एनफ्लेम के STAR मार्केट IPO में 6,109 गुना मांग: निवेशक किस दांव पर पैसा लगा रहे थे?

शंघाई एनफ्लेम टेक्नोलॉजी का सितंबर 2026 का IPO, शंघाई स्टॉक एक्सचेंज के तकनीक-केंद्रित STAR मार्केट पर घरेलू AI-चिप कंपनियों के लिए निवेशकों की जोरदार भूख का संकेत बना। टेनसेंट समर्थित इस कंपनी के शुरुआती ऑनलाइन आवंटन के मुकाबले 6,109 गुना ऑर्डर आए। इसके बाद क्लॉबैक व्यवस्था के तहत ऑनलाइन हिस्से को कुल निर्गम के 20% से बढ़ाकर 30% कर दिया गया। 1

IPO एक नजर में

• कंपनी: शंघाई एनफ्लेम टेक्नोलॉजी, टेनसेंट समर्थित चीनी AI-चिप निर्माता। 1
• इश्यू प्राइस: 142.18 युआन प्रति शेयर।
• जारी किए गए शेयर: 4.3035173 करोड़ नए शेयर। 2
• अनुमानित सकल आय: करीब 6.1 अरब युआन (90.8 करोड़ डॉलर)।
• ऑनलाइन मांग: शुरुआती ऑनलाइन आवंटन के मुकाबले 6,109 गुना ऑर्डर। 1
• ऑनलाइन भागीदारी: 70 लाख से अधिक निवेशक खाते; विस्तृत अलॉटमेंट नोटिस में 70.32045 लाख वैध ऑनलाइन सब्सक्रिप्शन खाते दर्ज किए गए। 12
• अंतिम ऑनलाइन अलॉटमेंट दर: 0.02455315%, यानी लगभग 0.025%। 2

अलॉटमेंट दर इतनी कम क्यों रही?

6,109 गुना का आंकड़ा शुरुआती ऑनलाइन आवंटन के मुकाबले मांग को दर्शाता है। मांग तय सीमा से बहुत ऊपर जाने पर एनफ्लेम ने ऑफलाइन हिस्से से करीब 34 लाख शेयर ऑनलाइन निवेशकों के लिए स्थानांतरित किए। इससे ऑनलाइन आवंटन कुल IPO के 20% से बढ़कर 30% हो गया। 1

अतिरिक्त शेयर जोड़ने के बावजूद आवेदकों की संख्या उपलब्ध शेयरों के मुकाबले बेहद अधिक थी। अंतिम ऑनलाइन अलॉटमेंट दर 0.02455315% रहने का अर्थ है कि ऑनलाइन आवेदन करने वालों में से बहुत छोटे हिस्से को ही शेयर मिले। 2

कुछ रिपोर्टों में खुदरा मांग को 6,109 गुना के बजाय 4,073 गुना बताया गया। ये आंकड़े जरूरी नहीं कि परस्पर विरोधी हों: ये शेयरों के पुनःआवंटन से पहले और बाद में अलग-अलग आवंटन आधार पर निकाली गई मांग को दर्शा सकते हैं। रॉयटर्स द्वारा रिपोर्ट किया गया 6,109 गुना आंकड़ा एक्सचेंज फाइलिंग में दर्ज शुरुआती ऑनलाइन आवंटन का माप है। 1

जुटाई गई रकम का इस्तेमाल कहाँ होगा?

एनफ्लेम ने कहा कि IPO से मिलने वाली रकम उसकी पांचवीं और छठी पीढ़ी की AI चिप के विकास और उत्पादन, तथा उनसे जुड़े सॉफ्टवेयर और हार्डवेयर के लिए इस्तेमाल होगी। 1

इश्यू प्राइस और शेयरों की संख्या के आधार पर कंपनी को लगभग 6.1 अरब युआन जुटने की उम्मीद थी। रॉयटर्स के अनुसार, IPO मूल्य तय करते समय एनफ्लेम अभी लाभदायक नहीं थी।

निवेश का बड़ा तर्क: चीन में घरेलू AI कंप्यूटिंग की जरूरत

एनफ्लेम उन चीनी कंपनियों में है जो AI हार्डवेयर में एनवीडिया के विकल्प विकसित करने की कोशिश कर रही हैं। बीजिंग तकनीकी आत्मनिर्भरता पर जोर दे रहा है, जबकि अमेरिकी पाबंदियों ने चीन की उन्नत चिप और अत्याधुनिक चिप-निर्माण तकनीकों तक पहुंच सीमित की है। इन परिस्थितियों से घरेलू आपूर्तिकर्ताओं के लिए संभावित बाजार बड़ा हो सकता है।

कंपनी को आमतौर पर मूर थ्रेड्स, मेटाएक्स और बिरेन के साथ चीन के “चार छोटे GPU ड्रैगन” में गिना जाता है। रॉयटर्स के अनुसार, यह समूह और हुआवेई मिलकर AI मॉडल के प्रशिक्षण और तैनाती में एनवीडिया के GPU पर निर्भरता घटाने की बीजिंग की कोशिश के केंद्र में हैं।

यही कहानी असाधारण सब्सक्रिप्शन मांग को समझाने में मदद करती है। लेकिन IPO में भारी आवेदन केवल शेयर पेशकश के प्रति रुचि का संकेत है; इससे एनवीडिया के साथ तकनीकी बराबरी, भविष्य की बिक्री वृद्धि या अंततः लाभप्रदता सिद्ध नहीं होती।

उत्साह के पीछे छिपे जोखिम

असल निवेश प्रश्न यह है कि क्या एनफ्लेम नीतिगत समर्थन और ग्राहकों की रुचि को टिकाऊ चिप तथा सॉफ्टवेयर कारोबार में बदल पाती है।

मुनाफा अभी तय नहीं है। IPO मूल्य तय किए जाने के समय एनफ्लेम लाभदायक नहीं थी।

टेनसेंट ताकत भी है और एकाग्रता का जोखिम भी। रिपोर्टिंग के अनुसार टेनसेंट एनफ्लेम का बड़ा शेयरधारक और प्रमुख ग्राहक है। यह संबंध मांग की पुष्टि और महत्वपूर्ण व्यावसायिक आधार दे सकता है, लेकिन यदि उस ग्राहक की खरीद रणनीति बदलती है तो कंपनी पर असर पड़ सकता है।

प्रतिस्पर्धा केवल चिप तक सीमित नहीं। घरेलू AI-चिप कंपनियों को चिप डिजाइन, विनिर्माण तक पहुंच, सिस्टम इंटीग्रेशन और सॉफ्टवेयर इकोसिस्टम—हर मोर्चे पर प्रतिस्पर्धा करनी होगी। निर्यात प्रतिबंध स्थानीय आपूर्तिकर्ताओं को अपनाने का प्रोत्साहन बढ़ा सकते हैं, लेकिन उनसे क्रियान्वयन की ये चुनौतियां अपने-आप समाप्त नहीं हो जातीं।

निष्कर्ष

एनफ्लेम का शुरुआती ऑनलाइन हिस्से में 6,109 गुना ओवरसब्सक्रिप्शन और लगभग 0.025% की अलॉटमेंट दर इसे STAR मार्केट की असाधारण खुदरा-मांग वाली पेशकशों में शामिल करती है। 6.1 अरब युआन की फंडिंग कंपनी को अगली पीढ़ी की AI चिप विकसित करने के लिए पूंजी देती है। 12

लेकिन निवेशकों के लिए कहानी सिर्फ IPO लॉटरी की नहीं है। यह इस बात की बड़ी परीक्षा है कि टेनसेंट समर्थित, अभी घाटे में चल रही घरेलू AI-चिप कंपनी चीन की स्वदेशी कंप्यूटिंग मांग को विविधीकृत और टिकाऊ कारोबार में बदल पाती है या नहीं।