$40 ट्रिलियन अमेरिकी कर्ज के बाद दुनिया भर में बढ़ी उधारी की लागत—क्या क्रेडिट संकट आने वाला है?

अमेरिका: बढ़ता कर्ज और ब्याज का बोझ

अमेरिकी ट्रेजरी के आंकड़ों के अनुसार, कुल अमेरिकी सार्वजनिक कर्ज करीब $40.05 ट्रिलियन है, जो एक दशक पहले के $19.4 ट्रिलियन से दोगुने से भी अधिक है। इसमें जनता के पास मौजूद कर्ज और सरकारी संस्थाओं के बीच की होल्डिंग्स दोनों शामिल हैं। लगभग $32.27 ट्रिलियन जनता तथा निजी निवेशकों के पास था, जबकि करीब $7.78 ट्रिलियन सरकार के भीतर ही दर्ज था।

चिंता यह नहीं है कि अमेरिका अचानक कर्ज लेने में असमर्थ हो गया है। अमेरिकी ट्रेजरी अब भी दुनिया की प्रमुख सुरक्षित परिसंपत्तियों में गिनी जाती है। समस्या यह है कि लगातार बड़े घाटे के कारण बॉन्ड की आपूर्ति बनी रहेगी और नए कर्ज को कम ब्याज दरों वाले दौर की तुलना में अधिक महंगी दरों पर जारी करना पड़ेगा।

यह चक्र धीरे-धीरे खुद को मजबूत कर सकता है:

1. बड़े बजट घाटे के कारण सरकार को अधिक ट्रेजरी बॉन्ड जारी करने पड़ते हैं।
2. अतिरिक्त आपूर्ति को खरीदने और महंगाई या राजकोषीय अनिश्चितता का जोखिम उठाने के बदले निवेशक अधिक यील्ड मांगते हैं।
3. ऊंची यील्ड से पुराने कर्ज के पुनर्वित्त पर सरकार का ब्याज खर्च बढ़ता है।
4. ब्याज का बढ़ता खर्च भविष्य के घाटे को और चौड़ा कर सकता है, जब तक खर्च घटे या राजस्व बढ़े।

आम तौर पर यह प्रक्रिया रातोंरात संकट पैदा नहीं करती। लेकिन इससे सरकारों की राजकोषीय लचीलापन घटता है—मंदी, युद्ध या किसी वित्तीय झटके से निपटने के लिए उनके पास कम गुंजाइश बचती है।

जापान: ट्रेजरी की मांग में कमी, लेकिन पूरी तरह बाहर निकलना नहीं

जापान अमेरिकी ट्रेजरी का सबसे बड़ा विदेशी धारक बना हुआ है। फिर भी उसकी होल्डिंग मई के $1.143 ट्रिलियन से घटकर जून में $1.116 ट्रिलियन रह गई—करीब $26.4 बिलियन की कमी। जापानी निवेशकों ने पहली तिमाही में अमेरिकी सरकारी, एजेंसी और स्थानीय प्राधिकरणों के कर्ज में भी $29.6 बिलियन की शुद्ध बिक्री की।

जापान की मांग में कमी ट्रेजरी बाजार पर दबाव बढ़ा सकती है, क्योंकि वह अंतरराष्ट्रीय पूंजी का महत्वपूर्ण स्रोत है। हालांकि, एक महीने की कम होल्डिंग या एक तिमाही की शुद्ध बिक्री को अमेरिकी सरकारी कर्ज से जापान की पूरी तरह वापसी नहीं माना जा सकता। उसकी शेष होल्डिंग अब भी बहुत बड़ी है और उपलब्ध आंकड़े यह साबित नहीं करते कि वैश्विक बॉन्ड बिकवाली का मुख्य कारण जापानी बिक्री ही है।

जापान खुद भी ब्याज दरों के नए दौर का सामना कर रहा है। महंगाई और ब्याज दरों की बदलती उम्मीदों के बीच उसकी 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड यील्ड लगभग 3% पहुंच गई, जो करीब तीन दशकों का उच्च स्तर है।

जर्मनी: अधिक सरकारी खर्च का मतलब सुरक्षित बॉन्ड की अधिक आपूर्ति

जर्मन सरकारी बॉन्ड यूरो क्षेत्र में सुरक्षा का मानक माने जाते हैं, फिर भी उनकी उधारी लागत बढ़ी है। LSEG के आंकड़ों के अनुसार, 10-वर्षीय जर्मन यील्ड 3.2138% तक पहुंची, जो 2011 के बाद सबसे अधिक है।

इस दबाव का एक हिस्सा दुनिया भर में बढ़ती यील्ड का असर है। जर्मनी की रक्षा और निवेश खर्च बढ़ाने की योजनाओं का अर्थ अधिक सरकारी बॉन्ड जारी करना भी है। इससे आर्थिक गतिविधि को सहारा मिल सकता है, लेकिन ऐसे समय में उच्च-रेटिंग वाले सरकारी बॉन्ड की आपूर्ति बढ़ती है जब निवेशक पहले ही यह आंक रहे हैं कि बाजार कितना संप्रभु कर्ज आसानी से吸सकता है।

नीतिगत समझौता कठिन होता जा रहा है: राजकोषीय विस्तार कमजोर विकास को सहारा दे सकता है, लेकिन ऊंची उधारी लागत उस समर्थन को महंगा बनाती है और भविष्य के बजट पर दबाव डालती है।

ब्रिटेन: £3 ट्रिलियन के करीब कर्ज और घटती गुंजाइश

जुलाई 2026 के अंत में ब्रिटेन का सार्वजनिक क्षेत्र का कर्ज £3 ट्रिलियन से कुछ नीचे रहा। राष्ट्रीय सांख्यिकी कार्यालय के अनुसार, जुलाई में सरकार ने £1.8 बिलियन उधार लिया—पिछले साल के इसी महीने से £700 मिलियन अधिक और बजट जिम्मेदारी कार्यालय के अनुमान से £2.3 बिलियन ऊपर।

2026–27 वित्तीय वर्ष के शुरुआती चार महीनों में कुल उधारी £56.7 बिलियन पहुंच गई। अलग-अलग रिपोर्टों के अनुसार, जुलाई में सामाजिक लाभों पर खर्च भी पिछले साल की तुलना में £2 बिलियन बढ़ा।

कर्ज चुकाने की लागत इस दबाव को और बढ़ाती है। ब्रिटेन के वित्त मंत्रालय ने बताया कि 2023–24 और 2024–25 दोनों वर्षों में कर्ज की सर्विसिंग लागत £100 बिलियन से अधिक रही—यानी सार्वजनिक क्षेत्र के हर £10 में करीब £1 पहले लिए गए कर्ज का ब्याज चुकाने में जा रहा है। यह आंकड़ा तत्काल बाजार अविश्वास का प्रमाण नहीं है, लेकिन बताता है कि गिल्ट यील्ड बढ़ने पर ब्रिटेन की राजकोषीय गुंजाइश कितनी जल्दी सिकुड़ सकती है।

फ्रांस: यूरोप का सबसे स्पष्ट राजनीतिक-राजकोषीय जोखिम

फ्रांस के सामने जर्मनी की तुलना में अधिक देश-विशिष्ट जोखिम है। ऊंचा कर्ज और राजनीतिक बिखराव घाटा घटाने की नीतियों को लागू करना कठिन बना रहे हैं। उसका सार्वजनिक कर्ज लगभग €3.5 ट्रिलियन है और 2029 तक ब्याज लागत करीब €100 बिलियन पहुंचने का अनुमान है।

फ्रांस की 10-वर्षीय बॉन्ड यील्ड लगभग 4% तक पहुंच गई है। साल की पहली छमाही में ब्याज भुगतान पिछले साल की समान अवधि से 19% बढ़कर €34.5 बिलियन हो गया।

यहां “स्नोबॉल प्रभाव” का जोखिम है: यदि सरकारी कर्ज पर औसत ब्याज दर आर्थिक विकास दर से ऊपर बनी रहती है, तो नए बड़े खर्च के बिना भी कर्ज अर्थव्यवस्था के अनुपात में बढ़ सकता है। इसी वजह से निवेशक फ्रांस से अन्य प्रमुख यूरो क्षेत्र की सरकारों की तुलना में अधिक जोखिम प्रीमियम मांग रहे हैं।

यह गंभीर विश्वसनीयता और पुनर्वित्त की समस्या है, लेकिन इसे पूरे यूरो क्षेत्र में फंडिंग बंद हो जाने के बराबर नहीं माना जा सकता। मौजूदा बाजार पुनर्मूल्यांकन में फ्रांस सबसे बड़ा राजनीतिक और राजकोषीय ‘टेल रिस्क’ बना हुआ है।

अभी पुनर्वित्त इतना महत्वपूर्ण क्यों है

सरकारों ने बेहद कम ब्याज दरों के दौर में बड़ी मात्रा में कर्ज जारी किया था। जैसे-जैसे वे बॉन्ड परिपक्व होते हैं, उन्हें आज की ऊंची कूपन दरों वाले नए कर्ज से बदला जाता है। यह बदलाव धीरे-धीरे होता है, लेकिन हर पुनर्वित्त चक्र कर्ज के औसत ब्याज खर्च को ऊपर ले जा सकता है।

ऊंची ऊर्जा कीमतें समस्या को और जटिल बनाती हैं। यदि ऊर्जा झटका महंगाई को लंबे समय तक ऊंचा रखता है, तो केंद्रीय बैंकों के लिए ब्याज दरें घटाने की गुंजाइश कम हो सकती है। इससे सरकारों को लंबे समय तक महंगी दरों पर कर्ज का पुनर्वित्त करना पड़ेगा और कमजोर आर्थिक विकास से कर राजस्व भी घट सकता है।

यही तंत्र कंपनियों और परिवारों पर भी असर डालता है। सरकारी बॉन्ड निजी क्षेत्र की उधारी के लिए एक संदर्भ दर होते हैं। इसलिए संप्रभु यील्ड बढ़ने पर कंपनियों और आम लोगों के लिए वित्त जुटाना महंगा हो सकता है, जिससे निवेश और आर्थिक गतिविधि प्रभावित होती है।

क्या वैश्विक संप्रभु-कर्ज संकट करीब है?

उपलब्ध प्रमाण लंबे समय तक चलने वाले वित्तीय दबाव की चेतावनी देते हैं, लेकिन यह निष्कर्ष नहीं कि वैश्विक क्रेडिट संकट शुरू हो चुका है। संप्रभु कर्ज संकट केवल इस बात से तय नहीं होता कि कर्ज किसी खास सीमा को पार कर गया है। असली सवाल यह है कि क्या सरकार लगातार अपने कर्ज का वित्तपोषण कर पा रही है।

यूरोप के पास 2010–12 के संकट की तुलना में अधिक संस्थागत सुरक्षा उपाय भी हैं। विश्लेषकों ने यूरो क्षेत्र के सुरक्षा तंत्र को एक महत्वपूर्ण कारण बताया है कि ऊंची यील्ड अपने-आप संप्रभु डिफॉल्ट या पूरे क्षेत्र में फंडिंग टूटने का संकेत नहीं बनती।

निकट भविष्य में अधिक संभावित परिणाम कम नाटकीय, लेकिन आर्थिक रूप से महत्वपूर्ण है: लंबे समय तक ऊंची यील्ड, बढ़ते ब्याज भुगतान, घटती राजकोषीय गुंजाइश और कमजोर विकास। अमेरिका का $40 ट्रिलियन कर्ज का आंकड़ा आने वाली ट्रेजरी आपूर्ति का पैमाना सामने लाता है। बॉन्ड बाजार की प्रतिक्रिया यह भी दिखाती है कि निवेशक अब मजबूत और कमजोर राजकोषीय विश्वसनीयता वाली सरकारों के बीच पहले से अधिक अंतर कर रहे हैं।