तेल और ब्याज दरों की चिंता बढ़ते ही बॉन्ड और शेयर बाजार साथ क्यों गिरे?

यह किसी एक कारण से आया बाजार-ध्वंस नहीं था, बल्कि विभिन्न परिसंपत्ति वर्गों में एक साथ हुआ पुनर्मूल्यांकन था। अमेरिका और ईरान से जुड़े संघर्ष में फिर तेजी आने से तेल की कीमतें बढ़ीं और महंगाई लंबे समय तक ऊंची रहने का जोखिम बढ़ा। इसी समय निवेशकों ने सरकारी कर्ज रखने के लिए अधिक रिटर्न की मांग की, क्योंकि सरकारों की उधारी, रक्षा खर्च और ब्याज भुगतान से राजकोषीय चिंता बढ़ रही थी। नतीजा यह हुआ कि बॉन्ड बिके, यील्ड बढ़ी और शेयर बाजारों पर दबाव आया। 249

शुरुआत तेल के झटके से हुई

इस पूरे घटनाक्रम का मुख्य रास्ता ऊर्जा बाजार था। नए हमलों और होर्मुज जलडमरूमध्य के आसपास आपूर्ति बाधित होने की आशंका ने कच्चे तेल को 1-2 सितंबर के कारोबार में पांच सप्ताह के उच्च स्तर तक पहुंचा दिया। महंगा तेल परिवहन, उत्पादन और घरेलू खर्च को बढ़ा सकता है। इससे केंद्रीय बैंकों के लिए महंगाई को अपने लक्ष्य तक वापस लाना मुश्किल हो जाता है। 917

इसके साथ ही ब्याज दरों का अनुमान बदल गया। निवेशक संभावित दर कटौती पर ध्यान देने के बजाय इस संभावना को ज्यादा महत्व देने लगे कि फेडरल रिजर्व और दूसरे केंद्रीय बैंक महंगाई रोकने के लिए दरें लंबे समय तक ऊंची रखेंगे—या उन्हें बढ़ा भी सकते हैं। Reuters के अनुसार, ऊर्जा लागत बढ़ने से अगस्त में यूरोजोन की महंगाई फिर 3% से ऊपर चली गई और बाजार में अमेरिका में संभावित दर वृद्धि की उम्मीद भी बढ़ी।

दुनिया भर में बॉन्ड यील्ड क्यों बढ़ी?

बॉन्ड की कीमत और उसकी यील्ड विपरीत दिशा में चलती हैं। जब निवेशक सरकारी बॉन्ड बेचते हैं, तो उनकी कीमत गिरती है और यील्ड बढ़ती है। यह यील्ड उस रिटर्न को दिखाती है जिसकी मांग निवेशक सरकार को कर्ज देने के बदले करते हैं। इसलिए यील्ड बढ़ना सरकारों के साथ-साथ कंपनियों और परिवारों के लिए भी महंगे वित्तपोषण का संकेत है।

इस बार असर कई बड़े बाजारों में दिखा:

• अमेरिका की 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड करीब 4.8% तक पहुंची, जो रिपोर्ट किए गए दौर का उच्च स्तर और कई वर्षों के उच्च स्तर के करीब थी। 910
• जापान की 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड यील्ड 3% तक पहुंच गई—1996 के बाद पहली बार। 210
• जर्मनी की 10-वर्षीय यील्ड लगभग 15 वर्षों के उच्च स्तर पर पहुंची, जबकि ब्रिटेन की 30-वर्षीय यील्ड 1998 के बाद के उच्चतम स्तर पर रही। 1012

महंगाई इसका केवल एक हिस्सा थी। निवेशक इस बात से भी चिंतित थे कि बजट घाटे, रक्षा खर्च और बढ़ते ब्याज बिलों को पूरा करने के लिए सरकारों को भारी मात्रा में नया कर्ज जारी करना होगा। जब बाजार में बॉन्ड की आपूर्ति बढ़ती है, तो खरीदारों को आकर्षित करने के लिए सरकारों को अधिक यील्ड देनी पड़ सकती है—खासकर तब, जब महंगाई और नीतिगत जोखिम पहले से ऊंचे हों। 24

बॉन्ड के बाद शेयर बाजार क्यों गिरा?

सरकारी बॉन्ड की ऊंची यील्ड शेयरों से निवेश पूंजी के लिए प्रतिस्पर्धा करती है। साथ ही, कंपनियों के भविष्य के मुनाफे का आज का मूल्य निकालने के लिए इस्तेमाल होने वाली डिस्काउंट रेट भी बढ़ जाती है। इसका असर ग्रोथ कंपनियों पर अधिक होता है, क्योंकि उनके अनुमानित मुनाफे का बड़ा हिस्सा कई साल बाद आने वाला होता है। दर बढ़ने पर वे भविष्य के नकदी प्रवाह आज की कीमत में कम मूल्यवान नजर आते हैं।

इसी दबाव से वॉल स्ट्रीट प्रभावित हुआ। S&P 500 लगातार तीसरे सत्र में करीब 0.7% गिरा, जबकि Nasdaq 100 में 1.3% की गिरावट आई। टेक्नोलॉजी शेयरों में कमजोरी प्रमुख रही और Bloomberg द्वारा रिपोर्ट किए गए सत्र में Nvidia 1.5% नीचे बंद हुआ। 1920

एशिया में भी यही पैटर्न दिखा। 2 सितंबर को जापान का Nikkei 225 करीब 3%, दक्षिण कोरिया का Kospi 3.6% और हांगकांग का Hang Seng 0.8% गिरा। OpenAI में निवेश करने वाली SoftBank 6.3% टूटी। Samsung Electronics 3.3% और SK Hynix 3.5% नीचे आए। 18

यूरोप में भी महंगा तेल, बढ़ती बॉन्ड यील्ड और सख्त मौद्रिक नीति की आशंका का संयुक्त असर पड़ा। एक रिपोर्ट किए गए सत्र में पैन-यूरोपीय STOXX 600 में 0.99% की गिरावट आई, जबकि महंगाई का अनुमान बिगड़ने के साथ जर्मनी की 10-वर्षीय यील्ड बढ़ी। 8

AI निवेश के लिए इसका क्या मतलब है?

बाजार की यह गिरावट इस बात का प्रमाण नहीं है कि आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस की मांग अचानक खत्म हो गई। यह केवल दिखाती है कि AI से जुड़ी कंपनियां और परियोजनाएं ब्याज दरों के प्रति संवेदनशील हैं।

तेजी से बढ़ने वाली कंपनियों का मूल्यांकन अक्सर भविष्य के विस्तार की उम्मीद पर आधारित होता है। इसलिए लंबी अवधि की यील्ड बढ़ने पर उनका मूल्यांकन दब सकता है, भले ही उनके कारोबार की वास्तविक संभावनाएं तुरंत न बदली हों। ऊंची दरें डेटा सेंटर, सेमीकंडक्टर संयंत्र और अन्य AI बुनियादी ढांचे जैसी पूंजी-गहन परियोजनाओं के लिए वित्त जुटाने की लागत भी बढ़ाती हैं।

इससे दो अलग-अलग जोखिम पैदा होते हैं: निवेशक भविष्य की वृद्धि के लिए कम कीमत चुकाने लग सकते हैं और कंपनियों को उस निवेश को वित्तपोषित करने के लिए अधिक महंगा कर्ज लेना पड़ सकता है। इसलिए यह प्रतिक्रिया मुख्य रूप से मूल्यांकन और वित्तपोषण लागत का असर है—यह संकेत नहीं कि AI का पूरा चक्र खत्म हो गया है।

मॉर्गेज, कंपनियों और परिवारों पर असर

सरकारी बॉन्ड यील्ड व्यापक उधारी लागत का महत्वपूर्ण आधार होती है। अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड कॉरपोरेट कर्ज और दूसरे वित्तपोषण की कीमत तय करने में अहम भूमिका निभाती है। 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड का संबंध मॉर्गेज दरों से भी खासा निकट है। 10

अगर यील्ड लंबे समय तक ऊंची रहती है, तो कंपनियां निवेश टाल सकती हैं, परिवारों के लिए घर का कर्ज कम किफायती हो सकता है और उपभोक्ता खर्च घट सकता है। इससे एक कठिन स्थिति बनती है: ऊर्जा महंगी रहने से महंगाई बनी रहे, लेकिन सख्त वित्तीय परिस्थितियां आर्थिक वृद्धि को कमजोर कर दें। यह स्थिति स्टैगफ्लेशन जैसी चुनौती पैदा कर सकती है, हालांकि उपलब्ध रिपोर्टिंग से यह निष्कर्ष निश्चित नहीं होता। 45

G20 तनाव महत्वपूर्ण थे, लेकिन अकेला कारण नहीं

G20 वित्त मंत्रियों की बैठक ऐसे समय हुई जब दुनिया पहले ही ऊंचे कर्ज, महंगाई, युद्ध और बढ़ती उधारी लागत से जूझ रही थी। आधिकारिक अध्यक्षीय बयान में मौजूद चीन को छोड़कर सभी सदस्यों ने सहमति जताई; चीन ने कई पैराग्राफ पर आपत्ति की।

बैठक से जुड़ी रिपोर्टों में संप्रभु कर्ज, वैश्विक असंतुलन, आर्थिक वृद्धि, ईरान पर आर्थिक दबाव और रूस की भागीदारी को लेकर मतभेदों का भी उल्लेख था।

हालांकि, इन कूटनीतिक मतभेदों ने अपने-आप बॉन्ड बिकवाली शुरू नहीं की। उनका महत्व इस बात में था कि उन्होंने यह रेखांकित किया कि ऊर्जा, कर्ज और महंगाई के एक साथ आए झटकों का समन्वित जवाब देना बड़ी अर्थव्यवस्थाओं के लिए कितना कठिन हो सकता है।

बाजार के लिए बड़ा निष्कर्ष

अभी सबसे अहम सवाल यह है कि तेल का झटका जल्दी खत्म होता है या महंगाई की उम्मीदों में स्थायी रूप से शामिल हो जाता है। अगर ऊर्जा की कीमतें नीचे आती हैं और दर वृद्धि की उम्मीदें पलटती हैं, तो बॉन्ड और ग्रोथ शेयरों पर कुछ दबाव कम हो सकता है। लेकिन अगर तेल महंगा बना रहता है और सरकारें भारी उधारी जारी रखती हैं, तो आर्थिक वृद्धि धीमी होने के बावजूद यील्ड ऊंची रह सकती है।

निवेशक इसी नए बाजार माहौल पर प्रतिक्रिया दे रहे थे—लंबे समय तक ऊंची दरें, बढ़ता राजकोषीय जोखिम और सभी परिसंपत्तियों में अधिक उतार-चढ़ाव। बढ़ती यील्ड से बॉन्ड को नुकसान होता है, लंबी अवधि की कमाई पर निर्भर ग्रोथ और AI शेयरों का मूल्यांकन दबता है और परिवारों व कंपनियों के लिए कर्ज महंगा होता है। इसलिए यह वैश्विक बिकवाली किसी एक सेक्टर पर फैसला कम और इस बात की चेतावनी अधिक थी कि पैसे की कीमत—और भू-राजनीतिक जोखिम की कीमत—दोनों ऊपर जा रही हैं।