AI का कहर: प्राइवेट क्रेडिट लेंडर्स ने सॉफ्टवेयर कंपनियों से क्यों किनारा किया? 500 अरब डॉलर का जोखिम, और रीफाइनेंसिंग का संकट

कितना बड़ा है एक्सपोज़र?

अनुमान इस बात पर निर्भर करते हैं कि "सॉफ्टवेयर" को कितने व्यापक रूप से परिभाषित किया गया है, लेकिन आंकड़े काफी बड़े हैं:

• SaaS फर्मों को बकाया कर्ज: 2015 में लगभग 8 अरब डॉलर से बढ़कर 2025 के अंत तक 500 अरब डॉलर से अधिक हो गया, जो कुल डायरेक्ट लोन का ~19% है । लगभग एक-तिहाई प्राइवेट क्रेडिट फंडों ने इस सेक्टर को कर्ज दिया था ।
• BDC-विशिष्ट एक्सपोज़र: बिज़नेस डेवलपमेंट कंपनियों (BDCs) ने सॉफ्टवेयर फर्मों को लगभग 115 अरब डॉलर का कर्ज दिया, जो उनके कुल कर्ज का लगभग पांचवां हिस्सा है । BDC पोर्टफोलियो में एक चौथाई से अधिक कंपनियां, जो क्रेडिट प्रेशर में हैं, सॉफ्टवेयर सेक्टर की हैं ।
• UBS का अनुमान: 25–35% प्राइवेट क्रेडिट पोर्टफोलियो AI डिसरप्शन के उच्च जोखिम का सामना कर रहे हैं ।
• कुल प्राइवेट क्रेडिट बाजार: 2025-2026 तक वैश्विक प्राइवेट क्रेडिट बाजार में लगभग 2.3–3 ट्रिलियन डॉलर के संपत्ति प्रबंधन (AUM) का अनुमान है ।

सावधानी: KBRA का कहना है कि 2025 में मूल रूप से SaaS उधारकर्ता नए प्राइवेट क्रेडिट लोन का केवल ~8% थे, जिससे पता चलता है कि "$500 बिलियन+" के आंकड़े में सॉफ्टवेयर से जुड़ी या टेक-इनेबल्ड सेवाएं शामिल हो सकती हैं, न कि केवल क्लासिक SaaS ।

पीछे हटने के संकेत

• CLO मैनेजर्स सॉफ्टवेयर लोन बेच रहे हैं: CLO मैनेजर्स ने अपने एक्सपोज़र को कम करने के लिए सॉफ्टवेयर लोन को डिस्काउंट पर बेच दिया है । 2026 में लीवरेज्ड लोन, जंक बॉन्ड और CLO में सॉफ्टवेयर कर्ज की बिकवाली तेज हो गई है ।
• रिडेम्पशन में उछाल और निकासी पर रोक: अर्ध-तरल BDC वाहनों से निवेशकों द्वारा पैसे वापस मांगे जाने के अनुरोध 2025 के अंत में बढ़ गए और 2026 की शुरुआत में जारी रहे । Blue Owl ने अपने एक क्रेडिट फंड में रिडेम्पशन पर रोक लगा दी; 2026 की Q1 में छह में से पांच प्रमुख प्राइवेट क्रेडिट फंडों ने 2022 के बाद निकासी की सबसे बड़ी लहर में निवेशकों की निकासी को अवरुद्ध कर दिया ।
• फंड जुटाने में कमी: एरेस मैनेजमेंट को एक नियोजित फंड को छोटा करने के लिए मजबूर होना पड़ा, और प्राइवेट क्रेडिट में कुल पूंजी प्रवाह धीमा हो गया ।
• लेंडर्स का सॉफ्टवेयर से दूर जाना: PitchBook का कहना है कि लेंडर्स अब सक्रिय रूप से उन उद्योगों की ओर पूंजी स्थानांतरित कर रहे हैं जिन्हें तेजी से तकनीकी बदलाव से अधिक सुरक्षित माना जाता है ।
• डिस्ट्रेस के मार्कर बढ़ रहे हैं: मार्च 2026 तक, BDC पोर्टफोलियो में 10.6% कंपनियों ने क्रेडिट प्रेशर दिखाया, जिसमें सॉफ्टवेयर सबसे बड़ा हिस्सा था । लोअर-मिडिल-मार्केट लोन में 13% लोन 90 सेंट प्रति डॉलर से नीचे कारोबार कर रहे थे, जो एक "चिंताजनक" डिस्ट्रेस सिग्नल है ।

आगे रीफाइनेंसिंग के जोखिम

• परिपक्वता की दीवार: 2019-2022 के दौरान सॉफ्टवेयर-निर्देशित लोन में भारी वृद्धि अब अपनी परिपक्वता के करीब पहुंच रही है। जिन कंपनियों ने उच्च विकास की धारणा पर चरम मूल्यांकन पर उधार लिया था, उन्हें एक ऐसे बाजार में रीफाइनेंस करना होगा जहां AI ने उनके बिज़नेस मॉडल को कम निश्चित बना दिया है और लेंडर्स पीछे हट गए हैं ।
• कम रिकवरी की उम्मीद: वोया इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट ने चेतावनी दी है कि भले ही सॉफ्टवेयर लोन को "सीनियर सिक्योर्ड" लेबल किया गया हो, लेकिन विघटन के परिदृश्य में उनकी रिकवरी दर बहुत कम होने की संभावना है, क्योंकि प्राथमिक कोलैटरल - आवर्ती राजस्व धाराएं - तेजी से बिगड़ सकती हैं ।
• अनुमानित डिफॉल्ट दर: मूडीज़ के तनाव परिदृश्यों में AI-एक्सपोज्ड प्राइवेट क्रेडिट उधारकर्ताओं के लिए 8–13% डिफॉल्ट दर का अनुमान है । BIS ने चेतावनी दी है कि अगर रिडेम्पशन के दबाव बेहद कम तरल बाजारों में एसेट बिक्री के लिए मजबूर करते हैं, तो सॉफ्टवेयर सेक्टर में केंद्रित नुकसान पूरे प्राइवेट क्रेडिट इकोसिस्टम में फैल सकता है ।
• 'अमेंड-एंड-एक्सटेंड' से सच्चा डिस्ट्रेस छिपना: कई लेंडर्स ने लोन को मार्क-टू-मार्केट किए बिना परिपक्वता बढ़ा दी है, जिससे रीफाइनेंसिंग की समस्या आने वाले वर्षों में स्थानांतरित हो गई है और एक 'शैडो डिफॉल्ट' का ओवरहैंग बन गया है ।
• दो-स्तरीय बाजार जोखिम: संस्थागत डायरेक्ट लेंडिंग अभी भी काम कर रही है, लेकिन रिटेल-फेसिंग अर्ध-तरल BDC वाहन एक संरचनात्मक विश्वास संकट का सामना कर रहे हैं, जिससे छोटे सॉफ्टवेयर उधारकर्ताओं के लिए कर्ज का रोलओवर करना कठिन हो गया है ।