Bitcoin की करीब 26% रैली के पीछे क्या था?

Bitcoin की करीब 26% रैली को केवल अमेरिकी Treasury के एक फैसले से जोड़ना सही नहीं होगा। तेजी का क्रम कुछ इस तरह बना: पहले मैक्रो माहौल में राहत मिली, फिर भारी शॉर्ट पोजीशन जबरन बंद हुईं और उसके बाद स्पॉट Bitcoin ETF में वास्तविक नकदी-आधारित खरीदारी दिखाई दी। अब सबसे बड़ा सवाल यह है कि क्या यह मांग $81,000–$86,000 के ऊपर मौजूद भारी सप्लाई को सोख पाएगी, या तेजी मुख्यतः शॉर्ट स्क्वीज़ तक सीमित रह जाएगी। 212

तेजी की शुरुआत: Treasury का बॉन्ड बायबैक फैसला

19 अगस्त को अमेरिकी Treasury ने 10–30 वर्ष की अवधि वाले nominal coupon securities की नियोजित बायबैक राशि $2 अरब से बढ़ाकर प्रति ऑपरेशन कम-से-कम $4 अरब कर दी। यह बदलाव 9 सितंबर से 4 नवंबर तक प्रभावी रहने वाला है। 25

घोषणा के बाद लंबी अवधि की अमेरिकी बॉन्ड यील्ड में शुरुआती गिरावट आई। एक रिपोर्ट के अनुसार 30-वर्षीय यील्ड पिछली क्लोज़ के 5.31% से घटकर 5.21% हो गई। यील्ड में गिरावट ने बाजार में तरलता और जोखिम लेने की धारणा को कुछ सहारा दिया, जिसका असर Bitcoin जैसे जोखिम वाले एसेट पर भी पड़ा। 25

हालांकि, Treasury बायबैक का आकार अमेरिकी सरकारी कर्ज के कुल बाजार की तुलना में छोटा है। इसलिए इसे सीधे Bitcoin की कीमत बढ़ाने वाला अकेला कारण मानने के बजाय बाजार के लिए एक सकारात्मक संकेत और तत्काल मैक्रो उत्प्रेरक के रूप में देखना बेहतर है।

रेंज ब्रेकआउट ने शॉर्ट स्क्वीज़ को जन्म दिया

फैसले के बाद Bitcoin ने करीब $62,500–$65,000 की छह सप्ताह पुरानी ट्रेडिंग रेंज से बाहर निकलना शुरू किया। कीमत पहले लगभग $69,500–$70,000 तक पहुंची और बाद में करीब $80,700–$81,000 के स्तर पर कारोबार करती दिखी। 414

इस ब्रेकआउट के समय बाजार में शॉर्ट पोजीशन काफी अधिक थीं। कीमत ऊपर जाने पर इन पोजीशन को नुकसान सीमित करने के लिए जबरन बंद किया गया, जिससे खरीदारी का दबाव और बढ़ गया। अलग-अलग आकलनों में 24 घंटे के भीतर शॉर्ट लिक्विडेशन करीब $3 अरब और लॉन्ग लिक्विडेशन लगभग $263.5 करोड़ बताया गया। 4714

यही प्रक्रिया शॉर्ट स्क्वीज़ कहलाती है: कीमत बढ़ती है, शॉर्ट ट्रेडर्स अपनी पोजीशन बंद करने के लिए Bitcoin खरीदते हैं, और उनकी खरीदारी कीमत को और ऊपर धकेल देती है। लेकिन यह मांग हमेशा स्थायी निवेश मांग का संकेत नहीं होती।

ETF इनफ्लो ने तेजी को ज्यादा ठोस आधार दिया

शॉर्ट पोजीशन के साफ होने के बाद अमेरिकी स्पॉट Bitcoin ETF में मजबूत पूंजी प्रवाह ने रैली को अतिरिक्त समर्थन दिया। रिपोर्टों के अनुसार सात दिनों में इन ETF में करीब $2.23 अरब का नेट इनफ्लो हुआ और इस अवधि में किसी एक दिन भी नेट आउटफ्लो नहीं दर्ज हुआ। 16

25 अगस्त को ETF में कुल प्रवाह करीब $662.1 मिलियन रहा, जिसमें BlackRock के IBIT ने $501.6 मिलियन का योगदान दिया। 6

यह अंतर महत्वपूर्ण है। डेरिवेटिव्स में शॉर्ट पोजीशन बंद होने से बनने वाली खरीदारी अस्थायी हो सकती है, जबकि स्पॉट ETF में नए निवेश से फंड को वास्तविक Bitcoin खरीदने की जरूरत पड़ती है। इसलिए लगातार ETF इनफ्लो इस बात का बेहतर संकेत दे सकता है कि रैली के पीछे वास्तविक बाजार मांग मौजूद है।

Glassnode के अनुसार अब सामने है $81,000–$86,000 की सप्लाई वॉल

Glassnode ने $81,000–$86,000 के क्षेत्र को केवल अगला price target नहीं, बल्कि एक बड़ी supply wall बताया है। इस दायरे में कई तरह की ओवरहेड सप्लाई एक साथ मौजूद है:

• लंबे समय से Bitcoin रखने वाले निवेशक, जो अपने लागत मूल्य के करीब पहुंचने पर बेच सकते हैं;
• एक्सचेंजों पर दोबारा बढ़ती sell liquidity;
• लिक्विडेशन और पोजीशनिंग के घने स्तर;
• सेल्फ-कस्टडी वॉलेट में मौजूद पुराने कॉइन, जिनकी लागत-आधारित सप्लाई करीब $80,800 से शुरू होती है। 1215

इसका मतलब है कि इस क्षेत्र में केवल कुछ घंटों के लिए कीमत का उछलना पर्याप्त संकेत नहीं होगा। ज्यादा महत्वपूर्ण यह होगा कि Bitcoin इस दायरे के ऊपर टिकता है या नहीं और वहां लगातार खरीदारी बनी रहती है।

$82,300–$83,300 क्यों महत्वपूर्ण है?

रिपोर्टेड बाजार-संरचना के अनुसार करीब $82,300 पर dealer gamma का स्तर महत्वपूर्ण है। इस क्षेत्र के आसपास विकल्प बाजार के डीलरों की हेजिंग गतिविधियां कीमत की चाल को किसी भी दिशा में तेज कर सकती हैं। 116

करीब $83,300 के ऊपर टिकाऊ क्लोज़, साथ में लगातार स्पॉट ETF इनफ्लो, यह संकेत देगा कि बाजार ने उपलब्ध सप्लाई का बड़ा हिस्सा अवशोषित कर लिया है। इसके विपरीत, इस स्तर पर बार-बार असफलता रैली को कमजोर और पलटने योग्य बना सकती है। यह बाजार-संरचना पर आधारित आकलन है, गारंटी नहीं। 1215

तुरंत ध्यान देने वाला संकेत order flow भी होगा। यदि $81,000–$86,000 के बीच sell orders बढ़ें और buy orders घटें, तो यह distribution और कमजोर होती नई मांग का संकेत हो सकता है। इसके उलट, कीमत के $83,300 से ऊपर टिके रहने के दौरान ETF खरीदारी और मजबूत spot bids जारी रहें, तो breakout की व्याख्या ज्यादा विश्वसनीय होगी। 1215

गिरावट की स्थिति में कौन से स्तर देखे जाएंगे?

करीब $77,293 का टूटना निकटवर्ती liquidation pockets को सक्रिय कर सकता है। इसके नीचे लगभग $60,500–$62,400 का बड़ा क्षेत्र है, जो पिछली consolidation zone के करीब है।

करीब $70,000 का short-term-holder cost basis भी अहम मध्यवर्ती समर्थन और sentiment gauge है। Bitcoin इसके ऊपर बना रहता है तो हाल में खरीदने वाले कई निवेशक लाभ में रहेंगे। इसके नीचे टिकाऊ गिरावट होने पर उनके बेचने का जोखिम बढ़ सकता है। हालांकि liquidation levels स्थिर नहीं होते; futures open interest और बाजार की पोजीशन लगातार बदलती रहती हैं, इसलिए इन्हें बदलते अनुमान के रूप में देखना चाहिए।

कम हुआ लेवरेज: राहत भी, चेतावनी भी

Futures open interest में ठंडक और neutral-to-negative funding ने बाजार में अत्यधिक crowded long positioning का तत्काल जोखिम घटाया है। यदि spot demand बनी रहती है, तो इससे आगे की तेजी के लिए कुछ जगह बचती है। 16

लेकिन इसका दूसरा पहलू भी है: जब शॉर्ट पोजीशन का बड़ा हिस्सा पहले ही साफ हो चुका है, तो पिछली तेजी की गति को अपने-आप जारी मानना उचित नहीं होगा। अब कीमत को आगे ले जाने के लिए वास्तविक spot खरीदारी की जरूरत ज्यादा होगी।

Options expiry से बढ़ सकती है अस्थिरता

28 अगस्त को Bitcoin options expiry का notional value Deribit पर करीब $6.44 अरब बताया गया है। कुछ आकलनों में max-pain स्तर लगभग $70,000 रखा गया, जबकि अलग-अलग expiry को मिलाकर बड़े options complex का आकार करीब $18.6 अरब बताया गया है। 1152

सितंबर 25 के लिए 70% implied range लगभग $69,000–$89,700 बताई गई है। ऐसे आंकड़े मॉडल, एक्सचेंज और डेटा स्रोत के अनुसार बदल सकते हैं। इसलिए इन्हें कीमत का निश्चित पूर्वानुमान नहीं, बल्कि बाजार positioning और संभावित volatility का संदर्भ समझना चाहिए।

निष्कर्ष: रैली की अगली परीक्षा अभी बाकी है

Treasury का बॉन्ड बायबैक फैसला और गिरती लंबी अवधि की यील्ड ने माहौल को सहारा दिया। इसके बाद शॉर्ट स्क्वीज़ ने Bitcoin की चाल तेज की और स्पॉट ETF में करीब $2.23 अरब के इनफ्लो ने रैली को ज्यादा ठोस आधार दिया। 2516

फिर भी Glassnode का केंद्रीय निष्कर्ष सशर्त है: Bitcoin को करीब $83,300 के ऊपर टिकाऊ स्वीकृति और लगातार स्पॉट ETF इनफ्लो दिखाना होगा, तभी यह साबित होगा कि $81,000–$86,000 की seller supply अवशोषित हो रही है। ऐसा न होने पर शॉर्ट स्क्वीज़ की ऊर्जा खत्म हो सकती है और कीमत $77,293, $70,000 या किसी बड़े deleveraging चरण में $60,500–$62,400 की ओर लौट सकती है। 1215