संभावित सुधार का उपयोग एक्सपोजर घटाने के लिए किया जाए। 2

अवधि और कुछ बड़े उधारकर्ताओं की एकाग्रता भी अहम

जेपीमॉर्गन के अनुमान के मुताबिक, पांच प्रमुख हाइपरस्केलर कंपनियों और एनवीडिया ने 2026 में डेटा सेंटर से जुड़े प्रासंगिक फाइनेंसिंग ढांचों सहित लगभग 320 अरब डॉलर का कर्ज़ जारी किया। 10-वर्ष समतुल्य अवधि के हिसाब से यह दीर्घ-अवधि उधारी, नए दीर्घ-अवधि अमेरिकी ट्रेजरी उधार का लगभग 68% थी। 3

यह बताता है कि चिंता केवल कर्ज़ की कुल डॉलर राशि नहीं है। लंबी अवधि वाले बॉन्ड खरीदने वाले निवेशकों की मांग सीमित होती है, और एआई कंपनियों की उधारी को अमेरिकी सरकारी बॉन्डों की सप्लाई के साथ उसी मांग के लिए प्रतिस्पर्धा करनी पड़ सकती है।

किन आंकड़ों को गोल्डमैन के अनुमान के रूप में नहीं पढ़ना चाहिए

वैश्विक एआई कर्ज़ निर्गम के 570 अरब डॉलर तक पहुंचने का अनुमान मॉर्गन स्टैनली का है, गोल्डमैन सैक्स का नहीं। 3 इसी तरह, 2050 तक दुनिया भर के डेटा सेंटर पूंजीगत खर्च के लिए 31.6 ट्रिलियन डॉलर का आंकड़ा PwC का केंद्रीय अनुमान है, कोई तयशुदा फंडिंग योजना नहीं। 11

ये आंकड़े एआई अवसंरचना खर्च के पैमाने को दर्शाते हैं, लेकिन इन्हें गोल्डमैन के निर्गम पूर्वानुमान के साथ मिलाना सही नहीं होगा।

बाजार क्या इस सप्लाई को बिना और स्प्रेड-विस्तार के संभाल सकता है?

संभव है, लेकिन यह अपने-आप नहीं होगा। अवशोषण की स्थिति बेहतर हो सकती है यदि कंपनियों की आय और परिचालन नकदी प्रवाह एआई निवेश को सही ठहराएं, ब्याज दरें स्थिर रहें या घटें, गैर-एआई IG सप्लाई कम रहे और निवेशक अतिरिक्त अवधि तथा कुछ बड़े जारीकर्ताओं में बढ़ती एकाग्रता स्वीकार करें।

इसके उलट, यदि भारी निर्गम तेजी से बाजार में आता है, ट्रेजरी यील्ड बढ़ती है, डेटा सेंटर या कंप्यूट क्षमता जरूरत से अधिक बनती है, या निवेशक एआई रिटर्न के समय और संभावना का पुनर्मूल्यांकन करते हैं, तो स्प्रेड और चौड़े हो सकते हैं। उपलब्ध साक्ष्य तत्काल वित्तीय-स्थिरता संकट के बजाय सप्लाई और मूल्यांकन से जुड़े जोखिम की ओर इशारा करते हैं।

गोल्डमैन के अर्थशास्त्री जन हैट्ज़ियस ने भी चेताया है कि एआई निवेश उछाल "हमेशा नहीं चलेगा" और कुछ निवेश अनुत्पादक साबित हो सकते हैं। 14 इसलिए जब तक निर्माण और विस्तार जारी है, कर्ज़ सप्लाई स्प्रेड पर दबाव डाल सकती है; और यदि निवेश का प्रतिफल अपेक्षा से कमजोर रहता है, तो अलग-अलग जारीकर्ताओं की क्रेडिट गुणवत्ता का अंतर और महत्वपूर्ण हो सकता है।