Labubu की रफ्तार थमी: Pop Mart की विदेशी बिक्री घटी, 2026 का लक्ष्य दबाव में

Pop Mart अब भी लाभ कमा रही है और बढ़ रही है, लेकिन 2026 की पहली छमाही के नतीजों ने दिखा दिया कि Labubu से पैदा हुई असाधारण तेजी काफी ठंडी पड़ चुकी है। कंपनी की आय साल-दर-साल 23.8% बढ़कर 17.17 अरब युआन रही, जबकि समायोजित शुद्ध लाभ 9.5% बढ़कर 5.16 अरब युआन पहुंचा। फिर भी विस्तार की गति और कमाई—दोनों निवेशकों की अपेक्षाओं से कमजोर रहे।

आय बढ़ी, लेकिन विश्लेषकों के अनुमान से पीछे रही

पहली छमाही की आय लगभग 19.98 अरब युआन के Bloomberg सहमति अनुमान से काफी कम रही। इस अनुमान में साल-दर-साल 44% वृद्धि की उम्मीद की गई थी। समायोजित शुद्ध लाभ का अनुमान भी करीब 5.98 अरब युआन था।

रिपोर्टेड शुद्ध लाभ लगभग 5.10 अरब युआन रहा, जो एक साल पहले की तुलना में 8.9% अधिक है। सकल लाभ 22.6% बढ़कर करीब 11.97 अरब युआन हुआ, लेकिन शुद्ध लाभ मार्जिन एक साल पहले के 33.7% से घटकर 29.7% रह गया।

कुल रकम के लिहाज से नतीजे सकारात्मक हैं, लेकिन इनसे यह फर्क साफ होता है कि सामान्य वृद्धि और पिछले साल की Labubu-प्रेरित असाधारण तेजी एक जैसी नहीं हैं। कमाई की पिछली पहली छमाही में वृद्धि 200% से अधिक रही थी।

घरेलू बाजार संभला, विदेशी बिक्री में गिरावट

नतीजों का सबसे अहम पहलू क्षेत्रीय प्रदर्शन रहा। मुख्यभूमि चीन, हांगकांग, मकाऊ और ताइवान से आय 47% बढ़ी, जबकि विदेशी आय 11% घट गई।

यह अंतर इसलिए महत्वपूर्ण है क्योंकि विदेशों में विस्तार Pop Mart की पिछली वृद्धि-कहानी का सबसे मजबूत हिस्सा था। 2025 में कंपनी की आय 184.7% बढ़ी थी और इसमें अंतरराष्ट्रीय मांग तथा Labubu की बड़ी भूमिका रही। ऐसे में विदेशी बिक्री का पलटना यह सवाल खड़ा करता है कि क्या अलग-अलग बाजारों में Labubu के लिए दोबारा खरीदारी की मांग बन रही है, या बिक्री मुख्य रूप से शुरुआती वायरल लोकप्रियता पर निर्भर थी।

बाजार की चिंता में चीन की कमजोर ऑनलाइन बिक्री और निवेशकों का अधिक सतर्क रुख भी शामिल है। हालांकि उपलब्ध सामग्री बढ़ी हुई शॉर्ट पोजिशनिंग के लिए कोई एक, तुलनीय माप उपलब्ध नहीं कराती। इसलिए मंदी पर दांव लगाने वाले निवेशकों की स्थिति का आकार बढ़ा-चढ़ाकर नहीं बताया जाना चाहिए।

2026 का 20% वृद्धि लक्ष्य क्यों चूक सकता है

मुख्य कार्यकारी अधिकारी वांग निंग ने कहा कि कंपनी 2026 के लिए पहले तय किए गए कम-से-कम 20% आय-वृद्धि लक्ष्य को हासिल नहीं कर पाएगी। इसके पीछे पिछले साल के असाधारण प्रदर्शन से बना ऊंचा आधार और अंतरराष्ट्रीय बाजारों में बढ़ता दबाव दोनों हैं।

Morgan Stanley ने इससे पहले Pop Mart का लक्ष्य मूल्य 13% घटाकर 247 हांगकांग डॉलर से 214 हांगकांग डॉलर कर दिया था। बैंक ने दूसरी छमाही के ऊंचे तुलनात्मक आधार और विदेशी बिक्री की धीमी रफ्तार का हवाला दिया। बैंक के अनुमानों के एक अलग सारांश के अनुसार, 2026 और 2027 के लिए बिक्री अनुमान लगभग 4% से 5% घटाए गए, जबकि लाभ अनुमान करीब 4% कम किए गए।

बाजार के अन्य अनुमान भी सतर्क हो रहे थे। बाजार रिपोर्टिंग में उद्धृत Morgan Stanley के एक पुराने अनुमान में 2026 की बिक्री-वृद्धि 13% बताई गई थी—जो कंपनी के 20% लक्ष्य से कम है। उसी रिपोर्ट में HSBC का अनुमान 9.6% वृद्धि और Deutsche Bank का अनुमान 2% गिरावट का था। ये विश्लेषकों के अनुमान हैं, कंपनी का आधिकारिक मार्गदर्शन नहीं, और नए नतीजों के बाद इनमें बदलाव हो सकता है।

बाजार का सवाल: Labubu टिकाऊ फ्रेंचाइज़ है या अस्थायी सनक?

Pop Mart के शेयरों में कमजोरी एक बड़े सवाल को दर्शाती है: क्या कंपनी किसी वायरल चरित्र को लंबे समय तक चलने वाली बौद्धिक संपदा की फ्रेंचाइज़ में बदल सकती है, या हाल की वृद्धि काफी हद तक Labubu की अस्थायी लोकप्रियता से जुड़ी थी?

Business Times के अनुसार, Labubu उन्माद के शिखर से Pop Mart के बाजार मूल्य में करीब 32 अरब अमेरिकी डॉलर की कमी आई। एक अलग रिपोर्ट में यह नुकसान लगभग 28 अरब डॉलर बताया गया। इससे पता चलता है कि सटीक रकम मापने की तारीख और इस्तेमाल किए गए बाजार-शिखर पर निर्भर करती है।

कंपनी Labubu को कलेक्टिबल खिलौनों से आगे ले जाने की कोशिश कर रही है। Pop Mart और Sony Pictures Entertainment ने Labubu पर आधारित फीचर फिल्म विकसित करने की योजना की घोषणा की है। कंपनी की व्यापक रणनीति में बीजिंग का Pop Land थीम पार्क, Disney-Pixar जैसी साझेदारियां, लाइसेंसिंग और फ्रेंचाइज़िंग का विस्तार, दोबारा खरीदारी बढ़ाना और नई बौद्धिक संपदाएं विकसित करना शामिल है।

इन पहलों से उपभोक्ताओं को Pop Mart के पात्रों से जुड़ने के अधिक रास्ते मिल सकते हैं। लेकिन इनके परिणाम सामने आने में समय लगेगा। कोई फिल्म, सहयोग या नई उत्पाद-श्रेणी अपने-आप दोहराई जाने वाली मांग साबित नहीं करती—खासकर तब, जब विदेशी बिक्री पहले ही घट रही हो।

आगे किन संकेतों पर नजर रहेगी

अगली परीक्षा यह होगी कि क्या घरेलू बाजार की मजबूती अंतरराष्ट्रीय कमजोरी की भरपाई कर सकती है, और क्या कंपनी किसी एक चर्चित चरित्र पर निर्भरता घटा सकती है। निवेशक खास तौर पर चार संकेतों पर ध्यान दे सकते हैं:

• क्या विदेशी आय फिर से वृद्धि दर्ज करती है;
• क्या दोबारा खरीदारी और नए बौद्धिक संपदा ब्रांडों को पर्याप्त मांग मिलती है;
• शुद्ध लाभ मार्जिन में गिरावट के बाद क्या मार्जिन स्थिर होते हैं; और
• क्या दूसरी छमाही की बिक्री पिछले साल के असाधारण ऊंचे आधार को पार कर पाती है।

Pop Mart ने 2 अरब से 5 अरब युआन के शेयर बायबैक कार्यक्रम की भी घोषणा की है। कंपनी ने इसके लिए घरेलू बिक्री में नरमी और पिछले साल के मजबूत प्रदर्शन के बाद मांग के सामान्य होने का हवाला दिया। बायबैक निवेशकों की धारणा को सहारा दे सकता है, लेकिन यह मांग की दीर्घकालिक स्थिरता के मूल सवाल का समाधान नहीं करता।

इसलिए पहली छमाही के नतीजों ने Pop Mart को लेकर निवेश बहस की दिशा बदल दी है। अब सवाल सिर्फ यह नहीं है कि Labubu एक और वायरल उछाल ला सकता है या नहीं। कंपनी को यह दिखाना होगा कि उसके पात्र, बिक्री चैनल और मनोरंजन साझेदारियां इस उन्माद के ठंडा पड़ने के बाद भी लगातार और दोहराने योग्य वृद्धि पैदा कर सकती हैं।