Coinbase के ‘सबसे बड़े non-DAT ETH holder’ दावे का आधार क्या है?

साल के अंत से कितना बदलाव आया?

निवेश वाली ETH स्थिति मोटे तौर पर लंबे समय से मौजूद लगभग 150,000 ETH के कॉरपोरेट आवंटन के अनुरूप रही। Pollak ने भी कहा था कि Coinbase ने लगभग 150,000 ETH “वर्षों से” रखा हुआ है।

साथ ही, उपलब्ध रिपोर्टिंग के अनुसार 2026 की पहली छमाही में Coinbase की Bitcoin होल्डिंग बढ़ी, जबकि उसका ETH एक्सपोजर थोड़ा घटा। यह उन आलोचकों के अवलोकन का तथ्यात्मक आधार है जो इसे पोर्टफोलियो के एक हिस्से के Bitcoin की ओर पुनः आवंटन के रूप में देखते हैं। लेकिन ETH में मामूली कमी अपने-आप में बड़े पैमाने पर “dumping” साबित नहीं करती।

Base sequencer से मिले ETH का सवाल

एक बड़ी और बरकरार कॉरपोरेट ETH होल्डिंग इस सरल दावे के खिलाफ जाती है कि Coinbase बिना भेदभाव के ETH बेच रहा है। फिर भी, बैलेंस-शीट का snapshot किसी एक ETH की उत्पत्ति या उसके बाद के इस्तेमाल का पता नहीं देता।

सार्वजनिक रिकॉर्ड से यह निश्चित नहीं कहा जा सकता कि Base sequencer से प्राप्त किसी खास ETH को:

• Coinbase ने अपने पास रखा,
• संचालन खर्च के लिए बेचा,
• Bitcoin में बदला,
• या किसी अन्य तरीके से प्रबंधित किया।

Base से जुड़े ETH को BTC खरीदने के लिए बेचे जाने का आरोप फाइलिंग से निकाला गया एक inference था, transaction-by-transaction प्रमाण नहीं।

Unstaking और Coinbase Prime ट्रांसफर क्या साबित करते हैं?

उपलब्ध साक्ष्य से यह निष्कर्ष निकालना संभव नहीं है कि ऐसे ट्रांसफर treasury rebalancing, staking operations, OTC या customer facilitation, अथवा liquidation में से किस उद्देश्य से हुए।

इसी तरह, किसी वॉलेट से Coinbase Prime में ट्रांसफर होना अपने-आप में बिक्री का प्रमाण नहीं है। वॉलेट attribution, trade records या Coinbase की स्पष्ट disclosure के बिना इन गतिविधियों का वास्तविक उद्देश्य अनसुलझा रहता है।

Pollak का व्यापक बचाव

Pollak ने Coinbase को केवल sequencer revenue कमाने वाली कंपनी के रूप में नहीं, बल्कि Ethereum ecosystem का सक्रिय हिस्सा बताया। उनके तर्क में Coinbase की बड़ी ETH होल्डिंग के साथ Base का Ethereum पर उपयोग, EIP-4844 के लिए समर्थन, USDC से जुड़ा infrastructure और Base के decentralization की प्रगति शामिल थी।

समकालीन रिपोर्टिंग में उनके जवाब को Ethereum की सामान्य गतिविधियों—जैसे trading, DeFi और memecoins—पर नैतिक आपत्तियों को खारिज करने के रूप में भी पेश किया गया।

Jason Chaskin का तर्क भी इसी दिशा में था कि Coinbase और Ethereum का रिश्ता एकीकृत है: Coinbase ETH रखता है, Base संचालित करता है और Ethereum का ग्राहक है, बड़ी custody सेवा है तथा उपयोगकर्ताओं और एसेट्स के लिए on-ramp का काम करता है। यह “Coinbase कभी ETH नहीं बेचता” से कहीं व्यापक दावा है; फिर भी यह sequencer revenue को बदलने या बेचने की पारदर्शी नीति का विकल्प नहीं है। Pollak ने Coinbase को Ethereum का ग्राहक और दीर्घकालिक ETH holder—दोनों बताया।

Corporate ETH और customer ETH को अलग रखें

Coinbase के मामले में एक महत्वपूर्ण सावधानी यह है कि कंपनी की अपनी ETH होल्डिंग को ग्राहकों और संस्थानों की ओर से custody में रखे गए ETH से अलग समझा जाए। Coinbase एक सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध अमेरिकी कंपनी है, इसलिए उसकी कॉरपोरेट होल्डिंग आवधिक वित्तीय रिपोर्टों में अपेक्षाकृत दिखाई देती है।

कंपनी ने बताया है कि वह अमेरिका के BTC और ETH ETF assets में 80% से अधिक के लिए custodian की भूमिका निभाती है। यह custody का पैमाना है, Coinbase की अपनी treasury ownership का नहीं।

निष्कर्ष

सबसे बचाव योग्य निष्कर्ष सीमित है: 30 जून 2026 तक की फाइलिंग Coinbase को DAT कंपनियों को छोड़कर एक बहुत बड़े और सार्वजनिक रूप से घोषित कॉरपोरेट ETH holder के रूप में समर्थन देती है। उसी अवधि में उसकी ETH स्थिति कुछ कम हुई, जबकि Bitcoin होल्डिंग बढ़ी।

ये आंकड़े “Coinbase ने अपना सारा ETH बेच दिया” जैसी पूर्ण बात का खंडन करते हैं। लेकिन वे यह तय नहीं करते कि किसी खास unstaked ETH या Coinbase Prime में भेजे गए ETH को बाद में rebalance किया गया, OTC गतिविधि में इस्तेमाल किया गया या liquidate किया गया। Pollak का दावा आकार और disclosed holdings पर आधारित है; यह हर ऑन-चेन लेनदेन के उद्देश्य का निर्णायक प्रमाण नहीं है।