Novo Nordisk पर Deutsche Bank का ‘Sell’ रुख: कमजोर ग्रोथ, ट्रायल झटके और चीन की उम्मीद

Novo Nordisk के शेयर 2025 के शिखर से करीब 70% नीचे आ चुके हैं, फिर भी Deutsche Bank का मानना है कि मौजूदा कमजोरी केवल बाजार की अतिप्रतिक्रिया नहीं है। बैंक को कंपनी की समस्याएं संरचनात्मक और निकट से मध्यम अवधि तक बनी रहने वाली दिख रही हैं। इसी आधार पर उसने रेटिंग को Hold से घटाकर Sell कर दिया और लक्ष्य मूल्य 290 से घटाकर 265 डेनिश क्रोनर कर दिया। 23

बैंक की सबसे बड़ी चिंता: 2027 तक ग्रोथ वापसी का भरोसा नहीं

Deutsche Bank के विश्लेषक Emmanuel Papadakis के अनुसार, Novo Nordisk के लिए 2027 में टिकाऊ ग्रोथ लौटने की राह अभी स्पष्ट नहीं है। कमजोर कारोबारी अमल और घटती उम्मीदों के कारण मध्यम अवधि के राजस्व अनुमानों में और कटौती की जरूरत पड़ सकती है। 13

बाजार में उद्धृत बाहरी अनुमानों के मुताबिक कंपनी का राजस्व लगभग 309 अरब डेनिश क्रोनर (2025) से घटकर 299 अरब डेनिश क्रोनर (2026) हो सकता है और 2027 में करीब 304.25 अरब डेनिश क्रोनर तक ही लौटने का अनुमान है। यानी तीन वर्षों में कुल तस्वीर लगभग सपाट रहती है। 17

पाइपलाइन को लगा दोहरा झटका

Novo Nordisk की भविष्य की ग्रोथ इस बात पर निर्भर करती है कि वह मौजूदा semaglutide दवाओं—जिनमें Wegovy और Ozempic शामिल हैं—के बाद नए उत्पाद कितनी तेजी से ला पाती है। Deutsche Bank की चिंताओं में कई पाइपलाइन झटके शामिल हैं:

• ziltivekimab: देर-चरण के ट्रायल में दवा हार्ट अटैक या स्ट्रोक का जोखिम घटाने के लक्ष्य में सफल नहीं रही। बैंक के आकलन में यह कार्यक्रम अब व्यावहारिक रूप से तस्वीर से बाहर है। 3
• CagriSema: इस अगली पीढ़ी के मोटापा-रोधी उपचार ने Eli Lilly की Zepbound की तुलना में निराश किया। इससे Novo Nordisk के फिर से मोटापा-रोधी बाजार में नेतृत्व हासिल करने की उम्मीद कमजोर हुई। 1416
• R4/REDEFINE-4 झटका: ट्रायल नतीजों ने CagriSema की प्रतिस्पर्धात्मक क्षमता पर अतिरिक्त सवाल खड़े किए। 1415
• Oral Wegovy: अमेरिका में गोली के रूप में Wegovy की बिक्री करीब 3.22 अरब डेनिश क्रोनर रही, जबकि विश्लेषकों को 3.3 अरब डेनिश क्रोनर की उम्मीद थी। यह मामूली बिक्री चूक भी ऐसे समय आई जब निवेशक नए ग्रोथ इंजन के संकेत तलाश रहे हैं। 2

इन घटनाओं से बैंक को चिंता है कि नए उत्पाद परिपक्व हो रही semaglutide फ्रेंचाइजी की जगह पर्याप्त तेजी से नहीं ले पा रहे हैं।

Medicare से सीमित राहत, Eli Lilly से कड़ी टक्कर

Deutsche Bank को अमेरिका में Medicare प्रिस्क्रिप्शन के विस्तार से मिलने वाला अतिरिक्त लाभ सीमित दिखाई देता है। इसका मतलब है कि Novo Nordisk को अमेरिकी मांग से अपेक्षित बड़ी तेजी मिलना तय नहीं है। 3

दूसरी ओर, Eli Lilly इंजेक्शन वाले मोटापा-रोधी उपचारों में मजबूत प्रतिद्वंद्वी बनी हुई है। कंपनी अपनी Oral GLP-1 दवा orforglipron को चीन में लाने की दिशा में भी आगे बढ़ रही है। इससे Novo Nordisk के लिए चीन में शुरुआती बढ़त हासिल करना और महत्वपूर्ण, लेकिन अधिक कठिन, दोनों हो जाता है। 2

आगे का बड़ा परीक्षण: 21 सितंबर का Capital Markets Day

Novo Nordisk का 21 सितंबर को होने वाला Capital Markets Day निवेशकों के लिए अहम पड़ाव होगा। Deutsche Bank का Sell रुख इस संकेत के रूप में देखा जा सकता है कि बाजार को केवल महत्वाकांक्षी रणनीति नहीं, बल्कि ठोस जवाब चाहिए:

• 2027 में टिकाऊ ग्रोथ कैसे लौटेगी?
• semaglutide के बाद कौन-से उत्पाद राजस्व संभालेंगे?
• पाइपलाइन की समयसीमा और व्यावसायिक क्षमता कितनी विश्वसनीय है?
• कंपनी की नई गाइडेंस वास्तविक कारोबारी परिस्थितियों से कितनी मेल खाती है?

चीन में Oral Wegovy: बड़ा अवसर, लेकिन अभी सिर्फ संभावनाओं का चरण

चीन के National Medical Products Administration (NMPA) ने Novo Nordisk की Oral Wegovy बेचने की मार्केटिंग एप्लिकेशन स्वीकार कर ली है। यह नियामकीय प्रक्रिया में महत्वपूर्ण प्रगति है, लेकिन इसे मार्केटिंग मंजूरी या तत्काल बिक्री शुरू होने की पुष्टि नहीं माना जा सकता। 217

J.P. Morgan के अनुसार, चीन में वजन प्रबंधन के लिए GLP-1 दवाओं का बाजार अगले पाँच से सात वर्षों में करीब 30 अरब युआन तक पहुंच सकता है, जबकि मौजूदा अनुमान लगभग 3 से 4 अरब युआन है। गोली के रूप में उपचार उपलब्ध होने से Novo Nordisk को चीन में पहुंच बढ़ाने और अमेरिका से बाहर एक नया ग्रोथ आधार बनाने का अवसर मिल सकता है। 717

लेकिन इस अवसर का वास्तविक मूल्य कई बातों पर निर्भर करेगा—नियामकीय मंजूरी का समय, कीमत, बीमा या reimbursement, स्थानीय प्रतिस्पर्धा, Eli Lilly की संभावित Oral GLP-1 एंट्री और Novo Nordisk का कारोबारी अमल। इसलिए चीन की फाइलिंग कंपनी के लिए एक मूल्यवान संभावित विकल्प है, तत्काल राजस्व नहीं।

Semaglutide patent cliff का लंबी अवधि का दबाव

Deutsche Bank की चिंता केवल अगले कुछ तिमाहियों तक सीमित नहीं है। बैंक ने semaglutide से जुड़े बड़े patent cliff की ओर भी इशारा किया है। पेटेंट सुरक्षा कमजोर होने पर भविष्य में जेनेरिक या प्रतिस्पर्धी उत्पाद कीमत और बाजार हिस्सेदारी पर दबाव डाल सकते हैं। 3

यही वजह है कि चीन की संभावित 30 अरब युआन की बाजार-क्षमता भी बैंक के व्यापक नकारात्मक दृष्टिकोण को अकेले नहीं बदलती। चीन Novo Nordisk को अतिरिक्त अवसर दे सकता है, लेकिन वह 2025–27 की कमजोर ग्रोथ, पाइपलाइन की निराशाओं, Eli Lilly की प्रतिस्पर्धा और भविष्य के patent cliff का समाधान अपने-आप नहीं करता।

निष्कर्ष: Deutsche Bank का संदेश यह है कि Novo Nordisk को केवल सस्ता हुआ शेयर नहीं, बल्कि स्पष्ट और टिकाऊ ग्रोथ योजना साबित करनी होगी। चीन का Oral Wegovy अवसर उत्साह पैदा करता है, पर 21 सितंबर के Capital Markets Day तक निवेशक यह देखना चाहेंगे कि वह संभावना कब और कितनी कमाई में बदल सकती है।