चीन की आर्थिक रफ्तार लक्ष्य से नीचे, जुलाई के आंकड़ों ने घरेलू मांग की कमजोरी उजागर की

चीन ने तीसरी तिमाही की शुरुआत ऐसे समय की है जब सरकार के घोषित विकास लक्ष्य और अर्थव्यवस्था की वास्तविक रफ्तार के बीच अंतर बढ़ता दिख रहा है। गोल्डमैन सैक्स के अनुमान के अनुसार, तिमाही की शुरुआत में साल-दर-साल वृद्धि करीब 4% रही—दूसरी तिमाही की आधिकारिक 4.3% वृद्धि से कम और बीजिंग के 4.5%–5% के पूरे साल के लक्ष्य से नीचे। 711

जुलाई के आंकड़े बताते हैं कि कमजोरी का मुख्य केंद्र घरेलू मांग है। खपत, निवेश, रियल एस्टेट गतिविधि और युवाओं के रोजगार में गिरावट आई, जबकि निर्यात और विनिर्माण अपेक्षाकृत मजबूत बने रहे। गोल्डमैन सैक्स का आकलन है कि यह कमजोरी मुख्य रूप से मांग से जुड़ी है। 17

जुलाई के आंकड़ों में दिखी व्यापक सुस्ती

राष्ट्रीय सांख्यिकी के प्रमुख संकेतकों में जुलाई के दौरान कमजोरी साफ दिखाई दी:

• औद्योगिक उत्पादन: कारखाना उत्पादन साल-दर-साल 4.5% बढ़ा, जबकि जून में यह वृद्धि 5.3% थी। यह बाजार के 4.8% अनुमान से भी कम रहा। 2
• खुदरा बिक्री: खुदरा बिक्री में केवल 0.6% की वृद्धि हुई। जून में यह आंकड़ा 1% था और यह 1.5% के अनुमान से काफी पीछे रहा। 26
• अचल संपत्ति निवेश: जनवरी से जुलाई के बीच शहरी अचल संपत्ति निवेश 6.7% घटा, जबकि जनवरी–जून अवधि में गिरावट 5.7% थी। 2
• रियल एस्टेट निवेश: संपत्ति क्षेत्र में निवेश साल-दर-साल 19% गिरा, जो चीन के लंबे समय से चले आ रहे प्रॉपर्टी संकट की गहराई दिखाता है। 1
• युवा बेरोजगारी: छात्रों को छोड़कर 16–24 आयु वर्ग की सर्वेक्षण-आधारित बेरोजगारी जुलाई में बढ़कर 17.9% हो गई, जबकि जून में यह 14.9% थी।

इन आंकड़ों से संकेत मिलता है कि समस्या केवल फैक्टरी उत्पादन की धीमी रफ्तार तक सीमित नहीं है। कमजोर घरेलू खर्च और घटता निवेश बताते हैं कि परिवार और कंपनियां पैसा खर्च करने या नई परियोजनाओं में लगाने को लेकर सतर्क हैं। प्रॉपर्टी बाजार की कमजोरी भी भरोसे और आर्थिक गतिविधि पर दबाव बनाए हुए है।

बीजिंग के विकास लक्ष्य से कितना पीछे है चीन?

चीन की अर्थव्यवस्था अप्रैल–जून तिमाही में 4.3% बढ़ी, जो तीन साल से अधिक समय में उसकी सबसे धीमी तिमाही वृद्धि थी। 11 यह आंकड़ा सरकार के 4.5%–5% के पूरे साल के लक्ष्य की निचली सीमा से भी कम था।

अब गोल्डमैन सैक्स ने तीसरी तिमाही की शुरुआत में वृद्धि करीब 4% रहने का अनुमान लगाया है। अन्य वैश्विक बैंकों के अनुमान कुछ बेहतर हैं, लेकिन वे भी सरकारी लक्ष्य से नीचे हैं: मैक्वायरी करीब 4.2% और बीएनपी पारिबा करीब 4.1% की वृद्धि देखता है। इन अनुमानों में अंतर इस बात की अनिश्चितता को दिखाता है कि सरकारी खर्च और नीतिगत मदद वास्तविक अर्थव्यवस्था तक कितनी तेजी से पहुंचेंगे। 79

यहां एक अहम अंतर समझना जरूरी है। निर्यात और उन्नत विनिर्माण, खासकर एआई से जुड़ी वैश्विक अवसंरचना की मांग, कुल उत्पादन को सहारा दे सकते हैं। लेकिन इससे जरूरी नहीं कि चीनी परिवारों का भरोसा, घरों की मांग या व्यापक उपभोक्ता खर्च भी लौट आए।

अब और नीतिगत मदद की उम्मीद क्यों बढ़ी?

जुलाई के कमजोर आंकड़ों ने ऐसी नीतियों की संभावना बढ़ा दी है जो बाजार में नकदी बढ़ा सकें और सुस्ती को लगातार गहराने से रोकें।

आरआरआर में कटौती

रिजर्व रिक्वायरमेंट रेशियो (आरआरआर) वह अनुपात है जिसे बैंकों को अपनी जमा राशि का एक हिस्सा रिजर्व के रूप में रखना पड़ता है। इसमें कटौती से बैंकों के पास कर्ज देने के लिए अधिक धन उपलब्ध हो सकता है। विश्लेषकों को तत्काल नीतिगत ब्याज दर घटाने की तुलना में आरआरआर कटौती अधिक संभावित लगती है। गोल्डमैन सैक्स ने पहले कमजोर होती रफ्तार की स्थिति में 50 बेसिस पॉइंट आरआरआर कटौती और 10 बेसिस पॉइंट दर कटौती की संभावना जताई थी।

हालांकि, आरआरआर घटाने से कर्ज की आपूर्ति बढ़ सकती है, लेकिन इससे अपने-आप उधारी और खर्च नहीं बढ़ेंगे। जुलाई के आंकड़े बताते हैं कि समस्या केवल बैंकिंग प्रणाली में नकदी की कमी नहीं, बल्कि कमजोर मांग भी है।

लक्षित ऋण सब्सिडी और उपभोक्ता सहायता

सरकार परिवारों या चुनिंदा कारोबारों के लिए ऋण-ब्याज सब्सिडी जैसे उपाय अपना सकती है। व्यापक कर्ज विस्तार की तुलना में ये कदम अधिक लक्षित होंगे और खरीदारी को प्रोत्साहित कर सकते हैं, बिना उसी स्तर पर प्रॉपर्टी और कर्ज संबंधी असंतुलन पैदा किए जो पिछले प्रोत्साहन चक्रों में देखने को मिले थे।

तेज राजकोषीय और नीतिगत बैंक खर्च

बीजिंग ने पहले ही संकेत दिया है कि वह बड़े नए प्रोत्साहन पैकेज की घोषणा के बजाय मंजूर हो चुके बुनियादी ढांचा और सरकारी बॉन्ड फंड को तेजी से इस्तेमाल करना पसंद करेगा। इससे सरकार बजट में शामिल परियोजनाओं के जरिये गतिविधि को सहारा दे सकती है और अगस्त–सितंबर के आंकड़ों का इंतजार भी कर सकती है।

प्रधानमंत्री ली च्यांग ने मौजूदा नीतियों को प्रभावी ढंग से लागू करने और व्यावहारिक अतिरिक्त उपाय तैयार करने का आह्वान किया है। इससे कार्रवाई की उम्मीद बढ़ती है, लेकिन यह व्यापक मांग-प्रोत्साहन पैकेज का वादा नहीं है।

बीजिंग ‘जितना जरूरी हो, उतना’ प्रोत्साहन क्यों दे सकता है?

नीति-निर्माताओं के सामने दुविधा स्पष्ट है। व्यापक कर्ज या प्रॉपर्टी बचाव पैकेज स्थानीय सरकारों और डेवलपरों पर कर्ज का बोझ बढ़ा सकता है, सट्टेबाजी को फिर हवा दे सकता है और अतिरिक्त उत्पादन क्षमता को बनाए रख सकता है—बिना घरेलू मांग की मूल समस्या हल किए।

इसी वजह से विश्लेषक क्रमिक और आपूर्ति-केंद्रित सहायता की उम्मीद कर रहे हैं। इसमें बुनियादी ढांचा, उपकरणों का उन्नयन, रणनीतिक विनिर्माण, नीतिगत बैंकों का वित्तपोषण और चुनिंदा उपभोक्ता प्रोत्साहन शामिल हो सकते हैं। मैक्वायरी के अर्थशास्त्रियों ने इस रणनीति को “Just Enough” यानी लक्ष्य हासिल करने के लिए “जितना जरूरी हो, उतना” करने का नियम बताया है। 10

इस रणनीति का तत्काल लाभ यह है कि मजबूत निर्यात सरकार को कुछ राहत देते हैं, जबकि वह मौजूदा राजकोषीय साधनों को लागू करती है। लेकिन इसकी सीमा भी है: निर्यात की मजबूती हमेशा के लिए कमजोर घरेलू मांग की जगह नहीं ले सकती। घटती खुदरा बिक्री, सिकुड़ता प्रॉपर्टी बाजार और ऊंची युवा बेरोजगारी भरोसे के ऐसे संकट की ओर इशारा करते हैं जिसे केवल कारखानों और बुनियादी ढांचे के समर्थन से हल करना मुश्किल होगा।

आगे किस संकेत पर नजर रहेगी?

सबसे महत्वपूर्ण परीक्षा अगस्त और सितंबर के आंकड़े होंगे। यदि खपत और निवेश में वास्तविक सुधार नहीं आता, तो आरआरआर कटौती, लक्षित सब्सिडी या अतिरिक्त वित्तपोषण सहायता की संभावना बढ़ सकती है। वहीं, यदि निर्यात और सरकारी खर्च कुल आर्थिक गतिविधि को स्थिर रखते हैं, तो बीजिंग छोटे और चुनिंदा हस्तक्षेपों को ही प्राथमिकता दे सकता है।

मौजूदा साक्ष्य बड़े ‘स्टिमुलस बाज़ूका’ के बजाय संतुलित और क्रमिक ढील की ओर इशारा करते हैं। चीन की वृद्धि आधिकारिक लक्ष्य से नीचे चल रही है, लेकिन नीति-निर्माताओं के पास धीरे-धीरे कदम उठाने के कारण अब भी मौजूद हैं। जुलाई के आंकड़े यह भरोसा नहीं देते कि ऐसे सीमित उपाय घरेलू मांग की समस्या को अपने दम पर पूरी तरह ठीक कर पाएंगे।