2. AI से प्रेरित पूंजी की मांग

गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि अगले पांच वर्षों में AI पर पूंजीगत व्यय (कैपेक्स) $7.6 ट्रिलियन तक पहुंच जाएगा । मेटा, ओरेकल और अन्य तकनीकी दिग्गजों ने 2026 में अकेले कर्ज बाजारों से कुल मिलाकर $250 बिलियन जुटाए हैं। इससे भारी मात्रा में निवेशकों की पूंजी सोख ली गई है और वास्तविक ब्याज दरें (रियल यील्ड) ऊपर जा रही हैं । AI से जुड़ी उधारी का इतना बड़ा पैमाना निवेश फर्मों को AI के दीर्घकालिक व्यापक आर्थिक प्रभावों का पुनर्मूल्यांकन करने के लिए मजबूर कर रहा है । अमेरिकी 30-वर्षीय वास्तविक ब्याज दर, जिसे महंगाई-समायोजित (TIPS) बॉन्ड से मापा जाता है, लगभग 3% पर लगभग 18 साल के उच्चतम स्तर पर है ।

3. जिद्दी महंगाई और केंद्रीय बैंकों की सख्ती की पुनर्कीमत

महंगाई की उम्मीदें तेजी से बढ़ी हैं और बाजार अब ब्याज दरों में कटौती के बजाय और बढ़ोतरी की महत्वपूर्ण संभावना का मूल्यांकन कर रहे हैं। जुलाई 2026 के अंत में, कारोबारी सितंबर में फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दर बढ़ाने की 69% संभावना देख रहे थे । प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं के केंद्रीय बैंकों से ब्याज दरों में कटौती के बजाय फिर से बढ़ोतरी करने या उन्हें वर्तमान स्तर पर बनाए रखने की उम्मीद है । कारोबारी सात प्रमुख बाजारों में कुल मिलाकर लगभग 400 आधार अंकों की ब्याज दर बढ़ोतरी की कीमत लगा रहे हैं, और 32 ट्रैक किए गए स्वैप बाजारों में से दो-तिहाई बढ़ोतरी का संकेत दे रहे हैं ।

4. भारी राजकोषीय घाटा

वित्त वर्ष 2026 में अमेरिकी संघीय घाटा $1.9 ट्रिलियन (जीडीपी का 5.8%) रहने का अनुमान है, जो 2036 तक बढ़कर $3.1 ट्रिलियन हो जाएगा । येल के बजट लैब के अनुसार, 2015 से अब तक संचयी राजकोषीय नीति ने लंबी अवधि के ट्रेजरी यील्ड को लगभग 97 आधार अंकों तक बढ़ा दिया है । जे.पी. मॉर्गन का कहना है कि इस वर्ष जनता के पास संघीय कर्ज जीडीपी का लगभग 100.4% तक पहुंच जाएगा । कांग्रेसनल बजट ऑफिस (CBO) का अनुमान है कि 2026 में सार्वजनिक कर्ज पर ब्याज 14% राजस्व को सोख लेगा, जो 2036 तक बढ़कर 30% हो जाएगा, बशर्ते यील्ड ऊंची बनी रहे ।

5. वैश्विक राजकोषीय दबाव

महामारी के समय का कर्ज, लगातार घाटा और बढ़ता रक्षा खर्च विकसित अर्थव्यवस्थाओं के सार्वजनिक वित्त पर दबाव डाल रहा है और दुनिया भर में लंबी अवधि की ब्याज दरों को ऊपर धकेल रहा है । 10-वर्षीय, 10-वर्षीय फॉरवर्ड ट्रेजरी यील्ड 20 वर्षों में अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गई है, और अर्थशास्त्री इस वृद्धि के पीछे तीन कारकों की पहचान करते हैं: महामारी के दौरान कर्ज का संचय, लगातार राजकोषीय घाटा और बढ़ा हुआ रक्षा खर्च ।

मौजूदा यील्ड स्तर

• अमेरिकी 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड: 31 जुलाई, 2026 को 4.747% पर पहुंची, जो कई वर्षों का उच्चतम स्तर है ।
• अमेरिकी 30-वर्षीय बॉन्ड नीलामी यील्ड: अगस्त 2026 में 5.216%, जो 2001 के बाद सबसे ज्यादा है ।
• वैश्विक लंबी अवधि के सरकारी बॉन्ड: 10+ वर्ष वाले सरकारी कर्ज की औसत यील्ड 2008 के वित्तीय संकट के बाद सबसे ऊंची है। जापान के जेजीबी (JGB) यील्ड भी रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंच गए हैं ।
• वास्तविक (महंगाई-समायोजित) यील्ड: प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में एक दशक से अधिक समय में अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गई है। अमेरिकी 30-वर्षीय वास्तविक यील्ड लगभग 3% पर है, जो 18 वर्षों में सबसे ज्यादा है ।

निवेशकों और अर्थव्यवस्था पर व्यापक प्रभाव

1. बॉन्ड हेज का क्षरण और 60/40 पोर्टफोलियो का संकट

1998 से 2021 तक 24 वर्षों तक, शेयरों और बॉन्ड में नकारात्मक सहसंबंध (-0.30 से -0.50) था। इसका मतलब था कि जब शेयर गिरते थे तो बॉन्ड की कीमतें बढ़ जाती थीं, जिससे पोर्टफोलियो को झटका नहीं लगता था। लेकिन 2022 से, संरचनात्मक महंगाई और लगातार घाटे ने इस रिश्ते को तोड़ दिया है । 2022 में, शेयर-बॉन्ड सहसंबंध +0.52 पर पहुंच गया, और S&P 500 में -18.1% की गिरावट आई जबकि अमेरिकी ट्रेजरी में भी -13.0% की गिरावट आई। इसने 60/40 पोर्टफोलियो को -17.5% का वास्तविक नुकसान दिया, जो महामंदी के बाद सबसे खराब है ।

IMF ने फरवरी 2026 में पुष्टि की कि महामारी के बाद से बॉन्ड संरचनात्मक रूप से शेयरों के लिए कम प्रभावी हेज बन गए हैं । Allianz का अनुमान है कि एक मानक 60/40 पोर्टफोलियो का Sharpe अनुपात 0.47 से गिरकर 0.14 रह गया है । UBS की रिपोर्ट के अनुसार, अमेरिकी शेयर-बॉन्ड सहसंबंध लगभग 30 साल के निचले स्तर पर आ गया है, जो पारंपरिक हेज के संरचनात्मक टूटने का संकेत है । निवेशक अब कमोडिटी, इंफ्रास्ट्रक्चर, प्राइवेट क्रेडिट और महंगाई के प्रति संवेदनशील अन्य परिसंपत्तियों की ओर अपना आवंटन बढ़ा रहे हैं ।

2. AI-संचालित टेक शेयरों और कॉरपोरेट उधारी पर दबाव

टेक शेयर बढ़ती ब्याज दरों के प्रति बहुत संवेदनशील होते हैं क्योंकि उनका मूल्यांकन भविष्य में होने वाले दूर के नकदी प्रवाह पर आधारित होता है, जो दरें बढ़ने पर अधिक छूट (डिस्काउंट) होते हैं । एक Bloomberg सर्वेक्षण में पाया गया कि 80% निवेशक अब भी शेयरों से बेहतर प्रदर्शन की उम्मीद करते हैं, फिर भी बढ़ती ब्याज दरों को एक प्रमुख जोखिम के रूप में स्वीकार किया जाता है । प्रमुख अमेरिकी टेक कंपनियों के बॉन्ड में भारी गिरावट आई है क्योंकि कर्ज से वित्तपोषित AI खर्च से उधारी और उच्च वित्तपोषण लागत के बीच लीवरेज और चुकाने की क्षमता को लेकर चिंताएं बढ़ गई हैं । उच्च वास्तविक ब्याज दरें उस AI इंफ्रास्ट्रक्चर निर्माण के लिए पूंजी की लागत बढ़ा रही हैं जो इस चक्र को चला रहा है। इससे एक संभावित फीडबैक लूप बन सकता है जो निवेश और विकास को धीमा कर सकता है ।

3. अमेरिकी ट्रेजरी और संघीय घाटे पर दबाव

उच्च ब्याज दरें सीधे तौर पर सरकार के ब्याज खर्च को बढ़ाती हैं। CBO का अनुमान है कि घाटा 2026 में $1.9 ट्रिलियन से बढ़कर 2036 में $3.1 ट्रिलियन हो जाएगा । ब्याज दरों में हर स्थायी बढ़ोतरी वार्षिक कर्ज सेवा लागत में दसियों अरब डॉलर जोड़ती है। 30-वर्षीय बॉन्ड नीलामी का 5.216% पर पहुंचना यह संकेत देता है कि ट्रेजरी कर्ज की बढ़ती आपूर्ति को सोखने के लिए निवेशक काफी अधिक टर्म प्रीमियम की मांग कर रहे हैं ।

4. भारी कर्ज वाली सरकारों के लिए राजनीतिक और राजकोषीय जोखिम

उच्च उधारी लागत उन देशों के लिए राजकोषीय जगह को कम कर रही है जहां कर्ज-से-जीडीपी अनुपात अधिक है (जैसे, अमेरिका ~100%, जापान ~260%, इटली, फ्रांस)। ईरान युद्ध से रक्षा खर्च की जरूरतें इस दबाव को और बढ़ा रही हैं । जापान को युद्ध के आर्थिक प्रभाव से निपटने के लिए नया कर्ज जारी करने की संभावना है, जिससे पहले से तनावग्रस्त बाजार में आपूर्ति का दबाव बढ़ जाएगा । राजकोषीय वर्चस्व (फिस्कल डोमिनेंस) का जोखिम, जहां केंद्रीय बैंकों पर कर्ज की लागत को नियंत्रित करने के लिए दरों को महंगाई से कम रखने का दबाव होता है, बढ़ रहा है। इससे केंद्रीय बैंकों की विश्वसनीयता को खतरा है और यह आगे और महंगाई को बढ़ावा दे सकता है ।

5. वित्तीय स्थितियों का सख्त होना और विकास जोखिम

उम्मीद है कि केंद्रीय बैंक ब्याज दरों में कटौती करने के बजाय बढ़ोतरी जारी रखेंगे या उन्हें मौजूदा स्तर पर बनाए रखेंगे। उच्च वास्तविक ब्याज दरों, सख्त मौद्रिक नीति और बॉन्ड विविधीकरण में कमी का संयोजन, अगर यह बिकवाली जारी रहती है तो एक सिंक्रोनाइज़्ड वैश्विक मंदी का जोखिम बढ़ाता है । जे.पी. मॉर्गन ने चेतावनी दी है कि सरकारी बॉन्ड बाजार एक स्पष्ट संकेत भेज रहे हैं: उधारी की मांग बढ़ रही है, महंगाई लगातार बनी हुई है, और ब्याज दरों ने उच्च स्तर पर नई ट्रेडिंग रेंज स्थापित कर ली है जिसके जल्दी वापस लौटने की संभावना नहीं है ।

निवेशकों के लिए इसका क्या मतलब है?

2026 का वैश्विक बॉन्ड रुट (बिकवाली) कोई एक झटका नहीं है, बल्कि यह AI-संचालित क्रेडिट बूम, भू-राजनीतिक तेल झटके, संरचनात्मक रूप से बड़े राजकोषीय घाटे और पारंपरिक शेयर-बॉन्ड सहसंबंध के टूटने का एक चौराहा है। ये सभी ताकतें एक-दूसरे को मजबूत कर रही हैं, और अभी तक बाजार में इस प्रवृत्ति को उलटने के लिए कोई स्पष्ट कारण नहीं दिख रहा है। निवेशकों को पोर्टफोलियो निर्माण के सबसे बुनियादी नियमों पर पुनर्विचार करने के लिए मजबूर होना पड़ रहा है, क्योंकि पारंपरिक 60/40 मॉडल अपनी हेजिंग शक्ति खो रहा है और पूंजी की लागत हर तरफ बढ़ रही है। आगे का सवाल यह है कि क्या ये ऊंची ब्याज दरें एक नई सामान्य स्थिति (न्यू नॉर्मल) हैं या एक अस्थायी उछाल जो अंततः उलट जाएगा।

2. AI से प्रेरित पूंजी की मांग

गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि अगले पांच वर्षों में AI पर पूंजीगत व्यय (कैपेक्स) $7.6 ट्रिलियन तक पहुंच जाएगा । मेटा, ओरेकल और अन्य तकनीकी दिग्गजों ने 2026 में अकेले कर्ज बाजारों से कुल मिलाकर $250 बिलियन जुटाए हैं। इससे भारी मात्रा में निवेशकों की पूंजी सोख ली गई है और वास्तविक ब्याज दरें (रियल यील्ड) ऊपर जा रही हैं । AI से जुड़ी उधारी का इतना बड़ा पैमाना निवेश फर्मों को AI के दीर्घकालिक व्यापक आर्थिक प्रभावों का पुनर्मूल्यांकन करने के लिए मजबूर कर रहा है । अमेरिकी 30-वर्षीय वास्तविक ब्याज दर, जिसे महंगाई-समायोजित (TIPS) बॉन्ड से मापा जाता है, लगभग 3% पर लगभग 18 साल के उच्चतम स्तर पर है ।

3. जिद्दी महंगाई और केंद्रीय बैंकों की सख्ती की पुनर्कीमत

महंगाई की उम्मीदें तेजी से बढ़ी हैं और बाजार अब ब्याज दरों में कटौती के बजाय और बढ़ोतरी की महत्वपूर्ण संभावना का मूल्यांकन कर रहे हैं। जुलाई 2026 के अंत में, कारोबारी सितंबर में फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दर बढ़ाने की 69% संभावना देख रहे थे । प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं के केंद्रीय बैंकों से ब्याज दरों में कटौती के बजाय फिर से बढ़ोतरी करने या उन्हें वर्तमान स्तर पर बनाए रखने की उम्मीद है । कारोबारी सात प्रमुख बाजारों में कुल मिलाकर लगभग 400 आधार अंकों की ब्याज दर बढ़ोतरी की कीमत लगा रहे हैं, और 32 ट्रैक किए गए स्वैप बाजारों में से दो-तिहाई बढ़ोतरी का संकेत दे रहे हैं ।

4. भारी राजकोषीय घाटा

वित्त वर्ष 2026 में अमेरिकी संघीय घाटा $1.9 ट्रिलियन (जीडीपी का 5.8%) रहने का अनुमान है, जो 2036 तक बढ़कर $3.1 ट्रिलियन हो जाएगा । येल के बजट लैब के अनुसार, 2015 से अब तक संचयी राजकोषीय नीति ने लंबी अवधि के ट्रेजरी यील्ड को लगभग 97 आधार अंकों तक बढ़ा दिया है । जे.पी. मॉर्गन का कहना है कि इस वर्ष जनता के पास संघीय कर्ज जीडीपी का लगभग 100.4% तक पहुंच जाएगा । कांग्रेसनल बजट ऑफिस (CBO) का अनुमान है कि 2026 में सार्वजनिक कर्ज पर ब्याज 14% राजस्व को सोख लेगा, जो 2036 तक बढ़कर 30% हो जाएगा, बशर्ते यील्ड ऊंची बनी रहे ।

5. वैश्विक राजकोषीय दबाव

महामारी के समय का कर्ज, लगातार घाटा और बढ़ता रक्षा खर्च विकसित अर्थव्यवस्थाओं के सार्वजनिक वित्त पर दबाव डाल रहा है और दुनिया भर में लंबी अवधि की ब्याज दरों को ऊपर धकेल रहा है । 10-वर्षीय, 10-वर्षीय फॉरवर्ड ट्रेजरी यील्ड 20 वर्षों में अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गई है, और अर्थशास्त्री इस वृद्धि के पीछे तीन कारकों की पहचान करते हैं: महामारी के दौरान कर्ज का संचय, लगातार राजकोषीय घाटा और बढ़ा हुआ रक्षा खर्च ।

मौजूदा यील्ड स्तर

• अमेरिकी 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड: 31 जुलाई, 2026 को 4.747% पर पहुंची, जो कई वर्षों का उच्चतम स्तर है ।
• अमेरिकी 30-वर्षीय बॉन्ड नीलामी यील्ड: अगस्त 2026 में 5.216%, जो 2001 के बाद सबसे ज्यादा है ।
• वैश्विक लंबी अवधि के सरकारी बॉन्ड: 10+ वर्ष वाले सरकारी कर्ज की औसत यील्ड 2008 के वित्तीय संकट के बाद सबसे ऊंची है। जापान के जेजीबी (JGB) यील्ड भी रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंच गए हैं ।
• वास्तविक (महंगाई-समायोजित) यील्ड: प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में एक दशक से अधिक समय में अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गई है। अमेरिकी 30-वर्षीय वास्तविक यील्ड लगभग 3% पर है, जो 18 वर्षों में सबसे ज्यादा है ।

निवेशकों और अर्थव्यवस्था पर व्यापक प्रभाव

1. बॉन्ड हेज का क्षरण और 60/40 पोर्टफोलियो का संकट

1998 से 2021 तक 24 वर्षों तक, शेयरों और बॉन्ड में नकारात्मक सहसंबंध (-0.30 से -0.50) था। इसका मतलब था कि जब शेयर गिरते थे तो बॉन्ड की कीमतें बढ़ जाती थीं, जिससे पोर्टफोलियो को झटका नहीं लगता था। लेकिन 2022 से, संरचनात्मक महंगाई और लगातार घाटे ने इस रिश्ते को तोड़ दिया है । 2022 में, शेयर-बॉन्ड सहसंबंध +0.52 पर पहुंच गया, और S&P 500 में -18.1% की गिरावट आई जबकि अमेरिकी ट्रेजरी में भी -13.0% की गिरावट आई। इसने 60/40 पोर्टफोलियो को -17.5% का वास्तविक नुकसान दिया, जो महामंदी के बाद सबसे खराब है ।

IMF ने फरवरी 2026 में पुष्टि की कि महामारी के बाद से बॉन्ड संरचनात्मक रूप से शेयरों के लिए कम प्रभावी हेज बन गए हैं । Allianz का अनुमान है कि एक मानक 60/40 पोर्टफोलियो का Sharpe अनुपात 0.47 से गिरकर 0.14 रह गया है । UBS की रिपोर्ट के अनुसार, अमेरिकी शेयर-बॉन्ड सहसंबंध लगभग 30 साल के निचले स्तर पर आ गया है, जो पारंपरिक हेज के संरचनात्मक टूटने का संकेत है । निवेशक अब कमोडिटी, इंफ्रास्ट्रक्चर, प्राइवेट क्रेडिट और महंगाई के प्रति संवेदनशील अन्य परिसंपत्तियों की ओर अपना आवंटन बढ़ा रहे हैं ।

2. AI-संचालित टेक शेयरों और कॉरपोरेट उधारी पर दबाव

टेक शेयर बढ़ती ब्याज दरों के प्रति बहुत संवेदनशील होते हैं क्योंकि उनका मूल्यांकन भविष्य में होने वाले दूर के नकदी प्रवाह पर आधारित होता है, जो दरें बढ़ने पर अधिक छूट (डिस्काउंट) होते हैं । एक Bloomberg सर्वेक्षण में पाया गया कि 80% निवेशक अब भी शेयरों से बेहतर प्रदर्शन की उम्मीद करते हैं, फिर भी बढ़ती ब्याज दरों को एक प्रमुख जोखिम के रूप में स्वीकार किया जाता है । प्रमुख अमेरिकी टेक कंपनियों के बॉन्ड में भारी गिरावट आई है क्योंकि कर्ज से वित्तपोषित AI खर्च से उधारी और उच्च वित्तपोषण लागत के बीच लीवरेज और चुकाने की क्षमता को लेकर चिंताएं बढ़ गई हैं । उच्च वास्तविक ब्याज दरें उस AI इंफ्रास्ट्रक्चर निर्माण के लिए पूंजी की लागत बढ़ा रही हैं जो इस चक्र को चला रहा है। इससे एक संभावित फीडबैक लूप बन सकता है जो निवेश और विकास को धीमा कर सकता है ।

3. अमेरिकी ट्रेजरी और संघीय घाटे पर दबाव

उच्च ब्याज दरें सीधे तौर पर सरकार के ब्याज खर्च को बढ़ाती हैं। CBO का अनुमान है कि घाटा 2026 में $1.9 ट्रिलियन से बढ़कर 2036 में $3.1 ट्रिलियन हो जाएगा । ब्याज दरों में हर स्थायी बढ़ोतरी वार्षिक कर्ज सेवा लागत में दसियों अरब डॉलर जोड़ती है। 30-वर्षीय बॉन्ड नीलामी का 5.216% पर पहुंचना यह संकेत देता है कि ट्रेजरी कर्ज की बढ़ती आपूर्ति को सोखने के लिए निवेशक काफी अधिक टर्म प्रीमियम की मांग कर रहे हैं ।

4. भारी कर्ज वाली सरकारों के लिए राजनीतिक और राजकोषीय जोखिम

उच्च उधारी लागत उन देशों के लिए राजकोषीय जगह को कम कर रही है जहां कर्ज-से-जीडीपी अनुपात अधिक है (जैसे, अमेरिका ~100%, जापान ~260%, इटली, फ्रांस)। ईरान युद्ध से रक्षा खर्च की जरूरतें इस दबाव को और बढ़ा रही हैं । जापान को युद्ध के आर्थिक प्रभाव से निपटने के लिए नया कर्ज जारी करने की संभावना है, जिससे पहले से तनावग्रस्त बाजार में आपूर्ति का दबाव बढ़ जाएगा । राजकोषीय वर्चस्व (फिस्कल डोमिनेंस) का जोखिम, जहां केंद्रीय बैंकों पर कर्ज की लागत को नियंत्रित करने के लिए दरों को महंगाई से कम रखने का दबाव होता है, बढ़ रहा है। इससे केंद्रीय बैंकों की विश्वसनीयता को खतरा है और यह आगे और महंगाई को बढ़ावा दे सकता है ।

5. वित्तीय स्थितियों का सख्त होना और विकास जोखिम

उम्मीद है कि केंद्रीय बैंक ब्याज दरों में कटौती करने के बजाय बढ़ोतरी जारी रखेंगे या उन्हें मौजूदा स्तर पर बनाए रखेंगे। उच्च वास्तविक ब्याज दरों, सख्त मौद्रिक नीति और बॉन्ड विविधीकरण में कमी का संयोजन, अगर यह बिकवाली जारी रहती है तो एक सिंक्रोनाइज़्ड वैश्विक मंदी का जोखिम बढ़ाता है । जे.पी. मॉर्गन ने चेतावनी दी है कि सरकारी बॉन्ड बाजार एक स्पष्ट संकेत भेज रहे हैं: उधारी की मांग बढ़ रही है, महंगाई लगातार बनी हुई है, और ब्याज दरों ने उच्च स्तर पर नई ट्रेडिंग रेंज स्थापित कर ली है जिसके जल्दी वापस लौटने की संभावना नहीं है ।

निवेशकों के लिए इसका क्या मतलब है?

2026 का वैश्विक बॉन्ड रुट (बिकवाली) कोई एक झटका नहीं है, बल्कि यह AI-संचालित क्रेडिट बूम, भू-राजनीतिक तेल झटके, संरचनात्मक रूप से बड़े राजकोषीय घाटे और पारंपरिक शेयर-बॉन्ड सहसंबंध के टूटने का एक चौराहा है। ये सभी ताकतें एक-दूसरे को मजबूत कर रही हैं, और अभी तक बाजार में इस प्रवृत्ति को उलटने के लिए कोई स्पष्ट कारण नहीं दिख रहा है। निवेशकों को पोर्टफोलियो निर्माण के सबसे बुनियादी नियमों पर पुनर्विचार करने के लिए मजबूर होना पड़ रहा है, क्योंकि पारंपरिक 60/40 मॉडल अपनी हेजिंग शक्ति खो रहा है और पूंजी की लागत हर तरफ बढ़ रही है। आगे का सवाल यह है कि क्या ये ऊंची ब्याज दरें एक नई सामान्य स्थिति (न्यू नॉर्मल) हैं या एक अस्थायी उछाल जो अंततः उलट जाएगा।