लेकिन इसका असर सिर्फ टेक सेक्टर तक ही सीमित नहीं रहा है। BNP Paribas के रणनीतिकारों ने एक स्पष्ट संक्रामक प्रभाव (knock-on effect) की पहचान की है: AI-प्रेरित बॉन्ड सप्लाई की बाढ़ ने क्रेडिट पिरामिड के शीर्ष पर नकदी के लिए प्रतिस्पर्धा को इतना तेज कर दिया है कि इसने LVMH, Sanofi और BAE Systems जैसी उन कंपनियों के क्रेडिट-डिफॉल्ट-स्वैप (CDS) स्प्रेड को भी बढ़ा दिया है जिनका AI से कोई लेना-देना नहीं है। आंकड़ों से पता चलता है कि 2025 के अंत के बाद से इन कंपनियों के CDS स्प्रेड में 10% से अधिक की वृद्धि हुई है ।

साथ ही, टेक बॉन्ड जारी करने के भारी दबाव ने अलग-अलग कंपनियों के क्रेडिट रिस्क को एक-दूसरे से अलग करने की क्षमता (idiosyncratic credit differentiation) को कम कर दिया है। अब अलग-अलग कंपनियों के स्प्रेड ब्रॉडर इंडेक्स एवरेज की ओर कन्वर्ज कर रहे हैं, क्योंकि बाजार सप्लाई से संतृप्त हो गया है । बड़ी टेक कंपनियों का कर्ज़ अब वॉल स्ट्रीट के सबसे बड़े बैंकों के बॉन्ड की तुलना में इन्वेस्टमेंट-ग्रेड इंडेक्स रिटर्न पर अधिक प्रभाव डालता है ।

कर्ज़ के आंकड़ों का ज्वार

Goldman Sachs Research ने 2026 में अब तक लगभग 500 अरब डॉलर के कुल AI-संबंधित कर्ज़ जारी होने का अनुमान लगाया है, जिसमें हाइपरस्केलर्स की हिस्सेदारी लगभग 40% है । Morgan Stanley का पूर्वानुमान है कि 2026 में वैश्विक AI-संबंधित कर्ज़ जारी होने का कुल आंकड़ा लगभग 570 अरब डॉलर तक पहुंच जाएगा, जो पिछले वर्ष की तुलना में दोगुने से अधिक है । Citadel Securities का अनुमान है कि 2028 तक, अमेरिकी टेक कंपनियां सिर्फ AI चिप्स खरीदने के लिए सार्वजनिक और निजी दोनों बाजारों में 500 अरब डॉलर से अधिक का संचयी कर्ज़ जारी करेंगी ।

यह रफ्तार चौंकाने वाली है। 2026 के पहले पांच महीनों में ही AI से जुड़ा कर्ज़ लगभग 236 अरब डॉलर हो चुका था - जो एक साल पहले की समान अवधि के मुकाबले चार गुना अधिक है । UBS डेटा से पता चलता है कि AI हाइपरस्केलर्स का संचयी पूंजीगत व्यय 2026 में 770 अरब डॉलर को पार कर सकता है, जो पहले के अनुमानों से लगभग 23% अधिक है, जिसका मतलब कर्ज़ लेने में 40 अरब डॉलर से 50 अरब डॉलर तक की वृद्धि होगी ।

बढ़ती पैदावार और कमजोर मांग

निवेशक अब अधिक चयनात्मक हो रहे हैं। नए हाइपरस्केलर बॉन्ड के लिए कवरेज अनुपात गिर रहा है, और सप्लाई के दबाव के चलते पैदावार बढ़ रही है । Oracle का 5-वर्षीय CDS स्प्रेड 75 आधार अंकों (7 साल के उच्चतम स्तर) को छू गया था, और अब यह लगभग 200 आधार अंकों पर कारोबार कर रहा है; Nvidia और Meta के CDS स्प्रेड में भी काफी विस्तार हुआ है । अकेले 2026 में Oracle के CDS स्प्रेड में 70 आधार अंकों की छलांग लगी है, जो लगभग 215 आधार अंकों तक पहुंच गया है - जो ट्रैक की गई प्रमुख टेक कंपनियों में सबसे बड़ी वृद्धि है ।

अलार्म के बावजूद, अधिकांश विश्लेषक निकट अवधि में एक सिस्टमिक क्रेडिट घटना की संभावना को कम मानते हैं। Reuters का कहना है कि CDS हेजिंग में विस्फोट "बड़े पैमाने पर सिग्नल को गलत पढ़ रहा है" - हाइपरस्केलर्स के वास्तविक डिफॉल्ट की संभावना कम बनी हुई है, और टेक के लिए CDS बाजार अभी भी अपेक्षाकृत छोटा और तरल है । DTCC डेटा से पता चलता है कि 2026 की दूसरी तिमाही में, 16 टेक कंपनियों का औसत कुल दैनिक CDS नोशनल वॉल्यूम केवल 637.5 मिलियन डॉलर था, जो सभी कॉरपोरेट और संप्रभु जारीकर्ताओं के 16 अरब डॉलर के दैनिक कुल का लगभग 4% है ।

IG मार्केट के रीप्राइसिंग का खतरा

कई रणनीतिकारों ने चेतावनी दी है कि अगर कर्ज़ लेने की यह रफ्तार जारी रही, तो यह पूरे इन्वेस्टमेंट-ग्रेड कॉरपोरेट बॉन्ड मार्केट के एक स्ट्रक्चरल रीप्राइसिंग को मजबूर कर सकता है, भले ही कुल मिलाकर स्प्रेड ऐतिहासिक रूप से कम - वित्तीय संकट के बाद के सबसे निचले स्तरों के करीब - बने हुए हैं । 2026 के मध्य तक, वैश्विक इन्वेस्टमेंट-ग्रेड कॉरपोरेट बॉन्ड पर स्प्रेड लगभग 80 आधार अंकों पर था, जो साल की शुरुआत में पहुंचे वित्तीय संकट के बाद के निचले स्तर से केवल 6 आधार अंक ऊपर है ।

बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स (BIS) और ऑक्सफोर्ड के शैक्षणिक शोधकर्ताओं ने क्रेडिट डेरिवेटिव बाजारों में एकाग्रता जोखिम का झंडा उठाया है, जिसे मौजूदा नियामक ढांचे संभालने के लिए डिज़ाइन नहीं किए गए हैं । 2020 और 2024 के बीच, पांच प्रमुख AI हाइपरस्केलर्स ने अमेरिकी कॉरपोरेट बॉन्ड में औसतन सालाना 28 अरब डॉलर जारी किए। अकेले 2025 में, यह आंकड़ा 121 अरब डॉलर तक पहुंच गया ।

निवेशकों के लिए इसका मतलब

यहां जोखिम आसन्न संकट से अधिक भीड़, वैल्यूएशन डिस्टॉर्शन और स्प्रेड डीकंप्रेशन का है। Goldman Sachs को उम्मीद है कि 2026 में लगभग एक-तिहाई हाइपरस्केलर केपेक्स कर्ज़ से वित्तपोषित होगा, जो 2027 में और बढ़ जाएगा । एक प्रमुख चिंता कम पारदर्शी प्राइवेट क्रेडिट और ऑफ-बैलेंस-शीट स्ट्रक्चर की ओर फाइनेंसिंग का बढ़ता रुझान है, जिसका अनुमान डेटा सेंटरों के लिए 800 अरब डॉलर है ।

आम 401(k) खातों के अंदर इंडेक्स और टारगेट-डेट फंड सहित बॉन्ड निवेशकों के लिए, AI बिल्डआउट अब सिर्फ एक स्टॉक कहानी नहीं रह गया है। यह इन्वेस्टमेंट-ग्रेड क्रेडिट मार्केट में सबसे बड़ी एकल पोजीशन बनता जा रहा है । सवाल यह नहीं है कि क्या उधारी का यह दौर डिफॉल्ट संकट का कारण बनेगा, बल्कि यह है कि क्या यह कॉरपोरेट बॉन्ड मार्केट के प्राइसिंग और रिस्क प्रोफाइल को स्थायी रूप से बदल देगा।

लेकिन इसका असर सिर्फ टेक सेक्टर तक ही सीमित नहीं रहा है। BNP Paribas के रणनीतिकारों ने एक स्पष्ट संक्रामक प्रभाव (knock-on effect) की पहचान की है: AI-प्रेरित बॉन्ड सप्लाई की बाढ़ ने क्रेडिट पिरामिड के शीर्ष पर नकदी के लिए प्रतिस्पर्धा को इतना तेज कर दिया है कि इसने LVMH, Sanofi और BAE Systems जैसी उन कंपनियों के क्रेडिट-डिफॉल्ट-स्वैप (CDS) स्प्रेड को भी बढ़ा दिया है जिनका AI से कोई लेना-देना नहीं है। आंकड़ों से पता चलता है कि 2025 के अंत के बाद से इन कंपनियों के CDS स्प्रेड में 10% से अधिक की वृद्धि हुई है ।

साथ ही, टेक बॉन्ड जारी करने के भारी दबाव ने अलग-अलग कंपनियों के क्रेडिट रिस्क को एक-दूसरे से अलग करने की क्षमता (idiosyncratic credit differentiation) को कम कर दिया है। अब अलग-अलग कंपनियों के स्प्रेड ब्रॉडर इंडेक्स एवरेज की ओर कन्वर्ज कर रहे हैं, क्योंकि बाजार सप्लाई से संतृप्त हो गया है । बड़ी टेक कंपनियों का कर्ज़ अब वॉल स्ट्रीट के सबसे बड़े बैंकों के बॉन्ड की तुलना में इन्वेस्टमेंट-ग्रेड इंडेक्स रिटर्न पर अधिक प्रभाव डालता है ।

कर्ज़ के आंकड़ों का ज्वार

Goldman Sachs Research ने 2026 में अब तक लगभग 500 अरब डॉलर के कुल AI-संबंधित कर्ज़ जारी होने का अनुमान लगाया है, जिसमें हाइपरस्केलर्स की हिस्सेदारी लगभग 40% है । Morgan Stanley का पूर्वानुमान है कि 2026 में वैश्विक AI-संबंधित कर्ज़ जारी होने का कुल आंकड़ा लगभग 570 अरब डॉलर तक पहुंच जाएगा, जो पिछले वर्ष की तुलना में दोगुने से अधिक है । Citadel Securities का अनुमान है कि 2028 तक, अमेरिकी टेक कंपनियां सिर्फ AI चिप्स खरीदने के लिए सार्वजनिक और निजी दोनों बाजारों में 500 अरब डॉलर से अधिक का संचयी कर्ज़ जारी करेंगी ।

यह रफ्तार चौंकाने वाली है। 2026 के पहले पांच महीनों में ही AI से जुड़ा कर्ज़ लगभग 236 अरब डॉलर हो चुका था - जो एक साल पहले की समान अवधि के मुकाबले चार गुना अधिक है । UBS डेटा से पता चलता है कि AI हाइपरस्केलर्स का संचयी पूंजीगत व्यय 2026 में 770 अरब डॉलर को पार कर सकता है, जो पहले के अनुमानों से लगभग 23% अधिक है, जिसका मतलब कर्ज़ लेने में 40 अरब डॉलर से 50 अरब डॉलर तक की वृद्धि होगी ।

बढ़ती पैदावार और कमजोर मांग

निवेशक अब अधिक चयनात्मक हो रहे हैं। नए हाइपरस्केलर बॉन्ड के लिए कवरेज अनुपात गिर रहा है, और सप्लाई के दबाव के चलते पैदावार बढ़ रही है । Oracle का 5-वर्षीय CDS स्प्रेड 75 आधार अंकों (7 साल के उच्चतम स्तर) को छू गया था, और अब यह लगभग 200 आधार अंकों पर कारोबार कर रहा है; Nvidia और Meta के CDS स्प्रेड में भी काफी विस्तार हुआ है । अकेले 2026 में Oracle के CDS स्प्रेड में 70 आधार अंकों की छलांग लगी है, जो लगभग 215 आधार अंकों तक पहुंच गया है - जो ट्रैक की गई प्रमुख टेक कंपनियों में सबसे बड़ी वृद्धि है ।

अलार्म के बावजूद, अधिकांश विश्लेषक निकट अवधि में एक सिस्टमिक क्रेडिट घटना की संभावना को कम मानते हैं। Reuters का कहना है कि CDS हेजिंग में विस्फोट "बड़े पैमाने पर सिग्नल को गलत पढ़ रहा है" - हाइपरस्केलर्स के वास्तविक डिफॉल्ट की संभावना कम बनी हुई है, और टेक के लिए CDS बाजार अभी भी अपेक्षाकृत छोटा और तरल है । DTCC डेटा से पता चलता है कि 2026 की दूसरी तिमाही में, 16 टेक कंपनियों का औसत कुल दैनिक CDS नोशनल वॉल्यूम केवल 637.5 मिलियन डॉलर था, जो सभी कॉरपोरेट और संप्रभु जारीकर्ताओं के 16 अरब डॉलर के दैनिक कुल का लगभग 4% है ।

IG मार्केट के रीप्राइसिंग का खतरा

कई रणनीतिकारों ने चेतावनी दी है कि अगर कर्ज़ लेने की यह रफ्तार जारी रही, तो यह पूरे इन्वेस्टमेंट-ग्रेड कॉरपोरेट बॉन्ड मार्केट के एक स्ट्रक्चरल रीप्राइसिंग को मजबूर कर सकता है, भले ही कुल मिलाकर स्प्रेड ऐतिहासिक रूप से कम - वित्तीय संकट के बाद के सबसे निचले स्तरों के करीब - बने हुए हैं । 2026 के मध्य तक, वैश्विक इन्वेस्टमेंट-ग्रेड कॉरपोरेट बॉन्ड पर स्प्रेड लगभग 80 आधार अंकों पर था, जो साल की शुरुआत में पहुंचे वित्तीय संकट के बाद के निचले स्तर से केवल 6 आधार अंक ऊपर है ।

बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स (BIS) और ऑक्सफोर्ड के शैक्षणिक शोधकर्ताओं ने क्रेडिट डेरिवेटिव बाजारों में एकाग्रता जोखिम का झंडा उठाया है, जिसे मौजूदा नियामक ढांचे संभालने के लिए डिज़ाइन नहीं किए गए हैं । 2020 और 2024 के बीच, पांच प्रमुख AI हाइपरस्केलर्स ने अमेरिकी कॉरपोरेट बॉन्ड में औसतन सालाना 28 अरब डॉलर जारी किए। अकेले 2025 में, यह आंकड़ा 121 अरब डॉलर तक पहुंच गया ।

निवेशकों के लिए इसका मतलब

यहां जोखिम आसन्न संकट से अधिक भीड़, वैल्यूएशन डिस्टॉर्शन और स्प्रेड डीकंप्रेशन का है। Goldman Sachs को उम्मीद है कि 2026 में लगभग एक-तिहाई हाइपरस्केलर केपेक्स कर्ज़ से वित्तपोषित होगा, जो 2027 में और बढ़ जाएगा । एक प्रमुख चिंता कम पारदर्शी प्राइवेट क्रेडिट और ऑफ-बैलेंस-शीट स्ट्रक्चर की ओर फाइनेंसिंग का बढ़ता रुझान है, जिसका अनुमान डेटा सेंटरों के लिए 800 अरब डॉलर है ।

आम 401(k) खातों के अंदर इंडेक्स और टारगेट-डेट फंड सहित बॉन्ड निवेशकों के लिए, AI बिल्डआउट अब सिर्फ एक स्टॉक कहानी नहीं रह गया है। यह इन्वेस्टमेंट-ग्रेड क्रेडिट मार्केट में सबसे बड़ी एकल पोजीशन बनता जा रहा है । सवाल यह नहीं है कि क्या उधारी का यह दौर डिफॉल्ट संकट का कारण बनेगा, बल्कि यह है कि क्या यह कॉरपोरेट बॉन्ड मार्केट के प्राइसिंग और रिस्क प्रोफाइल को स्थायी रूप से बदल देगा।