होर्मुज जलडमरूमध्य पर अमेरिका-ईरान गतिरोध ने वैश्विक तेल बाजार को कैसे कसा और चीन ने क्या किया

होर्मुज व्यवधान से अभूतपूर्व आपूर्ति हानि

व्यवधान के चरम पर, गोल्डमैन ने अनुमान लगाया कि मध्य पूर्व से 14.5 एमबी/डी कच्चे तेल का उत्पादन वैश्विक बाजार से प्रभावी रूप से गायब हो गया था, फारस की खाड़ी से प्रवाह सामान्य के 80% से गिरकर केवल 40% रह गया था । अप्रैल में एक बिंदु पर, होर्मुज जलडमरूमध्य में प्रवाह सामान्य स्तर के केवल 10% पर था । आपूर्ति हानि का पैमाना इतना बड़ा था कि कोई भी एक उत्पादक इसकी भरपाई नहीं कर सकता था।

बढ़ते स्पॉट प्रीमियम और अत्यधिक बैकवर्डेशन

भौतिक तंगी बाजार की संरचना में परिलक्षित हुई। गोल्डमैन ने अगस्त की शुरुआत में स्पॉट ब्रेंट का उचित मूल्य लगभग $80 प्रति बैरल आंका, जिसका अर्थ है कि बाजार जारी अनिश्चितता के बावजूद केवल एक मामूली भू-राजनीतिक जोखिम प्रीमियम लगा रहे थे । लेकिन अत्यधिक निकट-अवधि की कमी बैकवर्डेशन में दिखाई दी — प्रॉम्प्ट बैरल फॉरवर्ड अनुबंधों पर भारी प्रीमियम पर बिके। एक चरण में, डेटेड ब्रेंट स्पॉट मूल्य फ्रंट-मंथ ब्रेंट फ्यूचर्स अनुबंध की तुलना में $25 प्रति बैरल से अधिक के प्रीमियम पर पहुंच गया, जो अत्यधिक निकट-अवधि की भौतिक कमी का संकेत था ।

मांग विनाश: दो-तरफा गतिशीलता

जबकि आपूर्ति ढह रही थी, वैश्विक तेल मांग ने भी अप्रत्याशित रूप से बड़ा झटका लगा। गोल्डमैन ने अप्रैल 2026 में 4-5 एमबी/डी वैश्विक तेल मांग विनाश का अनुमान लगाया, जो उच्च कीमतों और आर्थिक मंदी, विशेष रूप से चीन और पश्चिमी यूरोप में, के कारण हुआ । अकेले Q2 में मांग में 1.7 एमबी/डी की गिरावट का अनुमान लगाया गया था । यह मांग क्षरण इतना बड़ा था कि इसने गोल्डमैन के अपने मूल्य पूर्वानुमानों के लिए "दो-तरफा जोखिम" पैदा कर दिया — आपूर्ति के झटके ने कीमतों को ऊपर धकेला, लेकिन मांग विनाश ने उन्हें नीचे खींचा ।

$100-$120 तेल की चेतावनी

अगस्त 2026 की शुरुआत में गोल्डमैन का आधार मामला ब्रेंट को $80-$90 प्रति बैरल रहना था, जब तक कि या तो एक नए अमेरिका-ईरान परमाणु समझौते या संघर्ष में एक महत्वपूर्ण वृद्धि पर स्पष्टता न हो । लेकिन बैंक के विश्लेषकों ने कई और खतरनाक परिदृश्यों को चिह्नित किया। विश्लेषक सामंथा डार्ट ने चेतावनी दी कि यदि तीन एक साथ चोकपॉइंट संकट — होर्मुज जलडमरूमध्य, लाल सागर और काला सागर में — जारी रहे, तो ब्रेंट 2026 की Q4 तक $120 तक पहुंच सकता है । बैंक के बुल केस (बुलिश केस) ने निकट अवधि में कच्चे तेल को $120 से ऊपर और 2027 में औसतन $100 पर देखा । जून 2026 में एक संघर्ष विराम और प्रारंभिक होर्मुज फिर से खोलने के सौदे ने संक्षिप्त रूप से Q4 2026 ब्रेंट पूर्वानुमान को घटाकर $80 कर दिया, लेकिन स्थिति नाजुक बनी रही ।

चीन की भूमिका: कीमत बढ़ाने वाला नहीं, बल्कि मांग-सदमा अवशोषक

युद्ध-पूर्व भंडारण

संघर्ष छिड़ने से पहले चीन ने जनवरी-फरवरी 2026 में तेल खरीद में काफी वृद्धि की। वर्ष के पहले दो महीनों में आयात 2025 की समान अवधि की तुलना में 15.8% बढ़ गया, क्योंकि बीजिंग ने दुनिया का सबसे बड़ा रणनीतिक पेट्रोलियम भंडार माने जाने वाले — एक अरब बैरल से अधिक — में और वृद्धि की ।

युद्ध के दौरान आयात में गिरावट

एक बार संघर्ष शुरू होने के बाद, दुनिया के सबसे बड़े तेल आयातक चीन ने कच्चे तेल की खरीद में एक तिहाई से अधिक की कटौती की। जून 2026 में, आयात गिरकर 7.12 एमबी/डी पर आ गया, जो साल-दर-साल 41.3% की गिरावट थी और अक्टूबर 2016 के बाद सबसे कम मासिक मात्रा थी । मई में, आयात आठ वर्षों में अपने निम्नतम स्तर पर आ गए । खरीदारी में यह नाटकीय कमी अपने आप में वैश्विक बाजार से मांग को हटाने का एक प्रमुख कारक थी।

मामूली एसपीआर ड्रॉडाउन

चीन ने अपने रिफाइनरियों को चालू रखने के लिए मई में अपने भंडार का उपयोग किया — 14 महीनों में पहली बार, रिफाइनरों ने आयात और घरेलू उत्पादन से मिलने वाले कच्चे तेल से अधिक प्रसंस्करण किया । लेकिन यह निकासी आयात के पतन के अनुपात में "उतनी अधिक नहीं" थी; निहित एसपीआर रिलीज भंडार के आकार के सापेक्ष अपेक्षाकृत मामूली थी ।

ईरानी आयात का संभावित पुनरारंभ

जून 2026 के अंत तक, राज्य के स्वामित्व वाली रिफाइनरियों सिनोपेक और पेट्रोचाइना 2019 के बाद पहली बार ईरानी कच्चे तेल की खरीद फिर से शुरू करने पर विचार कर रही थीं, हालांकि प्रतिस्पर्धी वैकल्पिक आपूर्ति और गिरती घरेलू ईंधन मांग ने उनकी रुचि को कम कर दिया । अगस्त तक, शेडोंग में स्वतंत्र "टीपॉट" रिफाइनरियां ईरानी तेल खरीद बढ़ाने के लिए तैयार थीं, क्योंकि उनके अपने भंडार वर्ष के निम्नतम स्तर पर पहुंच गए थे ।

वैश्विक कीमतों पर शुद्ध प्रभाव

चीन का व्यवहार एक मायने में वैश्विक कच्चे तेल की कीमतों के लिए अपस्फीतिकारक और दूसरे में सहायक था:

अपस्फीतिकारक: एक तिहाई से अधिक आयात में कटौती करके और दुर्लभ स्पॉट कार्गो के लिए प्रतिस्पर्धा करने के बजाय अपने विशाल एसपीआर का सहारा लेकर, चीन ने भौतिक बाजार से मांग का एक बड़ा स्रोत हटा दिया। इसने सीमांत बैरल मूल्य को कम किया और होर्मुज आपूर्ति घाटे से ऊपर की ओर दबाव को आंशिक रूप से रोका।

आगे सहायक: युद्ध के दौरान समाप्त हुए आपातकालीन भंडार को फिर से भरने के लिए दुनिया भर की सरकारें 2028 तक लाखों बैरल तेल खरीदेंगी, जो संरचनात्मक मांग का समर्थन जोड़ेगा । चीन की विशाल एसपीआर पुनःपूर्ति आवश्यकताओं का मतलब है कि वह अंततः बाजार से बैरल खींचेगा, जिससे कीमतों के फर्श को बनाए रखा जा सकेगा।

चीन की भूमिका पर निचली पंक्ति

चीन ने पारंपरिक अर्थों में कीमतों के दबाव की भरपाई नहीं की, यानी आपूर्ति के अंतर को भरने के लिए आयात में वृद्धि नहीं की। इसके बजाय, उसने एक मांग-सदमा अवशोषक (डिमांड शॉक अब्जॉर्बर) के रूप में कार्य किया — अपने युद्ध-पूर्व भंडार का उपयोग करके स्पॉट-मार्केट खरीद में कटौती की, जिसने अगर चीन सामान्य मात्रा में खरीद जारी रखता तो जो मूल्य वृद्धि होती, उसे नरम कर दिया। हालांकि, यह बफर सीमित है, और आने वाला एसपीआर पुनःपूर्ति चक्र वर्षों तक ऊपर की ओर मूल्य दबाव का एक स्थायी स्रोत बनने के लिए तैयार है ।

मुख्य निष्कर्ष

• होर्मुज जलडमरूमध्य व्यवधान 2026 के तेल बाजार संकुचन का प्रमुख चालक था, जिसमें प्रवाह एक बिंदु पर सामान्य स्तर के 10% तक गिर गया और आपूर्ति हानि 14.5 एमबी/डी तक पहुंच गई ।
• गोल्डमैन सैक्स ने रिकॉर्ड भंडार में कमी को चिह्नित किया — मई की शुरुआत में 8.7 एमबी/डी की निकासी, मार्च की गति से दोगुनी — और फॉरवर्ड कवर के दिनों में आठ साल का निचला स्तर ।
• मांग विनाश ने आपूर्ति घाटे की आंशिक रूप से भरपाई की, जून तक 4-5 एमबी/डी वैश्विक मांग समाप्त हो गई, जिससे मूल्य पूर्वानुमानों के लिए दो-तरफा जोखिम पैदा हो गए ।
• चीन ने एक मांग-सदमा अवशोषक के रूप में काम किया, आयात में एक तिहाई की कटौती की और स्पॉट कार्गो की बोली लगाने के बजाय अपने 1+ अरब बैरल एसपीआर का उपयोग किया, जिससे मूल्य वृद्धि नरम हुई ।
• आने वाला एसपीआर पुनःपूर्ति चक्र कीमतों के लिए तेजी का संकेत है, क्योंकि दुनिया भर की सरकारें समाप्त आपातकालीन भंडार को फिर से भरने के लिए 2028 तक लाखों बैरल खरीदने की तैयारी कर रही हैं ।