सोना-चांदी में तेजी, 60/40 पोर्टफोलियो पर फिर उठे सवाल

रिपोर्ट किए गए सत्र में कीमती धातुओं में मजबूती रही। हाजिर सोना 0.44% बढ़कर करीब 4,394.70 डॉलर प्रति औंस और हाजिर चांदी 1.32% चढ़कर करीब 65.43 डॉलर प्रति औंस पर पहुंची। कमजोर डॉलर और फेडरल रिजर्व की निकट अवधि में ब्याज दर बढ़ाने की घटती उम्मीदों से इन धातुओं को समर्थन मिला।

माइक विल्सन ने सोने के बारे में क्या कहा?

ब्लूमबर्ग टीवी पर मॉर्गन स्टेनली के चीफ इन्वेस्टमेंट ऑफिसर (CIO) और चीफ यूएस इक्विटी स्ट्रैटेजिस्ट माइक विल्सन ने कहा कि सोना 25 साल से बुल मार्केट में है। उनके मुताबिक निवेशकों ने इस लंबी तेजी को हाल में ही गंभीरता से पहचानना शुरू किया—लगभग साल की शुरुआत के आसपास।

विल्सन सोने को केवल रिटर्न देने वाली संपत्ति के रूप में नहीं, बल्कि पोर्टफोलियो की सुरक्षा करने वाले डिफेंसिव एसेट के तौर पर देखते हैं। उनका तर्क है कि जब शेयरों और बॉन्ड्स में एक साथ दबाव हो, तब कमोडिटी जैसी संपत्तियां पोर्टफोलियो में अलग तरह का जोखिम-प्रोफाइल ला सकती हैं।

2022 ने 60/40 मॉडल की कमजोरी कैसे दिखाई?

पारंपरिक 60/40 पोर्टफोलियो में आम तौर पर 60% हिस्सा शेयरों और 40% हिस्सा बॉन्ड्स का होता है। इसका विचार यह है कि शेयर गिरने पर बॉन्ड्स कुछ हद तक सहारा देंगे। लेकिन 2022 में शेयरों और बॉन्ड्स दोनों में एक साथ गिरावट आई। इससे खास तौर पर रिटायर निवेशकों को वह सामान्य बॉन्ड सुरक्षा नहीं मिल सकी जिसकी इस मॉडल से उम्मीद की जाती है।

विल्सन के अनुसार, 60/40 पोर्टफोलियो की कुल गिरावट कुछ गंभीर इक्विटी बियर मार्केट जैसी रही, भले ही अकेले शेयर बाजार की गिरावट उतनी तीव्र नहीं थी।

उनका सुझाव बॉन्ड्स को पूरी तरह हटाने का नहीं है। वे ड्यूरेशन घटाने की बात करते हैं—यानी ऐसी बॉन्ड होल्डिंग्स पर निर्भरता कम करना जिनकी कीमतें ब्याज दर बढ़ने पर अधिक गिर सकती हैं। इसके साथ सोना और संभावित रूप से बिटकॉइन या अन्य कमोडिटी-जैसी संपत्तियों को मुद्रास्फीति से बचाव और विविधीकरण के साधन के रूप में देखा जा सकता है।

2026 में कमोडिटी रोटेशन की तस्वीर

विल्सन ने 2026 को व्यापक कमोडिटी रोटेशन के रूप में वर्णित किया। उनके अनुसार शुरुआत सोना और चांदी खनन कंपनियों से हुई, जिसके बाद निवेशकों का ध्यान रेयर अर्थ और अन्य धातुओं, ऊर्जा तथा सेमीकंडक्टरों की ओर जा सकता है। इस रुझान की साझा कड़ी यह है कि निवेशक अपने इक्विटी-जैसे पोर्टफोलियो जोखिम को संतुलित करने के लिए कमोडिटी-जैसी एक्सपोजर तलाश रहे हैं।

5,200 डॉलर के लक्ष्य के रास्ते में क्या जोखिम हैं?

मॉर्गन स्टेनली का साल की दूसरी छमाही के लिए 5,200 डॉलर प्रति औंस का लक्ष्य काफी हद तक गोल्ड ETF में निवेश प्रवाह की सार्थक वापसी पर निर्भर है। केंद्रीय बैंकों की खरीद जारी रह सकती है, लेकिन ETF निवेशक फेड की नीति, वास्तविक यील्ड और डॉलर की दिशा के प्रति विशेष रूप से संवेदनशील होते हैं।

• अगर फेड अपेक्षा से अधिक सख्त रुख अपनाता है, दरों में कटौती की उम्मीद घटती है या ब्याज दरें बढ़ती हैं, तो बिना ब्याज देने वाले सोने को रखने की अवसर लागत बढ़ सकती है।
• 10-वर्षीय वास्तविक यील्ड में बढ़ोतरी का संबंध पहले ही गोल्ड ETF से निकासी और सोने की कीमतों में कमजोरी से देखा गया है।
• उम्मीद से बेहतर आर्थिक आंकड़े या लगातार बनी रहने वाली महंगाई—खासकर तेल की कीमतों में झटके से—बाजार को सख्त मौद्रिक नीति की ओर ले जा सकती है। इससे यील्ड बढ़ सकती है और सोने पर दबाव पड़ सकता है।
• मजबूत डॉलर भी सोने के लिए प्रतिकूल होगा। इसके उलट कमजोर आर्थिक आंकड़े, दर बढ़ने की कम आशंका, घटती वास्तविक यील्ड, कमजोर डॉलर और ETF में नए निवेश सोने के पक्ष में होंगे।
• भू-राजनीतिक तनाव हमेशा सोने के लिए सीधा सकारात्मक नहीं होता। इससे सुरक्षित निवेश की मांग बढ़ सकती है, लेकिन अगर तेल महंगा होता है और फेड ब्याज दरों में राहत टाल देता है, तो यील्ड में बढ़ोतरी का असर सुरक्षित निवेश की मांग पर भारी पड़ सकता है।

सोने और चांदी का आगे का परिदृश्य

कीमती धातुओं के लिए निकट अवधि की तस्वीर तब बेहतर होगी जब आर्थिक आंकड़े इतने कमजोर हों कि ब्याज दरों में राहत की उम्मीद लौटे, वास्तविक यील्ड घटे, डॉलर नरम पड़े और गोल्ड ETF में निवेश फिर शुरू हो।

दूसरी ओर, अगर महंगाई और भू-राजनीतिक ऊर्जा व्यवधान मौद्रिक नीति को सख्त बनाए रखते हैं, वास्तविक यील्ड ऊंची रहती है और निवेशक लगातार निकासी करते हैं, तो सोना मॉर्गन स्टेनली के लक्ष्य से नीचे रह सकता है। ऐसी स्थिति में चांदी में भी उतार-चढ़ाव बढ़ सकता है।

चांदी के 75 से 100 डॉलर या उससे ऊपर जाने के दावे अभी अनुमान हैं, उपलब्ध साक्ष्यों से पुष्ट परिणाम नहीं। चांदी की अधिक अस्थिरता के कारण कीमती धातुओं और कमोडिटी में नई तेजी आने पर इसमें सोने से अधिक बढ़त संभव है, लेकिन गिरावट भी अपेक्षाकृत बड़ी हो सकती है।

UBS का अनुमान भी तेजी का है, लेकिन इसे निश्चित परिणाम नहीं बल्कि विश्लेषक पूर्वानुमान के रूप में देखना चाहिए। UBS ने सोने को आकर्षक हेज बताया और 2026 के मार्च, जून तथा सितंबर के लक्ष्य को पहले के 5,000 डॉलर से बढ़ाकर 6,200 डॉलर प्रति औंस किया। इसके बाद उसने 2026 के अंत तक कीमत के 5,900 डॉलर तक कुछ नरम पड़ने का अनुमान लगाया है।

कुल मिलाकर, उपलब्ध जानकारी सोने के लिए दीर्घकालिक सकारात्मक आधार दिखाती है। लेकिन आगे की राह केवल महंगाई या भू-राजनीतिक जोखिम पर निर्भर नहीं है। फेड की नीति, वास्तविक ब्याज दरें, डॉलर और निवेश प्रवाह यह तय करने में अहम होंगे कि सोना और चांदी अपनी तेजी को कितना आगे बढ़ा पाते हैं।