सोना $4,600 के पार: तेजी की वजह क्या है और अब अगला पड़ाव कौन-सा?

सोने की $4,600 के पार की छलांग मुख्य रूप से व्यापक आर्थिक परिस्थितियों और सुरक्षित निवेश की मांग से जुड़ी है। लंबी अवधि के अमेरिकी Treasury बॉन्ड बाजार में तनाव, अमेरिकी राजकोषीय स्थिति को लेकर चिंता और कमजोर डॉलर ने बुलियन को समर्थन दिया। साथ ही, कमजोर आर्थिक आंकड़ों से यह उम्मीद घट गई कि अमेरिकी फेडरल रिजर्व जल्द ही ब्याज दर बढ़ाएगा। सोना कोई ब्याज नहीं देता, इसलिए नकदी और बॉन्ड से मिलने वाले संभावित रिटर्न घटने पर इसे रखने की अवसर-लागत भी कम हो जाती है।

तेजी मजबूत थी—लेकिन लगातार पांच हफ्तों की नहीं

21 अगस्त को हाजिर सोना $4,631.99 प्रति औंस तक पहुंच गया, जो 15 मई के बाद का सबसे ऊंचा स्तर था। इसके बाद यह करीब $4,623.94 पर कारोबार कर रहा था। साप्ताहिक आधार पर यह लगभग 5% की बढ़त के साथ लगातार तीसरे सप्ताह लाभ में रहने की राह पर था—यह लगातार पांचवीं साप्ताहिक बढ़त नहीं थी।

4 अगस्त के लगभग $4,055 से 21 अगस्त को करीब $4,620 तक पहुंचने के दौरान सोने में लगभग 14% की वृद्धि हुई। अगस्त की यह तेजी काफी बड़ी है, लेकिन उपलब्ध रिपोर्टिंग के अनुसार इसे अभी भी बॉन्ड यील्ड, महंगाई के जोखिम और फेड की नीति संबंधी उम्मीदों से चुनौती मिल रही है। इसलिए इसे फिलहाल एकतरफा, बिना रुकावट वाली तेजी कहना जल्दबाजी होगी।

Treasury बाजार का तनाव सोने के लिए कैसे मददगार बना?

निवेशकों का ध्यान अमेरिकी कर्ज की स्थिरता और सरकार की वित्तीय जरूरतों पर जाने के बीच लंबी अवधि के Treasury बॉन्ड बिकवाली और अधिक उतार-चढ़ाव का शिकार हुए। इसी माहौल में अमेरिकी Treasury द्वारा लंबी अवधि वाले बॉन्ड की खरीद बढ़ाने की योजना को बाजार ने दबाव में आए बॉन्ड बाजार को सहारा देने के संकेत के रूप में देखा। इस घोषणा के साथ डॉलर कमजोर हुआ और लंबी अवधि की यील्ड घटी—दोनों घटनाओं ने सोने को समर्थन दिया।

इसका असर समझना जरूरी है। सोने की कीमत डॉलर में तय होती है, इसलिए डॉलर कमजोर होने पर दूसरी मुद्राओं में निवेश करने वालों के लिए सोना अपेक्षाकृत सस्ता हो सकता है। यील्ड घटने से ब्याज देने वाली परिसंपत्तियों का आकर्षण भी कम होता है। हालांकि, यदि यील्ड लंबे समय तक ऊंची रहती है, तो यह सोने के लिए बड़ा जोखिम बनी रहेगी।

Fed की उम्मीदों में बदलाव ने सोने का पक्ष मजबूत किया

रोजगार, महंगाई और उपभोक्ता गतिविधि से जुड़े कमजोर आंकड़ों ने निकट भविष्य में एक और दर-वृद्धि के पक्ष को कमजोर किया। अगस्त की शुरुआत में बाजार सितंबर में दर बढ़ने की संभावना को काफी ऊंचा मान रहा था। बाद के आंकड़ों ने इन उम्मीदों को कम किया और पूंजी को फिर से कीमती धातुओं की ओर जाने का मौका दिया।

इस बदलाव ने सोने को दो तरह से मदद की। इससे नकदी और बॉन्ड पर मिलने वाले संभावित वास्तविक रिटर्न की उम्मीद घटी और डॉलर पर भी दबाव आया। यानी यह तेजी केवल भू-राजनीतिक सुरक्षा की पारंपरिक मांग का नतीजा नहीं है; इसमें मौद्रिक नीति को लेकर बाजार की बदलती धारणा की भी बड़ी भूमिका है।

Middle East का जोखिम: सहारा भी, उलझन भी

Middle East में जारी तनाव ने कुछ निवेशकों को पोर्टफोलियो बीमा के तौर पर सोना रखने के लिए प्रेरित किया। लेकिन भू-राजनीतिक जोखिम हमेशा सोने के लिए सकारात्मक नहीं होता। ऐसा संघर्ष जो ऊर्जा कीमतों को ऊपर ले जाए, महंगाई की चिंता फिर जगा सकता है और केंद्रीय बैंकों पर ब्याज दरें ऊंची रखने का दबाव बढ़ा सकता है। ऊंची दरें आमतौर पर ऐसे एसेट के लिए प्रतिकूल होती हैं जो कोई आय नहीं देता, जैसे सोना।

इसलिए भू-राजनीति अगस्त की तेजी का सहायक कारण है, पूरी कहानी नहीं। तत्काल प्रभाव डालने वाले प्रमुख कारक डॉलर, Treasury बाजार की स्थिति और Fed नीति को लेकर उम्मीदों में बदलाव रहे।

क्या COMEX सट्टेबाजी और ETF निवेश ने तेजी चलाई?

सोने के 200-दिवसीय मूविंग एवरेज से ऊपर लौटने के बाद सट्टेबाजी वाली खरीद ने तेजी की रफ्तार बढ़ाने में मदद की होगी। लेकिन उपलब्ध पोजिशनिंग आंकड़े बाजार में बिना सोचे-समझे हुई व्यापक खरीदारी नहीं दिखाते। जुलाई में COMEX की कुल नेट लॉन्ग पोजिशन 4.4% घटकर 542 टन रह गई। Managed money की खरीद की भरपाई अन्य रिपोर्ट योग्य ट्रेडरों की बिकवाली से अधिक हो गई।

ETF मांग स्थिर होने लगी थी, लेकिन जुलाई के आंकड़ों में यह अभी सीमित थी। अमेरिकी गोल्ड ETF में शुद्ध निवेश $44 मिलियन रहा, जबकि ETF का औसत ट्रेडिंग वॉल्यूम महीने-दर-महीने 29.1% घट गया। ये आंकड़े मांग में सुधार और रणनीतिक खरीद का संकेत देते हैं, लेकिन यह निष्कर्ष निकालने के लिए पर्याप्त नहीं हैं कि केवल COMEX सट्टेबाजी या ETF प्रवाह ने अगस्त की तेजी पैदा की।

Goldman Sachs को $4,900 से ऊपर जाने की गुंजाइश क्यों दिखती है?

Goldman Sachs ने कहा है कि यदि पश्चिमी निवेशकों की मांग केंद्रीय बैंकों की लगातार खरीद के साथ लौटती है, तो उसके साल-अंत के $4,900 अनुमान से ऊपर जाने का जोखिम बन सकता है। बैंक का तर्क है कि मांग के ये स्रोत अल्पकालिक सट्टेबाजी वाली पोजिशनिंग की तुलना में अधिक टिकाऊ हो सकते हैं और बाजार के मूलभूत मूल्य स्तर को ऊपर उठा सकते हैं।

विकल्प बाजार की पोजिशनिंग तेजी को एक और गति दे सकती है। तेजी की उम्मीद वाले call options की मजबूत मांग होने पर उन्हें बेचने वाले डीलरों को कीमत बढ़ने के साथ अपने जोखिम को संतुलित करने के लिए सोना या फ्यूचर्स खरीदने पड़ सकते हैं। महत्वपूर्ण strike prices के पास यह हेजिंग बाजार को केवल बुनियादी खबरों से अनुमानित तेजी से भी आगे ले जा सकती है।

यही प्रक्रिया उलटी दिशा में भी काम कर सकती है। यदि सोने की कीमत गिरती है, तो डीलरों को अपनी हेजिंग बेचनी पड़ सकती है, जिससे नीचे की ओर दबाव बढ़ेगा। इसलिए विकल्प बाजार $4,900 से आगे बढ़ने की संभावना बढ़ाता है, लेकिन तेज दोतरफा उतार-चढ़ाव का जोखिम भी पैदा करता है।

Jackson Hole अगला बड़ा ट्रिगर क्यों है?

Federal Reserve के चेयर Kevin Warsh 28 अगस्त को Kansas City Fed के 27–29 अगस्त वाले Jackson Hole symposium में मुख्य भाषण देने वाले हैं। निवेशक उनके वक्तव्य से सितंबर की दर-निर्णय प्रक्रिया और मौजूदा महंगाई को लेकर Fed की सहनशीलता के संकेत तलाशेंगे।

यह भाषण इसलिए महत्वपूर्ण है क्योंकि सोने को प्रभावित करने वाले तीन प्रमुख वित्तीय कारक एक साथ बदल रहे हैं—Treasury यील्ड, वास्तविक ब्याज दरों की उम्मीदें और डॉलर। यदि Warsh का संदेश अपेक्षा से नरम रहा, तो कम दरों की उम्मीद और कमजोर डॉलर अगस्त की तेजी को और मजबूत कर सकते हैं। इसके विपरीत, यदि वे दर-वृद्धि की संभावना खुली रखते हैं, तो यील्ड और डॉलर ऊपर जा सकते हैं और सोने की तेजी को चुनौती मिल सकती है।

निष्कर्ष

सोने का $4,600 के पार जाना ठोस व्यापक आर्थिक आधार पर हुआ है, लेकिन इस तेजी की स्थायित्व अभी साबित नहीं हुई है। आगे बाजार को यह देखना होगा कि निवेशकों की मांग केवल अल्पकालिक ट्रेडिंग तक सीमित रहती है या पश्चिमी निवेशकों और केंद्रीय बैंकों की व्यापक खरीद में बदलती है। इसके साथ ही, 28 अगस्त का Jackson Hole भाषण Fed नीति पर ऐसा संकेत दे सकता है जो सोने, डॉलर और बॉन्ड यील्ड—तीनों को एक साथ प्रभावित करे।