चीन बड़े स्टिमुलस पैकेज से क्यों बच रहा है? घरेलू मांग बढ़ाने की नई रणनीति समझिए

ब्याज सब्सिडी का अर्थ है कि सरकार कर्ज की ब्याज लागत का एक हिस्सा वहन करती है। इससे उपभोक्ता और कारोबारी कम लागत पर उधार ले सकते हैं, जबकि सरकार को हर परिवार या कंपनी को सीधे बड़ी नकद राशि देने की जरूरत नहीं पड़ती।

अभी कार्रवाई की जरूरत क्यों पड़ी?

जुलाई के आर्थिक आंकड़ों ने घरेलू मांग की कमजोरी को उजागर किया। औद्योगिक उत्पादन सालाना आधार पर 4.5% बढ़ा, जबकि बाजार का अनुमान 4.8% था। खुदरा बिक्री सिर्फ 0.6% बढ़ी, जबकि 1.5% वृद्धि की उम्मीद थी। जनवरी से जुलाई के बीच अचल संपत्ति निवेश 6.7% घट गया।

दूसरी तिमाही में चीन की जीडीपी वृद्धि 4.3% रही—पहली तिमाही के 5% से कम और सरकार के 2026 के 4.5%–5% वार्षिक लक्ष्य की निचली सीमा से भी नीचे। कमजोर घरेलू खपत ने अपेक्षाकृत मजबूत उत्पादन और निर्यात की भरपाई कर दी।

इसका सीधा संकेत यह है कि कारखानों और निर्यातकों की गतिविधि पूरी अर्थव्यवस्था को पहले की तरह नहीं संभाल पा रही। परिवारों का खर्च, निजी निवेश और संपत्ति बाजार से जुड़े स्थानीय राजस्व अब भी दबाव में हैं।

बीजिंग बड़ा पैकेज क्यों नहीं ला रहा?

चीन पहले भी संपत्ति और बुनियादी ढांचे पर भारी कर्ज खर्च के जरिए विकास को सहारा देता रहा है। लेकिन उसी मॉडल को दोहराने से कर्ज बढ़ने, कमजोर परियोजनाओं में पूंजी फंसने और वित्तीय असंतुलन गहराने का जोखिम है। इसलिए इस बार लक्ष्य विकास को निवेश और संपत्ति से हटाकर खपत की ओर मोड़ना है।

स्थानीय सरकारों की वित्तीय स्थिति भी एक बड़ी बाधा है। चीन ने महंगे और बैलेंस-शीट से बाहर रखे गए स्थानीय कर्ज को कम लागत वाले, लंबी अवधि के नगरपालिका बॉन्ड में बदलने के लिए 10 ट्रिलियन युआन का ऋण-स्वैप कार्यक्रम शुरू किया है। साथ ही, स्थानीय सरकारों के वित्तपोषण माध्यमों—जिन्हें आम तौर पर LGFV कहा जाता है—को जून 2027 के मध्य तक समाप्त करने का लक्ष्य रखा गया है। इससे स्थानीय सरकारों द्वारा बड़े पैमाने पर नया कर्ज लेकर खर्च करने की गुंजाइश सीमित होती है।

राजकोषीय सीमा भी ध्यान में

2026 के लिए चीन का आधिकारिक बजट घाटा जीडीपी के करीब 4% यानी 5.89 ट्रिलियन युआन रखा गया है। स्थानीय सरकारों के नए विशेष प्रयोजन बॉन्ड की सीमा 4.4 ट्रिलियन युआन है।

ऐसे माहौल में ब्याज सब्सिडी और ट्रेड-इन योजनाएं सीधे नकद हस्तांतरण या एक और विशाल बुनियादी ढांचा पैकेज की तुलना में तत्काल बजट पर कम बोझ डाल सकती हैं। इन योजनाओं के जरिए नीति का असर बैंकिंग प्रणाली के माध्यम से भी पहुंचता है।

स्टिमुलस के साथ सुधारों पर भी जोर

बीजिंग 2030 तक कर और राजकोषीय व्यवस्था में सुधार की योजना पर काम कर रहा है। नई प्रतिबद्धता यह भी है कि स्थानीय सरकारों का नया छिपा हुआ कर्ज नहीं बढ़ाया जाएगा। इसका मतलब है कि केंद्र सरकार अधिक टिकाऊ केंद्र-स्थानीय वित्तीय ढांचा बनाना चाहती है, न कि कर्ज में डूबी स्थानीय इकाइयों से केवल अधिक खर्च करने को कहना।

इसीलिए केंद्रीय सहायता, उपभोक्ता सब्सिडी, नीति-बैंक और वाणिज्यिक बैंक कर्ज तथा पहले से मंजूर बुनियादी ढांचा परियोजनाओं पर तेज खर्च—ये सभी उपाय व्यापक और बिना लक्ष्य वाले स्टिमुलस की तुलना में मौजूदा सुधार एजेंडे के साथ बेहतर बैठते हैं।

आगे और सहायता कब मिलेगी?

चीन का उच्च-तकनीकी विनिर्माण और निर्यात अब भी अपेक्षाकृत मजबूत है। वैश्विक एआई-बुनियादी ढांचे की मांग से भी कुछ सहारा मिल रहा है। इससे बीजिंग पर तुरंत बहुत बड़ा पैकेज घोषित करने का दबाव कुछ कम होता है।

लेकिन मजबूत निर्यात कमजोर घरेलू खपत, निजी निवेश में गिरावट और संपत्ति बाजार से जुड़े स्थानीय राजस्व की समस्या को पूरी तरह हल नहीं कर सकता। घोषित कदम बताते हैं कि सरकार जरूरत पड़ने पर कार्रवाई के लिए तैयार है, पर अतिरिक्त बड़े समर्थन पैकेज के समय और आकार पर अभी कोई निश्चित घोषणा नहीं हुई है। आगे का फैसला इस बात पर निर्भर कर सकता है कि घरेलू मांग से जुड़े आंकड़े और कितने कमजोर होते हैं।